Catatan Editor: Untuk waktu yang lama, pasar prediksi selalu dianggap sebagai "produk pinggiran": awalnya eksperimen akademis, kemudian menjadi alat opini selama musim pemilu, dan selanjutnya dipandang sebagai perpanjangan dari taruhan olahraga. Pasar ini seolah selalu bergantung pada skenario dengan perhatian tinggi, namun jarang benar-benar dipahami sebagai infrastruktur keuangan.

Namun, menurut penulis, pasar prediksi sedang berevolusi dari "alat perdagangan peristiwa" yang bersifat pinggiran dan berfokus pada pemilu dan olahraga, menjadi infrastruktur keuangan yang dapat memberikan harga pada ketidakpastian.

Penulis menunjukkan bahwa perubahan kunci industri tercermin dalam tiga aspek: pertama, skenario aplikasi sedang berkembang, olahraga meskipun masih menjadi pintu masuk aliran pengguna, tetapi pasar ekor panjang seperti hiburan, makro, CPI tumbuh lebih cepat, mulai menampung kebutuhan institusional; kedua, pasar prediksi untuk pertama kalinya menyediakan patokan harga yang dapat diperdagangkan untuk "peristiwa itu sendiri", memungkinkan lembaga untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko politik atau makro secara langsung, alih-alih melalui aset terkait untuk "taruhan sekunder"; ketiga, jalur adopsi institusional sedang berjalan, dari referensi data (melihat odds) hingga integrasi sistem, hingga benar-benar berpartisipasi dalam perdagangan, saat ini masih berada pada tahap awal.

Pasar prediksi sedang mengalami proses "profesionalisasi—institusionalisasi—infrastrukturisasi" yang mirip dengan pasar opsi awal, di masa depan begitu likuiditas, leverage, dan regulasi secara bertahap disempurnakan, ia dapat menjadi alat pasar inti yang menghubungkan investor ritel dan institusi, digunakan untuk lindung nilai dan penetapan harga ketidakpastian dunia nyata.

Keuangan adalah dunia yang sangat "terstratifikasi vertikal", hampir setiap bidang khusus memiliki "tanah suci tahunan" yang diakui sendiri. Penyedia layanan kesehatan, pembayar, serta pemimpin perusahaan bioteknologi, akan berkumpul setiap tahun di San Francisco untuk menghadiri J.P. Morgan Healthcare Conference. Tokoh-tokoh berat bidang makro global dan pejabat negara, akan pergi ke Pegunungan Alpen Swiss untuk berpartisipasi dalam World Economic Forum Annual Meeting (Forum Davos). TMT, real estate, industri, layanan keuangan, dan hampir semua industri yang dapat Anda pikirkan, juga memiliki konferensi puncak paling representatif masing-masing.

Pada akhir Maret tahun ini, departemen penelitian akademik dan institusional Kalshi, Kalshi Research, menyelenggarakan konferensi penelitian perdana di New York, menghimpun kalangan akademisi, eksekutif Wall Street, mantan tokoh politik, serta trader yang benar-benar menggerakkan pasar. Dari komposisi peserta dapat terlihat jelas sebuah tren: industri ini sedang "menuju kedewasaan".

Konferensi hari itu dibuka dengan dialog antara pendiri bersama Kalshi Tarek Mansour dan Luana Lopes Lara dengan Katherine Doherty. Berikut adalah beberapa observasi industri yang disarikan dari dialog tersebut serta diskusi meja bundar berikutnya:

Pasar dan Kehidupan, Bukan Hanya Pemilu dan Olahraga.

Dalam siklus berita besar, sering kali muncul pola tetap: suatu peristiwa besar (misalnya pemilu besar 2024, Super Bowl, atau yang lebih baru turnamen bola basket perguruan tinggi "March Madness") mendominasi sebagian besar headline media, dan juga mendominasi volume perdagangan pasar prediksi. Ini sangat mudah membuat orang membentuk kesan—seolah-olah "nilai pasar prediksi, hanya terwujud dalam peristiwa-peristiwa ini".

Namun, meskipun narasi awal sering kali memandang pasar prediksi sebagai alat yang "hanya bermakna selama siklus pemilu", pertumbuhan Kalshi di bidang lain juga signifikan.

Pada saat konferensi penelitian diselenggarakan, volume perdagangan mingguan perdagangan olahraga baru saja mendekati 3 miliar dolar AS, mencakup sekitar 80% dari total volume perdagangan Kalshi, terutama didorong oleh "March Madness". Tarek dan Luana memandang konsentrasi tinggi ini sebagai fenomena sementara.

Data yang lebih menjelaskan adalah: meskipun skala absolut perdagangan olahraga mencapai rekor tertinggi baru, proporsinya dalam total volume perdagangan justru berada pada titik terendah sejarah. Ini berarti, semua kategori lainnya tumbuh lebih cepat.

