Penulis: Zhou, ChainCatcher
21 Mei, HYPE menembus $59, mencetak level tertinggi baru sejak September 2025, dengan kenaikan 24 jam lebih dari 20%, kapitalisasi pasar hampir mencapai $15 miliar, dan menempati peringkat ke-11 global.
Menurut analisis Santiment, short squeeze dan aliran dana ETF adalah pemicu langsung dari kenaikan ini.
Dalam beberapa hari terakhir, banyak trader bertaruh pada penurunan HYPE, menyebabkan funding rate di berbagai platform perdagangan melonjak ke nilai negatif yang signifikan. Setelah harga terus naik, trader bear dipaksa untuk membeli kembali posisi mereka, yang selanjutnya mendorong harga naik. Saat ini, open interest HYPE masih bertahan di atas $1,92 miliar, trader baru terus masuk, dan skala posisi tetap stabil.
Di saat yang sama, saluran ETF memperkuat aliran dana masuk. Menurut data SoSoValue, dua ETF spot AS yang melacak Hyperliquid (THYP dari 21Shares dan BHYP dari Bitwise) mencatat total inflow bersih sekitar $22,3 juta dalam minggu pertama peluncurannya, dengan inflow bersih harian kemarin mencapai lebih dari $25,46 juta.
Analis mengatakan, dalam 6 hari perdagangan pertama, kedua ETF Hyperliquid ini mencatat inflow bersih yang disesuaikan dengan kapitalisasi pasar lebih kuat daripada ETF Bitcoin pada 3 hari, dan lebih kuat daripada ETF Ethereum pada 5 hari. Bitwise mengumumkan akan mengalokasikan 10% dari biaya manajemen BHYP untuk terus membeli dan men-stake HYPE di neraca perusahaan.
Yang patut diperhatikan, dalam tiga hari terakhir a16z, Goldman Sachs, Grayscale, dan Galaxy Digital hampir bersamaan melakukan aksi, dan institusi pemegang eksternal terbesar HYPE juga telah menyelesaikan suksesi.
Menurut pemantauan analis on-chain Ai Yi, a16z memulai mode akumulasi besar-besaran sejak Agustus 2025 dan terus meningkat kecepatannya tahun ini. Saat ini telah mengakumulasi 9,18 juta HYPE dengan nilai total sekitar $356 juta, harga rata-rata $38,77, disimpan tersebar di puluhan alamat, sebagian besar dalam status staking, telah menjadi institusi pemegang eksternal terbesar HYPE, melampaui Paradigm yang sebelumnya lama menduduki posisi ini.
Dalam 24 jam terakhir, a16z kembali menarik 259.700 HYPE dari berbagai bursa besar dengan harga rata-rata $51,17, keuntungan mengambang di atas $79 juta, dan belum berhenti menambah posisi.
Aksi institusi lain juga padat. Goldman Sachs baru-baru ini menjual lebih dari $152 juta XRP, $500 juta ETH, dan $450 juta BTC, kemudian membeli HYPE; alamat terkait Grayscale membeli dan men-stake sekitar $24,95 juta HYPE dalam seminggu terakhir, dan menambah sekitar $12,1 juta dalam 17 jam terakhir. Grayscale telah mengajukan permohonan registrasi S-1 untuk ETF spot HYPE pada Januari tahun ini.
Selain itu, dompet terkait Galaxy Digital membeli HYPE senilai sekitar $8,8 juta dalam 2 jam terakhir; agen paus dalam 1011 Garrett Jin juga menyetor 10 juta USDC ke Hyperliquid untuk langsung membeli HYPE.
Kepala Investasi Bitwise, Matt Hougan, baru-baru ini menyebut HYPE sebagai salah satu aset dengan "distorsi harga" terbesar di pasar kripto saat ini. Ia berpendapat pasar masih memberi harga HYPE dalam kerangka token DEX kontrak berjangka, padahal skala sebenarnya Hyperliquid telah jauh melampaui kerangka ini. Hampir setengah volume perdagangan platform sudah terkait dengan aset non-kripto, mencakup berbagai aset seperti komoditas, indeks saham, RWA, hingga pasar prediksi.
Yang mendukung penilaian ini adalah pendapatan riil yang dihasilkan oleh protokol Hyperliquid itu sendiri. Platform ini mengalirkan 97% pendapatan biaya ke Assistance Fund, untuk terus membeli dan membakar HYPE di pasar terbuka. Sejak 2025 hingga sekarang, telah membeli kembali lebih dari $2,49 miliar, mencapai 46% dari total pembelian kembali industri.
