USDT mencapai beberapa rekor tertinggi baru pada kuartal keempat tahun 2025, dengan rincian sebagai berikut:

· Kapitalisasi pasar mencapai $187,3 miliar;

· Pertumbuhan pengguna lebih dari 30 juta untuk kuartal kedelapan berturut-turut;

· Jumlah dompet on-chain yang memegang USDT mencatat peningkatan kuartalan terbesar;

· Jumlah pengguna aktif bulanan on-chain mencapai level tertinggi sepanjang masa;

· Jumlah dan nilai transfer on-chain keduanya mencapai rekor tertinggi baru.

Sementara itu, reaksi berantai likuidasi cryptocurrency yang terjadi pada 10 Oktober 2025 telah menyebabkan laju pertumbuhan ekosistem stablecoin tidak secepat sebelumnya. Dalam periode dari 10 Oktober 2025 hingga 1 Februari 2026, total kapitalisasi pasar cryptocurrency turun lebih dari sepertiga, namun selama periode ini, kapitalisasi pasar USDT justru tumbuh 3,5%; Sebagai perbandingan, kapitalisasi pasar stablecoin terbesar kedua dan ketiga masing-masing turun 2,6% dan 57%.

Pertumbuhan berkelanjutan USDT tidak hanya bergantung pada pasar cryptocurrency, tetapi juga berasal dari berbagai skenario aplikasi di luar pasar. Data dengan jelas menunjukkan bahwa pengguna cenderung memilih USDT sebagai stablecoin yang dapat digunakan untuk menyimpan kekayaan sekaligus bertransaksi.

Kesimpulan ini terutama didasarkan pada analisis Tether terhadap data blockchain (juga dikenal sebagai data on-chain). Data on-chain dari 75 stablecoin di 15 blockchain, semuanya bersumber dari dua lembaga: Chainalysis dan Artemis.

Kapitalisasi Pasar

Pada kuartal keempat 2025, kapitalisasi pasar USDT tumbuh $12,4 miliar, mencapai $187,3 miliar. Tingkat pertumbuhan bulanan (month-over-month) pada Oktober adalah 4,9%, tetapi laju pertumbuhannya melambat setelah gelombang likuidasi cryptocurrency pada 10 Oktober.

Cadangan

Pada kuartal keempat 2025, total cadangan Tether meningkat $11,7 miliar, menjadi $192,9 miliar, dengan aset bersih (bagian dimana aset melebihi kewajiban) sebesar $6,3 miliar. Total cadangan mencakup 96.184 Bitcoin (bertambah 9.850 BTC di kuartal keempat), dan 127,5 metrik ton emas (bertambah 21,9 metrik ton di kuartal keempat).

Pada kuartal keempat, total kepemilikan Surat Utang AS (Treasury) oleh Tether meningkat $6,5 miliar, menjadi $141,6 miliar. Jika Tether dianggap sebagai sebuah "negara", kepemilikan Surat Utang AS-nya akan menempati peringkat ke-18 di dunia, melampaui Arab Saudi dan Jerman.

Sepanjang tahun 2025, Tether secara total menambah kepemilikan Surat Utang AS sebesar $28,2 miliar. Dalam 12 bulan terakhir, jika dibandingkan dengan penambahan kepemilikan oleh berbagai negara, Tether telah menjadi pembeli Surat Utang AS terbesar ketujuh, dengan skala pembelian melebihi wilayah Taiwan, Tiongkok dan Korea Selatan.

Total Jumlah Pengguna

Pada kuartal keempat 2025, perkiraan jumlah total pengguna USDT meningkat 35,2 juta, mencapai 534,5 juta, menandai kuartal kedelapan berturut-turut dimana stablecoin ini mencatat pertumbuhan pengguna lebih dari 30 juta. Statistik jumlah pengguna di sini mencakup dua bagian:一是 pengguna dompet on-chain (yaitu pengguna yang pernah menerima USDT dan memegangnya setidaknya selama 24 jam); 二是 perkiraan jumlah pengguna yang menerima USDT di platform layanan terpusat (seperti platform perdagangan cryptocurrency).

