Oleh | Di Luar Halaman, Ditulis oleh｜Ban Jun
2 Agustus 2024, saham Intel anjlok 26% dalam semalam, kembali ke level sepuluh tahun yang lalu, mencatat penurunan satu hari terburuk dalam bertahun-tahun.
Tiga bulan kemudian, sebuah titik balik yang lebih simbolis tiba. Pada 8 November 2024, NVIDIA secara resmi menggantikan Intel, menjadi komponen dari Indeks Rata-Rata Industri Dow Jones.
Sebuah penyesuaian indeks, juga merupakan vonis sebuah era. GPU menggantikan CPU, NVIDIA menggantikan Intel. Kehormatan industri yang dipertahankan Intel selama 25 tahun ini, akhirnya beralih kepemilikan, menjadi tanda paling nyata dari kemundurannya.
23 April 2026, setelah laporan keuangan Intel dirilis, sahamnya melonjak hampir 20% dalam perdagangan setelah jam pasar, pulih dengan kuat. Hanya berselang kurang dari dua tahun.
Dari divonis tersingkir oleh zaman, hingga bangkit kembali secara逆势 (nì shì - melawan tren), apa sebenarnya yang dialaminya?
Di balik ini jelas terdapat sejarah bisnis yang penuh pasang surut.
一、Tahun-Tahun Ketika Disingkirkan
Kemunduran Intel adalah contoh klasik dari ketergantungan pada jalur (path dependency).
1999, valuasi pasar (market cap) Intel mencapai puncaknya lebih dari $500 miliar, menjadi perusahaan semikonduktor dengan valuasi pasar tertinggi di dunia. Pada era itu, satu dari setiap dua PC di dunia menjalankan chip Intel, stiker "Intel Inside" ditempelkan di seluruh industri.
Ia bukan hanya perusahaan chip, lebih mirip infrastruktur era komputer.
Kemudian, internet seluler (mobile) datang.
Intel, yang bergantung pada posisi raksasa PC, melewatkan jalur smartphone. Arsitektur ARM menyapu lanskap perangkat mobile. Apple, Qualcomm, MediaTek. Semua pemenang chip mobile, bukan Intel.
Hampir hancur total di era mobile, tetapi masih bisa menjaga keanggunan berkat pasar PC dan server.
Setelah internet mobile, AI mengalami ledakan besar.
Mulai 2020, melatih model besar (large models) menjadi kebutuhan komputasi inti. Hal ini membutuhkan daya komputasi paralel GPU, ribuan inti berjalan bersamaan, memberi makan data berulang kali ke sebuah model, menyesuaikan parameter, mengoptimalkan iterasi.
GPU NVIDIA pada dasarnya diciptakan untuk ini, CPU Intel benar-benar menjadi figuran.
2024 adalah tahun terburuk bagi Intel.
Kerugian bersih kuartal kedua $1,6 miliar, mengumumkan pemutusan hubungan kerja (PHK) lebih dari 15.000 orang, 15% dari total karyawan. Tanggal 1 Agustus setelah jam pasar, laporan keuangan kuartal kedua dirilis, saham anjlok sekitar 26% keesokan harinya, valuasi pasar menguap sekitar $32 miliar.
Penurunan kumulatif sepanjang tahun mendekati 60%.
Dengan catatan kinerja ini, CEO Intel Pat Gelsinger pada 1 Desember 2024 "pensiun dini".
二、Tiga CEO dalam Lima Tahun, Semua Gagal Menyelamatkan
Gelsinger bukan manajer profesional biasa.
Dia bergabung dengan Intel pada usia 18 tahun, bekerja di perusahaan selama 30 tahun, menjadi Chief Technology Officer, diakui sebagai putra Intel. 2009 dia pergi, menjadi CEO di VMware, membawa perusahaan itu berkinerja baik.
2021, dewan Intel memintanya kembali, berharap veteran ini bisa menyelamatkan situasi.
Rencananya ambisius, merencanakan + berinvestasi kumulatif $200 miliar untuk membangun pabrik wafer, mengubah Intel kembali dari perusahaan desain menjadi perusahaan manufaktur, merebut pasar foundry dari TSMC, membuat Intel menjadi perancang sekaligus pembuat chip.
Empat tahun kemudian, valuasi pasar Intel menguap $150 miliar selama masa jabatannya.
