STRC Tembus di Bawah 95 Dolar AS: Mengapa Terus Mengalami Dekoupling? Ada Risiko Wanprestasi?

Penulis: Tao Zhu, Jinse Finance

Ringkasan: Pada tanggal 29 Mei, harga STRC sempat turun hingga 97.11 dolar AS, kemudian pulih dan ditutup pada 98.57 dolar AS. Setelah itu, STRC didominasi oleh tren penurunan, dan hingga berita ini ditulis, harganya dilaporkan sebesar 94.65 dolar AS. Untuk saham preferen yang dirancang dengan tujuan untuk diperdagangkan di sekitar nilai nominal 100 dolar AS dalam jangka panjang, penurunan seperti ini memang menarik perhatian pasar.

I. Apa itu STRC?

Menurut pengenalan di situs web Strategy, Stretch (STRC) adalah saham preferen abadi dari perusahaan Strategy, saat ini memiliki dividen tahunan sebesar 11,50%, dibayarkan secara tunai setiap bulan. Tingkat dividen STRC disesuaikan setiap bulan, bertujuan untuk mendorong harga saham agar diperdagangkan di sekitar nilai nominalnya sebesar 100 dolar AS, serta mengurangi volatilitas harga. STRC terdaftar di Nasdaq dan dapat diperdagangkan di sebagian besar platform pialang utama.

"Preferen" berarti memiliki hak prioritas lebih tinggi daripada saham biasa dalam hal pembagian dividen dan likuidasi. Sebagai saham preferen yang diterbitkan oleh Strategy, posisi STRC berada di bawah obligasi tetapi di atas saham biasa. Secara lebih spesifik, "preferen" saham preferen dapat dilihat dari dua aspek. Pertama, prioritas mendapatkan dividen; pemegang saham preferen akan menerima dividen sebelum pemegang saham biasa, dan ketika laba tidak mencukupi, pemegang saham preferen juga akan mendapatkan pendapatan terlebih dahulu. Kedua, prioritas mendapatkan kompensasi saat perusahaan bangkrut; dibandingkan dengan saham biasa yang sama sekali tidak mendapatkan kembali pokoknya, pemegang saham preferen mungkin mendapatkan kembali sebagian pokok.

Pada dasarnya, STRC lebih menyerupai "produk arus kas berpenghasilan tinggi", bukan saham pertumbuhan yang mengejar peningkatan nilai modal. Tujuan utama banyak investor membeli STRC adalah untuk mendapatkan imbal hasil di atas 11%, bukan memperhatikan apakah harga sahamnya naik.

II. Mengapa STRC Baru-baru Ini Mengalami Dekoupling?

1. Penurunan Harga BTC

Aset terbesar Strategy adalah Bitcoin, yang sangat terikat dengan harga BTC. Pada akhir Mei, pasar kripto secara keseluruhan mengalami koreksi yang nyata: Harga BTC telah turun dari tertinggi bulanan mendekati 82.000 dolar AS menjadi sekitar 64.300 dolar AS hingga berita ini ditulis, penurunan sebesar 21,59%.

Penurunan cepat BTC dari level tinggi menyebabkan pelepasan aset berisiko, dan produk terkait Strategy juga mengalami tekanan simultan.

2. Tekanan dari Pesaing

Perusahaan manajemen aset Bitcoin lainnya, Strive Asset Management (ASST), mengambil strategi yang berbeda. Perusahaan ini baru-baru ini mengumumkan bahwa surat berharga preferen abadinya, SATA, akan membagikan dividen setiap hari. Selama dua minggu terakhir, harga SATA tetap stabil di sekitar nilai nominal 100 dolar AS, dan bahkan ketika harga Bitcoin turun, imbal hasil dividennya tetap sekitar 13%.

Dalam tiga bulan terakhir, harga saham Strive naik sekitar 110%, sementara MSTR hanya naik 12%, dan Bitcoin hanya naik 8%. Diferensiasi ini menunjukkan bahwa investor mungkin lebih menyukai neraca keuangan Strive yang lebih stabil dan struktur saham preferennya yang memberikan imbal hasil lebih tinggi.

Catatan: Strive awalnya adalah perusahaan manajemen aset, didirikan pada tahun 2022, berkantor pusat di Dallas, Texas, AS. Awalnya terutama menerbitkan dana ETF, dan terkenal dengan filosofi "maksimalisasi nilai pemegang saham (shareholder value maximization)". Mulai tahun 2025, Strive mengalami transformasi besar-besaran. Mereka mulai meniru model Strategy — menjadi perusahaan cadangan Bitcoin dan menerbitkan saham preferen.

Mungkin terinspirasi oleh pembagian dividen harian Strive, menurut pengumuman, Strategy mengusulkan untuk menyesuaikan frekuensi pembagian dividen STRC dari sekali sebulan menjadi dua kali sebulan. Jika proposal ini disetujui dan diadopsi, diperkirakan akan memperpendek jeda reinvestasi, meningkatkan likuiditas dan efisiensi pasar, serta meningkatkan stabilitas harga.

