14 Agustus adalah batas waktu hukum bagi investor institusional di AS untuk melaporkan Formulir 13F Q2 kepada SEC. Setelah dokumen-dokumen tersebut dirilis secara massal, posisi kripto Wall Street sekali lagi terungkap di atas meja.
Aksi lembaga di kuartal ini membentuk kontras yang jelas dengan pergerakan harga kripto. Harga Bitcoin turun sekitar 14,2%, namun posisi kripto yang dilaporkan lembaga justru meningkat.
Menurut perhitungan Bitcoin Strategy terhadap data 13F, kepemilikan Bitcoin lembaga meningkat dari sekitar 498 ribu keping menjadi sekitar 536 ribu keping, tumbuh 7,5% secara quarter-on-quarter (QoQ). Sementara itu, total kepemilikan ETF justru turun dari sekitar 1,297 juta keping menjadi sekitar 1,211 juta keping.
Menurut data SoSoValue, ETF Bitcoin spot AS terus mengalami penebusan bersih pada kuartal kedua, dengan arus keluar bersih masing-masing sekitar $2,4 miliar dan $4,5 miliar pada bulan Mei dan Juni, di mana Juni mencatat rekor bulanan terburuk sejak diluncurkan. ETF Ethereum juga mengalami arus keluar bersih kumulatif sekitar $700 juta pada periode yang sama.
Secara bersamaan, kepemilikan semakin terkonsentrasi pada pemain besar. Lembaga yang melaporkan kepemilikan Bitcoin turun dari sekitar 2000 menjadi sekitar 1900. Menurut data Bloomberg, hingga 13 Agustus, jumlah pemegang institusional hanya untuk produk IBIT telah mencapai sekitar 1500, dengan aset bersih sekitar $47,35 miliar.
Pertumbuhan Ethereum di Pihak Perbankan Ungguli Bitcoin Secara Menyeluruh
Sebelumnya, ChainCatcher pernah menulis dalam tinjauan posisi Q1: minat lembaga untuk mengalokasikan Ethereum meningkat, Jane Street, Wells Fargo, dan JPMorgan Chase semuanya menambah ETF Ethereum selama periode arus keluar. Di kuartal kedua, tren ini semakin menguat di sisi perbankan.
Menurut perhitungan DWF Labs, berdasarkan jumlah aset kripto yang setara, eksposur BTC Morgan Stanley tumbuh 3,7% QoQ pada Q2, sementara eksposur ETH tumbuh 18,6%. Eksposur BTC JPMorgan Chase tumbuh 12,2%, sedangkan eksposur ETH melonjak 67,3%. Pertumbuhan ETH di kedua bank tersebut secara signifikan lebih tinggi daripada BTC.
Pada tingkat individu, gambaran lebih jelas. Morgan Stanley meningkatkan ETHA sekitar 202% menjadi 4,6 juta saham, JPMorgan Chase menambah ETHA sekitar 338% menjadi hampir 1,17 juta saham. Bank of America bahkan meningkatkan ETHA dari sekitar 67,5 ribu saham menjadi sekitar 1,98 juta saham, atau sekitar 29 kali lipat dari sebelumnya.
Namun faktanya, ETF Ethereum spot secara keseluruhan mengalami arus keluar bersih pada Q2. Data SoSoValue menunjukkan, April masih mencatat arus masuk bersih sekitar $356 juta, namun Mei dan Juni masing-masing mengalami arus keluar bersih sekitar $541 juta dan $529 juta. Secara kumulatif, Q2 mengalami arus keluar bersih sekitar $714 juta.
Jane Street Beli Kembali, Hedge Fund Pindahkan Posisi ke Opsi
Di kuartal lalu, Jane Street memangkas posisi IBIT sekitar 71%, membuat pasar berspekulasi bahwa mereka bearish terhadap Bitcoin. Kuaral ini, mereka justru membeli kembali IBIT sekitar 24,9 juta saham, melonjak sekitar 324% QoQ, menjadi salah satu pembeli terbesar di kuartal tersebut. Saat ini eksposur ETF Bitcoin spot mereka sekitar $990 juta, di mana sekitar $828 juta ada di IBIT.
