Wawancara: Presley, PANews
Disusun oleh: Nancy, PANews
Setelah setahun meninggalkan Northeast Securities, ekonom terkenal Fu Peng memiliki perkembangan baru. Sebagai ekonom terkenal di Tiongkok daratan, Fu Peng dikenal dengan wawasan makro dan gaya blak-blakannya, memiliki popularitas dan pengaruh yang tinggi. Baru-baru ini, perusahaan yang terdaftar di Hong Kong, New Huo Group, secara resmi mengumumkan bahwa Fu Peng telah bergabung dengan perusahaan dan menjabat sebagai Kepala Ekonom. Langkah ini yang melintasi bidang aset digital dengan cepat menarik perhatian dan diskusi luas di pasar.
Pada 23 April, Fu Peng menyampaikan pidato publik pertamanya setelah bergabung di Bitfire Day · 2026 Hong Kong Institutional Digital Wealth Management Summit. Setelah acara, ia menerima wawancara dari PANews dan beberapa media lainnya, berbagi alasan memilih bergabung dengan bidang aset kripto serta pemikiran tentang tren keuangan masa depan.
Fu Peng menekankan bahwa saat ini sedang berada dalam periode fusi besar kedua antara keuangan dan teknologi, gelombang teknologi baru yang berpusat pada AI, data, dan daya komputasi sedang mendorong aset kripto menuju era baru kelembagaan, kepatuhan, dan keuangan.
Fusi Baru Keuangan dan Teknologi, FICC+C adalah Pilihan yang Tak Terhindarkan
Sebagai praktisi senior di bidang FICC tradisional, Fu Peng percaya bahwa bidang keuangan sedang menghadapi fusi besar baru, memasuki situasi baru FICC+C, di mana C terakhir adalah Crypto. Ia berharap perannya dalam proses ini dapat menjadi tonggak sejarah, mirip dengan ketika Blythe Masters dari Morgan mempromosikan pengembangan bisnis FICC (istilah kolektif untuk pendapatan tetap, valuta asing, dan komoditas).
Fu Peng menunjukkan bahwa keuangan tidak pernah statis, tetapi terus berkembang seiring dengan kemajuan teknologi. Secara historis, perdagangan aset kelas FICC benar-benar dimulai pada tahun 70-80an abad ke-20, bersamaan dengan revolusi komputer dan teknologi informasi. Wall Street mulai menggabungkan komoditas, nilai tukar, obligasi, saham, dan aset lainnya, melahirkan produk-produk inovatif seperti penetapan harga derivatif, futures, opsi, swap suku bunga, dan secara bertahap menjadi sumber keuntungan inti lembaga keuangan utama.
Aset kripto saat ini, pada dasarnya, adalah kelas aset baru yang lahir bersama gelombang kemajuan teknologi baru. Kemajuan teknologi kali ini berpusat pada AI, data, dan daya komputasi, dan penambangan Bitcoin sendiri merupakan perwujudan langsung dari daya komputasi, hasil alami dari perubahan produktivitas era ini. Lambat laun, aset semacam ini akan secara sistematis dimasukkan ke dalam kerangka portofolio investasi lembaga, seperti FICC pada masanya.
Fu Peng lebih lanjut menunjukkan bahwa RUU GENIUS dan Clarity yang diluncurkan AS pada dasarnya menandai titik koma kunci untuk penyortiran regulasi selama sepuluh tahun terakhir, dengan posisi paling akurat adalah aset digital. Di antaranya, regulasi terkait stablecoin memisahkan atribut pembayaran dan moneter secara relatif, memposisikan aset terkait lebih jelas sebagai instrumen keuangan dengan penyimpanan nilai dan kemampuan diperdagangkan. Ini menandai bahwa lembaga keuangan tradisional dapat benar-benar masuk dan mengalokasikan dana secara besar-besaran dan patuh.
Menurutnya, perjalanan ini sangat mirip dengan tahun 70-80an. Saat itu, medan perang utama perdagangan saham beralih dari Bursa Efek New York ke Nasdaq, banyak perdagangan diselesaikan di terminal komputer, kecepatan melonjak dari level menit ke detik, milidetik, dan mungkin level bit di masa depan. Teknologi tidak hanya mengubah cara perdagangan, tetapi juga merekonstruksi seluruh lanskap keuangan. Tahun 2025 dapat dilihat sebagai fusi besar kedua antara bidang keuangan dan teknologi pasca Perang Dunia II, kali ini didorong oleh daya komputasi, data, AI, didukung oleh blockchain dan teknologi kripto di lapisan dasar, sedang merekonstruksi hubungan produksi baru.
