Sumber: Wall Street Journal
Federal Reserve (The Fed) memotong suku bunga dengan langkah konvensional seperti yang diantisipasi pasar, namun mengungkap perbedaan pendapat terbesar di antara para pembuat keputusan pemungutan suara dalam enam tahun terakhir, mengisyaratkan perlambatan aksi pada tahun depan, dan kemungkinan tidak akan bertindak dalam waktu dekat. The Fed juga memulai manajemen cadangan likuiditas seperti yang diperkirakan para pelaku Wall Street, memutuskan untuk membeli obligasi jangka pendek pada akhir tahun untuk mengatasi tekanan di pasar uang.
Pada Rabu, 10 Desember waktu AS Timur, The Fed mengumumkan setelah rapat Komite Kebijakan Moneter FOMC bahwa target suku bunga dana federal diturunkan dari 3,75% - 4,00% menjadi 3,50% - 3,75%. Ini merupakan pemotongan ketiga tahun ini sebesar 25 basis points (bp). Perlu dicatat, keputusan suku bunga The Fed untuk pertama kalinya sejak 2019 mendapat tiga suara menentang.
Dot plot yang dirilis setelah rapat menunjukkan bahwa proyeksi jalur suku bunga dari para pembuat keputusan The Fed konsisten dengan dot plot yang dirilis tiga bulan lalu, masih memproyeksikan akan ada satu kali pemotongan suku bunga sebesar 25 bp pada tahun depan. Ini berarti aksi pemotongan suku bunga tahun depan akan melambat secara signifikan dibandingkan tahun ini.
Hingga penutupan Selasa pekan ini, alat CME menunjukkan, pasar berjangka memperkirakan probabilitas pemotongan 25 bp pekan ini mendekati 88%, sementara probabilitas pemotongan setidaknya 25 bp berikutnya baru mencapai 71% pada Juni tahun depan, probabilitas penurunan serupa pada tiga rapat Januari, Maret, dan April tahun depan tidak melebihi 50%.
Prediksi yang tercermin dari alat CME di atas dapat diringkas dengan istilah "pemotongan suku bunga hawkish" yang baru-baru ini banyak dibahas. Ini merujuk pada The Fed yang akan memotong suku bunga kali ini, tetapi sekaligus mengisyaratkan bahwa mereka mungkin akan menjeda aksi dan tidak akan memotong suku bunga lagi dalam waktu dekat.
Wartawan senior yang meliput The Fed yang dijuluki "The New Fedwire", Nick Timiraos, secara terbuka menulis setelah rapat The Fed bahwa The Fed "mengisyaratkan mungkin tidak akan memotong suku bunga lagi untuk sementara waktu", karena terdapat perbedaan pendapat "langka" secara internal mengenai mana yang lebih perlu dikhawatirkan antara inflasi dan pasar tenaga kerja.
Timiraos menunjuk, ada tiga pejabat yang berselisih pendapat mengenai pemotongan 25 bp dalam rapat ini, stagnasi penurunan inflasi dan pendinginan pasar tenaga kerja menyebabkan rapat ini menjadi yang paling banyak perbedaan pendapat dalam beberapa tahun terakhir.
Powell menekankan dalam konferensi pers setelah rapat, tidak berpikir bahwa "kenaikan suku bunga berikutnya" adalah asumsi dasar siapa pun. Posisi suku bunga saat ini memungkinkan The Fed untuk menunggu dengan sabar, mengamati bagaimana ekonomi akan berkembang selanjutnya. Dia juga menyatakan, data yang tersedia saat ini menunjukkan prospek ekonomi belum berubah, dan volume pembelian obligasi pemerintah mungkin akan dipertahankan pada level tinggi dalam beberapa bulan ke depan.
