Ditulis oleh: Xiaobing, Deep Tide TechFlow
12 September 2017, New York, Konferensi Investor Institusional CNBC.
CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon berdiri di atas panggung, melemparkan satu kalimat kepada semua manajer investasi: "Bitcoin adalah penipuan, bahkan lebih buruk dari gelembung tulip. Siapa pun yang memperdagangkan Bitcoin di JPMorgan, saya akan pecat segera, dengan dua alasan: melanggar aturan dan bodoh."
Hari itu, Bitcoin turun 2%, diperdagangkan pada $4.106.
Sembilan tahun kemudian, pada 14 April 2026, Goldman Sachs mengajukan aplikasi untuk Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF ke SEC. Enam hari sebelumnya, ETF Bitcoin spot Morgan Stanley (MSBT) baru saja diluncurkan, menarik $34 juta pada hari pertama, dengan rasio biaya 0,14%.
Pada hari yang sama, calon ketua Fed yang dinominasikan Trump, Kevin Warsh, mengajukan dokumen pengungkapan finansial 69 halaman, yang mencantumkan investasi dalam Polymarket, Solana, platform pengembangan Ethereum Tenderly, dan perusahaan startup jaringan kilat Bitcoin Flashnet.
Tiga peristiwa terjadi bersamaan dalam satu minggu.
Wall Street butuh waktu sembilan tahun penuh untuk mengubah sikap terhadap Bitcoin dari "ini penipuan" menjadi "kami membuat produk sendiri untuk dijual".
Bukan ETF Spot, Apa yang Dijual Goldman?
Pertama, sebuah detail yang diabaikan pasar: yang diajukan Goldman bukanlah ETF Bitcoin spot.
Mereka mengajukan ETF "Pendapatan Premium", dengan strategi inti covered call (opsi panggung tertutupi). Singkatnya, dana memegang saham ETF Bitcoin spot (terutama IBIT BlackRock), sambil menjual opsi panggung, memungut biaya opsi, dan membagikan dividen secara berkala kepada investor. Tingkat cakupan penjualan opsi berfluktuasi antara 40% hingga 100%.
Apa artinya ini? Jika Bitcoin melonjak, Anda hanya mendapat sebagian keuntungan; jika Bitcoin sideways atau naik sedikit, Anda lebih untung daripada hanya memegang Bitcoin, karena ada pendapatan tambahan dari biaya opsi.
Pilihan Goldman pada bentuk produk ini secara akurat menggambarkan profil klien mereka: bukan para retail yang ingin melipatgandakan uang sepuluh kali dengan Bitcoin, tetapi dana institusional pengelolaan yang mengelola ratusan juta hingga miliaran dolar. Uang ini butuh alasan untuk masuk ke Bitcoin, dan alasannya bukan "keyakinan", melainkan "tingkat pengembalian".
ETF Goldman pada dasarnya mengatakan: Volatilitas Bitcoin sendiri adalah aset yang dapat dimonetisasi. Anda tidak perlu bertaruh pada arah, Anda hanya perlu mengakui bahwa pasar ini cukup aktif, dan penjual opsi akan untung.
Pemikiran ini sejalan dengan BITA yang akan diluncurkan BlackRock. BITA juga menggunakan strategi covered call, mengubah volatilitas Bitcoin menjadi dividen bulanan. Perbedaannya adalah BlackRock memiliki posisi dasar raksasa IBIT senilai $55 miliar sebagai penyangga likuiditas, sedangkan Goldman memilih untuk tidak memegang Bitcoin langsung, melainkan memegang saham ETF spot secara tidak langsung melalui anak perusahaan di Kepulauan Cayman untuk menghindari kendala regulasi.
Dua raksasa Wall Street, hampir bersamaan memfokuskan pandangan pada lini produk yang sama, sepertinya dapat menunjukkan satu hal: Perang ETF Bitcoin spot sudah selesai, perang berikutnya adalah "siapa yang dapat mengemas Bitcoin menjadi produk yang dipahami klien manajemen aset tradisional".
Dari Membeli Produk Orang Lain ke Membuat Produk Sendiri: Transformasi Sembilan Tahun Goldman
Melihat garis waktu yang panjang, perubahan sikap Goldman terhadap cryptocurrency adalah salah satu perubahan paling dramatis di Wall Street.
