Ditulis oleh: Prathik Desai
Disusun oleh: Chopper, Foresight News
Dalam perjalanan panjang industri perbankan, nasabah penyimpan dana selalu berada dalam posisi yang lemah. Orang-orang menyimpan uang mereka di bank, dan bank kemudian meminjamkan dana tersebut untuk menghasilkan keuntungan yang berlipat ganda dibandingkan bunga yang diberikan kepada nasabah. Nasabah menerima model ini karena tidak ada pilihan yang lebih baik: menyimpan uang tunai di tangan, nilainya hanya akan menyusut seiring waktu.
Saat ini, suku bunga rata-rata rekening tabungan biasa di Amerika Serikat hanya 0,6%, tetapi berinvestasi dalam obligasi pemerintah AS dan dana pasar uang dapat memberikan imbal hasil setidaknya 4%. Model tradisional ini dapat bertahan lama, karena intinya nasabah selalu kekurangan alternatif yang mudah. Namun, setiap beberapa dekade, pasar selalu muncul dengan pilihan baru.
Stablecoin, yang beroperasi di atas blockchain, memungkinkan transaksi berjalan 24/7, penyelesaian dalam hitungan detik, dengan biaya transfer kurang dari satu sen. Meskipun hukum melarang penerbit stablecoin membagikan bunga secara langsung kepada pemegang, sifat komposabilitas keuangan terdesentralisasi (DeFi) memungkinkan pengguna untuk memasukkan stablecoin ke dalam protokol pinjaman dan mendapatkan imbal hasil tahunan 5% hingga 8%. Ini memberikan tujuan baru bagi dana nasabah, tanpa perlu mengorbankan kenyamanan penggunaan.
Dalam artikel ini, kami akan menganalisis berbagai langkah yang diambil bank untuk mencegah aliran keluar deposit, serta bagaimana transformasi ini akan membentuk kembali lanskap perbankan global dan aliran modal.
Perilaku Nasabah Penyimpan
Pada tahun 1977, Merrill Lynch, lembaga manajemen kekayaan dan investasi, meluncurkan Cash Management Account (CMA). Saat itu, Peraturan Q di AS menetapkan batas atas suku bunga deposito bank tidak boleh melebihi 5,25%, sementara imbal hasil obligasi pemerintah AS pada periode yang sama melebihi 7%. Merrill Lynch menemukan celah regulasi, dengan menggunakan fungsi CMA untuk secara otomatis mentransfer dana menganggur dari rekening sekuritas klien ke dalam dana pasar uang setiap hari. Pada saat yang sama, Merrill juga menyediakan layanan rekening giro dan kartu debit untuk klien.
Dengan kombinasi berbagai fungsi ini, klien dapat menikmati imbal hasil tinggi tingkat pasar sekaligus menarik dana kapan saja seperti menggunakan rekening giro. Dampaknya, ukuran dana pasar uang mengalami pertumbuhan eksplosif, dari sekitar $4 miliar pada tahun 1977 menjadi $220 miliar pada tahun 1982, meningkat 55 kali lipat, di mana di balik pertumbuhan ini adalah aliran keluar deposit bank dalam jumlah besar.
Industri perbankan segera melakukan protes. Akhirnya, Kongres AS menghapuskan ketentuan batas suku bunga Peraturan Q, dan bank-bank besar meluncurkan rekening deposito pasar uang, menarik kembali deposit dengan imbal hasil yang lebih tinggi. Seluruh proses, dari diperkenalkannya CMA hingga dicabutnya batasan suku bunga deposito, memakan waktu sembilan tahun.
Saat ini, inovasi teknologi telah mempersingkat transfer dana menjadi beberapa menit atau bahkan lebih cepat, nasabah tidak lagi bersedia menunggu lama.
Selama keruntuhan Silicon Valley Bank pada 8 Maret 2023, nasabah mengajukan permintaan penarikan senilai $42 miliar dalam waktu kurang dari delapan jam, dengan rata-rata penarikan sekitar $1,5 juta per detik. Lebih dari 85% deposit bank tersebut tidak dijamin oleh asuransi deposit, yang juga menjadi alasan inti penarikan massal oleh nasabah.
Nasabah yang hati-hati selalu akan memindahkan dana mereka ke tempat yang lebih aman, di mana dana setidaknya dapat mempertahankan nilainya, atau bahkan mungkin meningkat.
Dua Bentuk Dolar Digital
Untuk masalah ini, pasar melahirkan dua bentuk dolar digital yang saling bersaing, dengan arah yang sangat berbeda: satu akan membuat dana keluar dari sistem perbankan, yang lain tetap berada dalam sistem perbankan, hanya berubah bentuknya.