01 The Fed Memotong Suku Bunga 25 bp Sesuai Ekspektasi, Masih Proyeksikan Satu Kali Pemotongan Tahun Depan, Mulai RMP Beli Obligasi Jangka Pendek $40 Miliar
Pada Rabu, 10 Desember waktu AS Timur, The Fed mengumumkan setelah rapat Komite Kebijakan Moneter FOMC bahwa target suku bunga dana federal diturunkan dari 3,75% - 4,00% menjadi 3,50% - 3,75%. Dengan demikian, The Fed memotong suku bunga untuk ketiga kalinya berturut-turut dalam rapat FOMC, masing-masing sebesar 25 bp, terkumpul 75 bp sepanjang tahun ini, dan sejak September tahun lalu, total pemotongan dalam siklus pelonggaran ini adalah 175 bp.
Perlu dicatat, keputusan suku bunga The Fed untuk pertama kalinya sejak 2019 mendapat tiga suara menentang. Dewan Gubernur yang "ditetapkan" Trump, Milan, terus menganjurkan pemotongan 50 bp, dua presiden bank cabang regional dan empat non-anggota voting mendukung tidak mengubah kebijakan, secara praktis tujuh orang menentang keputusan, dikatakan perbedaannya yang terbesar dalam 37 tahun.
Perubahan utama lain dalam pernyataan rapat ini dibandingkan sebelumnya terlihat pada panduan suku bunga. Meskipun memutuskan memotong suku bunga, pernyataan tidak lagi secara umum mengatakan bahwa dalam mempertimbangkan pemotongan suku bunga lebih lanjut, FOMC akan mengevaluasi data masa depan, prospek yang terus berubah, dan keseimbangan risiko, tetapi lebih eksplisit mempertimbangkan "besaran dan waktu" pemotongan suku bunga. Pernyataan menyatakan:
"Dalam mempertimbangkan besaran dan waktu penyesuaian lebih lanjut terhadap target suku bunga dana federal, Komite akan secara cermat mengevaluasi data terbaru, prospek (ekonomi) yang berubah, dan keseimbangan risiko."
Pernyataan rapat menegaskan inflasi masih sedikit tinggi, risiko penurunan lapangan kerja dalam beberapa bulan terakhir telah meningkat, menghapus tingkat pengangguran "tetap rendah", menyatakan hingga September sedikit naik.
Pernyataan menambahkan pertimbangan "besaran dan waktu" pemotongan suku bunga lebih lanjut, dipandang sebagai isyarat ambang batas pemotongan suku bunga yang lebih tinggi.
Perubahan penting lain dalam pernyataan rapat ini dibandingkan sebelumnya adalah, kali ini menambahkan paragraf baru, secara khusus menunjuk untuk membeli obligasi jangka pendek, menjaga pasokan cadangan yang memadai dalam sistem perbankan. Pernyataan menulis:
"Komite (FOMC) menilai, saldo cadangan telah turun ke level memadai, dan akan mulai membeli obligasi pemerintah jangka pendek sesuai kebutuhan, untuk terus mempertahankan pasokan cadangan yang memadai."
Ini sama dengan mengumumkan memulai yang disebut manajemen cadangan likuiditas, membangun kembali penyangga likuiditas untuk pasar uang. Karena seringkali tahun baru mudah terjadi kekacauan pasar, bank biasanya mengurangi aktivitas di pasar repo pada akhir tahun, mendukung neraca untuk menghadapi penyelesaian pengawasan dan perpajakan.
Pernyataan menyatakan cadangan telah turun ke level memadai, untuk mempertahankan cadangan memadai akan mulai membeli obligasi jangka pendek Jumat ini. Federal Reserve New York berencana membeli $40 miliar obligasi jangka pendek dalam 30 hari ke depan, memproyeksikan pembelian manajemen cadangan (RMP) obligasi jangka pendek kuartal pertama tahun depan tetap tinggi.
Nilai tengah prediksi suku bunga pejabat The Fed yang dirilis setelah rapat Rabu ini menunjukkan, proyeksi pejabat The Fed kali ini persis sama dengan prediksi sebelumnya yang dirilis September.