2021, Goldman merestart meja perdagangan cryptocurrency, mulai menyediakan perdagangan berjangka dan opsi Bitcoin untuk klien. Saat itu seluruh industri masih menggunakan retorika "kami fokus pada teknologi blockchain, bukan Bitcoin" untuk mengungkapkan keinginan yang ragu-ragu "ingin menyentuh tapi takut mengatakannya".
Akhir 2024 hingga awal 2025, laporan 13F Goldman mulai menunjukkan wajah aslinya. Hingga kuartal IV 2024, Goldman memegang saham ETF Bitcoin senilai $1,57 miliar,其中 $1,27 miliar di IBIT BlackRock, $288 juta di FBTC Fidelity, meningkat 121% dari kuartal sebelumnya.
Pada pengungkapan 13F Kuartal IV 2025, Goldman secara tidak langsung memegang sekitar 13.741 Bitcoin melalui berbagai ETF Bitcoin spot, dengan nilai pasar sekitar $1,71 miliar saat itu. Yang lebih mengejutkan, mereka juga memegang sekitar $1 miliar ETF Ethereum, $153 juta ETF XRP, dan $108 juta ETF Solana. CEO David Solomon juga diundang berbicara di forum World Liberty Financial.
Dari membeli produk orang lain, hingga membuat produk sendiri untuk dijual, Goldman butuh waktu kurang dari dua tahun.
Morgan Stanley: 16.000 Penasihat Keuangan adalah Senjata Terbesar
Ritme Morgan Stanley lebih cepat dan lebih agresif.
MSBT diluncurkan di NYSE Arca pada 8 April, menjadi ETF Bitcoin spot pertama dalam sejarah AS yang diterbitkan langsung oleh bank komersial besar. Rasio biaya 0,14%, 11 basis point lebih murah dari IBIT BlackRock, langsung memulai perang harga pada peluncuran.
Analis ETF Bloomberg Eric Balchunas menilai kinerja hari pertama MSBT sebagai "peringkat 1% teratas dari semua penerbitan ETF", memprediksi aset kelolaan dapat mencapai $5 miliar dalam setahun.
Tapi senjata sejati MSBT bukanlah biaya, melainkan jaringan distribusi. Morgan Stanley memiliki 16.000 penasihat manajemen kekayaan, mengelola aset klien senilai $9,3 triliun. Sebelumnya penasihat ini hanya bisa merekomendasikan ETF Bitcoin pihak ketiga, sekarang bisa langsung menawarkan produk sendiri.
Yang lebih penting, Morgan Stanley sudah menyarankan klien untuk mengalokasikan 2% hingga 4% portofolio investasi mereka ke cryptocurrency. Ketika platform yang mengelola $9,3 triliun memberikan saran alokasi seperti itu, bahkan jika hanya sebagian kecil klien yang mengeksekusi, aliran dana ke pasar crypto adalah angka yang astronomis.
Morgan Stanley juga berencana membuka perdagangan spot Bitcoin, Ethereum, dan Solana melalui E*Trade pada paruh pertama 2026, sambil sudah mengajukan aplikasi trust untuk Ethereum dan Solana. Ini bukan sekadar mencoba, ini adalah peluncuran penuh.
Ko-CEO bisnis institusional Coinbase Brett Tejpaul mengatakan satu kalimat yang sangat tepat: "Ini menandai gelombang kedua adopsi aset digital."
Gelombang pertama adalah disetujuinya ETF spot pada 2024, dana mengalir melalui saluran ETF; gelombang kedua adalah bank sendiri turun tangan membuat produk, menyematkan aset crypto ke dalam rantai lengkap manajemen kekayaan tradisional.
Rahasia dalam File 69 Halaman: Calon Ketua Fed Berikutnya Investasi di Polymarket dan Solana
Tapi berita paling menarik minggu ini, mungkin bukan Goldman dan Morgan Stanley, melainkan pengungkapan finansial 69 halaman Kevin Warsh.
