Penulis: Jonah Burian
Kompilasi: Jiahuan, ChainCatcher
Banyak orang berspekulasi bahwa pengguna blockchain berikutnya, akan menjadi Agents. Namun, hanya sedikit yang menanyakan pertanyaan lebih lanjut: di dunia itu, siapa yang akan menghasilkan uang?
Setiap teori penangkapan nilai di ruang kripto sebelumnya mengasumsikan bahwa pengguna adalah manusia. Teori "Protokol Gemuk" (Fat Protocols) berpendapat bahwa protokol paling mahir dalam memonetisasi pengguna manusia.
Sedangkan teori "Aplikasi Gemuk" (Fat App) yang saya dan kolega bahas dalam "How to Capture Value" dan "The Great Revaluation" berpendapat bahwa lapisan aplikasi bisa melakukannya dengan lebih baik. Namun, Agents mengubah sifat identitas pengguna, dan teori-teori yang ada juga akan ikut berubah.
Teori Protokol Gemuk
Pada tahun 2016, @jmonegro mengemukakan "Protokol Gemuk". Selama hampir satu dekade, ini telah menjadi teori penangkapan nilai yang dominan di ruang kripto.
Inti pandangannya adalah: di internet tradisional, nilai terkumpul di lapisan aplikasi (@Google, @facebook), sementara protokol dasar (TCP/IP, HTTP) hampir tidak menangkap nilai apa pun. Dunia kripto akan membalikkan situasi ini sepenuhnya. Blockchain membagikan data secara terbuka, sehingga aplikasi akan semakin terkomodifikasi.
Dan karena menggunakan jaringan mengharuskan konsumsi token protokol, token akan menangkap nilai spekulatif yang dihasilkan seiring dengan pertumbuhan penggunaannya. Kesuksesan setiap aplikasi akan mendorong permintaan token. Pertumbuhan protokol dasar akan melebihi pertumbuhan aplikasi apa pun yang dibangun di atasnya.
Selama bertahun-tahun, pernyataan ini tampaknya benar. Nilai Bitcoin dan Ethereum jauh melebihi perusahaan mana pun yang dibangun di atasnya.
Model ini berlaku sepenuhnya ketika protokol itu sendiri memiliki kelangkaan, biaya pembangunan tinggi, dan sulit digantikan. Bitcoin dan Ethereum pada tahun 2017 memang sangat langka; saat itu tidak ada puluhan L1 (lapisan pertama) umum yang bersaing untuk workload yang sama.
Ruang blok cukup terbatas, sehingga memiliki aset dasar terasa seperti memiliki sebagian dari setiap aplikasi yang membutuhkan aset tersebut.
Sekarang, setiap lapisan dari tumpukan teknologi infrastruktur telah memiliki alternatif yang andal: banyak L1 berkapasitas tinggi, puluhan L2, serta lapisan penyelesaian dan ketersediaan data (DA) modular yang bersaing ketat dalam harga. Ruang blok berubah dari terbatas menjadi melimpah.
Dengan jembatan lintas-rantai dan agregator yang membuat rantai dasar hampir tak terlihat oleh pengguna, biaya peralihan pengguna runtuh. Infrastruktur menjadi dapat dipertukarkan, dan komoditas yang dapat dipertukarkan hanya bisa bersaing harga. Hasilnya, kekuatan penetapan harga protokol mati bersamaan dengan lenyapnya kelangkaan.
Teori Aplikasi Gemuk
Pada tahun 2026, entitas yang menangkap sebagian besar manfaat ekonomi adalah aplikasi, bukan protokol: misalnya @phantom, @coinbase, @Polymarket, @Pumpfun, dll.
Menurut saya, alasannya adalah aset paling berharga di dunia kripto adalah hubungan dengan pengguna.
