Penulis: CryptoSlate
Kompilasi: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Artikel ini menjelaskan mekanisme pasar penting: pasar derivatif Bitcoin, sebelum data makro dirilis, telah dengan jelas menampilkan sinyal risiko melalui tiga dimensi - tingkat pendanaan, kontrak terbuka, dan likuidasi. Memahami logika ini memungkinkan melihat tekanan pasar yang sebenarnya lebih awal daripada mengejar narasi apa pun.
Teks lengkap sebagai berikut:
Pasar derivatif Bitcoin memberikan penjelasan terbaik untuk tekanan makro minggu ini.
Tingkat pendanaan berubah drastis menjadi negatif, kontrak terbuka tetap tinggi, lalu laporan pekerjaan AS dirilis. Ketiga hal ini bersama-sama menunjukkan bahwa pasar telah memposisikan lindung nilai (hedging) penurunan dengan posisi besar sebelum katalis makro yang sebenarnya tiba.
Urutan ini penting untuk dipahami, karena menjelaskan bagaimana volatilitas makro masuk ke pasar kripto.
Biasanya muncul pertama kali di kontrak perpetual - di mana kecepatan lindung nilai paling cepat, dan penggunaan leverage paling tinggi.
Tingkat pendanaan memberitahu Anda pihak mana yang membayar biaya untuk mempertahankan posisi, kontrak terbuka memberitahu Anda berapa banyak posisi yang tersisa dalam sistem, data likuidasi memberitahu Anda kapan posisi-posisi ini mulai runtuh.
Pada 28 Februari, tingkat pendanaan kontrak perpetual Bitcoin turun menjadi sekitar -6%, salah satu pembacaan paling negatif dalam hampir tiga bulan terakhir. Kontrak terbuka yang dinilai dalam BTC telah naik dari sekitar 113.380 BTC sejak awal tahun menjadi 120.260 BTC.
Kombinasi ini penting karena sekaligus menunjuk pada dua hal: trader sedang bertaruh besar pada penurunan, dan mereka melakukannya dengan lebih banyak leverage yang masuk ke pasar. Pasar sangat tegang dan sangat padat.
Ini adalah cara paling sederhana untuk memahami bagaimana tekanan makro masuk ke pasar kripto.
Itu muncul di buku besar derivatif, bukan sebagai narasi X yang dibungkus rapi atau laporan ekonom yang tertata. Trader bertindak paling dulu di sana, karena kontrak perpetual likuiditas baik, biaya penggunaan rendah, dan selalu tersedia.
Ketika mereka khawatir tentang pertumbuhan, suku bunga, atau sentimen menghindari risiko yang lebih luas, mereka melakukan short kontrak perpetual; kontrak ini jatuh di bawah harga spot, tingkat pendanaan berubah negatif, karena pihak short harus membayar biaya kepada pihak long untuk mempertahankan posisi.
Mengapa Tingkat Pendanaan Negatif Dapat Bertahan
Tetapi tingkat pendanaan negatif sendiri bukanlah sinyal bawah, itu hanya memberitahu Anda ke arah mana pasar condong.
Perbedaan ini penting, karena trader suka mengubah setiap pembacaan ekstrem menjadi prediksi.
Tingkat pendanaan yang sangat negatif dapat mengisyaratkan penutupan posisi short (short covering), pola minggu lalu jelas menciptakan kemungkinan ini. Tetapi ketika permintaan lindung nilai nyata, itu juga bisa bertahan lebih lama dari yang diperkirakan orang.
Lonjakan dan penurunan tingkat pendanaan yang ekstrem mencerminkan posisi satu sisi, yang mungkin bertahan dalam pergerakan tren yang kuat.
Ketetapan ini biasanya berasal dari dua tempat.
Beberapa trader melakukan lindung nilai eksposur spot nyata, yang berarti mereka tidak memperkirakan langkah selanjutnya dengan tepat, hanya melindungi portofolio. Yang lainnya adalah pengikut tren sederhana, yang bersedia membayar tingkat pendanaan selama pasar terus bergerak ke arah mereka. Kedua jenis orang ini dapat mempertahankan tingkat pendanaan negatif, bahkan setelah kepanikan awal berlalu.
Itulah mengapa sinyal sebenarnya tidak terletak pada apakah tingkat pendanaan negatif atau tidak. Pola yang lebih menarik muncul ketika tingkat pendanaan terus-menerus jelas negatif sementara harga tidak lagi membuat posisi terendah baru. Saat itulah, tekanan mulai menumpuk di bawah permukaan. Pihak short masih membayar untuk mempertahankan posisi, tetapi pasar tidak lagi memberi mereka imbalan dengan cara yang sama. Itulah bagaimana kondisi penutupan short terbentuk.
