Penulis: Matt Hougan, Chief Investment Officer Bitwise
Kompilasi: Chopper, Foresight News
Jika Anda seperti saya, Anda mungkin sudah bosan mendengar berbagai diskusi tentang RUU CLARITY. Sejujurnya, Kongres AS harus mengesahkan undang-undang ini. Jika dapat diimplementasikan, industri kripto akan mendapat manfaat darinya. RUU CLARITY tidaklah sempurna, tetapi tetap merupakan undang-undang yang berkualitas cukup baik. Ini dapat meningkatkan ekonomi AS, melindungi investor, menyempurnakan mekanisme perlindungan etika, dan membantu AS memperoleh keunggulan kompetitif di era keuangan on-chain.
Namun, undang-undang kripto yang bersejarah ini telah melalui proses tinjauan di Kongres sejak Mei 2025. Asal-usulnya dapat ditelusuri kembali ke RUU FIT21 yang lebih awal, yang telah disetujui oleh DPR AS pada Mei 2024—804 hari yang lalu.
Selama beberapa bulan terakhir, banyak orang termasuk saya menganggap minggu ini sebagai momen penentu bagi RUU CLARITY. Alasannya adalah Senat AS akan memulai masa reses Agustus pada Jumat, 7 Agustus ini, dan tidak akan bersidang kembali hingga 14 September. Menurut aturan prosedur Senat, jika ingin mengupayakan pemungutan suara sebelum reses, senator paling lambat harus mengajukan klotur pada Rabu, 5 Agustus ini.
Pandangan umum adalah bahwa jika Kongres tidak dapat mengadakan pemungutan suara untuk undang-undang ini sebelum reses Agustus, besar kemungkinan undang-undang ini akan gagal. Para anggota Kongres akan segera beralih fokus ke pemilihan umum November. Polymarket memprediksi kemungkinan undang-undang ini disahkan pada tahun 2026 hanya 27%, padahal pada Februari kemungkinan ini masih setinggi 82%.
Skenario terbaik bagi industri kripto adalah RUU CLARITY disahkan dengan mulus. Jika itu terjadi, saya memperkirakan pasar kripto akan menyambut gelombang bullish baru. Namun, mengingat probabilitas hasil tersebut rendah, saya di sini merangkum situasi apa yang akan dihadapi pasar jika undang-undang tersebut tidak disahkan.
Pertama, RUU Tidak Benar-Benar Mati
Mari kita mulai dengan kabar buruknya. Bahkan jika RUU CLARITY gagal melewati rintangan minggu ini, masalah ini tidak akan benar-benar selesai. RUU akan memasuki keadaan "zombie"—tidak benar-benar dibatalkan, tetapi hanya dapat bergerak maju dengan susah payah.
Seiring dengan mendekatnya tenggat waktu Agustus, sudah ada rumor bahwa RUU mungkin dapat diputuskan pada bulan September. Bahkan ada pandangan yang mengusulkan penundaan hingga Desember, yaitu selama sesi lame-duck Kongres setelah mereka bersidang kembali (Catatan: Sesi lame-duck merujuk pada periode antara berakhirnya pemilihan umum Kongres AS pada November dan sebelum anggota Kongres baru dilantik pada 3 Januari tahun berikutnya, di mana Kongres lama yang akan mengakhiri masa jabatan tetap bersidang). Kongres AS sering memasukkan beberapa RUU ke dalam paket anggaran omnibus akhir tahun, memaksa anggota kongres untuk memilih serangkaian proposal yang berisi ketentuan yang mereka dukung dan lawan. Ada harapan bahwa RUU CLARITY dapat melewati rintangan dengan cara ini. Setelah tenggat waktu Rabu berlalu, diperkirakan akan muncul laporan yang terus-menerus membahas kemungkinan "menyelinapkan" RUU ini pada musim gugur atau dingin tahun ini.
Dampak negatif dari hal ini adalah ketidakpastian yang ditimbulkan oleh RUU, membuat banyak investor institusi profesional menunggu dan melihat. Mereka tidak ingin mengalokasikan modal ke aset kripto, hanya untuk menghadapi kegagalan RUU dan pasar yang turun sebagai akibatnya. Lembaga lebih memilih untuk menunggu hingga situasi menjadi jelas sebelum bertindak.
Jika RUU gagal melewati rintangan minggu ini, skenario yang paling menguntungkan adalah probabilitas disahkannya RUU di Polymarket turun lebih jauh secara signifikan, setidaknya ke level belasan persen. Jika ini terjadi, pasar mungkin akan mengalami volatilitas singkat, tetapi akan bersiap untuk rebound di musim gugur.