Jika Anda mengontrol antarmuka pengguna dan alur transaksi, Anda mengontrol saluran distribusi, sehingga dapat mengambil keuntungan dari hampir semua produk on-chain yang diakses pengguna: swap, pinjam-meminjam, staking, pencetakan, serta akses fiat. Ini mungkin juga alasan mengapa dana begitu terobsesi dengan neobank (bank baru).
Aplikasi juga telah mendorong infrastruktur ke dalam perang harga murni, yang memaksa margin infrastruktur tertekan ke biaya marjinal. Saya mendokumentasikan strategi ini dalam tulisan "How to Capture Value". Dinamika yang sama juga sedang terjadi di ruang stablecoin, yang telah saya bahas dalam tulisan lain.
Harga aset mencerminkan teori ini. Spencer dan saya menyebut pergeseran ini sebagai "The Great Revaluation": dalam siklus ini, nilai mulai terkumpul di lapisan yang menguasai pengguna.
Mengapa Agents Akan Merusak Logika Ini
Teori Aplikasi Gemuk mengasumsikan pengguna adalah manusia yang memperhatikan UX, merek, dan kemudahan. Namun, Agents tidak peduli sama sekali dengan hal-hal ini. Mereka langsung memanggil API, tidak memiliki loyalitas merek, dan beralih antar-platform dengan biaya nol.
Ketika pengguna berubah menjadi perangkat lunak, menguasai hubungan dengan pengguna bukan lagi pertahanan yang tak tertembus. Seluruh parit depan yang menjadi dasar teori Aplikasi Gemuk, sedang kehilangan keefektifannya.
Lalu, di era Agents, siapa yang akan menangkap nilai?
Aplikasi Menjadi "Tanpa Kepala"
Dalam satu visi masa depan, pemenang di lapisan aplikasi akan tetap menjadi pemenang dengan melepaskan antarmuka depan (yaitu menjadi "tanpa kepala").
Dompet dan agregator telah menyelesaikan pekerjaan konstruksi tersulit: integrasi dengan puluhan protokol, logika routing, autentikasi, serta infrastruktur akses fiat.
Langkah berikutnya yang masuk akal adalah membuka tumpukan teknologi ini sebagai API untuk Agents, agar Agents dapat merutekan transaksi melalui mereka — sama seperti manusia hari ini merutekan melalui @phantom atau @JupiterExchange.
Di dunia ini, teori Aplikasi Gemuk masih bertahan. Ia hanya kehilangkan bagian depan. Perusahaan yang menang di era manusia akan bertransformasi menjadi infrastruktur murni backend untuk Agents. Kita sudah melihat perusahaan SaaS tradisional seperti Salesforce bergerak ke arah ini.
Kebangkitan Kembali Protokol
Dalam visi lain, Agents sepenuhnya melewati lapisan perantara.
Jika integrasi menjadi cukup sederhana (API yang terdokumentasi dengan baik, RPC yang distandarisasi, semantik eksekusi yang dapat diprediksi), Agents tidak memiliki alasan nyata untuk membayar agregator untuk melakukan hal yang bisa mereka lakukan sendiri. Keunggulan agregator di era manusia adalah UX dan penanganan kompleksitas routing.
Tetapi Agents tidak membutuhkan UX, dan routing adalah masalah yang dapat diselesaikan dengan rekayasa, dan Agents semakin ahli dalam menangani masalah seperti ini.
Jika dunia berkembang ke arah ini, teori Protokol Gemuk akan mengalami masa kejayaan kedua.
Runtuhnya Kekuatan Penetapan Harga di Seluruh Tumpukan Teknologi
Mungkin Agents akan memberikan tekanan komodifikasi ke setiap sudut. Mereka sepenuhnya rasional, akan selalu merutekan ke platform perdagangan termurah tanpa gesekan dan tanpa loyalitas sama sekali.
Aplikasi kehilangan kemampuan untuk mengenakan premi UX kepada manusia. Agregator dan infrastruktur juga kehilangan kekuatan penetapan harga, karena tidak ada lagi inersia manusia yang melekat untuk melindungi mereka dari perang harga.