Pejabat The Fed saat ini juga memproyeksikan, setelah tiga kali pemotongan suku bunga tahun ini, kemungkinan akan ada satu kali pemotongan 25 bp masing-masing pada tahun depan dan tahun berikutnya.
Sebelumnya banyak yang memperkirakan, perubahan suku bunga masa depan yang tercermin dalam dot plot akan menunjukkan pejabat The Fed lebih condong hawkish. Dot plot kali ini tidak memiliki kecenderungan seperti itu, malah dibandingkan sebelumnya lebih condong dovish.
Dari 19 pejabat The Fed yang memberikan prediksi, kali ini ada tujuh orang yang memproyeksikan suku bunga tahun depan berada di antara 3,5% hingga 4,0%, yang memproyeksikan seperti itu sebelumnya ada delapan orang. Ini berarti, jumlah orang yang memproyeksikan tidak ada pemotongan suku bunga tahun depan berkurang satu orang dibandingkan sebelumnya.
Prospek ekonomi yang dirilis setelah rapat menunjukkan, pejabat The Fed kali ini menaikkan proyeksi pertumbuhan PDB tahun ini dan tiga tahun berikutnya, sedikit menurunkan proyeksi tingkat pengangguran tahun 2027, yaitu tahun berikutnya sebesar 0,1 persen poin, proyeksi tingkat pengangguran tahun lainnya tetap tidak berubah. Penyesuaian ini menunjukkan, The Fed menilai pasar tenaga kerja lebih tangguh.
Secara bersamaan, pejabat The Fed sedikit menurunkan proyeksi inflasi PCE dan inflasi inti PCE masing-masing 0,1 persen poin untuk tahun ini dan tahun depan. Ini mencerminkan, kepercayaan The Fed terhadap perlambatan inflasi dalam waktu dekat sedikit menguat.
02 Powell: Dengan Suku Bunga Saat Ini Dapat Menunggu dengan Sabar, Tidak Berpikir "Kenaikan Suku Bunga Berikutnya" Adalah Asumsi Dasar Siapa Pun
Dengan pemotongan suku bunga hari ini, dalam tiga rapat terakhir, The Fed telah menurunkan suku bunga kebijakan secara kumulatif 75 bp. Powell menyatakan, ini akan membantu mendorong inflasi secara bertahap kembali ke 2% setelah dampak tarif pajak menghilang.
Dia mengatakan, penyesuaian yang dilakukan terhadap posisi kebijakan sejak September, telah membawa suku bunga kebijakan ke dalam berbagai perkiraan interval "suku bunga netral", perkiraan median anggota FOMC menunjukkan, tingkat suku bunga dana federal yang sesuai pada akhir 2026 adalah 3,4%, akhir 2027 adalah 3,1%, prediksi ini tidak berubah dari September.
Powell menyatakan, saat ini, risiko inflasi condong ke atas, sedangkan risiko ketenagakerjaan condong ke bawah, ini adalah situasi yang penuh tantangan.
Penilaian dasar yang masuk akal adalah, dampak tarif pajak terhadap inflasi akan relatif sementara, pada dasarnya adalah pergeseran tingkat harga satu kali. Tugas kami, memastikan kenaikan harga satu kali ini tidak berkembang menjadi masalah inflasi yang berkelanjutan. Tetapi pada saat yang sama, risiko penurunan lapangan kerja dalam beberapa bulan terakhir meningkat, keseimbangan risiko keseluruhan telah berubah. Kerangka kebijakan kami mengharuskan keseimbangan antara dua aspek mandat ganda. Oleh karena itu, kami menilai pemotongan suku bunga kebijakan 25 bp dalam rapat ini adalah tepat.