Masalah Gelsinger bukan tidak berusaha. Taruhannya, pabrik wafer, butuh waktu, butuh uang, butuh hasil率 (yield rate), butuh kepercayaan pelanggan. Ini semua hal yang tidak bisa dibangun dalam dua tiga tahun.
Dan pasar tidak bisa menunggu.
Sebelum Gelsinger, ada Robert Swan, CEO berlatar belakang keuangan, ahli mengelola uang, tetapi industri chip membutuhkan lebih dari sekadar disiplin keuangan. Sebelumnya lagi Brian Krzanich, selama masa jabatannya Intel berkali-kali tertinggal dalam proses manufaktur dari TSMC, disalip AMD.
Lima tahun, tiga CEO, berganti-ganti, kesulitan inti Intel tidak berubah: Di era yang paling membutuhkan taruhan pada daya komputasi AI, ia salah arah.
Maret 2025, CEO kesembilan Lip-Bu Tan memasuki kantor pusat Intel.
三、Tiga Kartu As CEO Kesembilan
Lip-Bu Tan bukan orang yang dibesarkan Intel.
Dia lahir di Malaysia, pindah ke AS di usia muda, bekerja di bidang EDA semikonduktor selama puluhan tahun. Selama menjabat CEO Cadence Design Systems, pendapatan perusahaan bertambah lebih dari dua kali lipat, saham naik lebih dari 3200%.
Dia tidak memiliki beban emosional terhadap Intel, juga tidak memiliki情节 (qíng jié - plot balas dendam) ala Gelsinger.
Hal pertama yang dilakukannya setelah tiba, adalah membuat perusahaan kembali ramping.
Beberapa tahun terakhir, Intel berjalan terlalu jauh di jalan melakukan segalanya. Strategi Gelsinger adalah melakukan desain chip dan foundry wafer secara bersamaan, yang pertama butuh inovasi produk, yang kedua butuh presisi manufaktur, kedua ujung harus diurus, sumber daya tersebar, organisasi gemuk.
Penilaian Lip-Bu Tan adalah, hentikan pendarahan dulu. Dia memotong biaya penelitian dan pengembangan serta pemasaran dan administrasi sebesar 8%, dan secara jelas menyatakan 2026 akan terus menekan penurunan. Ini bukan langkah kecil, uang yang dihemat kuartal pertama, langsung terlihat di laporan laba rugi, laba bersih non-GAAP melonjak 156% secara tahunan (year-on-year).
Hal kedua, adalah mendefinisikan ulang medan perang inti Intel.
Lip-Bu Tan menaruh taruhan pada dua tempat, prosesor Xeon pusat data dan bisnis foundry.
Yang pertama adalah parit pertahanan terdalam Intel, di pasar server global, Xeon masih merupakan CPU arus utama, tidak ada perusahaan yang bisa menggoyahkan ekosistem ini dalam waktu singkat. Yang kedua adalah aset berat peninggalan Gelsinger, tetapi Lip-Bu Tan tidak membuangnya, melainkan menghabiskan waktu untuk meningkatkan hasil率 (yield rate).
Kuartal ini, hasil率 proses 18A melampaui ekspektasi, proporsi wafer EUV proses Intel 3 meningkat, pendapatan bisnis foundry $5,4 miliar, tumbuh 16% tahunan, tumbuh 20% secara bulanan (quarter-on-quarter), mulai menunjukkan kurva pertumbuhan independen.
Hal ketiga, adalah aktif menjalin kerja sama yang dianggap orang lain tidak mungkin.
NVIDIA membeli saham, Google memesan, Musk mengirim undangan, tiga hal ini terjadi dalam waktu kurang dari setahun, semua mengarah pada penilaian yang sama, Lip-Bu Tan memilih pada saat Intel paling lemah, membuka pintu, menerima sekutu.
Ini sangat berbeda dengan strategi tertutup era Gelsinger. Dulu Intel mencoba melakukan segalanya sendiri, hasilnya setiap arah tidak berhasil. Logika Lip-Bu Tan adalah, menemukan beberapa hal yang benar-benar berharga dari Intel, lalu membiarkan orang lain memverifikasi nilai ini.
Tiga kartu as ini, menopang kinerja kuartal pertama tahun fiskal 2026 yang melampaui ekspektasi. Total pendapatan $13,6 miliar, tumbuh 7% tahunan; laba bersih non-GAAP $1,5 miliar, melonjak 156% tahunan; margin laba kotor non-GAAP 41%, meningkat稳步 (wěn bù -稳步, steadily).
