Penulis Asli: Arthur Hayes, Pendiri Bersama BitMEX
Kompilasi Asli: BitpushNews
Catatan Editor: Dalam artikel terbaru Arthur Hayes "The Butterfly Touch", diperkirakan likuiditas dolar AS dan RMB akan terus meningkat, dan Bitcoin serta cryptocurrency akan mendapat manfaat darinya.
Optimisme AI
Pengeluaran modal (CAPEX) untuk mendukung pelatihan dan inferensi model AI adalah yang terbesar dalam sejarah peradaban manusia. Banyak yang percaya bahwa investasi dalam kecerdasan ini akan menciptakan nilai bagi manusia yang berbeda dari semua pembangunan teknologi sebelumnya. Saya setuju; namun, sebagai manusia, kita selalu cenderung berlebihan. Di alam semesta ini, tak terhingga positif dan kesempurnaan adalah sesuatu yang tidak dapat dicapai. Oleh karena itu, dalam mengantisipasi masa depan yang didorong oleh kecerdasan mesin, kita mungkin membangun berlebihan.
Para pendukung AI menggunakan nasionalisme sebagai alasan untuk menghambur-hamburkan uang, tetapi patriotisme seharusnya tidak diberi label harga... Amerika Serikat dan China sama-sama percaya bahwa AI dan supremasi teknologi sangat penting untuk kelangsungan wilayah mereka.
Para bos teknologi juga sangat senang menjual cerita horor kepada mereka: apa yang akan terjadi pada negara ini jika lawan lebih dulu mendapatkan supremasi kecerdasan mesin. Secara objektif, kedua pemimpin telah menyaksikan secara langsung bagaimana proliferasi AI dan drone membawa kemenangan, dan mereka sangat yakin akan hal itu. Oleh karena itu, mereka akan memastikan bahwa tujuan utama ekonomi dan militer adalah membangun kecerdasan mesin yang paling efisien di dalam wilayah mereka.
Di AS, sebagian besar CAPEX AI sejauh ini berasal dari arus kas operasional perusahaan perangkat lunak yang paling menguntungkan. Tetapi mengingat skala pengeluaran saat ini dan di masa depan, pembiayaan tambahan melalui saluran kredit masih diperlukan.
Di China, bank-bank melambat dalam membiayai real estat dan beralih membiayai sektor teknologi. Selain pengeluaran terkait pusat data, AS dan China terus mengalokasikan dana untuk meningkatkan pasokan listrik.
Artinya, bank sentral sedang menciptakan lebih banyak mata uang fiat, melonggarkan kondisi keuangan.
Kombinasi kemauan politik (memenangkan perlombaan AI) dengan kemauan finansial (membiayai pembangunan melalui pencetakan uang dan pinjaman) menciptakan lingkungan yang sempurna untuk cryptocurrency. Unit mata uang fiat besok akan jauh lebih banyak daripada hari ini, dan tingkat perubahan sedang berakselerasi karena lonjakan pengeluaran AI dan elektrifikasi. Seiring turunnya biaya per unit kecerdasan dan meningkatnya kompleksitas tugas yang dilakukan AI, konsumsi daya komputasi tumbuh secara eksponensial; inilah hakikat "Paradoks Jevons".
Selain itu ada "Efek Ratu Merah": seiring pesaing meningkatkan efisiensi model, CAPEX AI yang diinvestasikan suatu perusahaan dengan cepat terdepresiasi. Ini memicu perlombaan untuk meningkatkan pengeluaran guna menciptakan model yang lebih baik untuk mengalahkan lawan, sekaligus membuat investasi ratusan miliar dolar (segera menjadi triliunan) oleh lawan menjadi usang. Oleh karena itu, kecuali dihambat oleh peristiwa pasar eksogen, pengeluaran CAPEX AI akan berkembang tanpa batas.
Kapan Pesta Ini Berakhir?
Saya percaya ada dua peristiwa yang akan terjadi hampir bersamaan dan mengubah persepsi orang tentang perlunya membangun AI senilai triliunan.
