Original | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Penulis | Ding Dang(@XiaMiPP)
Baru-baru ini, penerbit ETF Bitwise Asset Management dan GraniteShares mengajukan aplikasi ETF pasar prediksi kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC). Di antaranya, Bitwise mengajukan enam produk dengan merek "PredictionShares", sementara GraniteShares juga menyusul dengan mengajukan proposal yang strukturnya serupa. Sedikit lebih awal, Roundhill Investments juga mengajukan dokumen serupa pada 13 Februari.
Inti dari ETF ini adalah melacak hasil pemilihan politik AS. Mereka mencoba mengemas "probabilitas hasil" dari pemilihan politik AS menjadi produk keuangan yang dapat diperdagangkan langsung dalam akun sekuritas tradisional. Secara spesifik, aset yang menjadi fokus adalah pemilihan presiden 2028 (kemenangan Partai Demokrat atau Republik), serta kontrol atas Senat dan Dewan Perwakilan Rakyat dalam pemilihan pertengahan tahun 2026.
Dengan kata lain, investor di masa depan mungkin tidak perlu lagi pergi ke Polymarket di dunia kripto, atau mendaftar di Kalshi yang diawasi oleh CFTC. Cukup dengan membuka akun Robinhood atau Fidelity, mereka dapat bertaruh "siapa yang akan memenangkan Gedung Putih" seperti membeli saham.
Screenshot dari @jason_chen998
Apa arti dari langkah lompatan ini?
Mengapa Pasar Prediksi Selalu "Lebih Dulu"?
"Keterdahuluan" pasar prediksi terhadap peristiwa politik sebenarnya bukanlah hal baru.
Pasar prediksi adalah sekelompok orang yang menggunakan uang sungguhan untuk menyampaikan penilaian. Peserta menyatakan keyakinan mereka terhadap terjadinya suatu peristiwa dengan membeli dan menjual kontrak "Ya/Tidak", harga kontrak ini berfluktuasi antara 0 hingga 1 dolar, mewakili konsensus pasar terhadap probabilitas. Misalnya, jika Anda percaya probabilitas kemenangan seorang kandidat adalah 70%, Anda mungkin membeli kontrak "Ya" seharga 0,70 dolar. Jika peristiwa itu benar-benar terjadi, nilai kontrak naik menjadi 1 dolar; jika tidak, menjadi nol.
Ini adalah penilaian kelompok yang diberi bobot dengan dana. Berbeda dengan sekadar menyatakan pendapat secara lisan, peserta harus menanggung konsekuensi untung rugi atas penilaian mereka. Pemilihan presiden AS 2024 adalah perwujudan yang terkonsentrasi. Saat itu, volume perdagangan Polymarket dan Kalshi melonjak cepat, dengan kontrak politik menjadi tulang punggung mutlak. Beberapa hari sebelum pemungutan suara, volume perdagangan kumulatif di pasar tunggal "Pemenang Pemilihan Presiden 2024" Polymarket mencapai sekitar 3,7 miliar dolar. Kalshi adalah pendatang baru, yang setelah memenangkan gugatan penting terhadap CFTC pada September 2024, diizinkan secara hukum untuk menawarkan kontrak terkait pemilihan. Pada November, volume perdagangan bulanannya mencapai 127 juta dolar, dengan sekitar 89% berasal dari pasar politik dan pemilihan.
Yang lebih patut diperhatikan adalah sinyal yang disampaikan oleh data itu sendiri. Beberapa minggu sebelum pemilihan 2024, probabilitas kemenangan Trump di Polymarket stabil di atas 60%, sementara jajak pendapat arus utama menunjukkan kedua pihak berjarak ketat, bahkan Harris sedikit unggul. Hasilnya? Pasar prediksi tampaknya telah "membaca" situasi pemilihan lebih awal.
Ini tidak berarti bahwa pasar prediksi "sangat akurat", tetapi dalam beberapa siklus pemilihan, ia memang menunjukkan kemampuan agregasi informasi yang kuat. Penelitian menemukan bahwa dalam kondisi likuiditas yang cukup dan partisipasi yang luas, kinerja statistik pasar prediksi seringkali lebih unggul daripada sampel jajak pendapat tradisional. Platform lama PredictIt juga sering dianggap sebagai agregator informasi yang efektif. Sebaliknya, jajak pendapat tradisional rentan terhadap pengaruh bias sampel, bias penyampaian, dan beberapa faktor lainnya.
Akar perbedaan keduanya terletak pada insentif: jajak pendapat adalah menyatakan sikap, pasar prediksi adalah menanggung hasil. Yang pertama tidak ada biayanya, yang kedua jelas untung rugi. Perbedaan struktural ini menentukan perbedaan dalam cara informasi diproses.
Meskipun setelah pemilihan usai, pasar prediksi sempat mereda. Volume perdagangan harian Polymarket turun drastis sekitar 84% setelah hasil pemilihan keluar. Namun, memasuki tahun 2025, jumlah proyek pasar prediksi tumbuh cepat. Pada tahun 2026 sekarang, menurut data predictionindex.xyz, proyek pasar prediksi telah mencapai 137, dengan pemain utama Polymarket volume perdagangan totalnya telah melampaui 50 miliar dolar, dan volume perdagangan bulanan mencapai 8 miliar dolar.
