Sebulan lalu masih disebut 'Maotou Penyimpanan' seharga 846 yuan, sekarang jatuh ke sekitar 350 yuan.
22 hari perdagangan, kapitalisasi pasar menguap lebih dari 330 miliar yuan.
Ini bukan kisah sedih saham ST, melainkan 'bintang' chip memori di A-share, GigaDevice.
Yang lebih mengejutkan, pengendali perusahaan Zhu Yiming baru saja enkapsulasi 4,4 miliar yuan, lalu langsung melontarkan rencana penyelamatan pasar: 'penambahan kepemilikan tidak kurang dari 1 miliar yuan + pembelian kembali perusahaan maksimum 2 miliar yuan'.
Kiri jual, kanan beli. Setelah serangkaian pukulan ini, 240 ribu pemegang saham benar-benar bingung.
Sebuah 'Jual Tinggi Beli Rendah' yang Presisi Hingga ke Hari
Pertama, mari kita urutkan garis waktu.
8 April 2026, GigaDevice mengungkapkan rencana penjualan, Zhu Yiming berencana menjual tidak lebih dari 11,21 juta saham.
6 Mei hingga 12 Juni, Zhu Yiming melalui perdagangan lelang dan perdagangan blok berhasil menjual total 11.110.600 saham, setara dengan 1,58% total saham perusahaan. Harga jual berkisar antara 339,44 yuan hingga 538,90 yuan per saham, total nilai enkapsulasi sekitar 4,4 miliar yuan.
Setelah penjualan selesai, kepemilikan saham langsung pribadi Zhu Yiming turun dari 6,53% menjadi 4,94%, tidak lagi menjadi pemegang saham penting dengan kepemilikan di atas 5%. Namun, jika digabungkan dengan rekan sepakatnya Hong Kong Yingfude Co., Ltd., mereka masih memegang 6,8% saham.
29 Juni, harga saham GigaDevice menyentuh titik tertinggi sepanjang masa 846,66 yuan.
1 Juli, turun tajam 5,27%, menandai awal penurunan drastis.
27 Juli, ChangXin Technology melantai di STAR Market, naik 465% di hari pertama. Di hari yang sama, harga saham GigaDevice jatuh ke limit down.
29 Juli, harga saham ditutup pada 364,03 yuan. Malam itu, Zhu Yiming merilis empat pengumuman sekaligus: pemberitahuan hasil penjualan, rencana penambahan kepemilikan tidak kurang dari 1 miliar yuan, mengusulkan pembelian kembali perusahaan 1 hingga 2 miliar yuan, dan komitmen tidak menjual saham dalam 12 bulan.
Penjualan selesai pada 12 Juni, harga saham mencapai puncak pada 29 Juni. Ketepatan waktunya, lebih tepat dari alarm.
Mengapa jatuh? Tiga alasan, satu lebih menyakitkan dari yang lain.
Pertama, peluncuran ChangXin Technology, logika 'saham bayangan' runtuh. Sebelumnya, GigaDevice dilabeli pasar sebagai 'saham bayangan' ChangXin. Pendiri kedua perusahaan adalah Zhu Yiming, GigaDevice juga memegang 1,62% saham ChangXin Technology setelah IPO.
Sebelum ChangXin Technology melantai, dana hanya bisa bertaruh pada jalur memori dalam negeri melalui GigaDevice. 27 Juli, ChangXin Technology resmi terdaftar, pemain utama muncul, bayangan kehilangan nilainya. Di hari itu, volume perdagangan ChangXin Technology mencapai 141,1 miliar yuan, tingkat perputaran saham 66,4%, efek peralihan dana terlihat jelas.
Kedua, satu laporan dari Morgan Stanley memicu kekhawatiran pasar. Laporan terbaru Morgan Stanley memperingatkan, euforia memori semikonduktor yang digerakkan AI mendekati titik balik, harga kontrak memori diperkirakan memuncak pada kuartal keempat.
Daya dorong peningkatan laba memori melemah signifikan, tingkat peningkatan laba bersih telah turun dari puncak 92% menjadi 77%. Produk GigaDevice terkonsentrasi pada NOR Flash, DRAM niche, dan jenis siklus kuat lainnya. Begitu siklus berbalik, dialah yang pertama terkena imbas.
Ketiga, enkapsulasi 4,4 miliar yuan menghancurkan kepercayaan pasar. Laba melonjak 1099%, fundamental tidak bermasalah. Masalahnya, bahkan bos melepas sahamnya ke pasar di level tinggi. Bagaimana perasaan investor ritel (kucai)?
Apakah Penjualan Ini Sesuai Aturan?
Dari sisi peraturan, penjualan ini tidak ada cacatnya. Rencana penjualan diungkapkan 8 April, dilaksanakan 6 Mei hingga 12 Juni, rentang harga 339 yuan hingga 538 yuan, semuanya dalam cakupan rencana. Setelah penjualan selesai, diumumkan sesuai aturan, semua prosedur legal dan sesuai.
Tapi sesuai aturan tidak berarti masuk akal.
