Penulis: Xiao Bing
11 Agustus malam, SEC merilis pengumuman: Jumat ini (14 Agustus) pukul 10 pagi, Komisi akan mengadakan rapat terbuka dengan agenda hanya satu item: memilih apakah akan secara resmi mengajukan satu set "sistem penerbitan khusus" (Regulation Crypto) untuk kontrak investasi aset kripto.
Ini adalah pembuatan aturan kripto formal pertama sejak Paul Atkins menjabat sebagai Ketua SEC. Pengumuman ini hanya memberikan waktu tiga hari kerja dari publikasi hingga rapat.
Tiga komisioner semuanya berasal dari Partai Republik, dan diperkirakan akan menyetujui langkah ini. Namun perlu dijelaskan: Pemungutan suara hari Jumat menentukan "apakah akan merilis proposal dan meminta masukan publik", bukan aturan final. Setelah proposal dirilis, biasanya ada periode masukan publik 60 hingga 90 hari, setelah itu SEC merevisi berdasarkan masukan, dan aturan resmi paling cepat baru akan berlaku pada tahun 2027.
Bagi pasar, sinyal lebih penting daripada jadwal waktu.
Di Mana CLARITY Act Tersendat?
Latar belakangnya adalah kebuntuan legislatif di Kongres.
CLARITY Act (Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital) adalah legislasi struktur pasar kripto yang saat ini paling dekat menjadi undang-undang di AS. DPR meloloskan RUU ini pada Juli 2025 dengan suara 294:134, sedangkan Komite Perbankan Senat meloloskan pada Mei tahun ini dengan suara 15:9. Kelihatannya lancar, tetapi ketika sampai pada tahap pemungutan suara seluruh Senat, RUU ini tersendat.
Pemimpin Mayoritas Senat Thune awalnya berencana mendorong pemungutan suara sebelum reses Agustus. Pada 6 Agustus, dia mengatakan kepada wartawan bahwa Partai Demokrat bersikeras untuk tidak memilih. Pada 8 Agustus dini hari pukul 4:52, di akhir pertemuan semalaman, Thune mengajukan mosi prosedural, menunda pemungutan suara hingga 15 September pukul 14:15, hari pertama senator kembali dari liburan.
Alasan tersendatnya sangat spesifik. Tiga poin kontroversial belum terselesaikan: detail klausul anti-pencucian uang dan penegakan hukum, kewenangan regulasi atas pendapatan stablecoin, serta klausul etika pemerintah yang melibatkan kepemilikan aset kripto presiden. Sikap Elizabeth Warren mewakili posisi pihak oposisi Demokrat, dia mengatakan versi RUU ini "ditulis oleh industri kripto, untuk melayani industri kripto".
Pemungutan suara membutuhkan 60 suara. Partai Republik memiliki 53 kursi, setidaknya membutuhkan 7 anggota Demokrat untuk memilih lintas partai. Analis TD Cowen Jaret Seiberg dalam laporan riset 10 Agustus memberikan probabilitas kegagalan sebesar 75%. Di Polymarket, odds untuk CLARITY Act ditandatangani menjadi undang-undang dalam tahun ini jatuh dari 82% pada Februari menjadi 21%, dengan lebih dari $5,5 juta dipertaruhkan pada hasil ini.
SEC Mengisi Kekosongan
Aksi SEC datang tepat setelah CLARITY Act tersendat. SEC tidak menunggu Kongres, mereka menulis aturan sendiri. TD Cowen mengategorikan pertemuan ini sebagai "titik awal serangkaian pembuatan aturan yang diluncurkan SEC untuk memberikan kepastian regulasi setelah terhenti di Senat".
Kerangka Regulation Crypto berasal dari pidato terbuka Atkins pada bulan Maret. Saat itu dia mengusulkan tiga kategori pengecualian:
Pengecualian Startup: Memungkinkan proyek kripto tahap awal melakukan pendanaan terbatas dengan memenuhi kondisi tertentu, tanpa memicu kewajiban pendaftaran sekuritas lengkap. Angka referensi yang digunakan Atkins pada Maret adalah tidak lebih dari $75 juta dalam 12 bulan.