Karena kemajuan penurunan inflasi mandek, pejabat The Fed sebelum keputusan pekan ini telah mengisyaratkan, pemotongan suku bunga lebih lanjut mungkin perlu melihat bukti pelemahan pasar tenaga kerja. Powell dalam konferensi pers menyatakan:
"Posisi kami saat ini, memungkinkan kami untuk menunggu dengan sabar, mengamati bagaimana ekonomi akan berkembang selanjutnya."
Dalam sesi tanya jawab, untuk pertanyaan "apakah suku bunga kebijakan saat ini sudah lebih mendekati level netral, apakah penyesuaian berikutnya pasti ke bawah, atau apakah risiko kebijakan telah berubah menjadi benar-benar dua arah", Powell menjawab, saat ini tidak ada yang menjadikan kenaikan suku bunga sebagai asumsi dasar, dirinya juga belum pernah mendengar pandangan seperti itu. Saat ini terdapat perbedaan pandangan internal komite: sebagian anggota menilai posisi kebijakan saat ini sesuai, menganjurkan mempertahankan status quo dan mengamati lebih lanjut; juga sebagian anggota menilai tahun ini atau tahun depan mungkin perlu memotong suku bunga lagi, bahkan lebih dari satu kali.
Ketika para anggota masing-masing menuliskan penilaian mereka terhadap jalur kebijakan dan tingkat suku bunga yang sesuai, ekspektasi terutama terkonsentrasi pada beberapa skenario: baik bertahan pada level现有, atau melakukan pemotongan suku bunga kecil, atau pemotongan suku bunga dengan besaran sedikit lebih besar. Powell menekankan, skenario kenaikan suku bunga tidak termasuk dalam ekspektasi utama saat ini.
Powell menyatakan, sebagai keputusan independen, The Fed juga memutuskan memulai pembelian obligasi pemerintah AS jangka pendek, tujuannya satu-satunya adalah, mempertahankan pasokan cadangan yang memadai dalam jangka waktu yang lebih lama, sehingga memastikan The Fed dapat secara efektif mengendalikan suku bunga kebijakan. Dia menekankan, masalah-masalah ini terpisah dari posisi kebijakan moneter itu sendiri, tidak mewakili perubahan orientasi kebijakan.
Dia menyatakan volume pembelian terkait obligasi pemerintah jangka pendek dalam beberapa bulan ke depan mungkin dipertahankan pada level tinggi, The Fed bukan secara ketat "mengkhawatirkan" kondisi ketat pasar uang, hanya situasi ini datang sedikit lebih cepat dari yang diperkirakan.
Powell juga menyatakan, menurut penjelasan yang dirilis Federal Reserve New York, volume pembelian aset awal akan mencapai $40 miliar pada bulan pertama, dan mungkin dipertahankan pada level tinggi dalam beberapa bulan berikutnya, untuk meredakan tekanan pasar uang jangka pendek yang diperkirakan. Setelah itu, volume pembelian diperkirakan akan turun, iramanya akan tergantung pada kondisi pasar.
Dalam hal pasar tenaga kerja, Powell menyatakan, meskipun data resmi ketenagakerjaan Oktober dan November belum dirilis, bukti yang ada menunjukkan, pemecatan dan aktivitas perekrutan masih berada pada level rendah. Secara bersamaan, pandangan rumah tangga terhadap peluang kerja, serta perasaan perusahaan terhadap kesulitan perekrutan, terus menurun. Tingkat pengangguran terus naik sedikit, mencapai 4,4%, dan pertumbuhan lapangan kerja melambat secara signifikan dibandingkan awal tahun ini. Secara bersamaan, The Fed dalam pernyataan juga tidak lagi menggunakan ungkapan "tingkat pengangguran masih berada di level rendah".
Powell dalam sesi tanya jawab berikutnya menyatakan, setelah menyesuaikan kelebihan estimasi yang ada dalam data ketenagakerjaan, pertumbuhan lapangan kerja sejak April mungkin sudah sedikit berubah menjadi negatif.