Data on-chain menunjukkan, Hyperliquid baru-baru ini sempat menguasai lebih dari 42% pendapatan biaya blockchain secara global.
Sumber pendapatan juga terus meluas. Setelah Coinbase, sebagai penyebar modal treasury USDC, bermitra dengan Circle dan upgrade AQAv2 diaktifkan, diperkirakan pendapatan cadangan USDC akan menambah potensi pembelian kembali harian sekitar $440.000 untuk protokol.
Di sisi RWA, setelah HIP-3 diluncurkan, volume perdagangan kontrak berjangka komoditas seperti minyak, emas, perak terus meledak. Selama konflik Iran, puncak volume perdagangan harian kontrak berjangka minyak mentah sempat menembus $2,2 miliar.
Saat ini, open interest kontrak berjangka RWA di platform Hyperliquid naik ke rekor tertinggi baru $2,6 miliar, dua kali lipat dari dua bulan lalu. Jumlah total pengguna mencapai 1,2 juta, total volume perdagangan $4,33 triliun, menguasai sekitar 70% pangsa pasar DEX berjangka on-chain.
Di sisi pasar prediksi HIP-4, Hyperliquid secara resmi meluncurkan fungsi pasar prediksi pada Mei tahun ini. Kontrak biner arah harga BTC pertama memiliki volume perdagangan harian sekitar tiga kali lipat dari total pasar serupa di Polymarket dan Kalshi. ChainCatcher telah menganalisis secara rinci dalam "Bisakah Hyperliquid Menang di Pasar Prediksi?".
Data terbaru Polymarket menunjukkan, pasar bertaruh probabilitas HYPE mencapai $66 sebelum akhir 2026 tinggi hingga 80%, mencapai $80 adalah 46%, dan mencapai $100 adalah 32%.
Sebelumnya, pendiri bersama BitMEX, Arthur Hayes, secara terbuka menyebutkan HYPE, mengatakan HYPE berpotensi mencapai $150 sebelum Agustus. Hari ini ia kembali memposting di media sosial, mengatakan HYPE semakin dekat dengan rekor tertinggi sepanjang masa.
Dana Maelstrom milik Hayes sebelumnya telah menjual kepemilikan seperti ENA, PENDLE, ETHFI, dan beralih menambah posisi HYPE. Menurut pemantauan HyperInsight, Arthur Hayes saat ini memegang 247.334 HYPE senilai $14,5 juta, dengan keuntungan mengambang lebih dari $6,5 juta.
Namun, ekspansi cepat Hyperliquid juga mendatangkan masalah. Terutama setelah HIP-3 diluncurkan, volume perdagangan kontrak komoditas on-chain dengan cepat menggerogoti waktu akhir pekan dan after-hours bursa tradisional, secara langsung menginjak batas kepentingan Wall Street.
Baru-baru ini, CME dan ICE telah bersama-sama menekan CFTC AS, meminta Hyperliquid untuk mendaftar dan menerima pengawasan, dengan alasan lingkungan perdagangan anonim dan 24/7-nya dapat mendistorsi patokan harga minyak global.
Di saat yang sama, menurut pemantauan on-chain Hyperinsight, dua alamat yang ditandai sebagai market maker utama di Hyperliquid, dalam periode waktu yang sama, menarik hampir 90% likuiditas BTC dan ETH, dengan total penarikan diperkirakan mendekati $100 juta. ChainCatcher telah menganalisis latar belakang di atas secara rinci dalam "Hyperliquid Mengacaukan Permainan Wall Street, Regulasi Belum Pasti, Market Maker Kabur Duluan?".
Seiring harga terus naik, HYPE telah mencetak kenaikan lebih dari 125% sejak awal tahun,FDV sempat melampaui SOL,risiko operasional sudah tidak bisa diabaikan. Menurut pemantauan on-chain, sudah ada pemain besar yang membangun posisi short senilai ratusan juta dolar untuk lindung nilai, sambil memegang posisi spot HYPE dalam jumlah besar.
Ketidakpastian di tingkat regulasi belum hilang, sikap CFTC terhadap Hyperliquid masih menjadi variabel yang menggantung. Di luar pertarungan bull vs bear, permainan tentang batas keuangan on-chain ini juga belum berakhir.