Sebagai peserta yang diizinkan (AP) dan market maker, inventaris mereka di akhir kuartal terkait dengan penebusan, pembuatan, dan lindung nilai, sehingga pembelian besar di spot tidak sama dengan taruhan arah.
Perlu diperhatikan, 13F hanya melaporkan posisi long spot di akhir kuartal. Jika opsi ditambahkan, gambaran beberapa lembaga juga akan berbalik.
Hedge fund makro global Brevan Howard pada Q2 memotong posisi spot IBIT dari 24,3 juta saham menjadi 7,21 juta saham, mengurangi sekitar 70,4%. Namun, mereka juga memegang opsi call yang setara dengan sekitar 7,23 juta saham IBIT dan opsi put yang setara dengan 5,27 juta saham IBIT.
Graham Capital pada periode yang sama mengurangi posisi spot IBIT dari sekitar 926 ribu saham menjadi 259 ribu saham, memotong sekitar 72%, namun menggenggam opsi put yang setara dengan sekitar 1,74 juta saham IBIT, dengan nilai deklarasi sekitar $57,94 juta. Raksasa strategi multi Millennium mengurangi posisi spot IBIT dari sekitar 19,29 juta saham menjadi 9,69 juta saham, mengurangi sekitar 49,8%.
Sementara itu, UBS hanya menambah kepemilikan langsung IBIT sekitar 12% menjadi 407.890 saham, namun opsi call yang dimiliki meningkat dari 80 ribu saham menjadi sekitar 1,95 juta saham, kenaikan kuartalan lebih dari 24 kali lipat, sementara opsi put berkurang sekitar 53% pada periode yang sama.
Sebaliknya, aksi dana Tudor milik Paul Tudor Jones tampak kontradiktif. Di satu sisi, mereka menambah posisi spot IBIT hampir 20% menjadi 688,5 ribu saham, mengakhiri penurunan selama hampir setahun. Di sisi lain, mereka memangkas opsi call yang terkait IBIT sekitar 85%, dari 998 ribu saham menjadi sekitar 148 ribu saham.
Lembaga Berpencar di Saham Terkait Kripto
Artikel sebelumnya kami sebutkan, saham terkait kripto sedang menjadi pilihan alokasi yang tak terhindarkan bagi lembaga. Dan di antaranya, MicroStrategy adalah yang paling representatif.
Di kuartal kedua, MicroStrategy membuka celah dalam mitos "tidak pernah menjual Bitcoin": akhir Mei pertama kali menjual 32 Bitcoin untuk membayar dividen saham preferen, dan pada 29 Juni dewan direksi mengesahkan kerangka penjualan Bitcoin hingga $1,25 miliar.
Periode pelaporan 13F berakhir 30 Juni, penjualan yang lebih besar sebenarnya terjadi setelah kuartal, mengubah narasi proksi BTC.
Dokumen menunjukkan, Bank of America mengurangi MicroStrategy dari sekitar 3,97 juta saham menjadi sekitar 1,18 juta saham, memotong sekitar 70%. Renaissance Technologies justru membeli 422,881 saham MicroStrategy baru, meningkatkan total kepemilikan menjadi 2,55 juta saham, senilai sekitar $242,3 juta. BlackRock juga menambah MSTR menjadi sekitar 19,39 juta saham, senilai sekitar $1,69 miliar. Namun, sebagai penerbit indeks terbesar di pasar, penambahan BlackRock ini mungkin lebih disebabkan oleh alokasi pasif mengikuti indeks.
Royal Bank of Canada (RBC) menambah 46 ribu saham MicroStrategy, total memegang sekitar 385 ribu saham, nilai total sekitar $37,2 juta, peningkatan kepemilikan sekitar 13,5% dari sebelumnya.
Selain itu, Circle juga termasuk sedikit aset terkait yang dilihat positif bersama. Morgan Stanley meningkatkannya dari sekitar 1,46 juta saham menjadi sekitar 8,32 juta saham. ARK juga sedikit menambah sekitar 1% menjadi 4,56 juta saham. Untuk Coinbase, operasi dua lembaga ini justru berlawanan: Morgan Stanley mengurangi sekitar 550 ribu saham, sedangkan ARK justru menambah sekitar 5,8% menjadi 2,51 juta saham, sambil memotong Robinhood sekitar 12,8%.
