Penulis:Nick Carpinito & Luke Leasure
Diterjemahkan oleh:Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Trump turun tangan langsung mendorong Undang-Undang CLARITY, tetapi Demokrat dan Republik benar-benar terbelah dalam hal otoritas penegakan hukum — Partai Republik bersikeras menyerahkannya kepada Departemen Kehakiman, yang calon Jaksa Agungnya kebetulan adalah pengacara pribadi Trump, tahun lalu saja menghasilkan $10 miliar dari cryptocurrency. Desain "mengawasi diri sendiri" ini membuat pasar dari euforia Selasa dengan cepat mendingin hingga Rabu, memulihkan kenaikan harga.
Pasar berhenti sejenak pada hari Rabu, sentimen optimis terhadap Undang-Undang CLARITY mereda setelah teks rancangan baru dirilis oleh Senat. Meskipun saham cryptocurrency memulihkan sebagian dari kenaikan baru-baru ini, arus masuk dana ETF terus menguat, melanjutkan rekor arus masuk beruntun terkuat sejak Mei. Di bawah ini, kami menarik diri dari berita utama yang ramai, membongkar apa sebenarnya yang diubah dalam draf terbaru CLARITY, dan bagian mana yang paling penting bagi pasar crypto.
Dinamika Pasar
Perjalanan intraday pada hari Rabu terdiferensiasi, BTC dan indeks saham turun sedikit, memulihkan kenaikan awal pekan. Pada hari Selasa, probabilitas pengesahan Undang-Undang CLARITY melonjak dari 31% menjadi 51% selama sesi, mendorong saham crypto seperti COIN dan CRCL melonjak dua digit, tetapi sejak itu probabilitas tersebut telah turun kembali menjadi 38%, menyeret saham crypto dan indeks lainnya turun.
Para senator Republik merilis teks undang-undang yang diperbarui pada hari Rabu, memasukkan klausul etika ke dalam hukum, pasar sekarang mungkin memperhitungkan prospek pemungutan suara untuk bahasa yang sebenarnya ini, bukan hanya memperdagangkan berita utama. Volatilitas saham crypto ini menunjukkan bahwa sektor ini mungkin akan menjadi penerima manfaat terbesar dari dorongan undang-undang melintasi garis. Berjangka indeks saham turun semalam, Nasdaq dibuka turun -0,97%, menyeret mata uang kripto utama turun sedikit sebelum pembukaan hari Kamis.
Lonjakan singkat probabilitas CLARITY mengangkat sebagian besar aset crypto. Jika momentum terus menumpuk dan probabilitas terus naik, kita harus mengharapkan undang-undang ini menjadi kekuatan yang mengangkat semua kapal saat air pasang. Hanya bergerak dari ketidakpastian tinggi ke ketidakpastian rendah itu sendiri sudah positif, terlepas dari seberapa ketat aturan akhirnya.
Gambar: Probabilitas Pengesahan Undang-Undang CLARITY (Sumber: Blockworks Research)
Yang lebih mendukung harga, ETF berada dalam siklus arus masuk beruntun terpanjang sejak awal Mei, menarik arus masuk bersih sebesar $750 juta dalam 5 hari terakhir.
Gambar: Arus Masuk Dana ETF Beruntun (Sumber: Blockworks Research)
Mengurai Kebisingan CLARITY
Trump minggu ini memecahkan kebuntuan musim panas Undang-Undang CLARITY, tetapi perebutan inti otoritas penegakan hukum masih menggantung. Seorang pejabat Gedung Putih mengatakan kepada negosiator Republik bahwa presiden menerima klausul etika yang melarang pejabat federal tingkat tinggi, termasuk dirinya sendiri dan wakil presiden, memegang kepentingan cryptocurrency pribadi, membawa CLARITY selangkah lebih dekat ke pemungutan suara Senat. Lummis merilis teks yang diperbarui pada hari Rabu, menggabungkan pekerjaan Komite Perbankan dan Komite Pertanian, jadi klausul etika sekarang terlihat secara publik. Tetapi masih belum menjelaskan siapa yang akan menegakkan larangan ini, dan Demokrat mengatakan mereka belum melihat versi yang bisa mereka terima.
Lummis dan Moreno menegosiasikan paket klausul etika ini dengan Gedung Putih tanpa tanda tangan Demokrat. Ini melarang presiden, wakil presiden, anggota Kongres, hakim federal, dan pasangan mereka menerbitkan atau mensponsori aset digital dengan imbalan kompensasi selama masa jabatan mereka, klausul ini akan berakhir pada 20 Januari 2029. Pejabat yang terikat harus menjual cryptocurrency dan saham perusahaan crypto mereka, atau memindahkannya ke perwalian buta yang tidak dapat mereka kendalikan. Partai Republik memberikan otoritas penegakan hukum perdata kepada Departemen Kehakiman, termasuk kekuasaan untuk menuntut bursa yang mencantumkan token terlarang, perantara menghadapi denda maksimum $250.000 per hari per pelanggaran, sementara pejabat itu sendiri menghadapi pemulihan laba ditambah denda $500.000 atau 10%. Penjualan lebih dari $1000 memerlukan pengungkapan, Kantor Akuntabilitas Pemerintah (GAO) akan mempelajari celah yang tersisa.
