Akhir tahun telah tiba, saatnya merefleksikan kesalahan yang kulakukan setahun terakhir dan merangkumnya menjadi beberapa pelajaran berharga.
Kubagikan ini, sebagai pengingat untuk diriku sendiri, dan semoga bisa menjadi referensi bagi kalian semua.
Prinsipnya sebenarnya sangat sederhana, tetapi hanya setelah merasakan kerugian barulah kita benar-benar memahaminya.
Seperti pada saat posisimu dilikuidasi, barulah kamu menyesal mengapa menggunakan leverage tinggi.
I. Surga bagi Spekulan, Kuburan bagi Investor
Manajer Dana Lindung Nilai Hu Meng memiliki definisi yang sangat tepat tentang investasi dan spekulasi:
“Jika return-mu bergantung pada selisih harga suatu barang yang sama pada waktu yang berbeda, itu adalah spekulasi. Jika bergantung pada peningkatan nilai intrinsik dan dividen, barulah itu investasi.”
Pada tahun-tahun awal aku mengenal dunia crypto, aku adalah pemegang BTC murni (holder) dan mendapatkan hasil yang cukup baik.
Umpan balik positif yang kuat ini menyebabkan, di sebagian besar waktuku di dunia crypto,
Aku pernah mencari suatu bentuk “investasi yang bisa membuat tidur nyenyak” di pasar ini.
Ini adalah rasa aman yang dibawa oleh所谓的 “investasi nilai” (value investing).
Aku melihat tim, whitepaper, data fundamental, berusaha menemukan aset yang bisa dipegang selama satu dua tahun.
Data yang tampaknya detail seperti TVL, jumlah alamat dompet aktif, volume perdagangan, adalah pil tidur terbaik yang membantuku tidur nyenyak memegang aset.
Tapi ini sebenarnya tidak jauh berbeda dengan para pemain meme BSC yang membeli aset dan berpegang teguh menunggu balasan CZ atau heyi.
Aku tidur dengan data yang mungkin tumbuh hari ini, besok bisa menjadi nol.
Mereka tidur dengan ekspektasi efek selebriti.
Aku tidak lebih hebat dari mereka.
Penyebab utamanya adalah, [Dunia crypto sebenarnya tidak pernah ditentukan oleh fundamental]
- Dalam pasar bull (bull market): Penetapan harga oleh sentimen mungkin mencapai 60%, struktur permodalan (chip structure) 30%, dan所谓的 “fundamental” hanya 10%.
- Dalam pasar bear (bear market): Penetapan harga oleh sentimen 40%, struktur permodalan 50%, fundamental tetap hanya 10%.
Kita berada di pasar di mana behavioral finance terlalu efektif, efek pendulum sentimen sangat jelas. Di pasar seperti ini, berspekulasi jauh lebih mudah menghasilkan uang daripada berinvestasi.
Jika hanya begitu, investasi nilai di dunia crypto masih jauh dari kata “kuburan”.
Hal paling menakutkan dari “investasi nilai” ada dua hal:
1⃣ Ketika kamu membohongi dirimu sendiri, membeli suatu koin dari sudut pandang investasi nilai.
Turun 10%-20%, kamu akan menghibur diri sendiri “pasar bodoh, semua orang mabuk hanya aku yang sadar, aset fisik (spot) tidak takut”, kamu tidak akan cut loss, bahkan ingin average down (tambah posisi saat turun).
Turun 50%, kamu samar-sadar menyadari mungkin kamu salah, tetapi karena sudah rugi terlalu banyak, cut loss terasa tidak rela.
Turun 90%, kamu diam-diam memindahkan koin ini ke dompet yang tidak sering digunakan. Ketika lain kali kamu melihat koin ini naik 100% di grup, kamu menyadari butuh kenaikan sepuluh kali lipat lagi untuk balik modal.
2⃣ Ketika motivasi awalnya adalah spekulasi membeli koin, setelah rugi berubah menjadi investasi nilai:
Turun 10%, “Koin ini kayaknya masih bisa diselamatkan, nunggu whale (pemodal besar) aja”
Turun 20%, “Sebenarnya aku investasi nilai, harga segini pegang spot tidak akan rugi terlalu banyak”
Cerita selanjutnya kamu sudah tahu.
Jadi, uangnya hilang bagaimana?
Prinsip ini sebenarnya sudah pernah kubaca sejak lama, tetapi aku baru mengerti sedikit setelah mengalami GMX, DYDX, JUP, MET, PUMP, CLANKER, BONK.
II. All In Saat Awal, Berhenti Tepat Saat Puncak (寸止)
Tentang manajemen posisi, GCR memiliki satu prinsip yang pernah diabaikan banyak orang, tetapi sangat penting:
“Dalam siklus altcoin, kamu harus memaksimalkan eksposur risiko tepat saat tren baru berbalik, dan secara bertahap melindungi modal seiring waktu.”
Ini bertolak belakang dengan intuisi kebanyakan orang.
