Jika Gelembung AI Sudah Mulai Pecah, Siapa yang Akan Bertahan?

Sumber artikel: Gelong, Xu Gong Chengbei

Dukungan data: GDBD (Gougu Big Data)

Gelembung AI, Menjadi Konsensus Paling Tercerai-Berai di Pasar Global. Dalio bilang gelembung sudah sangat tinggi, Huang Renxun bilang peluang baru saja dimulai; yang satu melihat pasar modal yang terlalu panas, yang lain melihat awal revolusi produktivitas.

Masalah sesungguhnya bukanlah apakah ada gelembung AI atau tidak, melainkan apa yang tersisa setelah gelembung itu pecah. Gelembung internet tahun 2000 pernah membuat Nasdaq jatuh, perusahaan bangkrut, kekayaan menguap, tapi juga meninggalkan infrastruktur seperti kabel bawah laut, jaringan broadband, dan komputasi awan, yang pada akhirnya menopang Amazon, Netflix, YouTube, dan internet seluler.

AI hari ini berada pada posisi yang serupa. Di satu sisi, triliunan dolar dihujankan ke pusat data, listrik, pendingin cair, modul optik, dan GPU; di sisi lain, ada kesenjangan besar di mana pendapatan aplikasi belum sepenuhnya terealisasi. Gelembung jelas ada, tapi kekuatan produktivitas dasarnya tidak palsu. Ketika biaya Token anjlok, dan kecerdasan mulai diakses seperti listrik dan air, AI tidak lagi sekadar alat obrolan, tetapi akan masuk ke alur kerja nyata seperti kode, medis, keuangan, hukum, manufaktur, dan penelitian. Pasar akan membersihkan perusahaan 'cangkang' dan pengusaha PPT, tetapi tidak akan membalikkan arah AI+. Gelembung akan pecah, industri akan bertahan. Berikut, selamat menikmati:

Beberapa hari terakhir, pasar bergejolak hebat, dan 'Teori Gelembung AI' ramai dibicarakan.

• Ray Dalio, pendiri Bridgewater Associates, mengatakan: Pasar AI ada gelembungnya, dan levelnya 'relatif tinggi'.

• Jensen Huang, CEO Nvidia, mengatakan: AI punya peluang besar, permintaan daya komputasi baru saja mulai meledak.

Percaya siapa?

Keduanya tidak salah.

Apakah industri AI ada gelembungnya? Pasti ada.

Tapi gelembung di bidang teknologi, seringkali adalah satu-satunya cara masyarakat untuk memberikan penghormatan terhadap kekuatan produktif disruptif yang maju. Ini bukan sekadar kata negatif.

Dalam jangka panjang, ini adalah fenomena yang pasti muncul di awal kemunculan kekuatan produktif yang maju.

Banyak orang membandingkan situasi sekarang dengan gelembung internet tahun 2000, dan merasa khawatir. Gelembung internet waktu itu memang membuat indeks Nasdaq anjlok hampir 78%, dan lebih dari 5 triliun dolar AS kekayaan menguap.

Tapi dua puluh tahun kemudian, industri mana yang bisa lepas dari internet? Sekarang, nilai industri internet sudah jauh melebihi masa gelembung dulu.

Gelembung AI, setidaknya dari permukaan, adalah situasi yang mirip. Gelembung yang ada di pasar modal tidak bisa menghentikan hampir semua industri di masyarakat yang secara aktif di-empower oleh AI.

AI+ adalah tren besar. Sama seperti sekarang semua industri tidak bisa lepas dari internet, di masa depan semua industri juga tidak akan bisa lepas dari AI.

01 "Pajak Kecerdasan" yang Harus Dibayar Inovasi

Di era itu, perusahaan dengan nama berakhiran .com saja bisa go public dan mengumpulkan uang. Antara 1995-2000, indeks Nasdaq melonjak hampir 600%. Lalu, terjadilah badai keuangan yang berlangsung dua setengah tahun.

Nama-nama terkenal saat itu, perusahaan software MicroStrategy, karena skandal akuntansi dan kebohongan, dalam sehari merosot 62%; Pets.com (jualan makanan anjing online), Webvan (perintis e-commerce bahan segar) langsung bangkrut... Dalam kepanikan, hampir semua orang menuduh internet adalah penipuan.

Tapi, infrastruktur fisik yang mengendap dari pengeluaran berlebihan modal spekulatif, seringkali akan memberi makan raksasa era berikutnya dengan biaya sangat rendah. Alasan gelembung pecah bukan masalah teknologi internet itu sendiri, melainkan kecepatan pembangunan fisik infrastruktur tidak bisa mengikuti ritme pasar.

Contohnya perusahaan telekomunikasi yang sangat terkenal saat itu (seperti WorldCom, Global Crossing), yang menghujankan uang untuk membangun kabel bawah laut global dan jaringan multiplexing densitas gelombang optik. Meski mereka sendiri bangkrut, 'jalan raya informasi' murah ini menjadi tempat subur yang sempurna bagi kebangkitan Netflix, Zoom, dan internet seluler kemudian hari.

