Penulis: Rita
Pemandu Gelombang
Analis Morgan Stanley, Joseph Moore, memperbarui laporan penelitian tentang Marvell (MRVL) pada 28 Mei. Marvell baru saja mengeluarkan hasil kuartal rekor, dan manajemen juga menaikkan panduan tahunan secara signifikan. Wall Street hampir sepakat bullish. Moore adalah salah satu dari sedikit yang tidak mengikuti, mempertahankan rating Equal Weight (Netral), sambil menaikkan target harga dari $172 menjadi $195—dua kali kenaikan itu berada di bawah harga saham saat itu. Dia percaya peluang AI itu nyata, tetapi harga saat ini sudah memperhitungkannya. Mereka yang memegang MRVL, atau mencari target investasi di rantai chip AI dan interkoneksi optik, patut mendengar logika di balik suara kontrarian ini. Kami telah menyusun dan menginterpretasikannya.
Tiga Kesimpulan Utama
1 Laporan Kuartal Rekor, Manajemen Naikkan Panduan Tahunan Signifikan. Pendapatan kuartal yang berakhir pada April 2026 (Kuartal Pertama FY27 Marvell) adalah $2,418 miliar, naik sekitar 28% YoY, sedikit melampaui ekspektasi pasar $2,406 miliar. EPS $0,80, sesuai ekspektasi. Yang lebih kunci adalah pandangan ke depan: manajemen menaikkan panduan pendapatan FY27 menjadi sekitar $11,5 miliar (tumbuh ~40%), dan FY28 menjadi sekitar $16,5 miliar (tumbuh ~45%). Panduan kuartal berikutnya, titik tengah pendapatan $2,7 miliar, naik 35% YoY, melampaui ekspektasi pasar sekitar $100 juta.
2 Moore Berikan Netral, Karena Harga Saham Sudah Mencerminkan Pertumbuhan. Target harga $195 setara dengan sekitar 40x EPS yang diharapkan untuk tahun kalender 2027 (dengan pembebanan biaya insentif ekuitas). Moore membandingkan Marvell dengan saham pilihannya, Nvidia: harga saham keduanya mirip (~$198 vs $212), tetapi EPS Nvidia untuk tahun fiskal berikutnya sekitar $13, lebih dari dua kali lipat EPS Marvell ~$6. Moore berpendapat bahwa untuk mempertahankan level harga ini, Marvell perlu terus menunjukkan bukti peningkatan EPS, peningkatan pangsa pasar di jaringan, atau kepastian pengiriman massal chip kustom—ketiga hal ini belum terwujud.
3 Pertumbuhan AI Dua Kaki, Satu Berlari Satu Merangkak. Yang cepat berlari adalah interkoneksi optik. Moore menaikkan ekspektasi pertumbuhan FY27 dari ~50% menjadi lebih dari 70%, dengan lini produk modul optik diperkirakan mencapai run rate $1 miliar dalam beberapa kuartal mendatang. Yang masih merangkak adalah chip AI kustom (chip khusus yang dirancang untuk vendor cloud). Kepercayaan Moore untuk FY28 meningkat, tetapi ada satu klien besar baru yang baru akan mulai produksi massal di FY28, dan pendapatan dari itu belum terlihat saat ini.
Logika Equal Weight: Peluang Nyata, Harga Juga Nyata
Moore tidak meragukan peluang AI Marvell. Dia menaikkan ketiga pendorong pertumbuhan utama. Masalahnya adalah harga saham sudah berlari di depan.
Di balik angka kelipatan 40x EPS yang diharapkan ini, terdapat beberapa asumsi yang harus terpenuhi bersamaan: interkoneksi optik terus meningkat volumenya, chip kustom beralih dari fase ramp-up ke pengiriman massal, dan bisnis penyimpanan & perusahaan berhenti menurun. Jika salah satu dari ketiganya gagal, kelipatan valuasi ini tidak akan bertahan.