Pertama: Stablecoin
Mengambil contoh USDC yang diterbitkan oleh Circle, setelah pengguna menukar dolar AS menjadi USDC, dana fiat yang sesuai akan digunakan untuk membeli obligasi pemerintah AS, sehingga dana tersebut keluar dari neraca bank. Modal yang dapat digunakan bank untuk meminjamkan dan menghasilkan spread bunga juga berkurang. Pada saat yang sama, dana semacam ini juga tidak lagi dilindungi oleh asuransi dari Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Jika penerbit stablecoin menghentikan operasinya, pemegang akan sulit mendapatkan kembali pokoknya.
Undang-Undang GENIUS yang mulai berlaku secara resmi pada Juli 2025 secara khusus menetapkan aturan regulasi untuk penerbitan dan penggunaan stablecoin, undang-undang ini secara tegas melarang penerbit stablecoin membayar bunga kepada pengguna, pendekatan pengendalian ini mirip dengan pembatasan suku bunga deposito oleh Peraturan Q di masa lalu. Namun, seperti Merrill Lynch yang menghindari Peraturan Q dengan bantuan dana pasar uang untuk mencapai imbal hasil tinggi, sekarang penerbit stablecoin juga memberikan imbalan sebagai cara untuk secara tidak langsung memberikan hasil, saat ini kontroversi terkait masih dalam diskusi legislasi Undang-Undang CLARITY. Selain itu, pengguna juga dapat menyimpan stablecoin mereka ke dalam berbagai protokol pinjaman untuk mendapatkan imbal hasil.
Bagi industri perbankan, ini jelas merupakan ancaman yang berkaitan dengan kelangsungan hidup. Setelah kejadian kebangkrutan Silicon Valley Bank, dalam hitungan jam saja, deposit dalam jumlah besar mengalir keluar dari sistem perbankan. Standard Chartered memprediksi bahwa pada tahun 2028, deposit bank senilai $500 miliar dapat secara bertahap beralih ke stablecoin, dengan bank regional AS terkena dampak paling parah, pendapatan bank-bank semacam ini sangat bergantung pada bisnis spread bunga bersih.
Bahkan jika prediksi di atas belum tentu sepenuhnya menjadi kenyataan, tren aliran keluar deposit sudah jelas. Itulah sebabnya, untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade, empat bank terbesar di AS bekerja sama untuk mengeksplorasi solusi baru.
Kedua: Deposit Tokenisasi
Keunggulan inti stablecoin terletak pada biaya transfer yang murah dan penyelesaian dalam hitungan detik. Untuk mengatasi masalah ini, industri perbankan meluncurkan deposit tokenisasi.
Bank dapat mengubah deposit pengguna menjadi bentuk token di rantai, token semacam ini dapat beredar dengan biaya rendah dan efisiensi tinggi dalam jaringan blockchain. Pada saat yang sama, deposit dolar asli tetap berada di dalam neraca bank, bank masih dapat melakukan bisnis peminjaman secara normal, menghasilkan bunga, dan deposit tokenisasi masih dijamin oleh FDIC.
Saat ini, pasar telah membentuk dua aliansi bank besar, bersama-sama memajukan implementasi deposit tokenisasi.
Yang pertama adalah Jaringan Kliring, JPMorgan Chase, Citibank, Bank of America, Wells Fargo dan lebih dari sepuluh lembaga lainnya bersama-sama membangun platform deposit tokenisasi yang seragam, rencananya akan diluncurkan pada paruh pertama tahun 2027. Platform ini terutama ditujukan untuk klien institusional, akan mengimplementasikan penyelesaian 24/7, kliring dana yang dapat diprogram, serta fungsi pembayaran lintas batas, secara langsung menghadapi persaingan dari stablecoin.
Yang kedua adalah Jaringan Cari, terdiri dari lima bank regional termasuk Huntington, M&T, KeyCorp, First Horizon, dan Old National, dengan total aset yang dikelola aliansi sekitar $780 miliar. Jaringan ini, yang dibangun di atas teknologi Prividium dari blockchain zero-knowledge proof ZKsync, membangun platform deposit tokenisasi untuk pengguna ritel, diperkirakan akan diluncurkan pada kuartal keempat tahun 2026. Bank regional yang memimpin inisiatif ini juga secara tidak langsung mencerminkan betapa seriusnya risiko aliran keluar deposit yang dipicu oleh stablecoin, kelangsungan hidup bank semacam ini sangat bergantung pada pendapatan spread bunga bersih.