Dalam skenario ini, hampir tidak ada keuntungan yang dapat ditangkap oleh siapa pun dalam tumpukan teknologi. Margin keuntungan di seluruh rantai pasokan dipaksa menuju biaya marjinal, dan nilai sisa dimiliki oleh pemilik Agents, atau pengguna target yang dilayani oleh Agents.
Teknologi kripto menjadi utilitas, dan sulit menghasilkan uang besar di bidang utilitas.
Agents Menciptakan Aktivitas yang Belum Pernah Ada Sebelumnya
Pemahaman sederhana tentang ini adalah: Agents melakukan semua hal yang dilakukan manusia, hanya lebih cepat dan dalam volume yang lebih besar. Bahkan jika margin keuntungan tertekan, keseluruhan kue ekonomi masih membesar.
Saya pikir ada versi yang lebih menarik.
Agents memungkinkan aktivitas yang sebelumnya tidak layak: seperti rebalancing portofolio terus-menerus dengan biaya eksekusi kurang dari satu sen, aktivitas bisnis mesin-ke-mesin antar Agents, dan pasar baru yang ada karena penetapan harga dan kecepatan perdagangan jauh melampaui batas yang bisa diikuti manusia.
Data aktivitas on-chain saat ini tidak mencerminkan hal-hal ini, karena kita berasumsi bahwa pasti ada manusia yang terlibat di dalamnya.
Jika inilah perubahan yang dibawa Agents, maka pertanyaannya berubah dari "bagaimana membagi kue yang ada" menjadi "berapa banyak aktivitas ekonomi baru yang akan masuk ke on-chain, dan lapisan mana yang siap melayaninya".
Model Bisnis yang Belum Dinamai
Di setiap siklus, kami mencoba menebak ke mana nilai akan mengalir, dan cenderung berpikir model bisnis yang ada akan berlanjut ke masa depan. Asumsi ini biasanya membuat kami melewatkan model-model baru yang belum muncul.
Saat internet baru didirikan, tidak ada yang memperkirakan lahirnya ekonomi perhatian. Saat itu, gagasan "memotong perhatian pengguna dan melelangnya kepada pengiklan akan menjadi model bisnis dominan, dan satu perusahaan dapat mengambil porsi besar dari pengeluaran iklan global" sangat asing. Hal ini tampak tak terhindarkan hanya dalam retrospeksi.
Kecerdasan buatan tampaknya merupakan salah satu disrupsi teknologi terbesar dalam beberapa dekade terakhir. Di dunia yang didominasi Agents, sebagian penangkapan nilai mungkin akan mengalir ke model bisnis yang saat ini bahkan belum disebutkan oleh siapa pun. Dan kelompok yang menangkap nilai tersebut mungkin bukan yang sedang menjadi perhatian pasar saat ini.
Hal-Hal Penting yang Perlu Diperhatikan
Hasil yang paling mungkin bukanlah satu sistem sepenuhnya menggantikan yang lain. Untuk waktu yang lama, manusia dan Agents akan hidup berdampingan sebagai pengguna dunia kripto, dengan peta penangkapan nilai yang sangat berbeda.
Selama manusia berinteraksi dengan on-chain, teori Aplikasi Gemuk masih berlaku: konsumen yang bersedia membayar untuk UX, merek, dan kemudahan akan terus membayar premi kepada aplikasi yang menguasai hubungan ini. Sedangkan lapisan yang melibatkan transaksi Agents, terlepas dari visi mana yang menjadi kenyataan, akan diatur oleh teori yang terpisah.
Bagi para pembangun, saya rasa pertanyaan yang perlu direnungkan di sisi Agents adalah: Apa sebenarnya yang membuat seorang Agents kembali memilih Anda, daripada langsung merutekan ke alternatif termurah berikutnya? UX mungkin bukan jawabannya. Likuiditas, latensi, jaminan penyelesaian, mungkin adalah kuncinya.
