Tinggal Menunggu Liang Wenfeng Membunyikan Lonceng

Langkah IPO semakin dekat.

Menurut laporan Bloomberg, DeepSeek telah mulai mempersiapkan IPO, berencana melantai di pasar domestik Tiongkok, dan kemungkinan besar akan mengajukan aplikasi tahun ini. Karena pembahasan terkait masih bersifat rahasia, DeepSeek tidak memberikan tanggapan.

Hal ini tidak mengejutkan. Ingatlah pada 17 Juni, Bursa Efek Shanghai mengumumkan dukungannya bagi perusahaan model besar kecerdasan buatan berkualitas tinggi yang belum menghasilkan pendapatan signifikan untuk melakukan penawaran umum perdana di Papan Sains dan Teknologi. Setelah itu, Zhipu dan MiniMax bergegas memajukan rencana IPO di Papan Sains dan Teknologi.

Pada saat yang bersamaan, DeepSeek dilaporkan mulai melakukan kontak awal dengan investor baru minggu ini untuk membahas pembukaan putaran pendanaan baru, dengan media asing mengungkap valuasi pra-pendanaan sekitar $71 miliar (setara sekitar 480 miliar yuan RMB).

“Para investor semua ingin membayar untuk Liang Wenfeng, tetapi tidak dapat menemukan mesin EDC (POS).” Tidak lama yang lalu, seorang mitra di sebuah lembaga VC tua memberi tahu kami, pada bulan Juli, ada janji bertemu dengan Liang Wenfeng di Hangzhou — orang-orang yang akan duduk di meja permainan putaran berikutnya sudah dalam perjalanan.

Rahasia Pendanaan DeepSeek, Valuasi Sebanding dengan Changxin

“Banyak lembaga yang berafiliasi dengan negara dan perusahaan asuransi tidak bisa masuk,” ungkap seorang sumber yang mengetahui transaksi sebelumnya.

Memiliki kuota pun belum tentu bisa masuk. Seorang mitra di lembaga terkenal ingat, selama proses pendanaan putaran pertama, dia diberitahu bahwa DeepSeek memiliki kuota 20 miliar yuan yang tersedia, tetapi harus menyiapkan bukti kemampuan penyertaan modal 20 miliar yuan dalam satu hari. “Waktunya terlalu singkat, kami tidak ikut serta.”

Akhirnya kita lihat, Dana Investasi Industri Kecerdasan Buatan Nasional menjadi penyandang dana negara utama dalam pendanaan putaran pertama. Sosok lainnya yang muncul adalah: pendiri Liang Wenfeng, Tencent, CATL, JD.com, NetEase, IDG Capital, Monolith Capital, Zhenxingu Capital, Shixiang Technology..... satu per satu bermunculan.

Beberapa di antaranya mengejutkan.

Investors.com memperhatikan, selama proses pendanaan putaran pertama DeepSeek, Monolith Capital dan Shixiang Technology secara intensif mendirikan entitas baru di Tianjin, ini juga menjadi dua lembaga pasar termuda dalam pendanaan putaran pertama.

Pertama, lihat Shixiang Technology. Pada 13 Mei 2026, Tianjin Shixiang Investment Partnership (Limited Partnership) didirikan dengan modal terdaftar sekitar 1,51 miliar yuan. Data menunjukkan, Shixiang Technology didirikan oleh mantan investor Sequoia, Li Guangmi, pada tahun 2019. Anak muda tahun 90-an yang aktif di industri AI ini pernah berkata “Coding adalah kunci menuju AGI”, yang dalam hal tertentu selaras dengan semangat DeepSeek.

Di sisi Monolith Capital, selama periode tersebut secara berturut-turut mendirikan Tianjin Lisi Xingling Venture Capital Partnership (Limited Partnership), Tianjin Lisi Mingtang Enterprise Management Consulting Partnership (Limited Partnership), Tianjin Lisi Xingque Venture Capital Partnership (Limited Partnership), Tianjin Lisi Xinghan Venture Capital Partnership (Limited Partnership), Tianjin Lisi Mingjun Enterprise Management Consulting Co., Ltd. dan entitas lainnya.

Monolith Capital yang dipimpin oleh Cao Xi, meski muda tetapi memiliki karakter unik. Cao Xi sebelumnya mengungkapkan, secara internal tim investasi tidak memiliki arahan yang telah ditetapkan, bahkan gelar jabatan pun tidak ada, lebih banyak “bagaimana rasional ya begitu caranya”.

