Sudah hampir setengah tahun sejak Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru. Dalam setengah tahun penurunan ini, hampir tidak ada entitas pemerintah negara bagian yang memegang koin yang melakukan penjualan, namun, kami menemukan sepasang pihak lawan yang sangat menarik:

El Salvador VS Bhutan

Dalam waktu hampir setengah tahun, kepemilikan Bitcoin El Salvador meningkat dari 6.376 koin menjadi 7.600 koin, sementara Bhutan mengurangi dari 6.234 koin menjadi 4.000 koin.

Tekanan jual dari pegunungan Himalaya ini tidak besar, tetapi misterius. Bhutan, sebuah negara Buddha yang relatif tertutup yang terletak antara Cina dan India, baru membuka diri untuk turis asing pada tahun 1974, memperkenalkan televisi dan internet pada tahun 1999, beralih dari monarki absolut ke monarki konstitusional pada tahun 2008, dan hingga kini masih melarang penggunaan kantong plastik secara resmi.

Negara seperti ini, pada puncaknya, memiliki kepemilikan Bitcoin hingga 13.000 koin, dan 4.000 koin sekarang adalah hasil dari penjualan terus-menerus. Saya pikir, Anda mungkin memiliki banyak pertanyaan, tetapi pertanyaan pertama yang perlu dijawab adalah:

Amitabha, Yang Mulia Bhutan, dari mana Bitcoin Anda berasal?

Tenaga Air, Hadiah dari Surga

Sebagai negara Buddha, Bhutan pernah sangat santai.

Pada tahun 1972, Raja Bhutan Jigme Singye Wangchuck mengusulkan 'Gross National Happiness'. Benar, sistem evaluasi 'Apakah Anda bahagia?' yang terkenal di dunia ini, pertama kali diusulkan oleh Bhutan.

Memiliki Buddha di hati, Amitabha, uang dan ketenaran adalah hal-hal duniawi. Pada tahun 2006, dalam peta 'Kebahagiaan Dunia' pertama yang dirilis oleh Universitas Leicester Inggris, Bhutan menempati peringkat ke-8.

Namun, memiliki Buddha di hati juga harus hidup. Bhutan baru keluar dari barisan 'Negara Terbelakang' pada Desember 2023. Dalam laporan 'World Happiness Report' yang dirilis oleh PBB, peringkat tertinggi yang pernah diperoleh Bhutan adalah peringkat ke-84 pada tahun 2014. Pada tahun 2019, peringkatnya turun lebih jauh ke peringkat ke-95.

Setiap negara pasti memiliki keunggulannya masing-masing, keunggulan Bhutan adalah tenaga air. Bhutan terletak di lereng selatan Pegunungan Himalaya, memiliki banyak sungai, curah hujan tahunan yang melimpah, dan perbedaan ketinggian yang sangat besar. Potensi teoritis tenaga air Bhutan diperkirakan mencapai 30.000 - 40.000 MW, sedangkan kapasitas terpasang yang telah dikembangkan saat ini hanya sekitar 2.300 - 4.000MW, hanya mewujudkan 5 -10 % dari potensinya.

Di musim panas, Bhutan bahkan memiliki listrik yang tidak terpakai. Pada tahun 2025, puncak produksi listrik musim panas Bhutan sekitar 3.600 MW, tetapi puncak permintaan harian musim panas yang sesuai hanya sekitar 900 - 1.000 MW.

70% listrik yang lebih banyak dan tidak terpakai, tentu perlu dicarikan objek untuk menghasilkan pendapatan, Bhutan menjual listrik ini ke India. Dan tenaga air, sudah pasti menjadi pilar ekonomi absolut Bhutan, menyumbang sekitar 17 - 20% dari PDB, ekspor tenaga air menyumbang lebih dari 63% dari total ekspor.