Gangguan Pencernaan Pasar: Terjadinya IPO atau akuisisi besar yang sangat besar dan secara finansial sangat tidak bertanggung jawab terkait AI, yang menyebabkan pasar tidak dapat menahannya. Ini akan membangunkan pasar dari fase euforia, dan orang mulai mempertanyakan apakah kecerdasan mesin benar-benar seharga itu.
Perubahan Arah Politik: Pemilihan AS 2028. Kenaikan harga bahan baku, tenaga kerja, dan terutama listrik yang disebabkan oleh pembangunan AI skala besar tidak populer di banyak daerah. Selain itu, 90% orang Amerika tidak memegang banyak saham dan tidak bisa mendapatkan manfaat dari melonjaknya harga saham. Secara politik, sangat mudah untuk menarik suara dengan menentang AI, fokus pada nilai tenaga kerja manusia, dan menekan inflasi.
Tapi pada saat ini, likuiditas dolar AS dan RMB akan terus meningkat. Bitcoin dan cryptocurrency akan mendapat manfaat darinya.
Setiap Negara, Selesaikan Masalahnya Masing-masing
Trump mengebom Iran, sama sekali tidak peduli dengan dampak perang terhadap ekonomi global. Atau mungkin dia peduli, tetapi asumsi bahwa "operasi militer khusus" tahun ini dapat dimenangkan dengan cepat terbukti terlalu optimis. AS memiliki energi murah (bahan bakar fosil) dari Tuhan dan lahan subur yang subur. Barang-barang mungkin menjadi mahal, tetapi bahkan jika Selat Hormuz ditutup sebagian, orang Amerika tidak akan kelaparan — kecuali politisi memutuskan untuk menghabiskan uang di Fallujah daripada kupon makanan.
Tapi orang-orang di sebagian besar Eropa, Afrika, dan Asia tidak begitu beruntung. Sayangnya, elit politik negara-negara ini salah mengira bahwa politisi AS akan mempertimbangkan kesulitan mereka kekurangan makanan dan energi ketika memutuskan apakah akan memulai perang lain yang mengancam aliran barang pokok. Negara-negara ini, karena mempercayai AS, menyimpan surplusnya dalam aset keuangan dolar, bukan membangun pipa, rute perdagangan, atau menimbun kebutuhan pokok.
Marco Papic dari BCA Research mengatakan dengan sangat baik:
"Seluruh bumi — secara harfiah — terhubung untuk hegemoni AS... Mengapa pertahanan Jerman tidak memadai terhadap Rusia? Karena... AS. Mengapa sebagian besar negara Teluk hampir tidak memiliki infrastruktur transportasi energi yang menghindari Selat Hormuz? Karena... AS. Mengapa manufaktur global terkonsentrasi di China? Karena... AS."
Keputusan investasi negara-negara ini akan berubah drastis karena tidak dapat memperoleh pupuk atau bahan bakar. Tidak ada gunanya memegang obligasi AS atau ETF S&P 500 ketika Anda tidak bisa mendapatkan makanan atau energi karena perang yang tidak Anda ikuti. Untuk menutupi kekurangan ini, negara-negara berdaulat di masa depan akan menjual aset dolar secara marginal, dan mengalihkan investasi ke infrastruktur, pertahanan, dan barang-barang fisik.
Ini adalah masalah bagi pasar keuangan AS, karena kepemilikan asing sangat besar. Jika dibiarkan, likuidasi lambat aset dolar akan menyebabkan pasar turun. Menteri Keuangan AS Bessent dan pembuat kebijakan lainnya memahami hal ini. Mereka memiliki dua opsi untuk menanggapi: mendorong penggunaan fasilitas swap dolar, atau mengubah regulasi perbankan.
Australia yang "Buruk": Jual obligasi AS untuk membeli bahan bakar jet penerbangan.
Australia yang "Baik": Pinjam dolar dari Fed untuk membeli bahan bakar jet penerbangan.
