Penulis: Oluwapelumi Adejumo
Kompilasi: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Volume perdagangan tidak runtuh, tetapi alamat aktif terus menyusut selama enam bulan, mencapai titik terendah dalam lima tahun. Perbedaan yang "tampilkan kemakmuran di permukaan, tetapi kosong di dalam" ini adalah sinyal berlawanan dari kesehatan struktural pasar bullish.
Artikel ini menggunakan tiga set data dari Glassnode, Santiment, dan CryptoQuant untuk validasi silang, dan mengajukan tiga skenario masa depan, cocok sebagai kerangka referensi untuk menilai pergerakan BTC saat ini.
Teks lengkap sebagai berikut:
Aktivitas jaringan Bitcoin telah melemah selama enam bulan berturut-turut, tetapi tren ini tidak tercermin dalam metrik inti yang pertama kali dilihat oleh banyak trader.
Sinyal yang lebih jelas bukanlah volume perdagangan—yang pada dasarnya tetap stabil—tetapi luas partisipasi. Meskipun jaringan terus memproses jumlah transaksi yang serupa, jumlah alamat aktif di jaringan terus menurun.
Di pasar di mana penemuan harga semakin terjadi di ETF dan derivatif, perpecahan ini sangat penting. Ini berarti: jejak Bitcoin di jaringan semakin menyempit, sementara eksposur pasar tetap aktif di tempat lain.
Seiring berlanjutnya pasar bearish, tren ini semakin sulit diabaikan.
Data Glassnode menunjukkan bahwa pada pertengahan Agustus 2025, rata-rata delapan hari alamat aktif Bitcoin adalah sekitar 778.680. Per 23 Februari, angka ini telah turun menjadi sekitar 535.942, penurunan sekitar 31%.
CryptoQuant juga telah menandai aktivitas jaringan rendah selama enam bulan berturut-turut, menggambarkan fase saat ini sebagai periode kelemahan berkelanjutan dalam partisipasi on-chain.
Momentum Alamat Aktif Bitcoin
Sumber: CryptoQuant
Terakhir kali pasar menunjukkan pola serupa adalah pada tahun 2024—Bitcoin kemudian mengalami koreksi sekitar 30%.
Ini tidak berarti hal yang sama pasti akan terulang sekarang, tetapi ini memperkuat pola historis: kelemahan jaringan jangka panjang sering kali terjadi bersamaan dengan fase melemahnya kepercayaan pasar.
Luas Partisipasi Menurun, Tapi Lalu Lintas Tidak Runtuh
Jumlah transaksi Bitcoin tidak turun seiring dengan penurunan jumlah alamat aktif.
Pada pertengahan Agustus 2025, jumlah transaksi harian rata-rata adalah sekitar 444.000. Data Blockchain.com menunjukkan bahwa dalam 30 hari terakhir, rata-ratanya sekitar 439.000.
Data intraday masih berfluktuasi, mulai dari sekitar 289.000 hingga 702.000, tetapi tren throughput keseluruhan tidak runtuh.
Perbedaan ini adalah kunci untuk memahami situasi saat ini.
Jika volume transaksi tetap stabil sementara alamat aktif berkurang, itu berarti lebih sedikit entitas yang menangani jumlah aktivitas on-chain yang sama.
Ada beberapa penyebab untuk ini, dan tidak satupun memerlukan masuknya investor ritel. Bursa dan penyedia layanan kustodian dapat memproses penarikan dalam jumlah besar; pemegang besar (whale) dapat mengkonsolidasi transfer; aliran dana institusional dapat ditangani melalui lebih sedikit dompet; aktivitas operasional juga dapat menyebabkan lonjakan transaksi sementara, tanpa mewakili kembalinya pengguna yang sebenarnya.
Hasilnya: Jaringan terlihat sibuk, tetapi jumlah peserta di lapisan dasar semakin sedikit.
Itulah mengapa penurunan luas partisipasi lebih berbicara daripada throughput mentah. Jumlah transaksi yang datar dapat menyembunyikan pasar yang aktivitasnya semakin terkonsentrasi pada trader yang sering bertransaksi, institusi besar, dan aliran dana operasional.
Dalam konfigurasi ini, blockchain Bitcoin masih berfungsi normal, tetapi luas partisipasi pengguna yang diwakilinya menjadi kurang nyata.
Lembaga analisis blockchain Santiment memberikan gambaran yang lebih lugas dari perspektif waktu yang lebih panjang.