Namun, dalam perdagangan dengan India ini, Bhutan agak tidak rela. Sejak tahun 1961, India mendominasi hampir semua pembangunan pembangkit listrik tenaga air Bhutan, dan menggunakan model pendanaan '60% hibah + 40% pinjaman'. Sederhananya, India menyediakan sebagian besar dana untuk membantu Anda membangun pembangkit listrik, tetapi imbalannya adalah Anda harus menjual kembali listrik yang dihasilkan secara prioritas dan dengan harga murah ke India.

Model ini yang menukar proyek dengan sumber daya, mengunci napas ekonomi Bhutan mati-matian dalam sistem penyelesaian Rupee. Meskipun Bhutan memegang energi, yang didapat kembali hanyalah Rupee yang hanya dapat beredar di negara tetangga, sulit untuk langsung ditukar dengan valuta asing dolar AS yang dibutuhkan industri modern di pasar internasional.

Bagaimana cara memecahkan kebuntuan?

Mengubah Tenaga Air Menjadi Bitcoin

Obat yang ditemukan Bhutan adalah menambang Bitcoin.

Sekitar tahun 2019 hingga 2020 (saat harga Bitcoin sekitar $5.000), Bhutan mulai menguji secara rahasia sebuah jalur yang disebut 'digitalisasi energi' — menggunakan kelebihan tenaga air untuk menambang Bitcoin.

Pada tahun 2019, Raja Bhutan Wangchuck pernah menyatakan: 'Sebagai negara kecil, kita harus menjadi negara pintar — ini bukan pilihan, tetapi keharusan. Teknologi adalah alat yang不可或缺 untuk mewujudkan visi ini.'

Pada tahun 2025, Perdana Menteri Bhutan Tshering Tobgay pernah menyatakan secara terbuka: 'Ketika harga listrik baik, kami jual ke India; ketika harga listrik tidak baik, kami simpan untuk menambang Bitcoin, ini sangat strategis.'

Selain tenaga air yang tidak terpakai, kondisi iklim unik Bhutan, terutama suhu tahunan rata-rata hanya 5.5°C di daerah dataran tinggi tengah, juga memberikan keunggulan pendinginan alami untuk penambangan, secara signifikan mengurangi biaya energi penambangan.

Selain itu, industri penambangan Bitcoin juga sangat cocok dengan konsep lingkungan dan agama Bhutan sebagai negara Buddha. Konstitusi Bhutan menetapkan bahwa 60% tutupan hutan harus dipertahankan, ini membatasi perkembangan industri berat tradisional. Tetapi penambangan tenaga air adalah 'industri tak terlihat' yang tidak mengeluarkan gas rumah kaca, tidak merusak ekologi, digunakan untuk menambang Bitcoin sama sekali tidak melanggar ajaran Buddha. Sebaliknya adalah kesulitan yang dihadapi pengembangan cryptocurrency di negara-negara Islam — dalam hukum Islam, aktivitas keuangan secara ketat melarang riba (Riba) dan perjudian (Gharar). Karena harga Bitcoin sangat fluktuatif dan kurang didukung oleh aset berwujud, sebagian cendekiawan Islam (seperti Dewan Islam Suriah) pernah mengeluarkan fatwa yang menyatakan Bitcoin sebagai 'Haram' (dilarang).

Gunakan tenaga air yang banyak untuk menambang. Melalui Bitcoin, Bhutan menemukan jalan perkembangan ekonomi untuk memecahkan 'blokade Rupee'. Namun, bagaimana sebuah negara Buddha yang relatif tertutup menemukan jalan pemecahan di bidang keuangan modern ini, yaitu cryptocurrency?

'Operator Bitcoin' Bhutan

Penambangan Bitcoin Bhutan bukanlah tindakan impulsif raja atau politisi fanatik tertentu, melainkan strategi 'investasi alternatif' yang direncanakan dengan cermat oleh birokrat teknisi profesional dari dana kekayaan negara mereka, Druk Holding and Investments (DHI).