Aku telah melakukan kesalahan ini berkali-kali dalam dua tahun terakhir.
Trend AI Agent
Saat musim AI meme mulai sekitar tahun lalu, goat, ai16z, dan beberapa meme lainnya aku ikuti dengan posisi kecil, perkalian keuntungannya bagus, tetapi keuntungan absolutnya biasa saja. Kemudian sampai swarms, teman-teman di sekitar mulai menghasilkan puluhan ribu USDT sekaligus, aku mulai meningkatkan skala taruhanku. Mulai merugi dengan gila. Mungkin banyak yang sepertiku, jika bukan karena TRUMP yang datang kemudian, tingkat pengembalian bahkan tidak bisa menyaingi BTC.
TRUMP di awal tahun menyelamatkan terlalu banyak nyawa, nasib kebanyakan orang seharusnya adalah telanjang berenang setelah gelombang AI agent surut. Tetapi TRUMP muncul tepat saat AI agent mulai turun, memberi banyak orang kesempatan untuk mundur tepat waktu, beralih dari AI meme ke trump untuk keluar dari pasar.
Trend BSC
Pada bulan September, aku yang biasanya tidak lagi memindai rantai (scan chain) dan bermain meme, kebetulan melihat tweet CZ tentang 4 pada sore itu. Aku membeli 4 BNB dengan beberapa ratus dolar dan tidak mengurusnya lagi, kemudian terjadilah trend BSC yang spektakuler. Aku terlambat menyadari dan kembali melewatkan kesempatan untuk meningkatkan posisi. Untuk menebus kesalahan melewatkan perkalian di fase awal, terpaksa menggunakan keuntungan dari 4 dan dana yang ditarik ke chain untuk membeli “Binance Life”.
Setelah direfleksikan, jika bisa meningkatkan eksposur risiko sejak awal, apapun yang dilakukan kemudian akan lebih leluasa. Bahkan jika salah, kerugiannya juga tidak akan besar.
Kebanyakan reaksi naluriah kita adalah:
- Saat trend baru dimulai, masa depan belum pasti, harus wait and see (tunggu dan lihat);
- Saat trend sedang panas, konsensus telah terbentuk, harus all in (masuk semua).
Karena saat tren baru berbalik, pasar masih diselimuti trauma bear market sebelumnya, semua “cerita” terdengar seperti penipuan. Sedangkan saat puncak trend, cerita sudah menjadi sempurna, konsensus mencapai puncaknya.
Tetapi dari sudut pandang risk-reward ratio (Odds), kenyataannya justru sebaliknya:
- Tren mulai muncul (titik balik): Meskipun penuh ketidakpastian, tetapi odds saat ini paling tinggi, ruang turun terbatas, layak untuk bertaruh besar mencari keuntungan.
- Fase puncak (titik konsensus): Meskipun terlihat “stabil”, harga sudah mengantisipasi ekspektasi masa depan, risiko turun meningkat drastis, yang harus dilakukan saat ini adalah “berhenti tepat di puncak” (寸止), bukan All in.
III. Waspada Jebakan PE dan Buyback & Burn
Semua metode valuasi PE dan arus kas memiliki satu prasyarat besar, yaitu kinerja yang berkelanjutan dalam jangka panjang.
Tapi dari kelahiran BTC hingga hari ini, sebenarnya tidak ada yang berkelanjutan selain BTC.
Pemimpin di semua sektor telah berganti. Buka daftar Top 10 CoinMarketCap 5 tahun lalu, kamu akan menemukan lebih dari setengah namanya sudah asing, bahkan menjadi nol.
Hanya sektor PERP saja, pemimpinnya sudah berganti dari dydx, gmx ke hyperliquid.
Belum lagi banyak sektor yang terbukti salah. Masa hidup kebanyakan proyek tidak lebih dari setahun.
Valuasi PE dan buyback & burn pada dasarnya adalah pengalaman investasi yang paling banyak kualami dan paling menyakitkan. Hal ini sangat mirip dengan “investasi nilai” yang dibahas sebelumnya.
Ketika beberapa proyek ditawarkan di depanmu dengan PE 5x bahkan 3x, sangat sulit untuk menahan diri tidak membeli.
Karena aku masih memiliki sedikit ilusi, jadi hanya bisa mengatakan waspada terhadap jebakan PE, tetapi menurutku banyak orang bisa sepenuhnya menghindari jebakan ini.
Sedangkan aku, merasa masih kurang banyak rugi, masih memiliki sedikit ilusi tentang industri ini, bertahan satu tahun lagi.
Akhir Kata
Pelajaran yang dipelajari manusia dari sejarah adalah tidak pernah belajar dari pelajaran. Artikel 0xPickleCati beberapa hari lalu menuliskannya dengan sangat jelas.
Beberapa rasa sakit jika tidak dialami secara pribadi tidak dapat dipahami dan disaring menjadi reaksi naluriah.