Pemegang On-Chain

Pada kuartal keempat 2025, jumlah pengguna dompet on-chain yang memegang USDT meningkat 14,7 juta, dengan total mencapai 139,1 juta, menciptakan rekor pertumbuhan kuartalan. Jumlah dompet yang memegang USDT menyumbang 70,7% dari total semua dompet yang memegang stablecoin. Selain pengguna dompet on-chain, diperkirakan ada lebih dari 100 juta pengguna yang memegang USDT di platform layanan terpusat seperti platform perdagangan.

Struktur pemegang on-chain USDT tetap relatif stabil, dengan distribusi spesifik sebagai berikut:

· Pemegang "Tabungan Penuh" (pengguna dompet yang menyimpan semua USDT yang diterima) menyumbang 30,8%;

· Pemegang "Bersifat Tabungan" (pengguna dompet yang rata-rata menyimpan kurang dari 100% tetapi lebih dari 2/3 dari USDT yang diterima) menyumbang 6,7%;

· Pemegang "Bersifat Transfer" (pengguna dompet yang rata-rata menyimpan kurang dari 2/3 dari USDT yang diterima) menyumbang 62,6%.

Dibandingkan dengan semua stablecoin lainnya, USDT memiliki proporsi pemegang "Bersifat Tabungan" dan "Tabungan Penuh" yang lebih tinggi (USDT 37,5%, keseluruhan stablecoin lainnya 30%). Di antara semua dompet tabungan stablecoin, 75,1% memilih untuk memegang USDT, yang menunjukkan bahwa USDT tetap menjadi stablecoin pilihan utama pengguna untuk menyimpan kekayaan.

Pengguna Aktif On-Chain

Pada kuartal keempat 2025, pengguna aktif bulanan on-chain USDT (pengguna dompet yang setidaknya menerima USDT sekali dalam periode rolling 30 hari) rata-rata mencapai 24,8 juta, memecahkan rekor tertinggi baru, yang menunjukkan bahwa aktivitas pengguna USDT terus meningkat. Jumlah ini menyumbang 68,4% dari total pengguna aktif bulanan semua stablecoin.

Distribusi Kepemilikan Berdasarkan Jenis Pengguna

Hingga akhir kuartal keempat 2025, 36% dari kepemilikan USDT terkonsentrasi di platform perdagangan terpusat (CEX), meningkat 2,8 poin persentase dibandingkan akhir kuartal ketiga. Perubahan ini sebagian berasal dari penurunan kepemilikan USDT di platform perdagangan terdesentralisasi (DEX) dan platform Keuangan Terdesentralisasi (DeFi) setelah gelombang likuidasi cryptocurrency pada 10 Oktober: Pada kuartal keempat, kepemilikan USDT di platform DEX dan DeFi berkurang $3 miliar (proporsi turun 2 poin persentase), turun menjadi $7,1 miliar, menyumbang 3,8% dari total kepemilikan USDT.

Proporsi kepemilikan tertinggi kedua adalah oleh pengguna bersifat tabungan, menyumbang 33%, di mana pengguna "Tabungan Penuh" menyumbang 17,4%, dan pengguna "Bersifat Tabungan" lainnya menyumbang 15,6%. Pada kuartal keempat, kepemilikan USDT oleh pengguna bersifat tabungan meningkat $2,9 miliar, dengan total kepemilikan mencapai $62,1 miliar pada akhir kuartal. Seperti disebutkan sebelumnya, USDT tidak hanya menarik paling banyak pengguna bersifat tabungan, tetapi juga menyimpan nilai dolar tertinggi: Di antara semua nilai tabungan stablecoin, USDT menyumbang 59,9%; Jika menghilangkan dompet dengan kepemilikan lebih dari $10 juta (dompet jenis ini sebagian besar adalah dompet dingin platform perdagangan), proporsi USDT bahkan setinggi 77,3%.