CEO DHI saat ini, Ujjwal Deep Dahal, adalah operator inti yang mendorong penambangan Bitcoin Bhutan. Dia adalah seorang insinyur listrik dengan latar belakang yang dalam di bidang tenaga listrik dan air. Sebelum memimpin DHI, dia memahami dengan mendalam keunggulan dan keterbatasan sumber daya tenaga air Bhutan.

Menurut Dahal, Bhutan menghadapi tantangan geografis dan demografis yang严峻 ('Geography is a challenge for us, demography is a challenge for us'). Dia memandang teknologi sebagai satu-satunya cara bagi Bhutan untuk berkembang secara lompatan. Pada tahun 2019, Dahal mendorong DHI untuk mulai berinvestasi secara rahasia dalam mesin penambang Bitmain. Logikanya sangat jelas: memanfaatkan 'listrik terbuang' dari periode air berlimpah musim panas Bhutan yang tidak dapat diekspor dan tidak dapat diserap untuk menambang 'emas digital', sebagai diversifikasi tambahan cadangan devisa negara.

Di sebuah negara Buddha yang relatif tertutup, yang dapat menangkap peluang sejarah Bitcoin dengan tajam, tentu bukan orang biasa, melainkan birokrat teknisi dengan latar belakang pendidikan internasional terkemuka. Jejak pertumbuhan Dahal, tentu saja bukan berasal dari latar belakang yang sulit, melainkan gambaran tipikal elit Bhutan. Sebagai anak dari pegawai negeri senior pemerintah, Dahal sejak kecil menikmati sumber daya pendidikan terbaik Bhutan, dan memperoleh 'beasiswa elit' (Elite Scholarship) pemerintah untuk belajar ke luar negeri. Dia awalnya menerima pendidikan tinggi dasar di India, kemudian melanjutkan studi ke Kanada dan Amerika Serikat, bahkan pernah menjadi peneliti di program SPURS (Special and Regional Studies) Institut Teknologi Massachusetts (MIT).

Kontak dengan konsep teknologi terdepan di MIT inilah, dikombinasikan dengan endowment energi lokal Bhutan, yang mendorongnya pada tahun 2019 ketika harga Bitcoin rendah, untuk mengajukan konsep 'arbitrase harga listrik' menggunakan tenaga air untuk menambang Bitcoin kepada pejabat tinggi Bhutan.

Semua makhluk setara, semua makhluk juga tidak setara.

Judi Tingkat Negara

Karena bertujuan untuk menghasilkan pendapatan, Bitcoin yang 'gratis' ditambang Bhutan menggunakan tenaga air berlebih, tentu harus diuangkan menjadi devisa untuk berkontribusi pada cadangan devisa negara. 'Mengapa Bhutan menjual Bitcoin', pertanyaan ini sudah terjawab, tetapi kita bisa mengeksplorasi lebih dalam.

Pada Juni 2023, menghadapi krisis kehilangan pegawai negeri yang serius, pemerintah Bhutan menggunakan cadangan Bitcoin sekitar $72 juta, untuk menaikkan gaji semua pegawai negeri sebesar 50%.

Tanggal 17 Desember 2025, Hari Nasional Bhutan. Bhutan membuat keputusan berani lainnya, untuk menyuntikkan hingga sepuluh ribu Bitcoin yang mereka kumpulkan (pada nilai pasar saat itu, aset ini bernilai sekitar $10 miliar), sebagai dana benih masa depan negara, sepenuhnya ke dalam zona khusus besar yang masih dalam rencana — 'Gelephu Mindfulness City (GMC)'.

Model keuangan GMC, dalam makroekonomi, bisa dibilang 'gila'. Menurut laporan TIME Magazine dan SCMP, total perkiraan investasi GMC mencapai $1.000 miliar, sedangkan PDB Bhutan pada tahun 2025 hanya sekitar $3,4 miliar, total perkiraan investasi adalah sekitar 30 kali lipat PDB negara itu pada tahun 2025.

