Penulis: Curry, Shenchao TechFlow
Trader saham AS yang terhormat menjalani setengah tahun terakhir dengan cukup nyaman.
Indeks S&P 500 dan Nasdaq 100 secara bergantian mencetak rekor tertinggi baru, cerita pengeluaran modal AI semakin besar, nilai bersih akun pun ikut melonjak. Di sisi lain, Bitcoin, dari $126.000 pada Oktober lalu mundur ke sekitar $80.000, turun 37%, perasaan para pemegang koin mungkin hanya tersisa dua kata:
Sabar.
Perbedaan emosional ini sedang berkembang di media sosial menjadi narasi baru: Membeli saham teknologi AS lebih baik daripada membeli Bitcoin, dan memang demikian sebagian besar waktu.
Di subreddit crypto hari ini, ada sebuah postingan yang bahkan memvisualisasikan perasaan ini. Seorang pengguna memasang gambar perbandingan, dalam 5 tahun terakhir Nasdaq 100 naik 132,8%, Bitcoin hanya naik 43,8%.
Perlu diperhatikan, gambar ini menggunakan format tanggal Eropa DD/MM/YYYY, jendela aktualnya adalah dari 12 Mei 2021 hingga 12 Mei 2026, dan menggunakan ETF berdenominasi Euro sebagai patokan.
Dolar AS terhadap Euro telah menguat sekitar 18% sejak 2021, sehingga kenaikan aset berdenominasi dolar dari perspektif Euro semakin diperbesar oleh efek nilai tukar. Dikonversi ke harga telanjang dolar, kenaikan Nasdaq 100 pada periode yang sama sekitar 121%, Bitcoin sekitar 43%, perbedaannya tetap signifikan.
Kesimpulan pembuat postingan sendiri lebih menyakitkan, "Apa yang sebenarnya terjadi? Saya kira jawabannya adalah AI mengubah segalanya."
Bloomberg pada Februari tahun ini juga membuat laporan serupa, dengan judul yang lebih tak kenal ampun, "Return Lima Tahun Bitcoin Kalah dari S&P 500, Nasdaq 100, dan Emas".
Investasi, Ada Masa Kedaluwarsanya
Titik awal jendela 5 tahun pada gambar di atas adalah Desember 2021.
Saat itu Bitcoin baru saja turun dari puncak siklus $69.000 ke sekitar $48.000, sedangkan Nasdaq 100 berada di sekitar 16.300 poin, narasi AI belum dimulai. Ini berarti garis start Bitcoin ditetapkan di platform tinggi di akhir fase bullish, sementara garis start Nasdaq ditetapkan di malam sebelum super-rally AI.
Secara emosional, mempromosikan bahwa saham AS lebih kuat daripada BTC dapat dimengerti; tetapi apakah benar demikian jika data ditarik sedikit lebih panjang? Jika titik awalnya digeser maju atau mundur beberapa bulan hingga beberapa tahun, hubungan kemenangan-kekalahan akan berbalik drastis.
Kami melakukan statistik kecil yang sederhana, berikut lima jendela waktu, titik akhirnya seragam hingga Mei 2026 (BTC sekitar $80.000, Nasdaq 100 sekitar 29.000 poin), titik awal masing-masing sesuai dengan lima momen kunci di pasar kripto dan makro:
Dasar Pandemi (Maret 2020)→ Sekarang:
Bitcoin naik dari sekitar $5.800 menjadi $80.000, kenaikan sekitar 1.279%. Nasdaq 100 naik dari sekitar 7.000 poin menjadi 29.000 poin, kenaikan sekitar 314%. Tingkat pengembalian Bitcoin lebih dari 4 kali lipat Nasdaq.
Dasar Runtuhnya FTX (November 2022)→ Sekarang:
Bitcoin naik dari sekitar $16.000 menjadi $80.000, kenaikan sekitar 400%. Nasdaq 100 naik dari sekitar 11.500 poin menjadi 29.000 poin, kenaikan sekitar 152%. Tingkat pengembalian Bitcoin masih 2,6 kali lipat Nasdaq.
Satu Hari Sebelum Persetujuan ETF Bitcoin (Januari 2024)→ Sekarang:
Bitcoin naik dari sekitar $44.000 menjadi $80.000, kenaikan sekitar 82%. Nasdaq 100 naik dari sekitar 16.800 poin menjadi 29.000 poin, kenaikan sekitar 73%. Keduanya hampir imbang, Bitcoin sedikit lebih unggul.
Siklus Saham Teknologi Ini (Mei 2021)→ Sekarang:
Bitcoin naik dari sekitar $48.000 menjadi $80.000, kenaikan sekitar 67%. Nasdaq 100 naik dari sekitar 16.300 poin menjadi 29.000 poin, kenaikan sekitar 78%. Nasdaq lebih unggul.