Proposal ini membutuhkan pemungutan suara bersama dari dua jenis pemegang saham, MSTR dan STRC, dan hanya dapat disetujui jika kedua jenis pemegang saham memberikan suara setuju. Menurut timeline proposal, pemungutan suara dimulai pada 28 April dan akan berakhir pada tanggal rapat 8 Juni. Jika proposal disetujui, tanggal pencatatan saham pertama dengan ritme baru adalah 30 Juni, dan tanggal pembagian dividen pertama adalah 15 Juli. Pemegang saham yang memenuhi syarat untuk memilih harus memegang saham sebelum tanggal 17 April.

3. Penjualan Teknis

Strategy berharap STRC dapat dipertahankan di sekitar 100 dolar AS dalam jangka panjang. Ketika harga STRC jatuh di bawah 100 dolar AS, banyak dana kuantitatif mungkin akan menganggap bahwa pasar sedang mempertanyakan mekanisme penetapan harga produk ini. Kemudian, masalah seperti pengurangan posisi pasif, stop-loss teknis, atau penarikan dana arbitrase mungkin muncul, yang menyebabkan perluasan lebih lanjut dari penurunan harga.

III. Apakah STRC Memiliki Risiko Wanprestasi?

Saat ini belum ada risiko wanprestasi yang jelas.

Pertama, sebelumnya, investor sempat memperhatikan apakah Strategy pada akhirnya akan menjual Bitcoin untuk melunasi utang atau membayar dividen, atau akan terus menggunakan dana yang dikumpulkan dari penerbitan surat berharga untuk memperluas kepemilikannya atas Bitcoin. Saylor membalas di X dengan postingan: "Pekerjaan berjalan lancar".

Pada tanggal 1 Juni, pendiri Strategy, Michael Saylor, mengonfirmasi bahwa tingkat dividen saham preferen abadinya, STRC, tetap 11,50% pada bulan Juni 2026. Dividen STRC tidak dikurangi, ditangguhkan, atau mengalami wanprestasi, semuanya berjalan normal.

Kedua, Strategy masih memiliki cadangan Bitcoin yang sangat besar. Dengan 843,706 BTC, Strategy menduduki peringkat teratas dalam daftar perusahaan dengan perbendaharaan BTC, menguasai 4,01% dari total 21 juta BTC. Selama BTC tidak mengalami kehancuran jangka panjang dan saluran pendanaan perusahaan tidak ditutup, tekanan arus kas STRC masih dapat dikendalikan.

IV. Bagaimana Pandangan Pihak dalam Industri?

• Forbes mencatat: STRC melantai di bursa pada Juli 2025, merupakan IPO terbesar di Amerika Serikat pada tahun itu, dengan jumlah pengumpulan dana mencapai 25,21 miliar dolar AS, pengeluaran dividen bulanan sekitar 80 hingga 90 juta dolar AS. Dengan secara terbuka dan sengaja menjual sedikit Bitcoin untuk memenuhi kewajiban ini, Strategy menunjukkan kepada lembaga pemeringkat bahwa perusahaan ini memandang pemegang saham preferen sebagai kreditor prioritas. Kredibilitas ini membuat STRC lebih menarik. Peningkatan permintaan terhadap STRC berarti lebih banyak dana dapat dikumpulkan, yang pada gilirannya mengakibatkan lebih banyak Bitcoin dibeli.

• Analis Benchmark, Mark Palmer, mencatat: "Sekarang, investor seharusnya melihat kepemilikan Bitcoin Strategy sebagai skenario cadangan yang andal untuk pendanaan dividen saham preferen."

• Pendukung emas terkenal dan pembenci kripto, Peter Schiff, menyatakan di X: "Sebagian besar investor STRC pada akhirnya mungkin akan kehilangan sebagian besar dananya, karena begitu Michael Saylor dipaksa membatalkan pembagian dividen, harga STRC pada akhirnya akan mengalami keruntuhan. Pada saat itu, sejumlah besar tuntutan hukum kemungkinan besar akan memperburuk masalah yang dihadapi oleh Strategy (MSTR). Investor yang menderita kerugian akibat promosi yang menyesatkan diperkirakan akan menempuh jalur hukum untuk mencari kompensasi guna memulihkan kerugian investasi mereka."

• The Motley Fool berpandangan: Pertama-tama, perhatikan masalah inflasi STRC. Inflasi menyebabkan pukulan ganda: Ini akan mengikis nilai riil saham 100 dolar AS Anda, dan juga mengurangi nilai dividen yang Anda terima. Oleh karena itu, semakin lama Anda memegang saham ini, masalah yang ditimbulkan inflasi akan semakin serius. Kedua, Strategy dapat dengan mudah mengurangi atau menunda pembagian dividen tanpa terjadi wanprestasi utang tradisional. Jadi, jika harga jatuh di bawah nilai nominal, penerbitan saham baru akan berhenti, dan pada saat itu Anda akan memegang aset dengan imbal hasil yang lebih rendah dari yang awalnya diiklankan, dan pokoknya mungkin tidak dapat dikembalikan dalam waktu singkat atau bahkan selamanya.

Kesimpulan

Harga STRC baru-baru ini turun dari sekitar 100 dolar AS menjadi 94,65 dolar AS, faktor-faktor pengaruh utamanya termasuk penurunan harga Bitcoin, pengaruh produk pesaing, penjualan teknis, dll. Saat ini, tampaknya STRC belum memiliki risiko wanprestasi, perusahaan masih membayar dividen pada tingkat 11,5%, dan terus menggunakannya sebagai alat pendanaan inti.