Yang lebih夸张的是, proyek besar ini dari pengumuman visi awal pada Desember 2023, hingga dimulainya konstruksi formal pada tahun 2025, lebih dari 2 tahun berlalu, masih hanya bisa dikatakan bahwa proyek ini berada dalam 'periode konstruksi infrastruktur'.

Dua tindakan ini mudah membuat orang bingung — jelas pernah memiliki 13.000 Bitcoin, mengapa dolar yang dihasilkan tidak digunakan untuk mendukung industri lain dalam negeri, tetapi hanya untuk membayar gaji pegawai negeri, dan kemudian menghabiskan sepuluh ribu Bitcoin untuk membangun zona khusus yang dalam 5 - 10 tahun ke depan mungkin tidak menghasilkan pendapatan apa pun?

Bhutan juga无奈.

Di Bhutan, pemerintah adalah pemberi kerja tunggal terbesar. Karena ekonomi swasta lemah, operasi mesin negara sepenuhnya bergantung pada sistem pegawai negeri. Namun, dalam beberapa tahun terakhir Bhutan menghadapi inflasi dan brain drain. Kenaikan gaji pegawai negeri, pada dasarnya adalah untuk mempertahankan operasi mesin negara, mencegah pemerintahan berhenti. Pendapatan penambangan Bitcoin, dipandang sebagai 'uang penyambung nyawa' untuk mempertahankan talenta inti negara, bicara 'menghentikan pendarahan' dulu, baru bicara 'pembangunan'.

Selain itu, bagi Bhutan, mendukung industri dalam negeri memiliki kesulitan yang cukup besar. Bhutan kekurangan tanah industri yang dapat menampung dana. Tanpa infrastruktur, tanpa keunggulan logistik, pasar domestik yang sangat kecil (hanya sekitar 800.000 penduduk), bahkan jika pemerintah memberikan beberapa miliar dolar kepada masyarakat, tidak dapat secara ajaib menciptakan industri manufaktur atau teknologi. Dana kemungkinan besar hanya akan mengalir ke spekulasi real estat atau menjadi barang konsumsi impor, yang pada akhirnya menghabiskan cadangan devisa berharga.

Oleh karena itu, komitmen sepuluh ribu Bitcoin untuk GMC, agak mirip dengan 'judi yang无奈'. GMC bukanlah kota wisata, melainkan 'zona khusus', terletak di daerah dataran rendah selatan Bhutan yang berbatasan dengan India, berencana membangun sistem hukum independen (mengacu pada Singapura dan Abu Dhabi), menarik modal global.

Ini seperti 'Kepulauan Cayman di kaki Himalaya', melalui kerja sama dengan institusi seperti Matrixport, ia menawarkan kepercayaan lepas pantai, legalisasi aset digital, dan yurisdiksi hukum independen berdasarkan hukum Anglo-Saxon. Pemerintah Bhutan menyadari bahwa di bawah batasan sistem dan geografis yang ada, prospek reformasi bertahap masih diselimuti kabut. Untuk mencoba memecahkan ketergantungan tunggal pada India, ini mungkin pilihan terbaik yang dapat mereka pikirkan saat ini.

Meskipun perkiraan total skala investasi GMC mencapai triliunan dolar, itu tidak berarti pemerintah Bhutan benar-benar harus memasukkan begitu banyak uang sekaligus, strategi mereka adalah 'membangun sarang untuk menarik phoenix' — menggunakan pendapatan Bitcoin dan dana kekayaan negara (DHI) untuk menyelesaikan konstruksi infrastruktur tahap pertama (seperti memperluas bandara, membangun jembatan), kemudian melalui penyerahan hak pengembangan zona khusus, menarik orang kaya dan konsorsium global untuk investasi lanjutan.

Bhutan tidak hanya 'berjudi' di luar rantai, di dalam rantai, operasi mereka juga jauh dari sekadar 'menambang koin - menimbun koin - menjual koin'. Bhutan tidak menempatkan semua asetnya di dompet dingin untuk berdebu, melainkan mengubah sejumlah besar ETH menjadi token staking likuid, dan menyimpannya di platform pinjaman terdesentralisasi Aave sebagai jaminan, meminjam stablecoin dalam jumlah besar.