Oleh karena itu, pemahaman semua orang tentang dunia kripto harus sangat berbeda dari sepuluh tahun terakhir. Dulu adalah tahap pertumbuhan liar awal dan didorong oleh keyakinan, dan sekarang sedang memasuki tahap matang baru yang kelembagaan, formal, dan finansial. "FICC + C" (alokasi aset kelas tradisional ditambah aset kripto) bukanlah sekadar lintas batas, tetapi pilihan yang tak terhindarkan yang sesuai dengan tren sejarah ini.
RWA Hanyalah Alat, Inovasi Keuangan Memiliki Perbedaan Timur-Barat
Mengenai demam RWA saat ini, Fu Peng berpendapat bahwa RWA pada dasarnya hanyalah sebuah alat, bukan kelas aset independen. Itu seperti opsi, swap, forward, dan derivatif lainnya, intinya adalah sekuritisasi aset, hanya saja proses ini dipindahkan ke blockchain.
Itu dapat dipahami sebagai sekuritisasi aset dunia nyata di chain, atau sebaliknya dipahami sebagai sekuritisasi aset kripto. Seperti ketika pasar saham dari awal hanya bisa long, secara bertahap memperkenalkan mekanisme short, opsi saham individu, swap, forward, dan alat derivatif lainnya, RWA juga dapat ditumpangkan pada aset apa pun, menyediakan lebih banyak fungsi keuangan.
Fu Peng menekankan bahwa teknologi blockchain sendiri juga merupakan alat yang dapat diterapkan secara luas dalam banyak skenario seperti pencegahan pemalsuan dokumen perdagangan. Pada akhirnya, alat-alat teknologi ini akan melahirkan bentuk dan aplikasi aset baru, tetapi RWA sendiri tidak boleh diperlakukan sebagai aset baru independen untuk diperdagangkan atau dipahami secara sederhana.
Dalam hal menarik modal internasional, Fu Peng percaya bahwa sektor terkait kripto seperti RWA sulit menjadi pendorong utama Hong Kong untuk menarik dana luar negeri secara signifikan. Dari logika peradaban dasar, wilayah Asia secara keseluruhan cenderung konservatif dalam inovasi keuangan. Logika peradaban maritim Barat adalah "segala yang tidak dilarang hukum dapat dilakukan", mendorong petualangan dan eksplorasi berani, memaparkan masalah dalam proses praktik, kemudian regulasi secara bertahap mengikuti,属于 "inovasi dulu, regulasi kemudian". Sedangkan peradaban Asia Timur lebih cenderung "lebih baik kurang daripada berlebihan, lebih baik lambat daripada cepat", kebiasaan menunggu sampai orang lain membuka jalan, memverifikasi risiko sepenuhnya, baru kemudian mengikuti dengan aman.
Sebenarnya bisnis FICC Timur baru dimulai pada tahun 2009, tepat karena perlu menunggu pasar Barat memverifikasi sepenuhnya sebelum berani melanjutkan secara besar-besaran. Hong Kong sebagai jendela penghubung Timur dan Barat, relatif lebih terbuka daripada daratan, tetapi masih dalam keadaan menengah, menginginkan efisiensi dan peluang, tetapi juga harus memastikan keadilan dan risiko terkendali, sehingga seringkali perlu mencari keseimbangan yang hati-hati di antara keduanya.
Tentu, stablecoin harus dilakukan. Fu Peng percaya, jika tidak dilakukan, sangat mungkin tertinggal di era keuangan berikutnya. Tetapi pada saat yang sama tidak bisa sepenuhnya diserahkan kepada sektor swasta, sehingga kebijakan seringkali perlu mencari keseimbangan antara inovasi dan pengendalian risiko. Mengenai stablecoin RMB, ia percaya pada akhirnya pasti akan datang, tetapi waktunya akan cukup lama. Itu pasti akan menunggu sampai dunia luar memaparkan semua risiko, mengarungi lubang pada dasarnya, baru kemudian melanjutkan dengan hati-hati sesuai iramanya sendiri.
Resesi Makro Berpotensi Berakhir Tahun Ini, Sarankan Konfigurasi Prioritas Saham AI
Seiring dengan aset kripto yang semakin menuju arus utama, likuiditas makro sedang menjadi faktor dominan yang mempengaruhi pasar.
Fu Peng percaya bahwa ketika aset kripto secara resmi dimasukkan ke dalam sistem keuangan tradisional, menjadi kelas aset standar, itu akan beresonansi jelas dengan kerangka keuangan yang dibangun selama 40 tahun terakhir, keterkaitan akan sangat meningkat, dan logika perdagangannya akan secara bertahap menyatu dengan kerangka aset keuangan tradisional.