Kepemilikan oleh pengguna "Bersifat Transfer" menempati peringkat ketiga, pada akhir kuartal keempat sebesar 26,5%. Antara kuartal ketiga dan keempat, proporsi ini tetap relatif stabil, dan kepemilikan oleh pengguna "Bersifat Transfer" meningkat $2,2 miliar, yang mencerminkan peningkatan likuiditas USDT yang berkelanjutan dalam skenario aplikasi transaksional.

Perlu diperhatikan bahwa total skala kepemilikan yang dihitung di sini sedikit lebih tinggi dari kapitalisasi pasar USDT, alasannya adalah total kepemilikan mencakup USDT yang belum diterbitkan di kas Tether, sedangkan kapitalisasi pasar hanya menghitung USDT yang berada dalam keadaan bersirkulasi bersih.

Nilai Dolar Transfer On-Chain

Pada kuartal keempat 2025, nilai dolar transfer on-chain kuartalan USDT meningkat $248,6 miliar, mencapai $4,4 triliun, mencatat level tertinggi sepanjang masa. Dari total $4,4 triliun nilai transfer kuartal ini, $2,8 triliun (menyumbang 63,6%) adalah transfer yang hanya berisi aset USDT tunggal, dan $1,6 triliun (menyumbang 36,4%) adalah transfer yang berisi banyak aset (transfer semacam ini biasanya terjadi dalam skenario pertukaran DeFi).

Dalam transfer aset tunggal yang melibatkan stablecoin, USDT menyumbang 65,9% nilainya; Dalam transfer multi-aset yang melibatkan stablecoin, USDT menyumbang 34,6% nilainya. Data ini menunjukkan bahwa USDT tetap menjadi stablecoin pilihan utama untuk transfer nilai, sedangkan stablecoin lainnya lebih banyak digunakan untuk skenario pertukaran nilai, dan objek pertukaran seringkali adalah USDT.

Jumlah Transfer On-Chain

Pada kuartal keempat 2025, jumlah transfer on-chain kuartalan USDT meningkat 313,1 juta kali, mencapai 2,2 miliar kali, memecahkan rekor tertinggi baru. Dari total 2,2 miliar transfer kuartal ini:

· Transfer dengan nilai tunggal di bawah $1000 sebanyak 1,94 miliar kali, menyumbang 88,2%;

· Transfer dengan nilai tunggal antara $1000 hingga $100.000 sebanyak 256 juta kali, menyumbang 11,6%;

· Transfer dengan nilai tunggal lebih dari $100.000 sebanyak 4,6 juta kali, menyumbang 0,2%.

Kecepatan Sirkulasi

Hingga akhir kuartal keempat 2025, dihitung berdasarkan rata-rata bergerak 7 hari, kecepatan sirkulasi USDT (persentase jumlah transfer harian terhadap total kepemilikan) adalah 18,2%. Nilai ini lebih rendah dari puncak 51,8% pada 5 November (puncak ini didorong oleh lonjakan aktivitas DeFi), dan mendekati level sebelum kuartal kedua 2025 (ketika harga Bitcoin mirip dengan kuartal ini).

Pada kuartal keempat, kecepatan sirkulasi rata-rata USDT adalah 28%, jauh lebih rendah dari kecepatan sirkulasi 151% stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar kedua. Kecepatan sirkulasi USDT yang relatif rendah menunjukkan bahwa basis penggunanya memiliki daya rekat yang lebih kuat, stabilitas yang lebih tinggi, dan seperti yang akan dijelaskan nanti, skenario aplikasinya juga lebih beragam.

Kecepatan sirkulasi USDT akan berubah secara alami tergantung pada skenario aplikasi yang berbeda: Pengguna yang memegang USDT untuk tujuan tabungan memiliki kecepatan sirkulasi yang rendah (karena pengguna biasanya memilih untuk memegang而不是 mentransfer). Kecepatan sirkulasi pengguna "Tabungan Penuh" secara alami adalah 0, sedangkan kecepatan sirkulasi harian rata-rata pengguna "Bersifat Tabungan" pada tahun 2025 adalah 4%.

