Penulis: David Christopher
Judul Asli: Hyperliquid & The Year Perps Caught Fire
Kompilasi dan Penyuntingan: BitpushNews
Demam bursa kontrak berlanjut (perpetual contracts) merajai sepanjang tahun 2025, dan Hyperliquid berada di posisi terdepan. Dengan persaingan yang semakin ketat, bisakah mereka mempertahankan kepemimpinan?
Melihat kembali pertumbuhan industri crypto di tahun 2025, Hyperliquid adalah fokus yang tidak terelakkan.
Bursa ini mengakhiri tahun 2024 dengan airdrop dan performaikan harga yang epik, menarik perhatian banyak pengguna Crypto Twitter untuk kembali memperhatikan produk mereka.
Dan pada akhir tahun 2025, mereka telah benar-benar bertransformasi — menjadi platform yang melampaui norma, menempati peringkat keempat dalam pendapatan di seluruh ekosistem crypto dengan total pendapatan melebihi $650 juta, dan pernah menguasai 70% volume perdagangan kontrak berlanjut.
(Sumber data: Token Terminal)
Jika Anda tidak mengikuti setiap langkah Hyperliquid, kesuksesan terobosan ini mungkin terlihat datang tiba-tiba. Namun jalan penaklukan mereka adalah hasil dari desain yang cermat, strategi pertumbuhan non-tradisional, dan pengakuan eksternal yang memang layak diterima.
Berikut adalah tinjauan lengkap perjalanan Hyperliquid di tahun 2025 (dan mengapa tahun 2026 akan menjadi ujian sesungguhnya):
Kuartal Pertama 2025: Keunggulan Asli Crypto
Tahun pertumbuhan pesat Hyperliquid dimulai dengan pengingat yang mendalam tentang "benar-benar selaras dengan denyut nadi industri".
Ketika token TRUMP diluncurkan pada bulan Januari, Hyperliquid hampir segera meluncurkan kontrak berlanjutnya, mengalahkan bursa lain, dan memulai rekor beruntunnya sebagai "tempat utama untuk trading token pra-peluncuran".
Tentu saja, kemampuan bergerak cepatnya sebagian karena tidak terhambat oleh "pembatas perusahaan" yang melindungi pengguna dan perusahaan di bursa besar.
Tetapi faktor penting terletak pada keteguhan mereka yang "tahu seluk-beluk" — karena timnya terjalin erat dengan dinamika on-chain, mampu melihat peluang, dan menyadari keuntungan yang didapat dengan menjadi yang pertama meluncurkan token-token ini. Ini mengukuhkan reputasi Hyperliquid sebagai tempat pilihan untuk trading aset baru sebelum raksasa yang ada menyadarinya.
Pada bulan Februari, HyperEVM dirilis — ini adalah lapisan smart contract umum yang dibangun di atas HyperCore (mesin bursa Hyperliquid). Meskipun butuh waktu untuk menemukan pijakannya, kesuksesannya tidak didasarkan pada program insentif top-down. Ini berarti, ketika mulai menemukan jalannya di kuartal kedua, mereka telah membangun basis pengguna inti yang tetap berada di sana bukan untuk "menggaruk" imbalan (farm airdrop), tetapi karena mereka percaya pada visi chain tersebut dan ingin memanfaatkan fitur uniknya (seperti interoperabilitas dengan HyperCore), bukan hanya untuk mengekstrak insentif.
Kuartal Kedua 2025: Ledakan Penuh
Perhatian pasar datang lebih cepat dari yang diperkirakan kebanyakan orang. Selain token HYPE yang naik hampir 4x dari titik terendah bulan April, pada bulan Mei, Hyperliquid menguasai 70% dari semua volume perdagangan kontrak berlanjut on-chain — angka yang menakjubkan untuk platform yang didukung nol (zero VC), zero insentif token.
Titik tertinggi token HYPE, ledakan pertumbuhan aktivitas HyperCore, dan perkembangan ekosistem HyperEVM, semua menyebarkan kisah Hyperliquid.
Seiring pasar hidup kembali, pengalaman pengguna (UX) Hyperliquid yang lancar dan likuiditas yang dalam menangkap banyak aliran pesanan (order flow), dengan total volume perdagangan meroket menjadi $1,5 triliun.