Lembaga tersebut menyatakan bahwa sejak Februari 2021, jumlah alamat unik yang memulai transaksi Bitcoin telah berkurang 42%, dan jumlah alamat baru telah berkurang 47%.
Santiment tidak mengkarakterisasi ini sebagai bukti bahwa crypto telah mati atau pasar bearish multi-tahun telah terkunci, tetapi ini memang menggambarkan divergensi bearish yang berlangsung sepanjang tahun 2025—kapitalisasi pasar naik, sementara indikator utilitas Bitcoin melemah.
Ketegangan ini kini tercermin dalam tren enam bulan. Harga dan narasi pasar dapat terus bertahan, tetapi jaringan itu sendiri semakin sepi.
Biaya Rendah Menunjukkan Melemahnya Permintaan Ruang Blok
Data biaya transaksi lebih lanjut mengonfirmasi bahwa Bitcoin Layer 1 sedang dalam keadaan permintaan yang lemah.
Data mempool.space menunjukkan bahwa biaya transaksi rata-rata jaringan baru-baru ini adalah sekitar $0,24, setara dengan 1,8 sats/vB.
Bagi jaringan yang pada puncak siklus sebelumnya pernah mengalami persaingan ruang blok yang berkelanjutan, level ini tergolong rendah. Dengan perkiraan ritme transaksi saat ini, level biaya ini berarti pendapatan biaya harian jaringan kurang dari $100.000.
Sebagai perbandingan, subsidi blok saat ini masih sekitar 450 BTC per hari, dengan bagian pendapatan dari biaya sangat kecil.
Biaya Blok Rata-rata Bitcoin
Sumber: Mempool.space
Ini bukan masalah keamanan yang mendesak, dan juga tidak berarti model keamanan Bitcoin sedang menghadapi tekanan jangka pendek.
Ini karena subsidi blok masih mendominasi pendapatan penambang. Tetapi ini memang menunjukkan realitas jangka panjang yang belum dihadapi Bitcoin dengan serius pada tahap siklus ini.
Topik transisi ke anggaran keamanan yang didukung biaya kembali setiap siklus, tetapi dalam lingkungan saat ini, transisi ini tidak diuji—karena permintaan biaya itu sendiri lemah.
Secara praktis, pasar biaya yang sepi ini memperpanjang penundaan diskusi ini.
Jaringan tidak menghadapi tekanan kemacetan yang berkelanjutan, dan pengguna tidak bersaing secara agresif untuk masuk ke dalam blok. Situasi ini dapat berubah dengan cepat selama peristiwa volatilitas, gelombang spekulasi, atau guncangan permintaan baru, tetapi itu belum terjadi.
Saat ini, ruang blok jelas dalam keadaan penggunaan rendah dibandingkan dengan fase bull market sebelumnya, yang sejalan dengan latar belakang penurunan luas partisipasi secara keseluruhan.
Mempool Bitcoin yang Kosong
Sumber: Mononaut
Penilaian CryptoQuant juga sejalan dengan lingkungan biaya ini—aktivitas jaringan rendah biasanya dikaitkan dengan penurunan minat pasar terhadap aset dan periode kerugian yang meluas.
Ketika minat berkurang, peserta baru berkurang, transfer yang dimulai secara mandiri berkurang, dan tekanan biaya mereda.
Bitcoin sebagai aset keuangan masih dapat diperdagangkan secara aktif, tetapi jaringan itu sendiri tidak lagi mencerminkan partisipasi pengguna yang luas.
Lingkungan Makro dan Aliran Dana ETF Mengubah Cara Perdagangan Bitcoin
Latar belakang makro membantu menjelaskan mengapa tren ini terus berlanjut.
Bitcoin semakin menyerupai aset beta tinggi yang sensitif terhadap makro, terutama menonjol selama periode penghindaran risiko.
Tahun lalu, inflasi AS telah mendingin, dengan pertumbuhan CPI tahun-ke-tahun pada Januari 2026 sebesar 2,4%; kisaran suku bunga acuan Fed yang dikutip pada akhir Januari adalah 3,50% hingga 3,75%.
Dalam lingkungan pasar yang lebih sederhana, penurunan inflasi mungkin akan mendukung pemulihan aset berisiko yang lebih jelas.
Namun, perhatian pasar terfokus pada beberapa katalis volatilitas—termasuk ketidakpastian kebijakan tarif. Faktor ini mendorong fluktuasi suku bunga dan dolar yang kuat, membuat selera risiko keseluruhan terus tidak stabil.