Tanpa investasi berlebihan yang gila-gilaan di infrastruktur telekomunikasi global sekitar tahun 2000, tidak akan ada ledakan streaming video YouTube, apalagi infrastruktur komputasi awan kemudian hari.

Contoh paling klasik adalah Amazon. Sahamnya dari titik tertinggi 107 dolar AS tahun 1999, jatuh terus hingga 7 dolar AS tahun 2001, turun lebih dari 90%. Tapi ia bertahan, karena logika bisnis dasarnya, 'menata ulang ritel dengan jaringan', sesuai dengan arah kekuatan produktif yang maju.

Ini adalah Hukum Amarah yang klasik: meremehkan dampak jangka panjang suatu teknologi baru, sambil meremehkan dampak jangka panjangnya secara serius. Di awal revolusi teknologi, kegilaan modal spekulatif pasti membawa investasi berlebihan, membentuk gelembung. Ini adalah pajak kecerdasan yang harus dibayar oleh inovasi. Tapi saat gelembung berlalu, yang tertinggal adalah kekuatan produktif yang lebih maju dan tak tergoyahkan.

02 Mengapa Pengeluaran AI Perusahaan Tidak Turun Malah Naik?

Kembali ke tahun 2026, gelembung industri AI terlihat lebih besar.

Hanya lima penyedia layanan awan seperti Amazon, Google, Meta, Microsoft, dan Oracle saja, pengeluaran modal tahun 2026 diperkirakan mencapai 690 miliar dolar AS, dan total investasi infrastruktur AI hingga 2030 diperkirakan mencapai 5,3 triliun dolar AS. Dari jumlah itu, hanya sekitar 25% untuk membeli GPU, sisanya 75% dihabiskan untuk infrastruktur fisik: sistem pendingin cair, transmisi listrik, switch jaringan, modul optik, dan tanah.

Di sisi pendapatan, semua pemain AI murni terkemuka seperti OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral, Perplexity, total pendapatan mereka tahun 2026 diperkirakan tidak melebihi 40 miliar dolar AS.

Lapisan dasar menghabiskan hampir 700 miliar, lapisan aplikasi menghasilkan ratusan miliar. Asimetri parah seperti ini, apa lagi kalau bukan gelembung?

Tidak bisa mengambil kesimpulan seperti itu dengan sederhana dan kasar. Ada satu poin kunci yang tidak bisa diabaikan:

• Maret 2023, saat OpenAI merilis GPT-4, biaya campuran per juta Token input kira-kira 30 dolar AS.

• April 2025, seiring optimisasi arsitektur model dan peningkatan daya komputasi inferensi, model dengan tingkat kecerdasan yang setara, harga per juta Token anjlok menjadi 0,1-0,15 dolar AS.

Menurut 'Laporan Indeks AI' Universitas Stanford dan data TokenCost: Biaya inferensi AI dalam dua tahun terakhir turun lebih dari 99,7%.

Berdasarkan pemikiran linear tradisional, biaya anjlok, maka pengeluaran AI perusahaan seharusnya berkurang. Tapi kenyataannya, pengeluaran cloud AI perusahaan antara 2024 dan 2025 malah naik tiga kali lipat.

Kenapa?

Karena ketika biaya marjinal 'kecerdasan' mendekati nol, AI tidak lagi sekadar ringkasan teks atau mesin teman ngobrol, tetapi memasuki era baru agen cerdas dan pencarian augmented multimodal. Perusahaan mulai membuat agen AI otomatis menjalankan ribuan tugas berulang kali, untuk menulis kode, memindai jutaan kontrak hukum, mensimulasikan eksperimen biologi.

Token murah membuka kunci permintaan ekor panjang yang sangat besar, yang sebelumnya tidak bisa dikomersialkan karena kendala biaya.

Ini bisa dilihat dengan membandingkan Nvidia tahun 2026 dan raja perangkat keras jaringan Cisco tahun 2000. Posisi ekosistem keduanya sangat mirip, tapi kesehatan finansial dasarnya jauh berbeda.

(Perbandingan Keuangan Inti antara Nvidia dan Cisco)

Ini justru membuktikan 'Paradoks Jevons' dalam ekonomi: Kemajuan teknologi meningkatkan efisiensi penggunaan energi, bukannya mengurangi konsumsi energi, malah karena penurunan biaya menyebabkan permintaan lebih besar.

Bahkan setelah mengalami apa yang disebut 'Momen DeepSeek' awal tahun lalu, pasar dengan cepat sadar dalam beberapa bulan berikutnya: Semakin algoritma dioptimalkan, semakin rendah ambang adopsi AI perusahaan, dan akhirnya konsumsi total daya komputasi justru naik secara eksponensial.

Karena itulah, AI akhirnya bisa tertanam di hampir semua industri lama. Persis seperti semua industri menerapkan internet+ selama dua puluh tahun terakhir. Dari perangkat lunak SaaS hingga biofarmasi, hingga robot manufaktur maju yang digerakkan oleh kecerdasan embodied, saat ini di tahun 2026, hampir semua industri sedang merangkul AI+. Tidak ada yang membahas 'Apakah kita harus menggunakan AI', melainkan cemas 'Apakah data kita sudah bersih? Apakah kuota pemanggilan API cukup? Apakah arsitektur RAG sudah optimal?'