Seperti disebutkan sebelumnya, HyperEVM juga mulai menemukan jalannya secara bersamaan, dengan Total Value Locked (TVL)-nya tumbuh dari $350 juta pada bulan April menjadi $1,8 miliar pada pertengahan Juni, didorong oleh peluncuran proyek (seperti Kinetiq, Felix, dan Liminal) dan eksplorasi pengguna terhadap peluang earning baru — semua ini terus membakar token HYPE di latar belakang.
Dalam pertumbuhan pesat ini, Hyperliquid sepertinya ada di mana-mana.
Mereka muncul di acara TV nasional, diliput oleh Bloomberg, menjadi fokus percakapan kebijakan CFTC. Bursa ini menjadi tidak bisa diabaikan.
Kuartal Ketiga 2025: Puncak Momentum & Perpecahan Mulai
Kuartal ketiga dimulai dengan sebuah sinyal bahwa infrastruktur Hyperliquid mulai menjadi sangat penting di luar ekosistemnya sendiri.
Dompet Phantom melewati platform kontrak berlanjut berbasis Solana, memilih untuk mengintegrasikan Hyperliquid melalui kode pembangun (builder codes). Kode pembangun adalah mekanisme Hyperliquid yang memungkinkan platform eksternal mendapatkan fee dengan merutekan perdagangan ke HyperCore.
Rabby menyusul. Lalu MetaMask.
Banyak aplikasi trading mobile yang diluncurkan melalui kode pembangun.
Secara total, melalui integrasi ini, "mitra" telah mendapatkan fee hampir $50 juta, dengan merutekan volume perdagangan sebesar $158 miliar.
(Sumber data: Hyperscreener)
Kemudian, pada bulan September, meletuslah Perang Penawaran USDH — ini mengungkapkan betapa berharganya dan terkenalnya Hyperliquid.
Masalahnya sederhana: Hyperliquid memegang sekitar 8% dari pasokan USDC Circle di jembatan lintasn chain-nya, membocorkan sekitar $100 juta pendapatan setiap tahun ke pesaing langsung (Coinbase), sementara ekosistem Hyperliquid sendiri tidak dapat mengambil kembali pendapatan ini. Menerbitkan stablecoin native dapat menyelesaikan masalah ini, berpotensi mengalihkan kembali $200 juta pendapatan tahunan ke Hyperliquid.
Proposal untuk menerbitkan stablecoin dikeluarkan, dan banyak pemain berat berpartisipasi dalam penawaran.
Ethena menawarkan komitmen pertumbuhan $75 juta dan kemitraan institusional. Paxos melemparkan integrasi PayPal dan Venmo, bahkan membuat PayPal menyebut Hyperliquid di Twitter.
Tetapi pada akhirnya, Native Markets memenangkan penawaran — sebuah tim yang dipimpin oleh kontributor HYPE yang sangat dihormati Max Fiege, mantan COO Uniswap Labs MC Lader, dan peneliti Paradigm Anish Agnihotri.
Mengapa tim yang lebih kecil dan kurang bermodal mengalahkan raksasa-raksasa ini? Karena mereka lebih disukai, lebih selaras dengan semangat Hyperliquid: bootstrap, selaras tujuan, dan siap membangun sesuatu yang benar-benar organik — seperti cara Hyperliquid sendiri dibangun.
Efek riaknya melampaui Hyperliquid sendiri. MegaETH tak lama kemudian mengumumkan rencana stablecoin native-nya. Sui juga mengikutinya pada bulan November.
Namun, USDH juga menandai puncak token HYPE pada pertengahan September — dan juga saat persaingan mulai terlihat. Aster (bursa berbasis Binance yang didukung CZ) dan Lighter (platform kontrak berlanjut Ethereum L2) keduanya diluncurkan dengan kampanye airdrop yang agresif. Volume perdagangan terus tersebar, pangsa pasar Hyperliquid terpecah, dan hanya mencapai 17,1% pada saat penulisan ini.
(Sumber data: @uwusanauwu | Dune)
Kuartal Keempat 2025: Kedewasaan & Masalah Pertumbuhan
Pada bulan Oktober, HIP-3 yang telah lama ditunggu diluncurkan, membuka pencatatan token tanpa izin (permissionless listing) di HyperCore, mendorong ekspansi dan desentralisasi bursa.
