Oleh | Silicon Galaxy
Nvidia sedang melakukan satu hal: menggunakan uang tunai dalam jumlah besar yang dimilikinya untuk berinvestasi pada perusahaan-perusahaan yang membeli GPU buatannya sendiri, lalu melihat perusahaan-perusahaan itu menggunakan uang tersebut untuk membeli lebih banyak GPU.
Ini seperti satu tangan menuangkan air untuk menciptakan gelembung, dan tangan lainnya menuangkan air sabun ke dalamnya.
Memasuki tahun 2026, raksasa chip ini telah membuat komitmen investasi lebih dari $40 miliar dalam lima bulan, mencakup setiap lapisan, dari manufaktur serat optik, operasi pusat data, hingga pengembangan model dasar. Identitasnya berubah dari pemasok chip menjadi pengalokasi modal terpenting di seluruh rantai industri AI.
Ada uang yang digunakan untuk membangun sesuatu, dan ada uang yang digunakan untuk membuat sesuatu terlihat lebih berharga, dan Nvidia melakukan kedua hal ini.
Penyiram Ratusan Miliar Dolar, Membasahi Rantai Pasok AI
Tindakan investasi Nvidia tahun ini sudah begitu padat sehingga bisa diibaratkan sebagai "penyiram".
Media menggambarkan ritmenya seperti sistem irigasi otomatis: berputar ke arah berbeda setiap beberapa minggu, di mana pun melihat bidang tanah yang kering, meninggalkan dana $2 miliar: Synopsys pada Desember, CoreWeave pada Januari, Lumentum dan Coherent pada hari yang sama, Nebius pada Maret, disusul Marvell.
Ritme Nvidia menyebar uang hampir mekanis, tidak seperti strategi portofolio investasi, lebih seperti daftar pemasok yang keluar dari departemen pembelian.
Hingga pekan lalu, kegiatannya lebih besar lagi.
Nvidia mencapai kesepakatan dengan Corning, berkomitmen untuk investasi hingga $3,2 miliar, membantu produsen kaca berusia 175 tahun ini membangun tiga pabrik teknologi optik baru di AS, meningkatkan kapasitas koneksi optik untuk infrastruktur AI 10 kali lipat, dan memperluas produksi serat optik lebih dari 50%.
Keesokan harinya, mereka memberikan opsi beli (warrant) senilai hingga $2,1 miliar kepada operator pusat data IREN untuk menggelar infrastruktur AI 5 Gigawatt.
Ditambah dengan taruhan tunggal terbesar sebesar $30 miliar kepada OpenAI, serta pendanaan kepada Anthropic dan xAI yang telah bergabung dengan SpaceX, Nvidia tahun ini telah menyelesaikan setidaknya 7 investasi di perusahaan publik, berpartisipasi dalam sekitar 24 putaran pendanaan perusahaan swasta, membentuk matriks investasi yang mencakup "chip - komunikasi optik - pusat data - model besar".
Penjelasan Jensen Huang terdengar hampir rendah hati: "Ada terlalu banyak perusahaan model dasar yang sangat bagus, kami tidak memilih pemenang, kami ingin mendukung semua orang."
Tapi melihat laporan keuangannya terungkap, sistem penyiram ini mengairi semua rantai permintaan GPU mereka sendiri.
Perusahaan yang diinvestasikan hampir semuanya adalah pembeli besar chip Nvidia, tindakan investasi langsung menarik pembelian modul optik, GPU, infrastruktur pusat data, yang kemudian disewakan kepada pelanggan skala sangat besar seperti Microsoft, Meta, OpenAI, membentuk garis besar "siklus permintaan mandiri".
Siklus Dari Tangan Kiri ke Kanan, dan Kekayaan Buku Intel
Inilah tempat kontroversi mulai memanas.
Analis Goldman Sachs Schneider menggunakan istilah "pendapatan siklus" dalam laporannya: Pembiayaan ekuitas Nvidia kepada OpenAI semakin menyerupai pemasok yang mendanai pelanggannya sendiri, agar pelanggan mengembalikan pembayaran dalam bentuk pembelian GPU. Ini seperti pemasok makanan yang berinvestasi di restoran yang hampir bangkrut, meminta restoran itu menggunakan uangnya untuk terus membeli bahan makanannya.
Tahun 2026, Nvidia diperkirakan akan mengakui pendapatan sekitar $13 miliar dari OpenAI saja, sebagian besar laba kotor diinvestasikan kembali ke dalam investasi ke OpenAI. Media mengomentari hal ini, mengatakan kemakmuran AI telah melahirkan pesta pembiayaan yang berputar dan kreatif, sebagian uang hanya berputar di tempat.