Patut dicatat, bobot Circle di portofolio ARK turun dari sekitar 3,34% di Q1 menjadi 1,85%, tetapi jumlah saham sebenarnya sedikit meningkat. Penurunan bobot terutama disebabkan oleh pengenceran setelah portofolio membesar karena membuka posisi baru di SpaceX.
Selain itu, setelah menambah posisi Circle secara signifikan di Q2, Morgan Stanley pada awal Agustus memotong target harga CRCL dari $106 menjadi $38, dengan alasan kontraksi skala USDC mengungkap sensitivitas pendapatan cadangan Circle, yang berarti struktur pendapatan akan condong ke pendapatan transaksi dengan margin lebih rendah.
Uang Baru Masuk Pertama Kali, Uang Lama Bertahan
Di kuartal kedua, Banco Santander Spanyol untuk pertama kali mengungkap kepemilikan ETF Bitcoin dan Ethereum, meskipun posisinya sangat kecil dibandingkan portofolio saham ASnya yang bernilai puluhan miliar dolar. Eksposur kripto UBS juga meningkat setiap kuartal, dan kuartal ini juga menambah kepemilikan sekitar $1,5 juta di perusahaan penambangan American Bitcoin.
Morgan Stanley di Q2 juga membuka posisi baru di ETF staking Solana Grayscale dan Fidelity Solana Fund, dengan nilai pasar masing-masing sekitar $4,25 juta dan $2,26 juta. JPMorgan Chase juga membuka posisi baru di ETF staking Solana Bitwise, dan membeli kembali XRP yang dijual habis di Q1, membuka posisi kecil melalui dana XRP Bitwise dan Grayscale.
Selain itu, perusahaan penasihat investasi Edelman Financial Engines mengungkapkan memegang posisi ETF Bitcoin spot sekitar $34 juta, terutama dialokasikan ke iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock dan produk terkait Grayscale. Meskipun skala posisi ini masih kecil dalam portofolio keseluruhan mereka, tetapi telah melebihi kepemilikan mereka di Amazon yang sekitar $25 juta.
Mubadala dan Komite Investasi Abu Dhabi masing-masing mempertahankan sekitar 14,7219 juta saham dan 8,2187 juta saham IBIT tanpa perubahan, total sekitar $764 juta. Irama penambahan posisi yang berlanjut selama beberapa kuartal sebelumnya di Q2 dihentikan sementara.
Dana abadi Universitas Harvard memegang sekitar 3,0446 juta saham IBIT, senilai sekitar $101,4 juta, persis sama dengan akhir Q1, mengakhiri penurunan selama dua kuartal berturut-turut. Sementara itu, kepemilikan produk emas mereka, iShares Gold Trust dan SPDR Gold Trust, total sekitar $171,2 juta, telah melampaui Bitcoin.
Sinyal Perubahan Alokasi Kripto Lembaga
Dengan melihat semua aksi lembaga di kuartal ini bersama-sama, beberapa sinyal arah mulai terbentuk.
Pertama, arus dana ETF dan perilaku lembaga terputus, menunjukkan institusionalisasi aset kripto semakin dalam.
Kedua, perbedaan pendapat lembaga terhadap saham terkait kripto semakin besar, terutama setelah MicroStrategy mulai menjual Bitcoin.
Selain itu, Ethereum menjadi pembelian jelas di pihak lembaga, dan arus dana di Q3 juga mengikuti perubahan ini.
Menurut data SoSoValue, ETF Ethereum mencatat arus masuk bersih sekitar $365 juta di Juli dan sekitar $243 juta hingga saat ini di Agustus, total dua bulan telah melebihi $600 juta. Harga ETH kembali dari sekitar $1.570 di akhir Juni ke sekitar $1.900 saat ini, naik sekitar dua puluh persen.
Bahkan perusahaan bendahara Ethereum BitMine juga menguat bersamaan, harga sahamnya naik dari sekitar $13,3 di akhir Juni ke hampir $19, kenaikan sekitar 40%.