Dari eksperimen pinggiran, menjadi jalur utama, pasar prediksi sudah jauh berbeda. Sekarang, bayangkan jika dapat berpartisipasi dengan mudah melalui ETF, kecerdasan kolektif ini mungkin akan lebih luas mempengaruhi pandangan publik terhadap peristiwa politik.
Bagaimana ETF Mengemas Pasar Prediksi
Lalu, bagaimana ETF ini memindahkan cara bermain pasar prediksi ke Wall Street?
Intinya, yang dilakukan para penerbit ini adalah menerjemahkan harga kontrak pasar prediksi menjadi struktur produk yang dapat dipahami oleh pasar sekuritas. Berbalut jubah ETF, memungkinkan Anda membeli melalui akun broker正规, tetapi tetap bertaruh pada hasil hidup-mati sebuah peristiwa politik.
Mengambil contoh enam ETF yang diajukan Bitwise, empat langsung menunjuk pemilihan presiden 2028 (Demokrat/Republik siapa yang menang), dua sisanya sesuai dengan kontrol atas Senat dan DPR dalam pemilihan pertengahan 2026. Struktur GraniteShares dan Roundhill juga kurang lebih sama. Singkatnya, ETF ini memetakan performa harga kontrak peristiwa biner di Kalshi atau Polymarket langsung menjadi saham ETF yang dapat diperdagangkan.
Secara mekanisme, harga saham ETF ini akan berfluktuasi seperti kontrak dalam kisaran 0 hingga 1 dolar, mencerminkan konsensus real-time pasar terhadap probabilitas peristiwa. Setidaknya 80% aset dana akan diinvestasikan dalam instrumen derivatif yang terhubung dengan peristiwa politik ini, seperti kontrak yang diperoleh dari bursa yang disetujui CFTC (Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas) seperti Kalshi, atau melalui swap sintetis untuk mereplikasi performa. Proses pembelian sama dengan membeli saham: melalui akun broker seperti Robinhood atau Fidelity, rasio biaya diperkirakan antara 0,5% hingga 1%, tempat perdagangan mungkin会是 NYSE Arca.
Pada penyelesaian, jika peristiwa terjadi (misalnya Demokrat memenangkan pemilihan presiden), ETF "Ya" yang sesuai nilainya mendekati 1 dolar; jika tidak, mendekati 0 dolar. Rencana Bitwise adalah setelah hasil peristiwa ditentukan, dana akan很快dilikuidasi dan dihentikan, membagikan aset yang tersisa secara proporsional kepada pemegang; beberapa produk GraniteShares dan Roundhill sedikit lebih "fleksibel", mungkin mengizinkan "perpanjangan" ke siklus pemilihan berikutnya.
Dibandingkan dengan ETF Bitcoin yang kita kenal, ada perbedaan yang jelas di sini. ETF Bitcoin seperti IBIT milik BlackRock, melacak harga Bitcoin, dengan ruang naik atau turun tanpa batas, cocok sebagai bagian dari alokasi aset. ETF pasar prediksi lebih condong ke taruhan probabilitas biner, batas atas tetap pada 1 dolar, mirip dengan membeli asuransi atau opsi — pemenang mengambil semua, pecundang kehilangan semua.
Pertanyaannya adalah, ketika probabilitas menjadi aset yang dapat diperdagangkan, apakah ia masih mekanisme agregasi informasi yang murni?
Mainstreamisasi, atau Perjudianisasi?
Jika ETF ini disetujui, pasar prediksi akan benar-benar memasuki pandangan keuangan arus utama.
Saat ini, pasar prediksi masih terkonsentrasi pada pengguna kripto atau pedagang profesional. Begitu ETF diluncurkan,门槛 partisipasi dana institusional dan investor tradisional akan berkurang secara signifikan. Perusahaan mungkin dapat menggunakannya untuk lindung nilai terhadap risiko perubahan kebijakan, manajer portofolio juga mungkin menganggapnya sebagai alat manajemen risiko makro. Likuiditas akan diperbesar, sinyal harga mungkin akan lebih tajam.
Namun masalah di sisi lain juga jelas terlihat. Pemilihan 2024 telah membuktikan bahwa harga pasar prediksi dikutip oleh media, diperbesar oleh platform sosial, bahkan mempengaruhi sentimen publik. Ketika probabilitas dikemas sebagai "konsensus pasar",很容易diterjemahkan sebagai某种 tren objektif. Jika skala dana进一步diperbesar, dapatkah terjadi manipulasi harga yang disengaja untuk mempengaruhi opini publik? PredictIt早年terlibat dalam sengketa hukum karena masalah kepatuhan, masalah semacam ini bukanlah isapan belaka.
Regulasi仍然是 ketidakpastian terbesar. SEC mungkin khawatir ini pada dasarnya adalah "perjudianisasi" keuangan, menambah risiko manipulasi atau moral. Proses persetujuan mungkin akan ditambah syarat, seperti batasan perdagangan atau pengungkapan tambahan. Saat ini, CFTC telah mengizinkan Kalshi memperdagangkan futures pemilihan, ini adalah sinyal positif, tetapi sikap SEC masih belum jelas.
Kesimpulan
Dari pasar asli kripto ke ETF Wall Street, pasar prediksi sedang menyelesaikan transformasi identitas. Namun, sebelum kerangka regulasi jelas, langkah penerbit lebih seperti sebuah试探. Menguji batas regulasi, juga menguji penerimaan pasar terhadap "asitisasi probabilitas".