Puncak Sejarah Bitcoin (Oktober 2025)→ Sekarang:
Bitcoin turun dari sekitar $126.000 menjadi $80.000, penurunan sekitar 37%. Nasdaq 100 naik dari sekitar 22.000 poin menjadi 29.000 poin, kenaikan sekitar 32%. Nasdaq jauh lebih unggul, dan arahnya sepenuhnya berlawanan.
Jadi kesimpulannya: Lima jendela, tiga dimenangkan Bitcoin, dua dimenangkan Nasdaq. Postingan Reddit memilih salah satu jendela di mana peluang kemenangan Nasdaq terbesar.
Aset Siklik VS Aset Tren
Perbedaan sensitivitas Bitcoin dan Nasdaq 100 terhadap titik awal, berakar pada struktur volatilitas kedua aset yang sama sekali berbeda.
Nasdaq 100 terdiri dari 500 perusahaan besar non-keuangan, didukung oleh arus kas dan laba, pergerakannya bersifat tren jangka panjang ke atas. Bahkan mengalami penurunan 33% pada tahun 2022, kecepatan pemulihannya relatif stabil.
Memilih setiap titik awal yang tidak ekstrem, pengembalian jangka panjang akan jatuh pada rentang yang relatif stabil.
Bitcoin adalah aset siklik khas. Dalam setiap siklus bull-bear sepanjang sejarah, besarnya penurunan dari puncak ke lembah selalu berada di antara 75% hingga 85% (2014, 2018, 2022 semuanya demikian), penurunan dari Oktober 2025 hingga awal 2026 juga mencapai sekitar 50%.
Volatilitas yang hebat ini berarti, di posisi mana dalam siklus titik awal jatuh, hampir menentukan angka pengembalian akhir.
Sebuah analisis Nasdaq.com merangkumnya lebih blak-blakan: Bitcoin pada dasarnya adalah versi leverage dari S&P 500.
2024 S&P naik 24%, Bitcoin naik 135%; 2023 S&P naik 26%, Bitcoin naik 147%; 2022 S&P turun 19%, Bitcoin turun 65%. Arahnya sama, besarnya diperbesar 3 hingga 5 kali lipat.
Ini berarti, memilih titik awal yang kebetulan berada di puncak siklus Bitcoin untuk perbandingan, dan menyimpulkan "saham benar-benar mengalahkan Bitcoin", secara statistik hampir pasti terjadi. Begitu pula sebaliknya.
BTC Saat Ini, Mungkin Berada di "Zona Rendah Siklik"
Mengabaikan permainan titik awal, struktur pasar itu sendiri saat ini patut diperhatikan.
Bitcoin setelah mencapai puncak pada Oktober 2025, mengalami koreksi siklik khas. Pada Februari 2026 sempat turun ke sekitar $65.000, kemudian rebound ke sekitar $80.000, masih turun sekitar 37% dari titik tertinggi. Sementara itu, Nasdaq 100 dalam dorongan ekspansi pengeluaran modal AI yang berkelanjutan terus mencetak rekor tertinggi baru.
Divergensi seperti ini dalam sejarah tidak jarang terjadi. Pada 2019, dalam proses Bitcoin naik dari $3.000 menjadi $12.000, hampir terlepas dari S&P 500. Pada 2022 keduanya jatuh bersamaan, korelasinya sempat melonjak hingga 0,92. Korelasi pasar kripto dengan saham AS adalah dinamis, siklik, bukan korelasi positif yang tetap.
Kepala Riset Galaxy Digital, Alex Thorn, pada Desember 2025 mengemukakan perspektif menarik:
Jika diukur dengan daya beli dolar tahun 2020, puncak nominal Bitcoin $126.000 sebenarnya tidak pernah menembus $100.000. Inflasi dari 2020 hingga 2025 kumulatif sekitar 24%, hal ini membuat perbandingan harga nominal antar tahun itu sendiri memiliki bias sistematis.
Pada saat Bitcoin turun 37% dari puncak sejarah, dan indeks saham AS mencetak rekor tertinggi baru bersamaan, narasi "saham mengungguli Bitcoin" akan secara alami mendominasi media sosial.
Tapi setiap kali di masa lalu narasi ini paling nyaring, biasanya juga mendekati area dasar siklus Bitcoin. Pada akhir 2022 setelah runtuhnya FTX, sentimen serupa "Bitcoin telah mati" juga ramai terdengar, dan 18 bulan berikutnya Bitcoin naik dari $16.000 menjadi $126.000.
Berpikir mundur mudah, memasang taruhan di depan sulit, memperdebatkan aset mana yang naik lebih banyak tidak ada artinya di tingkat mikro, kesimpulan "A selamanya lebih baik dari B" yang diambil dari jendela waktu tunggal mana pun, tidak akan tahan uji dengan pergeseran titik awal.
Satu versi satu dewa, di setiap versi yang sulit adalah timing dan take profit.