Seorang ketua dewan, menyelesaikan enkapsulasi 4,4 miliar yuan di momen sensitif menjelang puncak harga saham, lalu meluncurkan rencana 'penambahan kepemilikan + pembelian kembali' setelah harga saham anjlok separuh. Pasar tidak bodoh, setelah pengumuman keluar, 30 Juli harga saham GigaDevice terus turun lebih dari 5%, mencapai level terendah sejak 15 Mei.
Rencana 'penyelamatan pasar' tidak hanya gagal menyelamatkan pasar, malah membuat pasar semakin panik.
Laba Meledak, Tapi Berapa Potongan Kadarnya?
Secara objektif, kinerja GigaDevice memang cemerlang. Perkiraan pendapatan semester I 2026 11,5 miliar yuan, naik 177% YoY; laba bersih yang diatribusikan ke perusahaan induk 6,9 miliar yuan, naik 1099% YoY. Pendapatan tahunan 2025 hanya 9,2 miliar yuan, laba bersih 1,648 miliar yuan. Setengah tahun menghasilkan lebih dari 7 kali lipat tahun sebelumnya.
Tapi jika diperhatikan, dari 6,9 miliar laba bersih, 2,05 miliar adalah keuntungan/laba non-rutin, terutama dari kenaikan nilai wajar investasi sekuritas. Setelah dikurangi non-rutin, laba bersih 4,85 miliar yuan, naik 791% YoY.
Sumber data: Pengumuman perusahaan
Margin kotor kuartal I 57,08%, naik 12 persen poin dari kuartal sebelumnya. Chip memori mengalami kenaikan volume dan harga, permintaan MCU kuat, bisnis utama benar-benar sedang booming.
Tapi masalahnya, berapa lama booming ini bisa bertahan? Memori adalah industri dengan siklus kuat yang khas, perusahaan sendiri dalam perkiraan kinerja mengingatkan risiko: siklus industri sangat kuat, kinerja masa depan berisiko menurun.
Ruang industri besar, tapi kue bukan untuk semua orang
Bank Komunikasi Internasional memperkirakan pasar memori khusus global akan tumbuh dari $13,6 miliar pada 2024 menjadi $40,3 miliar pada 2026. Produsen besar luar negeri seperti Samsung, SK Hynix terus mengurangi kapasitas DRAM niche dan SLC NAND, membuka jendela substitusi bagi GigaDevice.
Kerja sama mendalam perusahaan dengan ChangXin adalah penyangga inti bisnis DRAM, kuota pembelian terkait 2026 meningkat tajam dari 1,182 miliar menjadi 5,711 miliar yuan. Bank Komunikasi Internasional pertama kali memberikan rating 'Beli', target harga di A-share 798 yuan; HSBC Global Research memberikan target harga 936 HKD.
Tapi sisi lain koinnya adalah: model Fabless mengikat nasib kapasitas pada pabrik foundry, dalam siklus kekurangan chip mudah terjebak dalam situasi pasif 'ada desain tapi tidak ada kapasitas'. Hubungan persaudaraan dengan ChangXin juga membawa kontroversi berkelanjutan tentang kompetisi sejenis dan transaksi afiliasi.
Beberapa Kata Jujur yang Sulit Didengar
Pertama, ini bukan yang pertama, dan bukan yang terakhir. Drama 'jual tinggi, beli rendah' di pasar A-share sudah terlalu sering dimainkan. Setiap kali bilang 'berdasarkan kepercayaan pada nilai jangka panjang perusahaan', tapi tindakannya jujur, amankan dulu kantong.
Kedua, 4,4 miliar dan 2 miliar, matematika tidak bohong. Enkapsulasi 4,4 miliar, janji tambah kepemilikan 1 miliar, pembelian kembali 2 miliar, enkapsulasi bersih masih 1,4 miliar yuan. Belum lagi penambahan kepemilikan baru bisa dimulai setelah 13 Desember, karena hukum melarang direksi membeli saham dalam 6 bulan setelah menjual. Jendela 6 bulan ini, kebetulan adalah saat harga saham paling rapuh.
Ketiga, 240 ribu pemegang saham menjadi pihak lawan. Bos melepas sahamnya ke pasar di level tinggi, sekarang harga saham anjlok separuh, ingin pasar percaya 'saya benar-benar optimis'. Kepercayaan, mudah dihancurkan, sulit dibangun kembali.
Tapi, jika kembali pada fakta, fundamental GigaDevice tidak buruk. Substitusi impor chip memori dalam negeri adalah tren besar, perusahaan memang memiliki daya saing di bidang NOR Flash dan DRAM niche. Jika siklus memori benar-benar bisa berjalan lebih lama, GigaDevice di bawah 400 yuan belum tentu tidak bernilai.
Tapi syaratnya, Anda harus paham, apakah Anda sedang berinvestasi di sebuah perusahaan chip, atau sedang membayar tagihan penjualan orang lain.
Artikel ini berasal dari akun WeChat resmi "投行圈子", penulis: 投行君