Kritikus menyamakan operasi ini dengan "pembiayaan pemasok" di era gelembung dot-com: Pemasok peralatan memberikan dukungan dana kepada pelanggan, pelanggan menggunakan uang itu untuk membeli peralatan, pada akhirnya kebutuhan nyata atau tidak menjadi semakin sulit dibedakan, begitu kondisi pasar berbalik, permintaan palsu akan terungkap dengan cepat dalam beberapa kuartal.
Tapi Jensen Huang menolak pandangan "pembiayaan siklus". Dalam wawancara dengan Bloomberg, ia langsung menanggapi dengan "tidak masuk akal", bersikeras bahwa investasi Nvidia hanyalah sebagian kecil dari dana besar yang dibutuhkan perusahaan-perusahaan ini, merupakan suara kepercayaan untuk bisnis generasional jangka panjang, bukan rekayasa keuangan.
Dan imbalan buku yang paling terlihat saat ini, berasal dari Intel. Akhir 2025, Nvidia mengakuisisi sekitar 215 juta saham baru Intel senilai $5 miliar; dalam 8 bulan berikutnya harga saham Intel melonjak hampir 6 kali lipat, keuntungan belum terealisasi Nvidia melonjak ke tingkat $25 miliar.
Analis Wedbush Securities Bryson mencatat dalam laporannya, transaksi padat Nvidia "tepat jatuh ke dalam kerangka tema investasi siklus", tetapi jika dilaksanakan dengan baik, investasi-investasi ini juga membangun "parit pelindung rantai pasok" bagi Nvidia yang tidak dapat dengan mudah ditiru pesaing.
Analis chip Mizuho Klein menganggap dana yang dialirkan ke komponen komunikasi optik, serat optik, fotonik silikon sebagai penggunaan dana yang "sangat cerdik" oleh tim CFO, dapat mempercepat pengembangan teknologi langka dalam rantai pasok Nvidia. Tapi untuk dana yang dialirkan ke penyedia cloud baru seperti CoreWeave dan Nebius, ia lebih jujur: "Investasi ini membuat saya merasa tidak nyaman, seolah-olah membayar di muka untuk GPU Anda sendiri."
Jika siklus berbalik, pasar cepat atau lambat akan mempertanyakan, berapa banyak dari permintaan AI saat ini yang merupakan permintaan nyata, dan berapa banyak yang hanya fatamorgana yang ditopang oleh neraca Nvidia sendiri.
Uang Tidak Panas, Kepercayaan yang Akan Pecah Duluan
Ada banyak indikator teknis untuk mengukur taruhan besar ini, tapi tidak ada yang lebih langsung daripada laporan keuangan Nvidia sendiri.
Kuartal IV tahun fiskal 2026, pendapatan Nvidia $68,1 miliar, meningkat 73% YoY; pendapatan tahunan $215,9 miliar, meningkat 65% YoY; laba bersih tahunan $120,067 miliar; arus kas bebas mencapai $97 miliar. Perusahaan mengembalikan $41,1 miliar kepada pemegang saham melalui pembelian kembali saham dan dividen tunai.
Tapi tepat sehari setelah merilis laporan keuangan terkuat dalam sejarah, harga saham Nvidia turun sekitar 5,5%, kapitalisasi pasar menguap sekitar $260 miliar dalam satu hari. Ini bukan karena laporannya buruk, melainkan karena "melebihi ekspektasi" itu sendiri telah kehilangan kejutan marjinal.
Pasar mengawasi pabrik chip 2nm Terafab, mengawasi interkoneksi optik, mengawasi arsitektur Rubin generasi baru, tapi menemukan bahwa kepastian yang bisa dibeli hanya 12 bulan ke depan. Berapa lama lagi pengeluaran modal AI bisa berkembang? Seberapa lama durasi pertumbuhannya bisa ditarik?
Tentu saja Nvidia tidak panas, uang tunai yang dipegangnya cukup untuk membuatnya terus menjadi menara air pusat era AI dalam waktu yang lama. Tapi uang tidak terburu-buru, kepercayaanlah yang akan pecah duluan. Kepercayaan pecah di tikungan investasi siklus, ketika pemasok harus menggunakan modalnya sendiri untuk mengairi permintaan pelanggan, pasar mulai menghitung, berapa banyak curah hujan alami yang masih ada di bawah hamparan rumput ini.
Gelembung belum tentu penipuan. Kadang-kadang itu adalah semua peserta di dunia yang secara bersamaan percaya pada hal yang sama. Tapi ketika terus menuangkan sabun ke dalam gelembung, membuatnya terlihat lebih kokoh, lebih tahan lama, lebih seperti proyek beton baja itu sendiri, maka ini menjadi eksperimen teknik yang memerlukan penilaian ekstrem dan tenang dari investor.
