Penulis: Ma He, Foresight News
Pada 29 Mei, Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Amerika Serikat meluncurkan dua langkah simbolis dalam sehari: secara resmi menyetujui kontrak berjangka abadi (perpetual contract) Bitcoin yang diajukan oleh KalshiEX, LLC (Kalshi). Selain itu, CFTC juga mengirimkan surat 'no-action' kepada Coinbase, yang mengizinkan Coinbase untuk menawarkan sebagian produk kontrak berjangka abadi kepada pelanggan AS melalui anak perusahaannya.
CFTC merilis Kebijakan Pencatatan Kontrak Berjangka Abadi, yang memberikan panduan kerangka kerja yang jelas untuk pencatatan produk abadi di pasar yang diatur. Kombinasi langkah ini menandakan bahwa regulasi derivatif kripto AS telah mengambil langkah kunci dari zona abu-abu jangka panjang menuju jalur kepatuhan untuk kontrak berjangka abadi yang sebenarnya.
Kalshi dan Coinbase Sama-sama Mendapat Persetujuan Regulator
CFTC menyimpulkan setelah peninjauan bahwa kontrak berjangka abadi Bitcoin Kalshi mematuhi Commodity Exchange Act dan prinsip inti DCM (Pasar Kontrak yang Ditentukan), termasuk kedalaman dan likuiditas pasar spot Bitcoin yang mendasarinya, desain kontrak, kemampuan manajemen risiko, dll. Surat persetujuan mengharuskan Kalshi untuk terus beroperasi secara patuh dan dengan jelas menyatakan bahwa desain kontrak abadi "tidak serta merta berlaku untuk semua kelas aset", mendorong peserta pasar lainnya untuk berkomunikasi dengan regulator mengenai produk abadi dengan aset dasar yang berbeda dan mengajukannya melalui proses persetujuan formal.
Selain itu, divisi peserta pasar CFTC memberikan surat penjelasan dan 'no-action' kepada Coinbase Financial Markets (CFM), yang terdaftar sebagai Futures Commission Merchant, mengizinkannya untuk menawarkan opsi kripto dan kontrak berjangka abadi yang tercatat di Deribit kepada pengguna AS. Surat tersebut mengonfirmasi bahwa kontrak berjangka abadi di atas dapat diklasifikasikan sebagai kontrak berjangka luar negeri berdasarkan Peraturan 30.1 CFTC. Dalam kondisi tertentu, CFTC tidak akan merekomendasikan tindakan penegakan hukum terkait CFM yang mentransfer komoditas digital dan stablecoin pembayaran milik klien ke pihak broker terkait di luar negeri untuk digunakan sebagai margin, di mana pihak terkait tersebut dapat menggunakan kembali aset klien tersebut.
Sebelumnya, pasar AS kekurangan kontrak berjangka abadi sejati (tanpa tanggal kedaluwarsa). Coinbase Derivatives pernah meluncurkan kontrak berjangka "gaya abadi" (dengan jangka waktu hingga 5 tahun) melalui sertifikasi mandiri pada Juli 2025, yang bertujuan meniru karakteristik ekonomi abadi, tetapi masih mempertahankan tanggal kedaluwarsa. Persetujuan dan surat 'no-action' hari ini memberikan dua jalur kepatuhan untuk kontrak "abadi sejati": Kalshi mengambil jalur kontrak berjangka standar DCM, sementara Coinbase menjangkau klien AS melalui kontrak berjangka luar negeri + kolateral kripto.
Mike Selig
Dalam pernyataannya, Ketua CFTC Mike Selig menekankan bahwa kontrak berjangka abadi adalah alat penting untuk manajemen risiko dan penemuan harga di pasar aset kripto global. Meluncurkan kontrak berjangka abadi sejati di AS adalah langkah penting untuk mendorong AS menjadi pusat kripto global. Dia menyatakan bahwa CFTC telah membangun kerangka kerja regulasi yang layak untuk kontrak berjangka abadi aset kripto dan akan memelihara ketertiban pasar dengan membatasi leverage berlebihan, volatilitas pasar, dan risiko sistemik.
Selig juga mengakui bahwa posisi regulasi CFTC saat ini belum membentuk aturan permanen formal, dan kebijakan di masa depan masih dapat disesuaikan seiring perubahan lingkungan regulasi.
Kue Pasar Skala Triliunan
Lalu mengapa sebelumnya CFTC belum pernah menyetujui kontrak berjangka abadi Bitcoin sejati?