Kedua pihak terpecah dalam penegakan hukum. Demokrat Senat ingin pembatasan ini diawasi oleh jaksa agung negara bagian. Gedung Putih dan Republik ingin ditegakkan oleh jaksa agung federal dan Departemen Kehakiman. Demokrat berargumen bahwa penegakan federal saja tidak berarti bagi seorang presiden — mantan pengacara pribadi presiden Todd Blanche sedang menunggu konfirmasi di Senat sebagai calon Jaksa Agung, dokumen pengungkapannya menunjukkan pendapatan cryptocurrency saja melebihi $10 miliar tahun lalu. Senator Angela Alsobrooks menyebut penegakan hanya oleh Departemen Kehakiman sebagai "tidak serius". Tekanan juga datang dari sayap kiri. Indivisible dan Demand Progress minggu ini terus mendesak senator Demokrat, termasuk Kirsten Gillibrand, untuk menolak kesepakatan etika yang lemah. Dan inilah suara yang dibutuhkan Republik untuk mencapai 60 suara.
Sisa teks undang-undang sebagian besar tidak berubah. Menurut sumber industri, RUU Kepastian Regulasi Blockchain tidak berubah dari versi Komite Perbankan Mei, terus mengecualikan pengembang non-kustodian dan penyedia infrastruktur dari definisi pemindah uang; amendemen Lummis-Grassley mempertahankan tanggung jawab pidana bagi mereka yang dengan sengaja membantu transaksi ilegal, RUU Lindungi Koin Anda melindungi hak kustodi sendiri. Bagian hasil stablecoin mempertahankan kompromi Tillis-Alsobrooks, melarang bunga pada saldo stablecoin menganggur, tetapi mengizinkan imbalan berbasis aktivitas. Bagian penegakan hukum baru menyediakan dana untuk investigasi crypto negara bagian dan lokal, dan mendirikan pusat keamanan siber yang berfokus pada Korea Utara dan Iran; ini juga mengharuskan penerbit stablecoin mematuhi perintah pembekuan dan penyitaan yang sah, ketentuan kepailitan memperlakukan aset klien sebagai properti klien, bukan aset dari kustodian yang gagal — ini adalah respons langsung terhadap FTX.
Jendela Waktu: Kurang dari Tiga Minggu
Kurang dari tiga minggu tersisa. Pemimpin Mayoritas John Thune telah berjanji untuk menjadwalkan pemungutan suara di lantai sekitar 7 Agustus, sebelum masa reses dimulai. Pemungutan suara Senat hanya satu tahap. DPR akan mengambil alih versi yang direvisi setelah kembali pada bulan September, diikuti dengan penandatanganan presiden, dan pembuatan aturan lanjutan oleh CFTC dan SEC.
Gambar: Linimasa Undang-Undang CLARITY dan Titik Sunset Klausul Etika (Sumber: Blockworks Research)
Bagaimana Pasar Menghargai "Pemungutan Suara"
Pedagang menghargai "pemungutan suara" dan "hasil" secara terpisah. Probabilitas Senat memberikan suara sebelum reses mendekati 72% di Kalshi, tetapi volume perdagangan hanya $31.000, tipis hingga dapat diabaikan. Di Polymarket, probabilitas "ditandatangani menjadi hukum pada tahun 2026" mendekati 41% (volume $2,4 juta), sementara di Kalshi, pasar yang lebih dalam tentang "struktur pasar crypto menjadi hukum sebelum akhir tahun" mendekati 42% (volume $3,6 juta). Dua pasar terdalam ini terpisah 10 poin persentase pada masalah yang sama, dan tidak satu pun menempatkan probabilitas pengesahan di atas 50%. Klaim tentang "probabilitas pengesahan melebihi 50%" tepat berada di tepi optimis dari rentang ini.