Pengecualian Pendanaan: Memberikan jalur penyederhanaan untuk penggalangan dana skala lebih besar, pengungkapan informasi mungkin lebih mendekati format whitepaper kripto, bukan set lengkap prospektus S-1 perusahaan publik.
Pelabuhan Aman Kontrak Investasi: Ini adalah bagian terpenting, yang mungkin menyediakan jalur "keluar dari regulasi sekuritas" untuk token: Ketika tim pengembang proyek tidak lagi secara aktif mendominasi operasi jaringan, token mungkin tidak lagi dianggap sebagai kontrak investasi, sehingga lepas dari yurisdiksi SEC.
Jika klausul pelabuhan aman dimasukkan ke dalam aturan formal, ini akan mengubah logika kepatuhan proyek kripto secara fundamental. Masalah inti di masa lalu adalah: begitu sebuah token dikategorikan sebagai sekuritas, selamanya menjadi sekuritas, dan pihak proyek harus menanggung kewajiban undang-undang sekuritas tanpa batas waktu. Logika pelabuhan aman adalah, sifat sekuritas dapat memudar seiring perubahan tingkat desentralisasi proyek.
Dua Jalur
Saat ini ada dua jalur paralel yang mendorong regulasi kripto di Washington.
CLARITY Act berjalan di jalur legislatif. Kelebihannya adalah otoritas tertinggi (undang-undang lebih tinggi daripada aturan administratif), cakupan terluas (secara bersamaan membagi yurisdiksi SEC dan CFTC), dan keberlanjutan terkuat. Namun butuh 60 suara, butuh dukungan lintas partai, butuh menyelesaikan tiga poin kontroversial, dan bahkan jika lolos pemungutan suara prosedural pada 15 September, masih ada debat, amandemen, dan pemungutan suara akhir di belakangnya, jendela untuk menyelesaikan seluruh proses dalam tahun ini sangat sempit.
Regulation Crypto berjalan di jalur aturan administratif. Ia tidak membutuhkan suara Kongres, tiga komisioner Republik sudah cukup untuk mendorongnya. Aturan formal begitu disahkan, lebih sulit digulingkan oleh SEC periode berikutnya dibandingkan dengan pernyataan staf, karena menggulingkan aturan formal membutuhkan proses pemberitahuan-masukan-suara yang sama. Kekurangannya adalah kewenangannya terbatas, hanya mencakup wilayah yurisdiksi SEC, tidak melibatkan CFTC, dan mungkin menghadapi tantangan hukum.
Reaksi mantan pejabat SEC Brett Redfearn di X sangat mewakili sentimen industri: "Tidak perlu menunggu Kongres meloloskan CLARITY Act lagi! Saatnya regulator bertindak sendiri."
Kedua jalur tidak saling meniadakan. Jika CLARITY Act akhirnya disahkan, ia akan menggantikan Regulation Crypto; jika CLARITY gagal di Kongres, Regulation Crypto adalah hasil terbaik yang bisa didapat industri. SEC sedang menggunakan kekuasaan administratifnya untuk memberi Kongres skenario jaring pengaman.
Bagi industri kripto, dalam jangka pendek tidak akan ada perubahan kewajiban kepatuhan apapun. Pemungutan suara hari Jumat hanyalah titik awal proses pembuatan aturan, dari proposal hingga berlaku efektif setidaknya masih ada enam bulan lagi.
Namun dampak di tingkat sinyal bersifat langsung. Selama setahun terakhir, ketidakpastian terbesar yang dihadapi industri kripto di AS adalah "aturan itu kapan akhirnya datang". Kongres dan SEC maju secara bersamaan, meski masing-masing memiliki progres berbeda, setidaknya berarti Washington telah beralih dari perdebatan "apakah perlu meregulasi kripto" ke tahap praktis "bagaimana meregulasi".
15 September dan 14 Agustus, dua tanggal, dua jalur, satu arah.