Awal tahun ini, Bhutan pernah mengalami krisis 'deleverage' yang menegangkan. Seiring dengan penurunan harga ETH, nilai jaminan Bhutan di Aave menyusut, faktor kesehatan pinjamannya一度 mendekati garis merah likuidasi 1.0. Untuk menyelamatkan diri, DHI pada awal Februari 2026 terpaksa menjual darurat 26.535 ETH (sekitar $60 juta), untuk melunasi pinjaman USDT senilai $137 juta. Operasi ini menarik faktor kesehatan mereka kembali ke atas garis aman 1.10, menyelamatkan sisa posisi stETH sekitar 78.245 koin.

Sebenarnya, tentang 'judi' Bhutan, kita bisa melacak lebih awal — karena meskipun Bhutan memiliki banyak listrik untuk menambang Bitcoin, mereka juga membutuhkan mesin penambang.

Bhutan terutama membeli peralatan dari Bitmain. Menurut catatan bea cukai dan pelacakan media, yang diimpor terutama adalah seri Antminer S19 Bitmain (termasuk S19 Pro, S19 XP, dll.). Dan setelah tahun 2023, dengan tercapainya kerja sama dengan Bitdeer (didirikan oleh Wu Jihan, mantan co-founder Bitmain), Bitdeer juga mengirimkan langsung puluhan ribu mesin penambang canggih ke Bhutan.

Forbes dan institusi lainnya menilai secara komprehensif, dari tahun 2021 hingga 2023, total belanja modal Bhutan untuk fasilitas penambangan crypto sekitar $500 juta. Ini langsung menyebabkan cadangan devisa Bhutan pada periode yang sama turun dari $1,27 miliar ke level berbahaya di atas $500 juta.

Menurut 'Prospek Makroekonomi Bhutan' yang dirilis Bank Dunia pada April 2024 dan laporan konsultasi Pasal IV IMF 2024, tahun fiskal 2022/23, defisit transaksi berjalan (CAD) Bhutan melonjak menjadi 34,3% dari PDB. Bank Dunia dengan jelas menyatakan —

'Sebuah investasi penambangan cryptocurrency nasional yang besar menyebabkan penurunan cadangan internasional, dan memperluas CAD menjadi 34,3% dari PDB. Hanya pada tahun 2022, dana sekitar 9% dari PDB digunakan untuk mengimpor peralatan crypto.'

Sebuah negara mempertaruhkan 9% PDB-nya pada Bitcoin, ini mungkin salah satu judul paling gila dalam sejarah manusia.

Untungnya judi gila Bhutan ini telah melewati masa transisi yang menyakitkan. Pada tahun 2025, seiring dengan harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru, kondisi fiskal Bhutan mengalami peningkatan signifikan. Menurut laporan konsultasi Pasal IV terbaru IMF Januari 2026: 'Cadangan devisa Bhutan meningkat signifikan, berkat pengurangan impor terkait penambangan crypto, peningkatan remitansi, serta peningkatan pariwisata dan pendapatan tenaga air.' CAD Bhutan diperkirakan akan menyempit secara besar-besaran dari puncak 34,3%, menjadi 8,62% pada tahun fiskal 2025/26. Ini berarti masa transisi 'membeli mesin penambang' telah berlalu, memasuki 'periode produksi dan realisasi'.

Sebagai negara, masa transisi Bhutan sudah lewat. Lalu sebagai individu, apakah kehidupan orang Bhutan menjadi lebih baik karena Bitcoin?

Nasib Negara dan Nasib Rakyat

Laporan Survei Tenaga Kerja 2022 Biro Statistik Nasional Bhutan (NSB) dengan jelas menunjukkan, pada tahun 2022 tingkat pengangguran pemuda Bhutan确实是 28,6%. Pada tahun 2025, data ini turun menjadi 18%.

