Penulis:Jeremy Allaire,CEO Circle
Kompilasi:Jiahuan,ChainCatcher
Komunitas investor kami telah mengajukan banyak pertanyaan tentang OUSD dan ingin mendengar pandangan kami, jadi saya ingin berbagi langsung di sini untuk referensi semua orang.
Jaringan stablecoin adalah bisnis platform dan efek jaringan yang membutuhkan waktu lama untuk dibangun, struktur pasar cenderung menuju pemenang menguasai segalanya, sangat mirip dengan pasar infrastruktur platform internet lainnya. Ada beberapa lapisan yang mendorong hal ini.
Pertama, jaringan stablecoin sebenarnya berperan sebagai protokol publik dan lapisan perangkat lunak di internet, kekuatan jaringannya bergantung pada jumlah dan luasnya aplikasi serta layanan yang terhubung ke jaringan ini. Setiap kali seorang pengembang atau penyedia layanan terhubung ke jaringan, akan membawa lebih banyak efek jaringan.
Ini akan menarik lebih banyak pengembang, meningkatkan utilitas, dan juga membawa lebih banyak efek jaringan. Ini selanjutnya mendorong permintaan untuk mata uang digital itu sendiri, dan selanjutnya memperkuat efek jaringan ini melalui efek jaringan likuiditas.
Hari ini, kami telah mencapai ini pada skala yang sangat besar melalui jaringan USDC: ribuan layanan terhubung ke jaringan kami, ini tidak hanya membawa nilai utilitas yang besar bagi setiap aplikasi, tetapi juga membuat pengguna secara keseluruhan sangat diuntungkan dari cakupan dan interoperabilitas ini. Ini selanjutnya memperkuat preferensi pengguna dan pengembang terhadap USDC.
Kami telah menghabiskan hampir satu dekade untuk membangun ekosistem ini, dan sekarang proses ini semakin cepat dengan lembaga-lembaga utama yang terhubung ke jaringan, menghubungkan pelanggan dan pengguna mereka.
Kami juga memperluas dan memperkuat jaringan ini dengan membangun tumpukan perangkat lunak, seperti protokol CCTP dan Gateway, yang meningkatkan interoperabilitas, keamanan, dan likuiditas secara global. Ini memperluas jangkauan yang dapat dicapai oleh pengembang aplikasi, memungkinkan mereka dengan mudah terhubung ke likuiditas dan efek jaringan yang sudah ada.
Hari ini kami melihat bahwa tumpukan perangkat lunak ini diadopsi secara luas oleh berbagai rantai, L2 berizin, jaringan yang dibangun oleh pemerintah, dan lainnya.
Lapisan kedua adalah efek jaringan likuiditas. Ini adalah hal yang mendasar. Likuiditas akan membawa lebih banyak likuiditas.
Sebuah stablecoin harus memiliki likuiditas yang tinggi untuk mencapai skala dan utilitas, baik likuiditas pasar primer (misalnya mencakup semua pusat keuangan utama global, memiliki konektivitas likuiditas langsung bank kelas dunia) dan likuiditas pasar sekunder, yaitu dapat diakses dan diperdagangkan di setiap wilayah global, untuk klien ritel dan institusi, terhadap setiap instrumen mata uang fiat.
Orang yang ingin memperoleh dan mentransfer nilai, perlu dapat dengan mudah masuk dan keluar dari mata uang digital ini. Dalam hal ini, kami telah menghabiskan hampir satu dekade untuk membangun likuiditas ini, dan sekarang sudah tertanam kuat di bursa, tempat DeFi, serta banyak saluran seperti penyedia pembayaran, perusahaan pembayaran, bursa regional, dan lainnya.
Membangun efek jaringan likuiditas ini juga melibatkan pembangunan infrastruktur regulasi global, memastikan stablecoin ini dapat digunakan di berbagai yurisdiksi regulasi di seluruh dunia.
Hari ini, USDC adalah aset digital dengan likuiditas teratas tiga global, setelah itu ada penurunan drastis. BTC, USDT dan USDC memiliki likuiditas yang sangat luar biasa.