Gambar: Penetapan Harga Probabilitas Pengesahan CLARITY oleh Kalshi dan Polymarket (Sumber: Blockworks Research)
Gambar: Pasar Probabilitas Undang-Undang Struktur Pasar Crypto (Sumber: Blockworks Research)
Yang Paling Berisik Minggu Ini, Paling Dangkal Dasarnya
Hal paling berisik minggu ini, justru adalah hal yang paling dangkal dasarnya. Sebuah rumor yang belum dikonfirmasi menyatakan bahwa CLARITY akan melakukan pemblokiran geografis terhadap pengguna AS di lapisan RPC dan menegakkan hukum terhadap dompet tertentu, dan menggambarkannya sebagai negatif untuk HYPE; disertai dengan klaim yang belum dikonfirmasi — Multicoin menjual sekitar $120 juta HYPE sebelum pembukaan kuncian pada 28 Juli. Tushar Jain dari Multicoin mengonfirmasi unstaking besar-besaran pada hari Rabu, tetapi mengatakan perusahaan belum keluar, alasannya adalah "rotasi dompet" yang didorong privasi, bukan penjualan. Tidak ada yang menghasilkan teks draf yang mendukung mekanisme pemblokiran geografis tersebut, dan versi yang dirilis Lummis pada hari Rabu juga tidak memiliki ketentuan seperti itu.
Membaca dan Mendengarkan
Laporan Pemegang Token Helium Q2
Blockworks menafsirkan kuartal ini sebagai "penyetelan ulang harga" daripada penurunan permintaan: setelah HIP-143 pada 4 Juni memotong tarif pembayaran operator dari $0.50/GB menjadi sekitar $0.10/GB, pemakaian tumbuh sekitar 20% secara kuartalan selama proses perubahan. Pendapatan DC-burn dilaporkan $3,35 juta, turun 14%; Blockworks menunjukkan bahwa metrik "pendapatan mencakup emisi 2,2x" di judul didorong oleh emisi — karena emisi HNT turun 39% menjadi $1,5 juta, sementara garis pendapatan sendiri menurun, sehingga rasio penarikan sekitar 1,7x adalah pembacaan prospektif yang lebih bersih. Setelah kuartal, HIP-149 yang disetujui oleh veHNT memindahkan penghargaan penyebar ke penggunaan, dan mempensiunkan "Bukti Cakupan" (Proof-of-Coverage), didanai oleh suplemen yang mengakhiri diri sendiri sekitar 141 juta HNT, yang membalikkan jaringan dari deflasi menjadi emisi bersih — ini tepatnya adalah kunci apakah model operator murni Helium dapat membiayai diri sendiri.
Gambar: Data Ekonomi Token Helium Q2 (Sumber: Blockworks Research)
Stablecoin Naik ke Ramp
Ramp bermitra dengan Privy, menambahkan jalur stablecoin ke platform pembayarannya, memungkinkan bisnis membuka "akun stablecoin" untuk memegang USDC atau USDT yang didukung cadangan tunai, mendapatkan imbalan hingga 3,25%, dan membayar ke dompet pemasok di lebih dari 140 negara, atau menukarnya menjadi lebih dari 40 mata uang fiat. Stablecoin juga menjadi metode pembayaran independen dalam "Pembayaran Tagihan" (Bill Pay): bisnis dapat membiayai pengeluaran dengan rekening bank dolar, Ramp melakukan konversi sebelum mengirim, tanpa perlu saldo. Ramp mengatakan lebih dari 1000 bisnis telah membayar pemasok dengan cara ini, dengan lebih dari 70% volume transaksi terjadi di luar jam operasional bank tradisional — titik data ini tepat menangkap proposisi nilai inti: penyelesaian 7×24 jam di hadapan batas waktu transfer kawat dan penundaan lintas batas.
Gambar: Jalur Pembayaran Stablecoin Ramp (Sumber: Blockworks Research)
Dolar yang Menghasilkan Uang, Bukan Dolar yang Bergerak
Kepala BD Global Sky, John Conneely, berpendapat bahwa peringkat stablecoin salah membaca angka — mencampurkan dolar pembayaran dan dolar tabungan dalam satu perlombaan, padahal keduanya memperebutkan ruang rak yang berbeda. Argumennya untuk USDS/sUSDS terletak pada "di mana hasilnya": penerbitan tata kelola menetapkan suku bunga tabungan Sky, ini adalah hasil asli dari aset itu sendiri; sementara dolar pembayaran seperti OUSD, meninggalkan pengembalian dalam protokol distribusi yang ditentukan oleh platform sendiri. Dia mengaitkan argumennya dengan portofolio jaminan Sky sebesar $13,96 miliar, melintasi lebih dari 40 posisi, termasuk cadangan stablecoin $4 miliar, $1,5 miliar dalam tokenized treasury yang dipegang melalui BlackRock's BUIDL dan Janus Henderson Anemoy, dan hampir $3 miliar dalam pinjaman crypto on-chain dan OTC, menggunakan "alokasi" daripada "penawaran" sebagai metrik yang menentukan perlombaan tabungan. Baca ini sebagai kasus BD Sky, bukan investigasi netral; Conneely menunjukkan bahwa pandangan itu pribadi, bukan dari Yayasan Frontier Sky.