Siapa pun yang melakukan staking 500 ribu HYPE sekarang dapat meluncurkan pasar kustom, seperti:
-
Kontrak berlanjut saham dari Trade.xyz oleh Unit dan Felix Protocol
-
Pasar kontrak berlanjut yang menggunakan collateral penghasil bunga (yield-bearing) seperti sUSDE dari protokol seperti Ethena
-
Pasar yang menawarkan eksposur sintetis untuk perusahaan non-publik seperti SpaceX atau Anthropic melalui platform seperti Ventuals
Namun, meskipun HIP-3 diluncurkan, harga token HYPE masih turun hampir 50% dari puncaknya di bulan September.
Mengapa? Selain kondisi pasar dan persaingan, dua hal khususnya menonjol.
Pertama, pada kuartal ini Hyperliquid mengalami peristiwa ADL (Automatic Deleveraging) pertamanya dalam lebih dari dua tahun. Selama keruntuhan pasar pada tanggal 10 Oktober, posisi yang terlalu leverage kehabisan margin lebih cepat daripada kemampuan mesin likuidasi dan HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) untuk menyerap. Protokol memicu lebih dari 40 deleverage otomatis dalam 12 menit, secara paksa mengurangi posisi yang paling menguntungkan untuk menyeimbangkan kembali buku. Meskipun ada yang berargumen bahwa posisi yang terkena dampak masih "ditutup dengan keuntungan (green)", ada juga yang berdebat bahwa mekanisme tersebut melikuidasi lebih dari yang diperlukan untuk melunasi utang buruk. Ya, sistem tetap solvent, tanpa intervensi dana eksternal, tetapi Hyperliquid, seperti seluruh pasar, mungkin butuh waktu untuk pulih dari peristiwa ini.
Kedua, pada bulan November, pembukaan kuncian (unlock) token tim dimulai. Meskipun total yang dibuka kuncinya lebih rendah dari yang diperkirakan, pengaturan vesting ini mungkin juga berkontribusi pada kinerja HYPE yang buruk. Volume penjualannya kecil — hanya 23% yang mengalir ke meja OTC, sementara 40% di-restake ulang — tetapi kecepatan unlock di masa depan masih belum jelas. Tafsiran saya adalah, tim inti mungkin masih menentukan jadwalnya, untuk menyeimbangkan keadilan kontributor dengan kesehatan ekosistem. Tetapi untuk sebuah protokol yang terkenal dengan transparansi dan "kejujuran"-nya, ketidakjelasan ini dapat menimbulkan kecemasan pasar.
Pembukaan kuncian pertama Hyperliquid melepaskan 1,75 juta HYPE setelah periode kuncian berakhir, tetapi kecepatan pembukaan kuncian tim di masa depan belum sepenuhnya diungkapkan.
Lahan Uji untuk Kontrak Berlanjut
Meskipun pasar dan aktivitas perdagangan mereda, dalam mencoba memahami alasan kinerja Hype yang buruk, kita tidak boleh mengabaikan bahwa ekosistem kontrak berlanjut telah berevolusi secara mendalam seiring dengan perkembangan Hyperliquid sendiri.
Lighter dan Aster hanyalah dua contoh persaingan on-chain. Meskipun volume perdagangan mereka mungkin dibesar-besarkan oleh perilaku perburuan airdrop, mereka memang menawarkan pilihan nyata.
Di ranah off-chain, produk kontrak berlanjut Coinbase akan segera bersaing dengan kehadiran Robinhood di ruang ini. Seiring kontrak berlanjut terus merambah arus utama, lebih banyak pesaing akan muncul.
Dengan kata lain, Hyperliquid sedang berada dalam fase uji cobanya, dan ini akan berlanjut hingga tahun 2026.
Pertanyaannya bukanlah apakah mereka benar-benar mencapai sesuatu yang signifikan pada tahun 2025 — mereka memang mencapainya. Pertanyaannya adalah, seiring ruang ini menjadi ramai, bisakah bursa ini membuktikan bahwa jalur pertumbuhannya melalui metode integrasi seperti kode pembangun dan model desentralisasi seperti HIP-3 masih memiliki keunggulan.
Apa yang membawa mereka sampai sejauh ini adalah membangun produk yang lebih baik dan ekosistem yang lebih baik, dan tidak mengambil jalan pintas. Apa yang akan membuat mereka tetap memimpin adalah melakukan hal itu sekali lagi.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup Komunikasi Telegram Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Berlangganan Telegram Bitpush: https://t.me/bitpush