Stablecoin dolar terdekat lainnya ukurannya sekitar sepuluh kali lebih kecil, dan likuiditas mereka sering terkonsentrasi pada spread promosi satu bursa, sementara likuiditas USDC tersebar luas di lusinan tempat perdagangan yang berbeda. Membangun likuiditas seperti ini adalah pekerjaan yang berlangsung hampir satu dekade, dan kami masih terus melakukannya.
Lapisan ketiga kekuatan jaringan berasal dari integrasi mendalam dengan lingkungan kebijakan dan regulasi. Dalam banyak kasus, ini membutuhkan upaya bertahun-tahun untuk mendapatkan izin (misalnya, USDC saat ini adalah satu-satunya stablecoin global besar yang dapat digunakan di seluruh Eropa dan Jepang), dan semakin banyak rezim regulasi untuk stablecoin yang sedang diterapkan, Circle berada di posisi terdepan, memastikan USDC mendapatkan pengakuan resmi, pendaftaran, perizinan, dan penerimaan di pasar terpenting dunia.
Di balik ini adalah pekerjaan membangun sistem manajemen perbankan global, manajemen cadangan, dana, dan likuiditas, yang memungkinkan sistem ini beroperasi hampir 24/7 di pasar global dan sistem perbankan. Upaya globalisasi ini adalah investasi besar yang telah kami lakukan selama bertahun-tahun.
Semua investasi yang dilakukan oleh Circle dan ekosistem global kami yang terdiri dari ribuan mitra ini, pada akhirnya menghasilkan: menyediakan infrastruktur dolar digital yang paling tepercaya dan paling mudah diakses di dunia, yang dapat diakses secara bebas dan mudah oleh pengguna, pengembang, atau perusahaan mana pun. Dan kami tidak berniat untuk memperlambat langkah.
Semua ini akan terus bertambah dan tercermin dalam data. Menurut data dari Artemis, lembaga analisis pihak ketiga yang melacak adopsi stablecoin, pada kuartal pertama 2026, USDC memproses hampir 30 triliun dolar transaksi on-chain, menyumbang 80% dari semua transaksi on-chain stablecoin dolar. USDT menangani sisa 20%.
Semua stablecoin dolar lainnya digabungkan, volume transaksi total yang diproses adalah 0% (yaitu di bawah 0,5%). Stablecoin lain mungkin memiliki peredaran tertentu, tetapi sebagian besar berasal dari promosi dan insentif, dengan penggunaan aktual yang sangat terbatas, karena likuiditas dan utilitas jaringan dari koin-koin ini sangat terbatas.
Namun, pemikiran saya tentang lanskap persaingan tidak hanya tentang kekuatan jaringan kami, tetapi juga beberapa pertimbangan tentang inisiatif baru itu sendiri.
Ada beberapa sudut pandang dan posisi yang dibagikan tentang bagaimana produk seperti OUSD dapat melakukan lebih baik daripada produk seperti USDC.
1) Pencetakan dan penghancuran gratis. Argumen ini menyatakan bahwa stablecoin yang ada membebankan biaya penghancuran (penebusan), dan perusahaan pembayaran tidak harus membayar untuk itu (meskipun industri pembayaran secara keseluruhan dibangun atas dasar pembebanan biaya basis point kecil di berbagai titik masuk dan keluar jaringan).
Ada realitas pasar struktural yang terbentuk di sekitar fakta bahwa "beberapa stablecoin membebankan biaya penebusan yang tinggi, dan saluran penebusan terbatas". Implikasinya adalah: stablecoin yang memiliki saluran penebusan kuat, likuiditas baik, dan tidak membebankan biaya, justru menjadi saluran keluar untuk stablecoin pesaing.
Mengatakan akan menyediakan penebusan tanpa batas dan gratis, terdengar mudah, tetapi realitas pasar kemungkinan besar akan memaksa Anda untuk mengambil tindakan lain. Masalah ini dapat diselesaikan, dan Circle menyelesaikannya melalui mekanisme kontrak, daripada menghapus biaya secara keseluruhan.
2) Semua menang, semua mendapat bagian. Secara prinsip ini terdengar bagus, tetapi realitas pasar dan peluang pasar sebenarnya sangat berbeda. Hari ini, Circle telah membagikan sebagian besar pendapatannya kepada mitra distribusinya, dan kami juga terus memperluas kerja sama dengan perusahaan terkemuka di berbagai bidang pasar.