Kecepatan sirkulasi on-chain platform perdagangan terpusat juga rendah, dengan kecepatan sirkulasi harian rata-rata tahun 2025 sebesar 11%. Ini karena pengguna memegang USDT di platform perdagangan, baik untuk tabungan maupun untuk perdagangan — tetapi seperti yang akan disebutkan di bagian berikutnya, volume perdagangan platform perdagangan dicatat dalam order book terpusat, bukan di blockchain, sehingga skala USDT yang ditransfer keluar dari platform perdagangan terpusat melalui blockchain relatif rendah dibandingkan dengan skala kepemilikan USDT di dalam platform perdagangan.

Skenario aplikasi dengan kecepatan sirkulasi USDT yang tinggi meliputi:

· Dompet "Bersifat Transfer": Kecepatan sirkulasi harian rata-rata tahun 2025 adalah 51%, dompet ini mentransfer USDT dengan berbagai tujuan, termasuk pembayaran, pengiriman uang, transfer dana antar platform perdagangan yang berbeda, dll.;

· Platform DEX dan DeFi: Kecepatan sirkulasi harian rata-rata tahun 2025 adalah 111%, skenario ini biasanya memiliki kecepatan sirkulasi yang sangat tinggi, alasannya adalah transaksi DEX dicatat di blockchain, dan pengguna dapat melakukan banyak transaksi dalam satu hari, yang akhirnya menyebabkan kecepatan sirkulasi melebihi 100%.

Dari kapitalisasi pasar USDT, 67% didistribusikan di skenario kecepatan sirkulasi rendah, dan 33% didistribusikan di skenario kecepatan sirkulasi tinggi. Distribusi ini memastikan stabilitas melalui skenario kecepatan sirkulasi rendah, dan memastikan likuiditas melalui skenario kecepatan sirkulasi tinggi.

Pasar Spot

Pada kuartal keempat 2025, volume perdagangan spot USDT di platform perdagangan terpusat adalah $3,2 triliun,其中 96,5% menggunakan USDT sebagai aset kutipan (quote asset), dan sisanya menggunakan aset lain sebagai aset kutipan untuk USDT. Terpengaruh oleh gelombang likuidasi cryptocurrency pada 10 Oktober, volume perdagangan turun 5,9% dibandingkan kuartal ketiga. Namun, karena volume perdagangan semua aset lainnya turun 11,5% dibandingkan kuartal ketiga, proporsi USDT dalam total volume perdagangan pasar spot justru meningkat 1,5 poin persentase, mencapai 61,5%.

Pada kuartal keempat, jumlah perdagangan spot USDT adalah 14,1 miliar kali, menyumbang 80% dari semua perdagangan spot pada kuartal tersebut.

Kesimpulan

Pada kuartal keempat 2025, USDT memecahkan banyak rekor tertinggi baru, meskipun pertumbuhannya melambat setelah gelombang likuidasi cryptocurrency pada 10 Oktober. Namun data menunjukkan bahwa pasar cryptocurrency bukanlah satu-satunya pendorong pertumbuhan USDT.

Dibandingkan dengan stablecoin lainnya, preferensi tabungan pengguna terhadap USDT secara signifikan lebih tinggi (di antara semua dompet tabungan stablecoin, USDT menyumbang 75%; dalam nilai tabungan dompet dengan kepemilikan di bawah $10 juta, USDT menyumbang 77%), ini memberikan sumber permintaan yang stabil dan berkecepatan sirkulasi rendah untuk USDT.

Dalam skenario aplikasi media transaksi berkecepatan sirkulasi tinggi, USDT juga memimpin: dalam nilai transfer aset tunggal yang melibatkan stablecoin, USDT menyumbang 65,9%; sedangkan dalam nilai transfer multi-aset yang melibatkan stablecoin, USDT menyumbang 34,6%. Fenomena ini menunjukkan bahwa USDT tetap menjadi stablecoin transfer nilai pilihan utama pengguna, sedangkan stablecoin lainnya lebih banyak digunakan untuk pertukaran nilai (dan objek pertukaran seringkali adalah USDT). Skenario aplikasi berkecepatan sirkulasi tinggi ini memberikan likuiditas yang cukup bagi USDT, memastikannya tersedia secara luas dan diterima secara luas.