Arthur Hayes percaya bahwa Menteri Keuangan AS Scott Bessent sedang menyiapkan cara untuk memperkuat yen, yang juga bisa memaksa Federal Reserve menciptakan volume besar likuiditas dolar baru. Argumen Arthur berfokus pada mekanisme FIMA REPO yang digunakan Fed.
Dalam esai terbarunya berjudul "Gempa Bumi Yen", Arthur menyatakan bahwa Jepang dapat menempatkan obligasi treasury AS mereka sebagai jaminan di Federal Reserve, meminjam dolar, menjual dolar tersebut untuk yen, dan kemudian menggunakan yen untuk membeli aset-aset Jepang.
Namun, menurut Arthur, aspek penting dari sistem ini adalah penciptaan dolar, karena neraca Federal Reserve yang lebih besar secara langsung dapat mendorong pertumbuhan Bitcoin, Ethereum, emas, penambang, dan aset keuangan lainnya.
Arthur Klaim Kenaikan Suku Bunga dan Penjualan Aset Asing Akan Menciptakan Masalah yang Ingin Dihindari Jepang dan AS
Arthur menyoroti tiga cara yang dapat dilakukan Jepang untuk memperkuat yen. Bank of Japan dapat menaikkan suku bunga secara agresif. Pemerintah dapat mendorong GPIF dan lembaga lainnya untuk menjual aset luar negeri dan membawa uang tunai kembali ke negara itu.
Atau, Kementerian Keuangan dapat meminjam dolar dari Federal Reserve melalui FIMA dan menggunakan dolar tersebut untuk membeli yen. Arthur percaya opsi ketiga cocok untuk Washington dan Tokyo.
Perbedaan suku bunga membuat opsi pertama sulit dilaksanakan. Arthur mencatat bahwa saat ini dolar menghasilkan pendapatan sekitar 2,75 poin persentase lebih tinggi daripada yen. Trader dapat meminjam yen dengan suku rendah, lalu menukarnya dengan dolar untuk membeli treasury bills. Kenaikan suku bunga di Jepang akan mengurangi perbedaan ini dan mendukung yen.
Di sisi lain, Bank of Japan memiliki sejumlah besar obligasi pemerintah Jepang karena kebijakan kontrol kurva imbal hasil selama bertahun-tahun. Kenaikan suku bunga akan menurunkan nilai obligasi-obligasi ini dan menyebabkan kerugian tak terealisasi yang lebih besar bagi bank sentral. Selain itu, hasil imbal dari obligasi pemerintah yang meningkat akan menaikkan pengeluaran pemerintah Jepang.
"Apa yang terjadi ketika suku bunga naik? Harga obligasi turun. Semakin rendah harga obligasi jatuh, semakin besar kerugian tak terealisasi Bank of Japan. Tidak seperti Anda, para pembaca, Bank of Japan dapat kehilangan yen dalam jumlah tak terbatas karena mereka dapat mencetaknya sesuka hati"
Arthur juga mencatat bahwa lonjakan tiba-tiba pada nilai tukar yen dapat memaksa trader yang telah meminjam yen untuk mendanai saham dan obligasi di negara lain untuk cepat menutup posisi-posisi itu.
Opsi kedua lebih bersih secara politis di dalam Jepang, tetapi jauh lebih berbahaya bagi pasar AS. GPIF mengelola aset sekitar 1 hingga 2 triliun dolar. Perubahan dalam alokasi dana pada 2014 menyebabkan peningkatan pembelian saham dan obligasi asing, menciptakan sumber penjualan yen yang stabil.
Arthur mengatakan pejabat Jepang saat ini sedang mendiskusikan kemungkinan mengalokasikan lebih banyak dana ke dalam sekuritas domestik. Jika kebijakan ini akhirnya mencapai GPIF, ratusan miliar dolar dapat kembali ke Jepang.
Tetapi jika Jepang menjadi penjual besar obligasi treasury AS dan saham AS, Washington akan mendapatkan sejumlah besar yen, namun kehilangan salah satu sumber permintaan aset AS terbesar dari luar negeri.
Arthur mengatakan tidak ada negara yang ingin mengetahui apa yang akan terjadi jika kurs USD/JPY turun dari sekitar 160 menjadi kira-kira 90, yang dia sebut sebagai estimasi nilai wajar daya beli.
Bessent Ingin FIMA Izinkan Jepang Beli Yen Sementara Federal Reserve Menyediakan Dolar
Arthur mengatakan opsi ketiga menghindari paksaan bagi Jepang untuk menjual obligasi treasury-nya, karena Kementerian Keuangan memberikan sekuritas treasury sebagai jaminan melalui FIMA. Kemudian Fed memberikan dolar dengan jaminan tersebut. Tokyo menjual dolar-dolar ini di pasar valuta asing dan membeli yen. Kemudian yen dapat digunakan untuk membeli obligasi pemerintah Jepang dan saham di pasar domestik.
"Kementerian Keuangan melakukan operasi REPO atas obligasi treasury dan mendapatkan pinjaman dolar di bawah program FIMA Federal Reserve. Kementerian Keuangan menjual dolar dan membeli yen di pasar valuta asing global. Kementerian Keuangan menginvestasikan kembali yen di dalam negeri, dengan membeli obligasi pemerintah Jepang dan saham"
Arthur mengklaim bahwa Federal Reserve harus menciptakan dolar yang digunakan untuk pinjaman ini. Seiring meningkatnya pinjaman melalui program FIMA, neraca bank sentral akan tumbuh bersamanya.
Di sinilah tesis Bitcoin-nya dimulai. Jaminannya sangat besar. Arthur memperkirakan pemerintah Jepang memiliki obligasi treasury AS senilai 1,143 triliun dolar. GPIF memiliki 230 miliar dolar lagi.
Secara total, ini memberi mereka sekitar 1,373 triliun dolar dalam obligasi treasury.
Sebagai perbandingan, neraca Federal Reserve meningkat sekitar 4 triliun dolar dari 2020 hingga akhir 2021.
Arthur mengatakan Subkomite Mata Uang Asing Fed dapat mengubah aturan operasi FIMA. Dia berharap Trump dan Bessent akan mendorong Ketua Fed Kevin Warsh untuk melakukan perubahan yang diperlukan.
Arthur mengakhiri esainya dengan menyatakan bahwa pandangannya saat ini sudah terfokus pada Bitcoin, emas fisik, dan penambang emas.
Arthur juga mempertimbangkan Ether sebagai alternatif utama mata uang kripto besar, karena "ide utamanya adalah bahwa ini adalah satu-satunya shitcoin besar yang belum melampaui rekor tertinggi historisnya pada 2025; selain itu, Ethereum akan menjadi lapisan keamanan untuk aset tertimbang risiko (RWA)"
end-content