Dari data, industri penambangan Bitcoin确实 membuat kehidupan orang Bhutan membaik. Tetapi bagi orang Bhutan, hidup di Bhutan, masih tidak melihat harapan.

Diperkirakan, saat ini ada sekitar 66.000 orang Bhutan yang tinggal di luar negeri, sebagian besar di Australia. Bagi negara kecil dengan populasi hanya sekitar 800.000 ini, angka ini setara dengan hampir 8% populasi.

Yang sesuai, adalah hanya sekitar 3,6% populasi global yang hidup di luar negara kelahiran mereka. Di India, proporsinya adalah 2,5%, di Pakistan 2,8%.

Perlu diketahui, pada tahun 2025, dari populasi pengangguran Bhutan, proporsi pemuda mencapai 45,1%. Ini berarti, jumlah orang Bhutan yang hidup di luar negeri, hampir setara dengan jumlah pemuda pengangguran di dalam negeri Bhutan.

Bahkan jika hidup di dalam kota Bhutan, tidak akan karena kota lebih maju memiliki prospek pekerjaan yang lebih baik. Di antara pemuda pengangguran, 57,2% di antaranya hidup di perkotaan.

Setiap tahun, jumlah siswa dan profesional Bhutan yang pergi ke Australia, Kanada, dan negara lain untuk belajar dan bekerja terus meningkat, tren ini telah menarik perhatian pejabat tinggi pemerintah. Perdana Menteri Bhutan Tshering Tobgay menyatakan, dari 66.000侨民 Bhutan di luar negeri, banyak adalah pegawai negeri, guru, perawat, dan profesional lainnya yang berpengalaman.

'Kami tidak bisa meminta pegawai negeri untuk tidak mengundurkan diri, juga tidak bisa menghentikan orang meninggalkan negara ini. Saya tidak bisa menjamin profesional tidak akan mengundurkan diri, dan ketika mereka mengundurkan diri, mereka sering menyebutkan lingkungan kerja yang buruk, yang mungkin benar.'

Ketua Asosiasi Orang Bhutan Kota Perth Australia, Chimi Dorji, menyatakan, saat ini hanya di Perth saja ada lebih dari 20.000 orang Bhutan yang tinggal. Dia dan istrinya pindah ke Australia pada tahun 2019, dan sebelum itu, dia adalah seorang pejabat kehutanan Bhutan.

Dia berkata, 'Banyak orang Bhutan yang tinggal di Australia masih mencari tempat tinggal permanen, karena mereka berencana menetap, tidak kembali ke rumah.'

Tashi Zam, pergi bersama pacarnya meninggalkan Bhutan ke Australia pada tahun 2018. Dia dan pacarnya pada tahun 2015 - 2016 lulus, bahkan belum memikirkan untuk bepergian ke luar negeri:

'Mimpi awal kami adalah找到 pekerjaan yang合适, lalu menetap di Bhutan.'

Hampir dua tahun, mereka menggunakan segala upaya untuk mencari pekerjaan, tetapi tidak mendapatkan apa-apa. Akhirnya, keluarga mereka mengumpulkan uang untuk mendorong mereka menikah secara formal, agar dapat melamar pekerjaan bersama.

'Sekarang melihat ke belakang, pilihan kami当初是正确的. Kami sekarang berpenghasilan不错, juga bisa membantu keluarga di rumah.'

Tambang sangat terotomatisasi, GMC melayani elit asing, Bitcoin bukan obat ajaib, tidak bisa menyelamatkan krisis pengangguran严峻 orang Bhutan. Bhutan langsung melompat dari masyarakat pertanian ke masyarakat keuangan, kehilangan industri manufaktur/layanan yang dapat menyerap banyak tenaga kerja di tengah.

Negara ini melambung tinggi di bidang cryptocurrency, tetapi rakyatnya masih terombang-ambing dalam kehidupan nyata.