Penulis Asli: Eric, Foresight News
Di tengah guncangan pasar kripto secara keseluruhan pada Juni dan Juli, pergerakan harga sebagian besar token utama cenderung biasa-biasa saja, namun UNI justru menunjukkan performa yang mengejutkan.
Awal Juni, harga UNI masih berkutat di sekitar $2.3, menjelang akhir Juli, hampir mencapai $4.6, hampir dua kali lipat dalam dua bulan. Mundur ke bulan Desember lalu, saat itu Uniswap baru saja meloloskan proposal tombol biaya yang diperdebatkan selama bertahun-tahun, namun UNI hanya naik satu hari sebelum terus merosot mengikuti pasar, minat pasar terhadap bursa nomor satu dunia DeFi ini sangat minim.
Tapi titik baliknya sebenarnya sudah tertanam sejak saat itu, hanya saja tidak banyak yang menyadarinya.
28 Desember 2025, proposal tata kelola Uniswap, UNIfication, resmi dieksekusi di on-chain. Tombol biaya protokol dinyalakan, sebagian dari biaya transisi di pool v2 mainnet Ethereum dan beberapa pool v3 dialokasikan ke protokol; pendapatan sequencer Unichain setelah dikurangi bagi hasil OP dan biaya data L1 juga masuk ke pool dana yang sama; satu kali pembakaran 100 juta UNI dari treasury, sebagai kompensasi retrospektif untuk 'era gratis' selama bertahun-tahun; Uniswap Labs menurunkan biaya frontend, dompet, dan API mereka menjadi nol, sekaligus menerima anggaran pertumbuhan tahunan sebesar 20 juta UNI. Semua pendapatan protokol ini akhirnya mengalir ke kontrak treasury bernama TokenJar, dan treasury ini hanya memiliki satu pintu keluar: membeli UNI melalui kontrak Firepit dan membakarnya secara permanen.
Inilah wujud nyata 'tombol biaya' yang diperdebatkan selama lebih dari lima tahun. Sejak DeFi Summer, komunitas sudah membahas apakah perlu mengalihkan sebagian biaya transaksi ke protokol, namun setiap pemungutan suara terhambat oleh kekhawatiran tentang distribusi keuntungan, risiko hukum, dan penurunan LP. Saat akhirnya disetujui, reaksi pasar justru cukup datar. Saat pengumuman proposal, UNI naik hampir 50% dalam beberapa jam, namun kemudian pasar melemah, UNI kembali turun, hingga Maret 2026 jatuh di bawah $3.8, berkisar di sekitar $3 selama April dan Mei, bahkan jatuh ke $2.3 awal Juni. Tombol biaya dinyalakan, namun dengan sunyi.
Alasan kesunyiannya adalah data yang belum signifikan. Menurut statistik Dune, dalam 12 hari pertama setelah tombol biaya dinyalakan, nilai kumulatif UNI yang terbakar hanya sekitar $800 ribu, setara dengan sekitar $26-27 juta per tahun, dengan volume pembakaran sekitar 4-5 juta UNI per tahun. Mengingat protokol juga masih memiliki pengeluaran anggaran pertumbuhan 20 juta UNI per tahun, angka ini sulit dikatakan menarik. Hingga Mei 2026, pendapatan protokol kumulatif sekitar $12.3 juta, pendapatan protokol harian sekitar $73 ribu. Mekanisme pembakaran berjalan, namun lebih mirip mesin yang idling, suaranya tak terdengar.
Perubahan terjadi di bulan Juli. 1 Juli, Robinhood Chain resmi diluncurkan, v2, v3, v4, dan UniswapX Uniswap sudah ter-deploy di hari pertama. Rantai yang didedikasikan untuk tokenisasi saham ini dalam delapan hari mendorong volume transaksi harian Uniswap mencapai $5 miliar, volume transaksi kumulatif tembus $10 miliar pada 10 Juli. Minggu pertama peluncuran, Robinhood Chain menyumbang hampir setengah dari seluruh biaya mingguan Uniswap, sekitar $11 juta, biaya protokol harian seluruh protokol sempat mencapai $5.2 juta, terbesar kedua di seluruh jaringan setelah dua penerbit stablecoin utama. Pendiri Uniswap Hayden Adams menyebutnya sebagai rantai paling aktif di luar mainnet Ethereum.