Lalu, produk mana yang akhirnya akan cenderung dipilih oleh nasabah?
Berdasarkan pengalaman masa lalu, ketika memilih produk, nasabah seringkali tidak hanya menilai keunggulan produk itu sendiri, tetapi lebih memilih opsi yang dapat paling mudah menghilangkan titik sakit penggunaan dana saat ini.
Pada akhir 1970-an, kebutuhan inti nasabah adalah meningkatkan hasil. Dibatasi oleh Peraturan Q, meskipun deposit bank aman, ketika suku bunga pasar naik, daya saing hasilnya hilang. Inovasi Merrill Lynch terletak pada memecah rekening bank menjadi dua kebutuhan inti: imbal hasil yang sesuai dengan tingkat pasar, dan kenyamanan penarikan fleksibel sehari-hari. Setelah regulasi mencabut batasan suku bunga, bank-bank besar juga meluncurkan rekening deposito pasar uang, mengintegrasikan fungsi serupa.
Saat ini, stablecoin memiliki keunggulan serupa dengan produk Merrill Lynch di masa lalu: independen dari sistem deposit tradisional, mendukung sirkulasi global, dapat terhubung dengan berbagai platform crypto, dan memungkinkan dana menganggur digunakan secara terprogram. Tetapi juga memiliki kelemahan yang sama dengan dana pasar uang di masa lalu: bukan merupakan kewajiban bank yang dijamin asuransi, keamanan aset sepenuhnya tergantung pada penerbit, struktur aset cadangan, saluran penebusan, dan lingkungan regulasi secara keseluruhan.
Sementara deposit tokenisasi, meniru keunggulan bank tradisional pada 1980-an: dana tetap berada dalam sistem perbankan yang diatur, memastikan model profit peminjaman bank, sambil melanjutkan mekanisme asuransi deposit yang dikenal publik. Namun, karena mengikuti aturan regulasi sistem perbankan, keterbukaan, sirkulasi, dan komposabilitas deposit tokenisasi tidak sebaik stablecoin. Deposit bank dapat dipercepat, dibuat dapat diprogram, tetapi begitu benar-benar memiliki sifat terbuka seperti stablecoin, bank juga kehilangan kendali inti atas deposit.
Dengan demikian, inti persaingan kedua belah pihak secara bertahap berkembang menjadi perebutan hak untuk mengubah bentuk dana.
Dalam konteks ini, jalur perkembangan ketiga muncul, memungkinkan kita mengintip masa depan industri perbankan dan bentuk mata uang.
Jembatan Integrasi
Pada 27 Mei tahun ini, SoFi Bank secara resmi meluncurkan SoFiUSD, yang juga merupakan stablecoin pertama yang diterbitkan oleh bank nasional di AS. Token ini telah diluncurkan di blockchain Ethereum dan Solana, 15 juta pengguna platform dapat melakukan penukaran dan penggunaan melalui aplikasi ponsel. SoFiUSD memiliki semua karakteristik stablecoin: sirkulasi 24/7, transfer lintas batas diselesaikan dalam hitungan detik, dengan biaya transfer per transaksi hanya beberapa sen.
Pada saat yang sama, pengguna juga dapat mengonversi SoFiUSD menjadi deposit tokenisasi dalam aplikasi yang sama. Deposit semacam ini dapat menghasilkan bunga dan dijamin oleh asuransi deposit federal. Pengguna dapat secara fleksibel beralih bentuk: menggunakan stablecoin ketika ingin dana beredar dengan mudah; beralih ke deposit tokenisasi ketika ingin mendapatkan bunga dan keamanan. Jika tidak puas dengan imbal hasil yang diberikan bank, dapat kembali ke stablecoin dan menyimpannya di berbagai protokol pinjaman untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi.
SoFi mungkin tidak akan pernah bisa berkembang menjadi lebih terdesentralisasi daripada Circle, dan skala keseluruhannya juga sulit melampaui JPMorgan Chase, tetapi SoFi telah menciptakan keunggulan uniknya sendiri: mengintegrasikan tiga fungsi - rekening bank, dompet stablecoin, dan deposit tokenisasi - dalam satu antarmuka aplikasi.
Model ini lebih dekat dengan pemikiran inovatif Merrill Lynch di masa lalu, berbeda dari penerbit stablecoin murni atau aliansi bank tradisional. SoFi berusaha menghilangkan dilema pilihan bagi pengguna, tidak perlu lagi memilih antara kenyamanan teknologi blockchain dan kemampuan menghasilkan pendapatan dari deposit bank.