“Arah terpenting dalam sepuluh tahun ke depan, saya pikir masih kecerdasan buatan generasi baru, kami lebih fokus berinvestasi di perusahaan model, pada dana pertama kami sudah mengalokasikan 20% untuk Kimi,” kata Cao Xi berbagi dalam Konferensi SuperLink Investors.com 2026.

Baik Monolith Capital maupun Shixiang Technology, di belakang deretan LP-nya muncul satu nama yang sama — Jiuan Medical.

Misalnya, dalam entitas baru Shixiang Technology, Tianjin Shixiang Investment Partnership (Limited Partnership), SX Global Flagship Fund II L.P. dan Jiuan Hong Kong Co., Ltd. masing-masing menyetorkan modal 760 juta yuan dan 750 juta yuan, yang terakhir adalah platform investasi Jiuan Medical. Sementara beberapa entitas baru Monolith Capital yang didaftarkan di Tianjin, yang merupakan basis besar Jiuan Medical, juga menimbulkan asosiasi.

Hadapi Pesaing, Dirikan Rencana Kepemilikan Saham Karyawan

Kesungguhan hati yang sangat tinggi, aturan yang sangat ketat, adalah sikap dan syarat Liang Wenfeng dalam putaran pertama.

Satu detail adalah: Dalam pendanaan putaran pertama, dana dari investor harus disuntikkan ke kemitraan terbatas yang dikelola oleh Liang Wenfeng, bukan langsung ke badan utama DeepSeek, untuk menjamin Liang Wenfeng memiliki kontrol absolut atas perusahaan. Bersamaan dengan itu, semua saham investor dikenakan masa penguncian lima tahun, selama masa penguncian tidak boleh mengalihkan saham yang dimiliki.

Sejalan dengan itu, melihat keseluruhan pendanaan putaran pertama dengan skala sekitar 50 miliar yuan, jika dihitung dengan valuasi pasca-pendanaan keseluruhan mendekati 400 miliar yuan, Liang Wenfeng melepas sekitar 13% saham ke luar, di mana Liang Wenfeng sendiri menginvestasikan 20 miliar yuan menjadi investor terbesar dalam putaran ini, maka sisa kuota untuk investor eksternal sekitar 7%. Diketahui, setelah pendanaan selesai, DeepSeek mendirikan rencana kepemilikan saham karyawan, dan membagikan saham sesuai dengan valuasi aktual.

Sekarang berbeda dengan masa lalu.

Didirikan tiga tahun lalu, DeepSeek sebelumnya belum pernah melakukan pendanaan eksternal, bahkan selama dua tahun ketika pendanaan model besar paling panas. Sinyal yang pernah disampaikan Liang Wenfeng adalah, investor eksternal akan mengintervensi strategi perusahaan, memaksa komersialisasi jangka pendek dan IPO, mempengaruhi independensi strategis, oleh karena itu, dia menolak sekelompok demi sekelompok investor yang datang mengetuk pintu.

Diletakkan dalam konteks saat ini, memilih pendanaan bukan berarti perubahan sikap, lebih seperti pengakuan terhadap tatanan persaingan baru.

Model besar Tiongkok telah melewati fase pameran teknologi. Tingkat kesulitan dan pentingnya masalah seperti kemurnian pengembangan, kurva biaya, persaingan talenta semuanya meningkat, mencapai AGI tidak hanya membutuhkan keunggulan teknologi, tetapi juga organisasi yang kuat dan ekosistem yang stabil — dan pendanaan, tidak hanya dapat memberi talenta inti internal DeepSeek jangkar valuasi “berapa nilai opsi di tangan mereka di pasar”, tetapi juga membantu menghitung biaya komputasi yang berat di jalan menuju AGI.

Hal ini, pesaing melakukannya lebih awal dan lebih cepat.

Zhipu dan MiniMax masing-masing mengumpulkan pendanaan lebih dari 8,3 miliar yuan dan $1,5 miliar sebelum IPO. Pada Januari tahun ini, Zhipu dan MiniMax berturut-turut melantai di Hong Kong, kedua perusahaan tersebut mengumpulkan total dana mendekati 10 miliar HKD.