Kedua pendiri mencatat, kategori hiburan, kripto, politik, dan budaya, menunjukkan pertumbuhan pengguna yang lebih kuat, serta struktur retensi perdagangan yang lebih baik daripada olahraga. Olahraga lebih seperti "pemicu" untuk pasar massal—memiliki karakteristik familiaritas tinggi, ritme waktu jelas, partisipasi emosional kuat, merupakan produk pintu masuk yang khas.

Sementara itu, perusahaan juga mengamati pertumbuhan signifikan di pasar ekor panjang yang lebih panjang. Pasar-pasar ini saat ini membentuk lebih dari 20% volume perdagangan Kalshi, dan akan memainkan peran yang lebih kunci di masa depan dalam lindung nilai institusional dan pasar informasi.

Diskusi meja bundar institusional berikutnya, membuktikan penilaian ini dari sisi permintaan.

Co-Head of Global Equities Business Goldman Sachs Cyril Goddeeris menyatakan, prediksi terkait peristiwa makro dan data CPI, adalah kategori yang paling diperhatikan Wall Street saat ini. Executive Vice President Growth Business CNBC Sally Shin menyebutkan, dia telah menggunakan pasar prediksi seperti "masa jabatan Ketua Fed", "data non-farm payrolls" sebagai alat narasi konten. Co-Head of Global Markets Tradeweb Troy Dixon lebih jauh menggambarkan gambaran masa depan: bank investasi besar akan mendirikan departemen perdagangan pasar prediksi khusus, dengan kontrak keuangan sebagai produk inti.

Mengapa Kalshi Dapat Menarik Perhatian Wall Street

Alasan penting mengapa pasar keuangan tradisional dapat beroperasi adalah karena setiap jenis aset inti memiliki patokan yang diakui: indeks S&P 500 mewakili kinerja keseluruhan 500 saham, minyak mentah memiliki sistem harga patokan seperti ICE.

Namun untuk peristiwa politik dan ekonomi makro (misalnya siapa yang memenangkan pemilu, apakah tarif disetujui, hasil putusan kasus Mahkamah Agung), di masa lalu lama kekurangan "patokan penetapan harga" yang diterima luas dan memiliki kemampuan pembaruan dinamis. Pasar prediksi mengubah ini—kini, hampir masa depan peristiwa apa pun dapat memiliki "jangkar harga" yang real-time dan likuid.

Begitu suatu peristiwa (misalnya "apakah tarif 30% disetujui") memiliki harga yang kredibel, lembaga dapat berdagang langsung di sekitar harga ini. Ini dapat mewujudkan perdagangan peristiwa itu sendiri, juga dapat digunakan untuk melindungi nilai risiko aset lain dalam portofolio. Seperti dikatakan Troy Dixon dari Tradeweb: "Kembali ke saat Trump pertama kali terpilih, saat itu ada banyak operasi lindung nilai di pasar saham, logika semua orang adalah short S&P, karena jika Trump terpilih, pasar pasti akan turun. Tetapi transaksi ini gagal. Masalahnya adalah: bagaimana Anda memberi harga pada peristiwa-peristiwa ini? Di mana patokannya?"

Tarek juga menyebutkan, ini adalah salah satu motivasi dia mendirikan Kalshi. Selama bekerja di Goldman Sachs, meja perdagangan tempatnya bekerja pernah merekomendasikan perdagangan berdasarkan pemilu besar 2024 dan Brexit. Tanpa pasar prediksi, jika lembaga melakukan lindung nilai terhadap peristiwa politik atau makro melalui aset terkait, sebenarnya sedang bertaruh pada dua hal: pertama, apakah peristiwa itu sendiri terjadi, kedua, korelasi antara peristiwa tersebut dengan aset yang diperdagangkan. Dan penilaian kedua, sepenuhnya dapat salah sendiri.

Ketika peristiwa itu sendiri memiliki patokan harga langsung, dua lapisan risiko ini dikompresi menjadi satu lapisan. Seperti kata Tarek: "Sekarang, pasar ini mulai memberi harga pada segalanya."

Tiga Tahap Adopsi Pasar Prediksi oleh Lembaga yang Sesungguhnya

Sekarang mengatakan lembaga besar Wall Street sudah melakukan perdagangan besar-besaran di Kalshi, jelas masih terlalu dini. Saat ini, cara penggunaan kebanyakan lembaga masih berhenti pada "sumber data", bukan "platform perdagangan".

Namun, Luana menunjukkan, jalur adopsi pasar ini oleh lembaga adalah jelas, dapat dibagi menjadi tiga tahap:

Tahap pertama adalah akses data: memasukkan harga prediksi ke dalam alur kerja sehari-hari lembaga. Misalnya, membuat manajer portofolio Goldman Sachs seperti melihat indeks VIX, kebiasaan melihat data odds Kalshi. Tahap ini sudah terjadi sampai batas tertentu. Profesor Johns Hopkins University, mantan pejabat Fed Jonathan Wright mengatakan: "Dalam keputusan Fed, pengangguran, PDB, Kalshi hampir merupakan satu-satunya sumber referensi."