Moore secara khusus membandingkan dengan Nvidia dalam laporannya. Harga saham serupa, tetapi EPS Nvidia untuk tahun fiskal berikutnya lebih dari dua kali lipat Marvell, menunjukkan perbedaan besar dalam dasar profitabilitas yang didapat dengan uang yang sama. Ini adalah salah satu alasan inti dia memberikan rating netral.
Posisi Marvell di Rantai AI
Marvell tidak membuat GPU. Mereka melakukan pekerjaan memindahkan data antar GPU, antar rak server. Semakin besar kluster pelatihan AI, semakin banyak data yang harus dikirim antar chip, dan semakin kritis interkoneksi optik berkecepatan tinggi. Ini adalah bagian paling solid Marvell saat ini, dan visibilitas yang diberikan Moore juga tertinggi—lini produk modul optik (dari akuisisi Inphi) diperkirakan mencapai run rate $1 miliar dalam beberapa kuartal mendatang. Titik pertumbuhan lain adalah optik Scale-up di dalam kluster, tumbuh dari ~$150 juta menjadi lebih dari $300 juta.
Chip kustom adalah logika lain. Vendor cloud ingin mengurangi ketergantungan pada satu pemasok GPU, sehingga mereka mendatangi Marvell untuk mendesain chip AI khusus mereka sendiri. Kepercayaan Moore untuk FY28 meningkat, berasal dari tiga bagian: bisnis chip kustom yang ada, penjualan pendamping (complementary sales), dan satu klien besar baru yang akan mulai produksi massal di FY28. Namun, karena produksi massal baru tahun depan, pendapatan ini belum terlihat tahun ini.
Di sisi lain, ada tekanan dari bisnis penyimpanan, pusat data perusahaan, dan jaringan tradisional. Ketiganya masih dalam fase pengurangan persediaan, tanpa pemicu pemulihan yang jelas dalam jangka pendek.
Apa yang Dipertaruhkan, Tidak Dipertaruhkan, dan Dipantau oleh Morgan Stanley
Yang dipertaruhkan adalah logika interkoneksi optik Marvell terbukti benar dan permintaan pusat data AI berlanjut. Kenaikan target harga dan revisi panduan jangka panjang mencerminkan hal ini. Yang tidak dipertaruhkan adalah masih adanya ruang kenaikan untuk harga saham saat ini, sehingga Moore memilih netral daripada overweight.
Sinyal yang harus dipantau ada tiga: apakah lini produk modul optik dapat mencapai run rate $1 miliar sesuai jadwal dalam beberapa kuartal mendatang; apakah proyek chip kustom klien besar baru dapat berjalan lancar dan meningkat volumenya di FY28; kapan tanda-tanda pemulihan muncul di bisnis penyimpanan dan perusahaan. Jika salah satu dari ketiganya di bawah ekspektasi, kelipatan valuasi 40x perlu dihitung ulang.
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi Tide Research terhadap laporan penelitian pihak ketiga. Rating, target harga, perkiraan laba, dan penilaian terkait yang dikutip di dalamnya adalah pandangan analis sekuritas tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Tide Research, dan bukan merupakan saran investasi apa pun.
Saat membaca, harap perhatikan tiga hal: Pertama, target harga adalah ekspektasi analis untuk sekitar 12 bulan ke depan, merupakan prediksi bukan janji, dan akan berulang kali disesuaikan seiring kinerja dan kondisi pasar. Kedua, laporan penelitian penjual (sell-side) secara alami cenderung bullish, dan beberapa perusahaan yang dicakup memiliki hubungan perbankan investasi dengan sekuritas tersebut. Ketiga, nilai laporan penelitian terletak pada logika utama dan asumsi dasarnya, bukan pada satu target harga tertentu. Lihat logikanya, jangan hanya melihat harganya.
Pasar mengandung risiko, keputusan perlu independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
Sumber Data: Laporan Kuartal Pertama FY27 Marvell (SEC 8-K) · Laporan Penelitian Morgan Stanley (Joseph Moore, 28 Mei 2026) · Ringkasan Rating Analis Publik (MarketBeat, GuruFocus, Benzinga)
TideResearch · Juni 2026