Melihat tim yang belum IPO, StepStar pada bulan Mei menyelesaikan putaran pendanaan baru senilai hampir $2,5 miliar, total pendanaan dalam tahun ini akan melebihi 20 miliar yuan, IPO semakin dekat. Ada juga Moon’s Dark Side (Kimi) yang sering dibandingkan dengan DeepSeek oleh pihak luar, dilaporkan telah memulai putaran pendanaan baru, dengan valuasi pra-pendanaan naik menjadi $31,5 miliar.

Ada momen yang halus, pendiri Moon’s Dark Side, Yang Zhilin, dan Liang Wenfeng sama-sama berasal dari Guangdong, satu dari Guangdong timur satu dari Guangdong barat. Dua “Dua Tokoh AI Berdarah Guangdong” ini berpotensi menguasai peta valuasi model besar Tiongkok senilai triliunan yuan.

Peluang IPO di Papan Sains dan Teknologi

Segala sesuatu berubah, dunia tidak pernah diam.

Tidak lama yang lalu, Yan Junjie dari MiniMax dalam sebuah diskusi panel menceritakan kisah masa lalu seperti ini: Dua tahun lalu, dia pernah bertanya kepada Liang Wenfeng apakah mau membuat AI Coding? Liang Wenfeng bilang tidak mau — karena saat itu konsensus semua orang adalah, jumlah orang yang bisa menulis kode di seluruh Tiongkok mungkin hanya 1 hingga 2 juta orang, ini sepertinya bukan pasar yang cukup luas.

Saat itu, semua orang pada tingkat yang berbeda meremehkan imajinasi AI, dan tidak menyangka bahwa dorongan besar yang bisa diberikan oleh permintaan produktivitas dari pengguna C-end yang sangat banyak terhadap komersialisasi model besar AI. Terutama ledakan OpenClaw awal tahun ini, hampir seperti titik balik industri: ketika model besar bergeser dari menjawab pertanyaan ke menjalankan tugas, batas pengguna, kedalaman panggilan, dan kemungkinan komersial yang sesuai dengannya, juga dinilai ulang bersamaan.

DeepSeek juga berubah.

Dalam waktu yang cukup lama, DeepSeek lebih seperti lembaga penelitian yang penuh dengan semangat idealisme, meninggalkan label paling mendalam bagi industri adalah kemampuan model. Namun seiring dengan diluncurkannya DeepSeek V4 pada akhir April tahun ini atau bahkan beberapa bulan sebelumnya, pihak luar menangkap dari tren perekrutan, makalah teknis, dan aspek lainnya bahwa DeepSeek juga mulai fokus pada Agent, teks panjang, Coding bahkan sisi produk, infrastruktur AI. Adegan terbaru, diketahui DeepSeek juga sedang mengembangkan chip inferensi AI, dan dalam beberapa bulan terakhir secara diam-diam meningkatkan upaya perekrutan insinyur desain chip.

Bercita-cita pada AGI, tetapi juga mengikuti arus; sumber terbuka dan inklusif, bukan berarti tidak tahu bagaimana bersaing.

Pembukaan pintu pasar modal, kemudian mendorong persaingan ke dimensi baru lainnya.

Pada 17 Juni, Bursa Efek Shanghai mengumumkan, mendukung perusahaan model besar kecerdasan buatan berkualitas tinggi yang belum membentuk skala pendapatan tertentu untuk melakukan penawaran umum perdana di Papan Sains dan Teknologi, untuk itu menyusun “Petunjuk Penerapan Aturan Tinjauan dan Persetujuan Penawaran Umum Perdana Bursa Efek Shanghai No. 10 — Penerapan Standar Kelima Papan Sains dan Teknologi untuk Perusahaan Model Besar Kecerdasan Buatan” dan menerbitkannya, serta mulai berlaku sejak tanggal penerbitan.

Isu ini berjalan sangat cepat. Pada hari yang sama, status bimbingan IPO Zhipu di Papan Sains dan Teknologi berubah menjadi pemeriksaan bimbingan, berencana mengumpulkan dana tidak lebih dari 15 miliar yuan. Lebih awal, pada akhir Mei, MiniMax telah mempersiapkan pelantai di pasar saham A.

Situasi mendorong semua orang yang ambisius untuk terus maju, dan juga memaksa mereka terus menjawab pertanyaan yang sama: bersiap untuk terus memimpin, dan bersiap membayar harga untuk kepemimpinan macam apa.

Saat ini, Liang Wenfeng sulit untuk tidak terlibat.

Artikel ini berasal dari akun resmi WeChat “Investors.com”, penulis: Feng Yuchen