Lintasan evolusi berbagai produk membuktikan satu prinsip: dalam skenario penyimpanan dan peredaran dana, bentuk produk itu sendiri bukanlah kuncinya, kemampuan untuk bebas bertransformasi antar bentuk itulah yang menjadi intinya.
Menghadapi dampak yang dibawa oleh stablecoin, cara awal industri perbankan adalah melobi badan pengawas untuk melarang stablecoin memberikan hasil dan imbalan. Namun, hanya mengandalkan tekanan regulasi sulit memenangkan persaingan ini. Satu-satunya jalan keluar bagi industri perbankan adalah dengan aktif berevolusi, menyaingi bahkan melampaui kemampuan produk crypto: memiliki penyelesaian dalam hitungan detik dan karakteristik dapat diprogram, sambil menambahkan bunga dan asuransi deposit. Menariknya, pembawa yang mewujudkan peningkatan ini adalah teknologi blockchain.
Inilah daya tarik pasar, yang akan memaksa industri tradisional terus berevolusi, hingga seluruh sistem ekologi memaksimalkan pelayanan bagi peserta. CMA Merrill Lynch di masa lalu memaksa AS menghapus Peraturan Q, dan mendorong bank meluncurkan rekening deposito pasar uang; kini kebangkitan stablecoin mendorong bank mengembangkan deposit tokenisasi, membangun sistem penyelesaian 24/7. Dalam kedua transformasi ini, industri tradisional tidak sepenuhnya tersingkir, tetapi menyerap keunggulan produk inovatif, menyelesaikan iterasi diri untuk mempertahankan posisi industri.
Transformasi ini berdampak paling keras pada bank regional. Ketergantungan bank-bank semacam ini pada spread bunga bersih lebih tinggi, ruang untuk menahan aliran keluar deposit jauh lebih kecil daripada bank besar. Jika hanya mengoptimalkan rekening bank tradisional, akan kehilangan pengguna yang mengejar likuiditas dana tinggi; jika hanya mengejar kecepatan transfer produk crypto, akan kehilangan keunggulan inti asuransi deposit dan profit peminjaman. Jaringan Cari adalah upaya penyelamatan diri bank regional, aliansi kliring mewakili strategi defensif bank besar, sementara SoFi memilih rute yang lebih agresif: aktif membangun jembatan layanan integrasi, menghindari didahului oleh lembaga eksternal.
Melihat kembali hukum perkembangan keuangan masa lalu, model bisnis baru sering kali mencapai terobosan dengan menggali bagian yang tidak efisien dari sistem tradisional; sementara raksasa tradisional, setelah titik sakit terkait menjadi tidak dapat diabaikan, akan menyerap fungsi baru untuk menyelesaikan peningkatan dan menstabilkan posisi pasar. Di masa lalu, Merrill Lynch menunjukkan masalah kesenjangan antara batas atas suku bunga deposito dan imbal hasil pasar, kemudian bank menutupi kekurangan melalui rekening deposito pasar uang; sekarang stablecoin mengekspos kelemahan bank tradisional yang hanya melakukan penyelesaian pada hari kerja dan peredaran dana yang terbatas, bank mulai menutupi kekurangan dengan fungsi deposit tokenisasi dan penyelesaian 24/7.
Kepemilikan keunggulan industri juga secara bertahap beralih dari produk inovatif yang awalnya menemukan masalah, ke lembaga yang mampu mengintegrasikan fungsi, beroperasi sesuai peraturan, dan menerapkan solusi secara besar-besaran.
Kami baru-baru ini terus mendiskusikan satu pandangan: industri crypto, atau lebih tepatnya, teknologi blockchain, sedang menjadi infrastruktur dasar fintech.
Penilaian ini juga berlaku dalam transformasi ini. Blockchain tidak dimaksudkan untuk sepenuhnya menggantikan deposit bank, tetapi untuk memaksa industri memecah dimensi nilai berbagai layanan: hasil adalah satu lapisan nilai, efisiensi penyelesaian adalah satu lapisan nilai, asuransi deposit adalah satu lapisan nilai, dan kebebasan bertransformasi antar bentuk mungkin merupakan salah satu bagian dengan nilai tertinggi.
Terlepas dari arah industri, deposit bank tidak akan sepenuhnya hilang, hanya akan dipecah dan dibangun kembali. Pemenang akhirnya pasti adalah lembaga yang dapat membuat dana beralih tanpa gesekan antara keamanan, imbal hasil, dan likuiditas tinggi.