Dulu, pasar aset kripto lebih mirip dengan saham Hong Kong atau A saham di masa lalu, faktor pendorong intinya adalah筹码 sirkulasi, kepemilikan pemegang saham besar dan perilaku spekulan, bukan makroekonomi. Investor terutama memperhatikan berapa banyak筹码 yang dipegang oleh suatu alamat atau dompet, siapa yang menjual, siapa yang menyergap, tidak perlu menyelidiki likuiditas makro secara mendalam. Ini adalah karakteristik khas dunia kripto awal, ketika partisipasi lembaga skala besar kurang.
Sekarang, situasi ini telah berubah. Seiring dengan peningkatan tingkat kelembagaan yang terus menerus, kinerja aset kripto besar semakin mendekati pasar matang. Misalnya, Ali, Tencent, dll. sekarang sudah sulit muncul manipulasi keras yang hanya didorong oleh筹码 seperti di awal. Saat itulah, makroekonomi dan likuiditas mulai menjadi faktor pengaruh penting, karena mereka langsung bekerja pada portofolio alokasi aset kelas besar lembaga, yang kemudian ditransmisikan ke aset kripto.
Fu Peng menunjukkan bahwa fenomena resonansi ini sudah terlihat. Saham konsep AI (seperti Nvidia) dan aset kripto mulai menunjukkan hubungan yang jelas, jalur likuiditas pasar tradisional yang memeras valuasi, sedang memiliki dampak substansial pada aset kripto.
Menanggapi lingkungan pasar saat ini, Fu Peng menganalisis, mulai November tahun lalu, pengurangan neraca Fed sampai tingkat tertentu, menyebabkan likuiditas keseluruhan mengencang. Meskipun pasar umumnya memperhatikan pemotongan suku bunga, banyak orang mengabaikan bahwa likuiditas tidak hanya harga suku bunga, tetapi juga masalah kuantitas uang. Ketika tekanan likuiditas yang dibawa oleh pengurangan neraca melebihi stimulasi yang dibawa oleh pemotongan suku bunga, likuiditas seluruh pasar实际上 sedang mengencang. Dalam lingkungan seperti ini, semua aset bernilai tinggi akan terkena tekanan pertama. Logika ini sudah umum dalam aset tradisional, dan dalam enam tujuh tahun terakhir, aset kripto juga telah jelas terpengaruh secara similar, menunjukkan bahwa联动 pasar kripto dengan keuangan tradisional sedang secara bertahap memperdalam.
Untuk siklus bearish saat ini, Fu Peng menilai mungkin berlanjut sampai akhir tahun ini. Ia percaya, penyesuaian yang didorong makro seperti ini tidak perlu membuat prediksi tepat terlalu awal, melangkah selangkah demi selangkah saja sudah cukup. Ketika likuiditas makro menjadi faktor dominan, sinyal timing secara alami akan lebih jelas.
Mengenai teori siklus empat tahun Bitcoin, Fu Peng dengan jelas menyatakan sudah tidak berlaku lagi, itu adalah produk era sebelumnya. Ketika aset kripto memasuki era manajemen aset kelembagaan, pengaruh perilaku pemegang saham besar terhadap harga menurun signifikan, volatilitas pasar juga akan secara bertahap menurun.
Ia menekankan, untuk aset apa pun tidak boleh sekadar memprediksi harga. Komoditas memiliki garis biaya untuk referensi, saham memiliki keuntungan perusahaan sebagai dukungan, dan Bitcoin saat ini meskipun memiliki fungsi penyimpanan nilai, tetapi kurang nilai分子 dalam arti tradisional. Itu lebih seperti aset keuangan yang dapat diperdagangkan murni didorong oleh valuasi, dengan fungsi pemeliharaan nilai, yang juga merupakan definisi paling standar dari regulasi AS untuk itu.
Pasokan Bitcoin memiliki batas atas keras, tidak seperti komoditas tradisional yang dipengaruhi oleh biaya produksi penambang dan ritme penambangan, juga tidak seperti pasar saham yang dapat terus memperluas skala市值 total melalui IPO. Ini既是 keunggulan kelangkaannya, juga membatasi proporsi maksimumnya dalam alokasi aset global di masa depan, tidak dapat menambah posisi tanpa batas seperti mengkonfigurasi saham atau komoditas tradisional.
Dalam hal alokasi aset, Fu Peng memberikan saran. Jika mengejar aset bernilai yang lebih stabil, harus memprioritaskan konfigurasi saham terkait AI; Bitcoin berada di posisi tengah, itu adalah品种 dengan determinasi relatif tinggi dalam aset kripto, tetapi tidak akan menempati proporsi konfigurasi setinggi aset kelas besar tradisional. Jika berharap memperbesar volatilitas, maka dapat memilih Ethereum.