四、Sekutu Barunya, Semua Adalah Lawan Lama
September 2025, seluruh industri bergetar.
NVIDIA mengumumkan membeli saham Intel senilai $5 miliar dengan harga $23,28 per saham.
Kedua perusahaan bertarung selama tiga puluh tahun. CPU Intel dan GPU NVIDIA lama berebut dominasi di pasar komputer. Sekarang, Jensen Huang memilih membeli saham lawan lama itu, juga menandatangani perjanjian pengembangan bersama.
Logika Jensen Huang jelas, NVIDIA bertanggung jawab atas pelatihan, Intel bertanggung jawab atas penjadwalan. Semakin kuat GPU, semakin dibutuhkan CPU yang kuat untuk mengelolanya. Keduanya saling melengkapi secara alami, NVIDIA membeli saham Intel, adalah membangun fondasi bagi ekosistemnya sendiri.
Desember 2025, FTC AS menyetujui transaksi ini.
Hanya setengah tahun setelah berita pembelian saham NVIDIA berkembang, Google menyusul.
9 April tahun ini, Google mengumumkan memperluas kerja sama dengan Intel, berkomitmen untuk menyebarkan prosesor Xeon 6 multi-generasi di pusat data AI, untuk inferensi AI dan beban kerja umum, dan mengembangkan ASIC khusus secara bersama. Saham Intel naik 4,7% pada hari itu.
Makna pesanan Google ini, jauh melampaui pembelian itu sendiri. Perlu diketahui, hanya beberapa tahun lalu, Google adalah salah satu perusahaan yang paling aktif mengembangkan chip sendiri, TPU adalah produk Google merebut kendali daya komputasi dari tangan NVIDIA. Sekarang, Google sambil terus mendorong TPU, juga jelas menaruh taruhan pada CPU Xeon Intel.
Dalam beban kerja inferensi AI dan Agen, CPU dan GPU sama-sama dibutuhkan, Google tidak berniat bertaruh sepihak dalam masalah ini.
Langkah Musk更是 (gèng shì - bahkan lebih) merupakan assist yang kuat.
7 April tahun ini, Intel mengumumkan bergabung dengan proyek Terafab yang diinisiasi Musk, bekerja sama dengan SpaceX, xAI, Tesla, membangun pabrik chip super dengan produksi tahunan 1 terawatt daya komputasi. Musk透露 (tòu lù - mengungkapkan), Terafab di masa depan akan menggunakan proses 14A Intel, Tesla bertanggung jawab membangun jalur produksi percobaan, SpaceX bertanggung jawab atas produksi massal skala besar.
Yang dilakukan Musk, adalah menghubungkan kemampuan foundry Intel ke kekaisarannya yang membentang di tiga industri: antariksa, mobil, AI.
Bagi Intel, makna Terafab jauh lebih dari sekadar pesanan, kebutuhan daya komputasi sistem Musk, akan tumbuh bersama xAI, Starlink, mengemudi otomatis, posisi Intel dalam rantai pasokan ini, akan semakin sulit digantikan.
Tiga perusahaan, tiga motivasi, menyatu menjadi kesimpulan yang sama: Intel pada titik waktu ini, tiba-tiba menjadi不可或缺 (bù kě huò quē - sangat diperlukan).
五、Era Inferensi, CPU Kembali
Lip-Bu Tan dalam telekonferensi laporan keuangan kuartal pertama mengatakan satu kalimat, layak direnungkan berulang kali. Dia berkata, seiring dengan pergeseran fokus beban kerja AI dari pelatihan ke inferensi, rasio proporsional antara CPU dan GPU sedang berubah dari 1:8 ke 1:1, mendorong permintaan CPU melonjak.
Babak pertama AI adalah pelatihan, menumpuk GPU, memberi makan data, mengulang parameter model berulang kali. CPU pada tahap ini hampir merupakan peran pinggiran, bertanggung jawab mengelola memori dan I/O, hanya itu. Ini adalah periode paling menyakitkan bagi Intel dalam beberapa tahun terakhir, juga era paling gemilang bagi NVIDIA.
Babak kedua AI adalah inferensi dan Agen. Ketika model disebarkan ke perusahaan, disematkan ke produk, dipanggil ratusan juta kali, skenario benar-benar berubah. Setiap agen cerdas menyelesaikan tugas, harus memanggil banyak工具 (gōng jù - tool), beralih banyak konteks, mengoordinasi banyak subtugas.