Warsh adalah calon ketua Fed berikutnya yang dinominasikan Trump, berencana menggantikan Jerome Powell yang akan mundur pada Mei. Formulir OGE 278e 69 halamannya diajukan pada 14 April, berisi daftar investasi yang membuat terkesima: investasi di jaringan L2 Ethereum Blast, investasi di pasar prediksi terdesentralisasi Polymarket, ekuitas di startup jaringan kilat Bitcoin Flashnet, investasi di Tenderly (platform pengembangan Ethereum), investasi sebelumnya di Bitwise (perusahaan manajemen aset yang mengelola satu ETF Bitcoin spot). Melalui struktur dana seri DCM Investments dan AVF, Warsh memiliki布局 luas di bidang pinjam meminjam DeFi, derivatif terdesentralisasi, jaringan L1 dan L2, pasar prediksi, dan infrastruktur pembayaran Bitcoin.
Meskipun sebagian besar posisi ini sangat kecil (menurut aturan OGE, item yang tidak标注 jumlah berarti nilainya di bawah $1.000), dan Warsh telah berjanji akan melikuidasi semuanya setelah dikonfirmasi, sinyalnya sangat kuat: calon pengendali kebijakan moneter AS bukan sekadar membeli sedikit Bitcoin secara pasif di akun broker, tetapi aktif mencari dan berinvestasi dalam protokol dan infrastruktur paling mutakhir di ekosistem crypto.
Warsh sebelumnya pernah公开 menyatakan, Bitcoin adalah "aset penting", "polisi baik kebijakan", dapat memberikan sinyal ketika Fed tertinggal dari kurva inflasi. Michael Saylor memprediksi dia akan menjadi "ketua Fed pertama yang pro-Bitcoin".
Kalimat ini jika diucapkan pada sore hari 2017 ketika Jamie Dimon mengatakan "Bitcoin adalah penipuan", probably akan dianggap sebagai omongan orang gila.
Wall Street Tidak Punya Keyakinan, Hanya Buku Besar
Melihat ketiga peristiwa ini secara bersamaan, gambaran menjadi jelas.
Wall Street never melakukan apapun karena "keyakinan". Alasan mereka melakukan setiap hal hanya satu: keuntungan. Ketika lembaga-lembaga ini bertindak kolektif, yang mereka lihat bukan makna filosofis Bitcoin, melainkan sebuah kelas aset dengan volume perdagangan tahunan triliunan dolar, volatilitas常年 mempertahankan di atas 60%, pasar opsi yang semakin matang, serta biaya manajemen, komisi perdagangan, dan premium produk terstruktur yang dapat dipungut围绕 kelas aset ini.
Bagi retail, apa artinya ini?
Jangka pendek, lebih banyak ETF berarti perang biaya yang lebih sengit. 0,14% MSBT sudah menurunkan batas底线 industri, ETF pendapatan Goldman dan BlackRock akan进一步 memperebutkan dana konservatif "ingin pendapatan tapi tidak ingin menanggung seluruh volatilitas". Pintu masuk dana Bitcoin sedang diperlebar.
Jangka menengah, ketika Wall Street mulai membangun produk pendapatan围绕 Bitcoin, mereka实际上 sedang mendefinisikan ulang Bitcoin dari "aset spekulatif" menjadi "aset pendapatan alternatif". Ini akan menarik sejumlah besar dana pensiun, asuransi, dan endowment universitas yang sebelumnya dihalangi oleh "terlalu volatil". Uang ini一旦 masuk,不太会 keluar.
Jangka panjang, ketika portofolio investasi calon ketua Fed berisi Polymarket dan Solana, ketika dua investment bank paling sombong di Wall Street berebut menerbitkan produk ETF Bitcoin, pertanyaan "apakah Bitcoin aset合法" sudah tidak perlu dijawab lagi.
Pertanyaannya menjadi: Di sisi mana Anda berada dalam tatanan baru ini?
2017 Jamie Dimon berkata "Saya akan memecat karyawan yang memperdagangkan Bitcoin". 2026, rekan-rekannya berebut-rebut menjual Bitcoin kepada setiap klien yang masuk pintu bank.
Wall Street tidak punya keyakinan, hanya buku besar. Ketika angka di buku besar cukup besar, keyakinan apa pun akan berubah.