Laporan Pekerjaan Memberikan Input Makro Nyata ke Pasar
Katalis makro minggu ini datang dari pasar tenaga kerja AS. Pada 6 Maret, Biro Statistik Tenaga Kerja mengumumkan pengurangan 9,2 ribu dalam Non-Farm Payrolls bulan Februari, dengan tingkat pengangguran 4,4%.
Laporan semacam ini memicu penentuan harga ulang secara luas, karena menyentuh beberapa tema pasar sekaligus. Pasar tenaga kerja yang lebih lemah dapat menekan imbal hasil, jika trader berpikir Fed mungkin perlu jalur yang lebih lunak. Itu juga dapat memukul selera risiko, jika trader menafsirkan data sebagai sinyal melemahnya ekonomi nyata.
Pasar kripto biasanya merasakan debat ini lebih dramatis, karena leverage mengubah masalah makro menjadi peristiwa posisi.
Jika trader sudah banyak short, dan data makro bahkan hanya sebentar meredakan kondisi keuangan, harga bisa melonjak dengan cepat karena short dipaksa menutup.
Jika data memperdalam sentimen menghindari risiko, struktur posisi yang同样 padat dapat terus memberikan tekanan ke bawah, karena short tetap nyaman, long mulai menjual dengan rugi (capitulation).
Tingkat pendanaan adalah pengukur tekanan, kontrak terbuka adalah bahan bakar, likuidasi adalah saat tekanan mulai menerobos sistem.
Data Likuidasi adalah Papan Skor
Data likuidasi memberitahu Anda apakah pergerakan itu tertib atau dipaksakan.
Likuidasi short biasanya mengkonfirmasi adanya penutupan posisi (covering), likuidasi long biasanya mengkonfirmasi pembersihan ke bawah. Ketika kedua pihak, long dan short, dilikuidasi dalam waktu singkat, pasar memberitahu Anda bahwa volatilitas telah mengambil alih, tidak ada banyak ruang bagi kedua belah pihak untuk bertahan dalam posisi mereka.
Itulah mengapa data likuidasi paling cocok sebagai lapisan konfirmasi. Tingkat pendanaan menetapkan kondisi, tetapi likuidasi memberitahu Anda apakah kondisi ini benar-benar terpaksa tercermin dalam harga.
Kontrak terbuka juga penting di sini. Jika partisipasi menyusut secara bersamaan, penurunan harga dan tingkat pendanaan negatif juga tidak menjelaskan banyak hal.
Ini mungkin hanya berarti trader sedang keluar dan menunggu. Tetapi ketika kontrak terbuka naik bersamaan dengan tingkat pendanaan negatif, itu berarti posisi baru sedang dibangun under bias bearish atau mekanisme defensif.
Melacak kontrak terbuka dengan denominasi BTC dapat menghilangkan beberapa distorsi dari fluktuasi harga, sehingga kenaikan kontrak terbuka denominasi BTC selama penurunan harga dapat lebih jelas mencerminkan partisipasi pasar.
Dari sudut pandang ini, minggu lalu ini bukan benar-benar tentang kekuatan atau kelemahan Bitcoin, tetapi tentang di mana tekanan menumpuk.
Pasar derivatif, sebelum data pekerjaan dirilis, sudah menunjukkan pola short atau lindung nilai yang besar.
Laporan pekerjaan kemudian memberikan input makro nyata bagi pasar global untuk diproses.
Ketika kedua hal ini bertemu, pasar kripto melakukan hal yang biasanya dilakukan: mengekspresikan ketidakpastian makro yang sama yang dihadapi semua orang dengan candle yang lebih besar, pembalikan yang lebih cepat, dan likuidasi posisi yang lebih dramatis.
Tingkat pendanaan tidak dapat memprediksi harga, itu hanya memberitahu Anda ke mana leverage condong. Kontrak terbuka tidak dapat memberitahu Anda siapa yang benar, hanya memberitahu Anda berapa banyak posisi yang masih ada. Data likuidasi tidak dapat menjelaskan seluruh pergerakan, hanya memberitahu Anda kapan pergerakan menjadi di luar kendali.
Itulah mengapa derivatif akhirnya menjadi penjelasan makro terbaik minggu ini. Sebelum narasi mengendap, buku besar telah menggambarkan risikonya dengan jelas. Trader sedang short, leverage masih dalam sistem, laporan pekerjaan memberi pasar objek nyata untuk bereaksi.
Segala sesuatu yang terjadi setelahnya adalah harga yang menemukan betapa padatnya ruangan itu.