Kontrak berjangka abadi adalah produk "baru" dalam kerangka kontrak berjangka komoditas tradisional. Tidak memiliki tanggal kedaluwarsa dan penyelesaian akhir, yang bertentangan dengan pemahaman konvensional tentang kontrak berjangka tradisional dalam Commodity Exchange Act yang "harus memiliki tanggal kedaluwarsa dan mekanisme konvergensi". CFTC pernah mendiskusikan apakah akan mengklasifikasikannya sebagai kontrak berjangka atau swap, klasifikasi yang berbeda akan membawa persyaratan regulasi yang sangat berbeda (termasuk kliring, margin, kewajiban pelaporan, dll.). Ketidakjelasan status hukum ini menyebabkan platform sulit mendapatkan jalur kepatuhan yang kokoh.
Selain itu, leverage tinggi dan sifat spekulatifnya, serta kekhawatiran terhadap manipulasi pasar, selalu membuat CFTC mengambil sikap hati-hati.
BTCPERP, sebagai kontrak berjangka abadi yang melacak harga spot Bitcoin, tidak memiliki tanggal kedaluwarsa tetap. Melalui mekanisme funding rate, penyelesaian dilakukan secara berkala antara pihak long dan short untuk menjaga kontrak tetap terikat erat dengan harga spot.
Di pasar derivatif kripto global, kontrak berjangka abadi telah lama mendominasi. Menurut data laporan tahunan CoinGecko 2025, volume perdagangan kumulatif derivatif kripto di bursa terpusat global sekitar $85,7 triliun, dengan kontrak berjangka abadi menyumbang sekitar 78%. Pada 2025, kontrak berjangka abadi di bursa terdesentralisasi kumulatif sekitar $6,7 triliun (naik +346% year-on-year).
Ironisnya, sementara perdebatan kepatuhan dari kalangan tradisional regulator di Washington belum selesai, platform berjangka abadi terdesentralisasi lepas pantai seperti Hyperliquid, telah lama menjangkau S&P 500, minyak mentah, dan emas melalui aset sintetis on-chain. Hingga akhir Mei 2026, volume perdagangan abadi Hyperliquid telah naik menjadi $586,12 miliar, dan dari data on-chain Allium, open interest derivatif seluruh jaringan Hyperliquid juga mencapai rekor tertinggi mendekati $60 miliar pada akhir Mei, dengan semakin banyak individu dan institusi memilih untuk berdagang di platform tersebut.
Open Interest Terbaru Hyperliquid
Persetujuan langka dari CFTC kali ini bukan hanya kompromi terhadap pasar kripto, tetapi lebih merupakan 'perang defensif di daratan' yang terpaksa dilakukan oleh dunia kepatuhan dihadapkan pada inovasi 'segala aset dapat menjadi abadi' dari luar negeri.
Sebaliknya, meskipun kontrak berjangka Bitcoin yang diatur seperti CME menyediakan alat lindung nilai yang stabil untuk institusi, leverage dan karakteristik perdagangannya berbeda dengan produk abadi yang disukai oleh trader ritel/profesional.
Persetujuan CFTC kali ini, bagi Kalshi, tidak diragukan lagi membuka medan pertempuran baru di pasar prediksi, batas antara pasar prediksi dan pasar derivatif kripto tradisional benar-benar kabur. Kalshi dapat menggunakan logika penyelesaian berbasis peristiwa yang patuh untuk mengguncang kolam dana abadi yang sebelumnya dimiliki oleh bursa terpusat. Sementara bagi Coinbase, volume perdagangan dan pendapatan dari kontrak berjangka abadinya, mungkin akan tercermin secara konkret dalam laporan keuangan berikutnya.
Trader AS sebelumnya terutama bergantung pada platform lepas pantai, menghadapi risiko custodial, ketidakpastian regulasi, dan hambatan akses institusi. Pelepasan kebijakan regulasi kali ini, yang mendukung kolateral kripto, akan menarik partisipasi institusi tradisional seperti hedge fund dan family office. Trader dapat memegang posisi leverage jangka panjang untuk melindung nilai spot tanpa perlu sering beroperasi; sekaligus menarik sebagian arus dari luar negeri kembali ke saluran patuh AS.
Sementara itu, persetujuan untuk Kalshi dan Coinbase akan merangsang produk lain seperti kontrak berjangka abadi ETH untuk dipercepat peluncurannya, membentuk matriks derivatif kripto yang lebih lengkap. Dalam jangka panjang, kebijakan ini dapat meningkatkan daya saing AS dalam ekosistem derivatif kripto global, menarik lebih banyak modal, talenta, dan infrastruktur, menciptakan kondisi yang menguntungkan untuk integrasi mendalam antara aset kripto dan keuangan tradisional.
Saat ini, mungkin adalah era paling ramah regulasi bagi industri kripto.