Disusul dengan pemungutan suara. Pemungutan suara Snapshot pada 7-12 Juli memutuskan untuk memperluas mekanisme biaya ke pool v4, diikuti dengan pemungutan suara on-chain seminggu kemudian; pemeriksaan suhu untuk mengaktifkan biaya protokol di Robinhood Chain juga berlangsung pada 10-15 Juli. 27 Juli, tombol biaya untuk v4 resmi diaktifkan. Efeknya langsung terlihat: menurut data DefiLlama, pendapatan protokol setelah aktivasi meningkat hampir tiga kali lipat, aliran dana harian untuk pembakaran UNI meningkat dari sekitar $114 ribu awal Juli menjadi $325 ribu, di mana Robinhood Chain sendiri menyumbang $170 ribu, lebih dari setengah total, mainnet Ethereum menyumbang sekitar $82 ribu. Hari keputusan diumumkan, UNI naik 12%, harga menyentuh $4.4.
Melihat kembali kurva ini, logikanya sebenarnya jelas. Saat tombol biaya dinyalakan akhir tahun lalu, pasar membayar ekspektasi, saat ekspektasi tak terpenuhi, harga turun kembali; namun saat data pembakaran merangkak dari ratusan ribu dolar per bulan menjadi puluhan ribu dolar per hari, dan sumber pendapatan baru dengan volume transaksi terbesar juga terhubung ke mesin pembakaran ini, pasar mematok bukan lagi ekspektasi melainkan arus kas. Sebuah protokol dengan volume transaksi triliunan dolar per tahun, di mana pemegang token dulu tidak mendapat apa-apa, kini setiap transaksi menciptakan pembeli otomatis permanen untuk token. Transformasi dari token tata kelola menjadi aset ber-arus kas inilah narasi inti dari kenaikan ini.
Perlu disebutkan, beli kembali dan bakar (buyback and burn) di industri kripto saat ini sudah tidak asing lagi. Hyperliquid memiliki skala buyback bulanan mendekati $95 juta, pump.fun $35 juta, Jupiter menggunakan separuh pendapatan operasional untuk buyback, dYdX, Aave, Lido juga memajukan mekanisme serupa. Namun apakah buyback and burn bisa berpengaruh, tidak pernah bergantung pada mekanisme itu sendiri, melainkan pada struktur kepemilikan token.
UNI adalah 'token lama' yang distribusinya selesai tahun 2020, waktu enam tahun membuat kepemilikannya cukup tersebar, tidak ada unlock besar yang menggantung di pasokan beredar, UNI yang tersedia untuk dijual di bursa sekitar $830 juta saja, buyback yang terbentuk adalah pembelian riil yang bekerja di pasar sekunder. Banyak proyek baru meski mengusung label buyback and burn, namun jumlah token yang di-unlock tim dan investor setiap bulan jauh lebih tinggi daripada volume buyback, token yang dibakar hanyalah setetes di tengah pasokan baru yang terus mengalir, harga tentu sulit bertahan.
Ini adalah keuntungan langka untuk proyek DeFi lama. Cukup lama bertahan, dirilis cukup awal, kepemilikan token cukup 'bersih', mesin buyback and burn baru bisa benar-benar berputar. Bagi UNI, pertanyaan yang harus diverifikasi selanjutnya juga cukup konkret: subsidi Gas Robinhood Chain akan habis sekitar 90 hari setelah peluncuran, berapa banyak volume transaksi yang akan tersisa saat itu, akan menentukan apakah pelipatgandaan kali ini adalah awal dari penemuan nilai, atau ilusi lain yang ditopang subsidi.