Dalam lingkungan seperti ini, investor ritel dan institusional cenderung mengurangi frekuensi operasi. Partisipasi ritel menurun, trader mengurangi perputaran. Institusi dapat mempertahankan eksposur, tetapi lebih cenderung menyesuaikan posisi melalui produk yang tidak memerlukan perpindahan on-chain.
Inilah mengapa ETF Bitcoin spot menjadi narasi kunci.
Data Coinperps menunjukkan bahwa ETF Bitcoin AS telah mengalami arus keluar bersih selama beberapa minggu berturut-turut, dengan arus keluar kumulatif sekitar $3,8 miliar dalam lima minggu terakhir, dan sekitar $4,5 miliar sejak awal tahun.
Aliran Dana Harian ETF Bitcoin AS 2026
Sumber: Coinperps
Ini memindahkan aktivitas dari dompet swakustodi ke akun pialang.
Ini juga menjelaskan mengapa pasar dapat tetap aktif sementara jaringan semakin sepi. Eksposur masih berpindah tangan, tetapi lebih banyak perpindahan terjadi di luar jaringan (off-chain).
Ini adalah perubahan penting dalam peran Bitcoin. Ini semakin menyerupai produk keuangan yang dibungkus dalam cangkang institusional, sementara Layer 1 digunakan lebih selektif untuk penyelesaian, penyimpanan, dan transfer periodik.
Sementara itu, energi perdagangan harian di ruang crypto semakin mengalir ke tempat lain, terutama stablecoin.
Coin Metrics mencatat stablecoin sebagai penggerak inti aktivitas on-chain, dengan total pasokan stablecoin mendekati $300 miliar dan volume perdagangan terus meningkat.
Jika jalur stablecoin di blockchain lain menangani lebih banyak kebutuhan penyelesaian harian, Layer 1 Bitcoin secara fungsional secara alami menjadi lebih terspesialisasi.
Ini sendiri tidak melemahkan logika investasi Bitcoin, tetapi memang mengubah bentuknya.
Tiga Skenario untuk Tiga hingga Enam Bulan ke Depan
Penurunan luas jaringan selama enam bulan saat ini membangun tiga jalur potensial untuk pergerakan Bitcoin di masa depan.
Pertama adalah kelanjutan ketidakpedulian, yang dalam lingkungan pasar penghindaran risiko terlihat seperti skenario dasar.
Dalam skenario ini, alamat aktif tetap rendah (kisaran 450.000 hingga 600.000), jumlah transaksi berfluktuasi tetapi tidak runtuh, biaya tetap rendah, aliran dana ETF terus datar atau negatif kecil.
Di sini, Bitcoin masih bisa berfluktuasi secara dramatis karena berita utama makro, tetapi partisipasi on-chain tidak mengkonfirmasi pemulihan yang luas. Aset tersebut diperdagangkan lebih seperti alat makro, bukan jaringan yang sedang memasuki fase ekspansi baru.
Kedua adalah pencairan likuiditas, jalur yang lebih optimis.
Jika inflasi terus mendingin, ekspektasi pelonggaran menstabilkan selera risiko, aliran dana ETF dapat berubah dari arus keluar bersih menjadi arus masuk bersih yang berkelanjutan. Dalam lingkungan seperti ini, pertumbuhan alamat aktif akan menjadi sinyal konfirmasi kunci.
Pemulihan ke 650.000 hingga 800.000 alamat aktif akan berarti luas partisipasi sedang pulih, bukan hanya kembalinya momentum harga. Ini lebih terlihat seperti pemulihan siklus klasik—kenaikan harga didukung oleh pertumbuhan partisipasi pengguna on-chain.
Ketiga adalah skenario substitusi struktural, yang mungkin paling layak untuk diperhatikan.
Dalam skenario ini, harga Bitcoin naik, tetapi luas jaringan terus lesu. ETF, derivatif, dan penyelesaian kustodian terus mendominasi, sementara stablecoin di tempat lain di ruang crypto menangani lebih banyak kebutuhan perdagangan.
Di sini, Bitcoin semakin menyerupai aset makro digital dan lapisan penyelesaian, bukan blockchain dengan aktivitas harian ritel yang luas.
Skenario ini akan menandai evolusi peran Bitcoin, mencerminkan perubahan mendalam yang telah dialaminya dibandingkan dengan tahun-tahun sebelumnya.