Saat ini, industri AI memang ada gelembungnya. Tapi bagi perusahaan, jika tidak merangkul gelembung, Anda akan dilindas zaman. Ini sudah terbukti di era internet hampir dua puluh tahun terakhir.

03 Evolusi Mendalam Pasar: Dari Infrastruktur ke Aplikasi

Saat ini, kita jelas sedang berada pada titik kritis dalam siklus hidup teknologi: tepat sebelum 'Jurang Kekecewaan' pada kurva Siklus Hype Gartner, atau titik balik dalam teori 'Revolusi Teknologi dan Modal Keuangan'.

Gelembung AI sebenarnya sudah mulai pecah, hanya saja banyak orang tidak menyadarinya. Cukup dengan beberapa pendatang baru, menulis puluhan halaman PPT, membungkus API OpenAI, bisa mendapatkan dana. Sekarang, air surut, perusahaan-perusahaan tanpa parit pertahanan, hanya bermodal konsep ini sedang mati massal.

Ini adalah pasar sedang melakukan pemurnian diri, juga manifestasi pecahnya gelembung. Tapi ini hanya permukaan. Logika mendalam pasar sedang mengalami tiga evolusi yang dalam:

Pertama, perpindahan nilai dari CapEx ke OpEx

Saat ini uang diambil oleh penjual sekop, Nvidia, TSMC, dan perusahaan yang menjual modul optik dan perangkat pendingin cair server, menikmati sebagian besar keuntungan. Tapi seiring daya komputasi yang semakin 'infrastruktur', seperti air dan listrik, keuntungan berlebih sebenarnya akan berangsur pindah ke lapisan aplikasi. Yaitu perusahaan-perusahaan asli AI yang bisa menggunakan Token dengan biaya sangat rendah, benar-benar menyelesaikan titik sakit industri vertikal, menata ulang alur bisnis (optimasi OpEx).

Kedua, kompresi kelipatan valuasi dan pencernaan kinerja

Valuasi yang tinggi oleh pasar untuk infrastruktur AI tidak berarti pasti akan runtuh. Dalam banyak kasus, pertumbuhan keuntungan perusahaan yang tinggi akan secara bertahap mencerna valuasi tinggi dengan cara 'waktu menggantikan ruang'. Selama kecepatan pertumbuhan pendapatan raksasa komputasi awan bisa mengikuti kecepatan penyusutan pengeluaran modal, permainan 'passing the parcel' ini bisa berkembang menjadi peningkatan industri yang belum pernah terjadi sebelumnya.

• Misalnya, raksasa manufaktur mobil global dan raksasa chip, dengan memperkenalkan teknologi digital twin AI end-to-end, membuat siklus pengembangan ke produksi massal produk baru diperpendek 35%, dan efisiensi komprehensif peralatan lini produksi ditingkatkan 18%.

• Contoh lain, di industri keuangan, tahun 2026, perdagangan kuantitatif, kontrol risiko, dan penilaian kredit sudah sepenuhnya dipimpin oleh Agen multimodal. AI tidak hanya memproses ekspektasi makro dengan stempel waktu mikro-detik, tetapi juga berpartisipasi mendalam dalam setiap penetapan harga aset tingkat mikro.

• Di industri yang sangat bergantung pada keahlian profesional senior seperti hukum, medis, audit, AI juga telah menyelesaikan transformasi dari 'asisten junior' menjadi 'pakar tingkat partner'.

ChatGPT, Gemini, Claude memiliki lebih dari 1 miliar pengguna aktif, sebagian besar menggunakannya sebagai alat pengganti kerja pikiran intensif sehari-hari. Termasuk Anda dan saya. Semua hal di atas adalah kejadian nyata, bisa dilihat semua orang.

04 Kesimpulan

Melihat kembali sejarah teknologi yang dramatis, 'kehancuran kreatif' yang dikemukakan Schumpeter selalu terjadi.

Pasar modal selalu terburu-buru, selalu berharap 1 dolar yang diinvestasikan hari ini, besok bisa menghasilkan 10 dolar. Ketika investasi infrastruktur hampir 700 miliar dolar AS tidak bisa sepenuhnya diubah menjadi keuntungan di sisi aplikasi dalam waktu singkat, pasar pasti akan menghadapi satu putaran pembersihan yang kejam. Menghilangkan perusahaan spekulatif 'cangkang' yang hanya hidup dari PPT, menyisakan yang benar-benar memiliki dasar teknologi dan skenario implementasi nyata.

Setelah pembersihan, pusat daya komputasi yang murah dan besar, algoritma model yang sangat teroptimalkan, akan melayani ribuan industri dengan harga yang sangat murah.

Setelah tahun 2000, manusia menyambut era digital di mana semua industri tidak bisa lepas dari internet. Saat ini, kita juga sedang menuju era kejayaan kecerdasan di mana semua industri dipimpin dan di-empower oleh AI, tak terelakkan.

Dalam hiruk-pikuk gelembung, momentum produktivitas dasar, tidak ada setetes air pun.