Jika pasar AS membutuhkan lebih banyak tenaga untuk mengimbangi penjualan negara berdaulat, regulasi dapat dilonggarkan agar bank memegang lebih banyak obligasi dan saham AS. Pelonggaran persyaratan modal terkait eSLR (Supplementary Leverage Ratio) adalah langkah ke arah ini.
Sejak sistem petrodollar didirikan pada tahun 1970-an, menyimpan tabungan surplus dalam aset dolar adalah "praktik terbaik". Tapi hari ini, memegang aset dolar tidak lagi memastikan Anda mendapatkan kapal pupuk atau minyak. "Logistik tepat waktu" (Just-in-time) telah mati, "untuk jaga-jaga" (Just-in-case) hidup abadi. Ini adalah tren struktural yang akan berlangsung selama beberapa dekade. Ini berarti pembuat kebijakan moneter harus menjaga kondisi keuangan yang longgar untuk mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh orang asing yang menempatkan tabungan mereka ke dalam infrastruktur fisik daripada "aset keuangan dolar yang ilusif".
Lebih Tinggi + Lebih Lama
Perang itu inflasioner, dan konflik AS-Iran tidak terkecuali. CAPEX AI dan pembangunan infrastruktur adalah alasan untuk meningkatkan pemberian pinjaman. Para politisi mendukung pencetakan uang karena kebutuhan yang nyata dan yang dipersepsikan. Inilah mengapa kinerja Bitcoin setelah 28 Februari mengungguli aset risiko utama lainnya seperti emas dan saham teknologi AS.
Bitcoin mencapai dasar di $60.000 awal tahun ini, didukung oleh triliunan dolar AS dan RMB yang belum diciptakan, dan kembali ke $126.000 adalah kepastian. Banyak haters menolak untuk berpartisipasi dalam reli ini karena kinerja Bitcoin selama 24 bulan terakhir tidak sebaik saham teknologi dan emas. Mereka tidak mengerti mengapa Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap pencetakan uang berlebihan masih efektif. Tapi itu akan menunjukkan sensitivitas ekstrim terhadap ekspansi likuiditas mata uang fiat. Saya memperkirakan reli akan meningkat, dan ketika menembus $90.000, banyak penjual opsi panggilan bullish dipaksa untuk menutup posisi, lintasan kenaikan akan menjadi eksplosif.
Saya tidak tahu seberapa tinggi Bitcoin bisa naik, tetapi saya akan menyesuaikan profil risiko portofolio Maelstrom ke level tertinggi, kecuali terjadi perubahan drastis. Menjelang pemilu paruh waktu November, sikap politik AS terhadap AI dan inflasi bisa menjadi sangat buruk, yang mungkin menjadi rintangan kecil dalam perjalanan naik.
Tapi ingat: harga minyak tinggi tidak melukai Trump sebanyak yang dipikirkan orang. MAGA ditakdirkan untuk kalah di California (di mana kebijakan energi menyebabkan harga BBM tertinggi di AS), tetapi minyak mentah $100 dan pembangunan kembali infrastruktur Venezuela dan Timur Tengah akan menguntungkan industri minyak dan gas di negara bagian pendukung Trump. Selama uang bisa masuk ke kantong orang Amerika biasa, Trump masih punya waktu untuk memenangkan pemilihan kembali. Jadi, gaskeun sayang, S&P 500 menuju 10.000 poin!
Saatnya bermain dengan altcoin (Shitcoin). Selain Hyperliquid ($HYPE) dan Zcash ($ZEC) yang sudah kami pegang besar, varietas favorit saya berikutnya adalah $NEAR. Artikel saya berikutnya akan menjelaskan argumen kami: mengapa "narasi privasi" dikombinasikan dengan "Niat Near" (Near Intents) akan menciptakan arus kas positif untuk protokol tersebut. Ini akan membalikkan kinerja harga token yang lesu, dan menciptakan peluang reli susulan yang besar, mendorongnya dengan cepat menuju titik tertinggi sejarah bertahun-tahun yang lalu.
Sekarang adalah pasar bullish; tutup mata, tekan tombol beli. Akan ada waktu untuk menjual, tapi bukan sekarang. Jangan kacau, mari kita gila bersama.