Tahap kedua adalah integrasi sistem: termasuk persetujuan kepatuhan dan hukum, koneksi teknologi, serta pendidikan internal—pada dasarnya adalah proses pengenalan instrumen keuangan baru.

Tahap ketiga adalah benar-benar berdagang: lembaga mulai melakukan lindung nilai risiko langsung di platform, volume perdagangan dan kedalaman pasar secara bertahap terakumulasi. Pada saat ini, lebih banyak permintaan lindung nilai menarik spekulan masuk, spread yang lebih ketat menarik lebih banyak pelindung nilai, harga patokan membentuk umpan balik positif yang memperkuat diri.

Saat ini, kebanyakan lembaga masih berada pada tahap pertama, sebagian masuk tahap kedua, yang benar-benar masuk tahap ketiga masih sangat sedikit. Salah satu hambatan penting adalah, saat ini perdagangan pasar prediksi memerlukan margin penuh. Misalnya, satu posisi 100 dolar AS, harus membayar margin 100 dolar AS. Untuk investor individu masih dapat diterima, tetapi untuk dana lindung nilai atau bank yang mengandalkan leverage dan efisiensi modal, mekanisme ini terlalu mahal.

Seperti kata Tarek: "Jika Anda ingin melakukan lindung nilai 100 dolar, harus menaruh 100 dolar di clearing house. Ini terlalu mahal untuk lembaga. Lembaga seperti Citadel atau Millennium tidak akan melakukan ini." Saat ini Kalshi telah memperoleh lisensi National Futures Association (NFA) AS, dan sedang bekerja sama dengan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) untuk memperkenalkan mekanisme perdagangan margin.

Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya?

Kesimpulan Head of Market Innovation Bloomberg Michael McDonough paling langsung: "Tanda kesuksesan, adalah hal-hal ini menjadi membosankan." Dia menganalogikan pasar prediksi dengan pasar opsi tahun 1970-an, yang当年 juga dipenuhi kontroversi manipulasi dan ketidakpastian regulasi, tetapi akhirnya berevolusi menjadi satu set infrastruktur, sehingga hari ini hampir tidak ada yang memikirkannya lagi.

Partner AQR Toby Moskowitz menyatakan, dia "bersedia bertaruh dengan uang sungguhan", pasar prediksi akan menjadi alat institusional yang layak dalam lima tahun, bahkan mungkin lebih cepat.

Garrett Herren dari Vote Hub menggambarkan keadaan akhir: "Masalahnya bukan lagi apakah menggunakan pasar prediksi, tetapi bagaimana menggunakannya. Begitu masalahnya menjadi seperti ini, artinya sudah menjadi sangat diperlukan."

Faktanya, meskipun skala pasar prediksi saat ini masih terbatas, pasar lindung nilai itu sendiri adalah bidang dengan volume sangat besar.

Faktanya, "normalisasi" pasar prediksi sudah terjadi.

Dalam diskusi meja bundar tema politik, mantan anggota Kongres Mondaire Jones menyebutkan, pimpinan kedua partai—termasuk Presiden Trump, Pemimpin Minoritas DPR Jeffries, serta Pemimpin Minoritas Senat Schumer—telah mulai mengutip data odds Kalshi di tempat umum. Scott Tranter dari DDHQ juga mengonfirmasi, data pasar prediksi kini telah menjadi input standar internal di komite partai politik. Sementara itu, Vote Hub mengumumkan, telah mengintegrasikan data Kalshi langsung ke dalam model prediksi pemilu tengah tahun mereka.

Dan semua ini, dua tahun lalu sama sekali tidak ada. Saat itu, trader paling sukses di Kalshi, masih didominasi oleh "pemain amatir". Kini, sebutan itu bahkan sudah tidak akurat lagi.

Dalam meja bundar Kalshi "The People Behind the Markets", empat trader berbagi jalur karir mereka—jalur-jalur ini terdengar tidak berbeda dengan trader profesional dalam arti tradisional: seseorang menghabiskan 11 tahun mempelajari tangga lagu Billboard, seseorang sejak 2006 telah mengasah terus-menerus di pasar prediksi, saat itu ini masih hanya "hobi yang agak geeky, hampir tidak menghasilkan uang". Perlu dicatat, keempat tamu ini tidak satu pun berasal dari industri keuangan tradisional, tetapi masing-masing dari bidang musik, politik, dan poker. Namun mereka sepakat, platform ini benar-benar memberi penghargaan pada, pemahaman domain yang mendalam, bukan latar belakang履历 yang mentereng.

Pasar prediksi telah menempuh perjalanan panjang. Dari awalnya dipandang sebagai eksperimen akademis, kemudian menjadi "alat baru" selama pemilu, hingga一度 dikategorikan sebagai "produk mirip taruhan olahraga", posisinya terus berubah. Dan sinyal jelas yang disampaikan konferensi ini adalah: pasar prediksi sedang berevolusi menjadi sebuah infrastruktur—digunakan untuk memberi harga pada ketidakpastian, melayani partisipan luas dari trader ritel hingga lembaga besar dan beragam skenario aplikasi.