Kedua, Industri Kripto Akan Tetap Bergerak Maju
Yang lebih penting, industri kripto itu sendiri tidak akan mengalami pukulan mematikan.
Bahkan jika RUU CLARITY tidak dapat diimplementasikan, industri akan menemukan jalannya sendiri. Minggu lalu, Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Paul Atkins menjelaskan hal ini dengan sangat jelas dalam wawancara CNBC. Dia menyatakan bahwa SEC "sudah siap, bersedia, dan mampu menerbitkan peraturan untuk menyelesaikan masalah yang sama dengan RUU CLARITY".
Di sini ada pertukaran untung-rugi. Dalam jangka pendek, peraturan yang diterbitkan oleh SEC yang dipimpin oleh Atkins, dibandingkan dengan undang-undang yang lahir dari pertarungan bipartai di Kongres, kemungkinan besar akan lebih ramah terhadap industri kripto dan inovasi, bahkan mungkin menjadi pendorong bagi industri. Namun risikonya adalah, pemerintahan baru di masa depan mungkin dapat menunjuk ketua SEC yang tidak bersahabat, yang dapat membatalkan peraturan-peraturan ini.
Meskipun demikian, saya percaya ketua SEC di masa depan akan sulit membalikkan momentum besar kemajuan industri kripto. Industri sedang melangkah maju dengan pesat, bisnis keuangan sedang bermigrasi ke on-chain. ETF dengan profit tertinggi BlackRock adalah ETF Bitcoin; raksasa seperti Nasdaq, JPMorgan Chase secara agresif mempromosikan tokenisasi aset; Visa, Mastercard, Stripe bekerja sama dengan Coinbase untuk meluncurkan platform stablecoin; Robinhood telah meluncurkan blockchain sendiri yang dapat terhubung dengan aplikasi DeFi seperti Uniswap, Morpho.
Sementara itu, perusahaan-perusahaan kripto sedang mengakses sistem perbankan federal AS, Kantor Pengawas Mata Uang (OCC) telah memberikan piagam kepercayaan kepada Circle, Ripple, Paxos, dan semakin banyak perusahaan. Berbagai negara dan wilayah di seluruh dunia, Uni Eropa, Jepang, bahkan Rusia, sedang berlomba-lomba mengeluarkan undang-undang yang menguntungkan industri kripto.
Kotak Pandora Telah Terbuka, Tidak Dapat Ditutup Kembali
Asumsikan RUU CLARITY gagal, dan digantikan oleh peraturan yang dikeluarkan SEC, setidaknya industri kripto memiliki jendela pengembangan sekitar dua setengah tahun—sampai pemerintahan baru berpotensi menunjuk ketua SEC baru. Pada titik waktu itu, ketua SEC mana pun tidak akan dapat menutup kembali "kotak pandora" yang telah dibuka.
Kenyataannya adalah, Washington selalu terlambat bereaksi terhadap perubahan teknologi besar, dan dampak akhirnya seringkali tidak seburuk yang dibayangkan orang. Pada tahun 1994, DPR menyetujui RUU reformasi telekomunikasi besar-besaran dengan selisih suara yang jauh, 423 mendukung berbanding 4 menentang, tetapi akhirnya RUU itu mandek di Senat dan tidak pernah mendapatkan suara di seluruh kamar. Kedengarannya familiar? Tetapi internet tidak menunggu. Dalam dua tahun berikutnya, Netscape Navigator diluncurkan dan melakukan IPO, Amazon dan eBay didirikan, jumlah situs web tumbuh secara eksponensial. Kongres akhirnya mengejar ketertinggalan, Undang-Undang Telekomunikasi 1996 disahkan di Senat dengan keunggulan besar 91 banding 5, dan undang-undang ini juga meletakkan dasar bagi pertumbuhan industri selama beberapa dekade berikutnya. Melihat ke belakang, penundaan kebijakan dua tahun itu tidak benar-benar memperlambat perkembangan industri.
Efisiensi tata kelola Washington tidak memuaskan. Menurut saya sangat konyol bahwa undang-undang yang dapat melindungi investor dan mendorong inovasi tidak dapat diimplementasikan tepat waktu. Tetapi hal ini tidak dapat digunakan untuk menilai apakah aset kripto layak menjadi bagian dari infrastruktur keuangan global. Kripto menjadi bagian dari keuangan sudah menjadi fakta yang mapan. Sampai hari ini, industri kripto telah mengumpulkan momentum yang cukup, dan terlepas dari hasil Kongres dalam beberapa hari mendatang, industri ini akan membentuk kembali seluruh sistem keuangan selama beberapa dekade mendatang.