Namun, kami juga mempertahankan sebagian pendapatan yang cukup besar, untuk diinvestasikan dalam infrastruktur pasar yang sangat besar, yang membuat USDC menjadi alat dasar yang kuat dan berharga di mana dunia dapat membangun di atasnya. Membagikan semua pendapatan sama dengan membiarkan infrastruktur kelaparan, menyebabkan investasi yang tidak mencukupi secara sistematis, dan pada akhirnya membuat platform Anda tetap terbatas dalam lingkup yang sangat kecil.
Selain itu, Circle percaya bahwa ukuran pasar stablecoin di masa depan kemungkinan akan jauh lebih besar beberapa kali lipat daripada hari ini. Kami secara aktif membawa mitra ke ekosistem USDC melalui model kemitraan yang beragam dan terus bertambah, yang mencakup bursa, penyedia kustodian, perusahaan pembayaran, penerbit aset, dan lainnya.
Kami sangat senang dapat terus membangun dengan pola pikir "inklusif", membiarkan seluruh ekosistem bersama-sama memperbesar nilai.
3) Sebuah aliansi di mana semua orang memiliki suara. Mungkin pandangan saya sedikit pesimis, tetapi produk aliansi memiliki catatan kinerja sejarah yang sangat buruk dalam mencapai skalabilitas, kecocokan produk-pasar, atau bahkan hanya kelincahan produk dasar. Meskipun memang ada aliansi keuangan yang mengoperasikan infrastruktur, kelambatan tindakan mereka dapat diprediksi.
Sekelompok besar perusahaan berkumpul, koordinasi yang buruk, insentif yang tidak sejalan, memperlambat kemajuan, jarang menyisakan ruang untuk inovasi dan daya saing yang benar-benar bertahan lama. Mereka juga biasanya akan "membiarkan kelaparan" aliansi itu sendiri pada tingkat operasional karena kepentingan pribadi masing-masing.
Di awal USDC, kami sebenarnya mencoba pendekatan ini, bahkan dengan kelompok yang sangat kecil, dan mengalami kesulitan dan kompleksitas yang tak ada habisnya.
Kolaborasi strategis yang lebih kecil dan lebih erat, serta pengaturan kerja sama komersial dengan pembangun produk dan platform yang dapat bergerak maju secara independen, hampir selalu mengungguli aliansi besar dalam persaingan.
Tetapi ketika aliansi semacam ini dibentuk, seringkali setiap orang merasa mereka harus menaruh logo mereka dalam daftar, membuat pernyataan dukungan, dan dengan lantang mempromosikan keterbukaan. Namun biasanya perusahaan-perusahaan ini kembali lagi dan akan membiarkan unit bisnis mereka membuat keputusan terbaik untuk klien, yang seringkali berarti bekerja sama dengan pemimpin pasar, membangun hubungan win-win yang bertahan lama.
Ada banyak komentar tentang kerja sama Circle dengan Coinbase dan apa artinya semua ini. Kolaborasi kami dengan Coinbase dalam stablecoin tetap kuat seperti biasa, dan saya pikir kami berdua melihat peluang besar untuk memperluas jaringan USDC di masa depan.
Poin terakhir: Circle selalu berkomitmen untuk mendukung berbagai produk dan infrastruktur yang berbeda, bahkan di area lain bisnis kami, mungkin ada persaingan dengan beberapa aspek produk mitra tersebut. Dalam kasus OUSD, kami bekerja sama erat dengan banyak anggota pendirinya, dan kami mengharapkan anggota-anggota ini akan terus menjadi mitra dan klien penting USDC.
Pada saat yang sama, seiring Circle terus memperkaya matriks produk dan platform kami, berkembang ke banyak area seperti Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack, kami juga terus memperluas kerja sama dengan banyak penerbit stablecoin lainnya, jumlahnya puluhan, membantu mereka menerbitkan di Arc, memanfaatkan infrastruktur interoperabilitas kami, mendapatkan dukungan dompet kami, dan menjadi opsi penyelesaian dan valuta asing di CPN dan StableFX.
Kami sangat optimis tentang pertumbuhan ekosistem stablecoin, dan menyambut OUSD sebagai anggota baru komunitas ini!