Siapa yang melakukan pekerjaan penjadwalan ini? CPU.
CEO Alphabet (induk Google) Sundar Pichai, dalam Google Cloud Next yang baru saja diadakan, berkata, Google memproses 16 miliar token per menit. Di balik 16 miliar token ini, setiap pemanggilan工具 (gōng jù - tool), setiap peralihan konteks, di belakangnya ada sebuah CPU yang berpartisipasi. (Bacaan lanjutan: Google Tidak Ingin Menang Melawan NVIDIA)
Era Agen, GPU dan CPU都要用 (dōu yào yòng - keduanya harus digunakan), GPU bertanggung jawab atas eksekusi inferensi, CPU bertanggung jawab atas pengaturan tugas.
Kebutuhan ini juga tercermin dalam laporan keuangan. Kuartal pertama DCAI (Departemen Pusat Data dan AI) Intel pendapatan $5,1 miliar, melonjak 22% tahunan. Laporan keuangan mengungkapkan, pendapatan ASIC tumbuh lebih dari 30% secara bulanan, hampir dua kali lipat tahunan. Xeon 6 sekaligus mendapatkan pesanan dari Google dan NVIDIA, permintaan seluruh lini produk jauh melampaui pasokan.
Intel kalah di era pelatihan AI, era yang membutuhkan daya komputasi paralel GPU, CPU tersingkir. Butuh hampir lima tahun, baru menemukan posisinya di era AI: di inferensi, di penjadwalan, di pusat pengaturan Agen.
六、Keluar dari ICU, Tapi Belum Keluar dari Rumah Sakit
Tapi ini tidak berarti Intel tiba-tiba bangkit kembali, masalah tersembunyi di neraca masih ada.
Dalam ukuran GAAP, kuartal pertama Intel rugi bersih $3,7 miliar, terutama berasal dari biaya restrukturisasi $4,07 miliar dan penurunan nilai goodwill Mobileye. Bisnis foundry meskipun tumbuh 16%, butuh waktu untuk beralih dari rugi ke untung. Hasil率 proses 18A "melampaui ekspektasi", tetapi masih ada jarak yang panjang dengan produksi massal yang matang.
Warisan yang ditinggalkan Gelsinger, masih sedang dibenahi oleh Lip-Bu Tan.
Masalah kunci lainnya adalah, apakah permintaan CPU di era inferensi bersifat struktural, atau siklus? Saat ini belum ada jawaban pasti. Ketika kemampuan Agen AI terus maju, arsitektur chip mungkin还会变 (hái huì biàn - masih bisa berubah). AMD mengejar, Arm mengejar, NVIDIA sendiri juga sedang merencanakan ke arah CPU.
Intel memenangkan sebuah jendela kesempatan, jendela tidak akan terbuka selamanya.
Lip-Bu Tan dalam laporan keuangan mengatakan satu kalimat: Intel hari ini, sudah sangat berbeda dengan saat saya pertama bergabung lebih dari setahun yang lalu. Kami kembali ke初心 (chū xīn - niat awal), didorong data, menjaga kesadaran krisis, dengan teknik sebagai inti.
Kalimat ini terdengar tidak seperti orang yang memenangkan pertempuran, lebih seperti orang yang baru saja keluar dari lembah terdalam, mulai berdiri tegak kembali.
Intel mengalami perjuangan hampir lima tahun, tiga CEO, lebih dari 15.000 orang di-PHK, valuasi pasar menguap hampir $200 miliar, dikeluarkan dari Dow Jones, ditekan pesaing dari berbagai arah. Saat terendah, sahamnya jatuh ke level sepuluh tahun yang lalu.
Kemudian, era inferensi AI diam-diam dimulai. Pemulihannya, tidak sepenuhnya mengandalkan dirinya sendiri, juga dengan menunggu perputaran siklus industri.
Roda keberuntungan berputar, hanya saja banyak perusahaan tidak bisa menunggu sampai hari ini.
Pesan dari [Di Luar Halaman]:
Dalam sejarah, setiap gelombang teknologi besar akan menciptakan pemenang, juga akan menciptakan korban.
Terkadang, gelombang teknologi yang sama, akan menjatuhkanmu dulu, lalu mengangkatmu kembali.
Intel kalah di era pelatihan AI, apakah bisa menang di era inferensi AI, jawabannya belum terungkap.
Tapi kenaikan hampir 20% itu, setidaknya menjelaskan satu hal:
Pasar menganggapnya masih bisa bertarung.
