Penulis: Morpho
Kompilasi: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Pinjaman on-chain telah mencapai skala $60 miliar, namun dibandingkan dengan volume kredit tahunan keuangan tradisional sebesar $200 triliun, jumlah ini masih sangat kecil. Morpho berpendapat bahwa hambatannya terletak pada kurangnya suku bunga tetap dan tanggal jatuh tempo – institusi membutuhkan kepastian, bukan pasif mengikuti suku bunga mengambang yang diberikan oleh model algoritma. Midnight memungkinkan pemberi dan penerima pinjaman memberikan penawaran langsung, menetapkan suku bunga dan jangka waktu sendiri, tidak lagi menjadi price taker.
Waktunya untuk Suku Bunga Tetap
Ketika biaya komputasi dan transaksi blockchain tinggi dan partisipan relatif pasif, pinjaman dengan suku bunga mengambang memiliki rasionalitasnya. Tetapi hari ini kedua premis tersebut telah berubah: blockchain murah dan cepat, dan orang-orang yang memasuki pasar kredit on-chain – terutama institusi dan perusahaan – memiliki permintaan yang jelas.
Mereka menginginkan prediktabilitas: mengetahui posisi apa yang akan memberikan imbal hasil atau biaya, dan berapa lama durasinya. Mereka juga ingin mengontrol semua parameter pinjaman, bukan hanya sebagian. Morpho Blue telah memberikan kendali risiko kepada pengguna, tetapi kedua belah pihak pasar masih merupakan price taker, di mana suku bunga ditetapkan oleh model suku bunga. Blue memberikan kendali risiko kepada partisipan, sementara Midnight memberikan mereka kendali atas risiko dan suku bunga sekaligus.
Mengapa Sebelumnya Tidak Berhasil
Banyak yang telah mencoba membawa pinjaman suku bunga tetap ke dalam blockchain. Selain karena terlalu dini, sebagian besar gagal mencapai skala karena dua alasan.
Pertama, kebanyakan upaya membangun suku bunga tetap di atas kolam (pool) suku bunga mengambang. Ini tidak berhasil: prediktabilitas tidak dapat dibangun di atas sesuatu yang terus berubah. Kedua, pinjaman suku bunga tetap berbasis penawaran hanya dapat berfungsi ketika cukup banyak partisipan yang aktif memberikan penawaran di kedua sisi pasar, dan upaya awal mengalami kesulitan dalam hal ini.
Midnight menghindari kedua hal ini. Ini adalah primitif yang independen, suku bunga tetap berada di lapisan inti, dan tidak perlu mulai dari nol – ia mewarisi ekosistem Morpho Blue yang ada: salah satu basis partisipan aktif terbesar di DeFi.
Dibuat untuk Setiap Jenis Partisipan
Nilai Midnight berbeda-beda untuk berbagai jenis partisipan:
Institusi mendapatkan struktur jangka waktu yang dapat diprediksi, kontrol penuh atas suku bunga, risiko, tanggal jatuh tempo, dan kepatuhan di tingkat pasar, mampu memasuki posisi jangka panjang dan membangun kasus penggunaan yang lebih disesuaikan.
Perusahaan fintech mampu menawarkan produk kredit dengan suku bunga tetap yang dapat diprediksi dan multi-jaminan, disesuaikan dengan kebutuhan pengguna, tanpa harus membangun mesin kredit dari awal.
Pemberi dan penerima pinjaman mendapatkan prediktabilitas dan efisiensi: suku bunga tetap yang ditentukan selama jangka waktu pinjaman, dapat memberikan penawaran di banyak pasar, menggunakan berbagai aset sebagai jaminan, serta memperoleh pendapatan atau meminjam dengan suku bunga mengambang sebelum penawaran Midnight diselesaikan.
Kurator mendapatkan cara baru untuk membedakan diri. Blue memungkinkan kurator mengonfigurasi risiko; Midnight memungkinkan mereka mengonfigurasi risiko dan suku bunga sekaligus, dengan durasi menjadi dimensi baru bagi kurasi.
Satu Jaringan, Dua Struktur Pasar
Morpho Midnight bukanlah "V2" dari Morpho Blue, dan bukan pula penggantinya. Jaringan Morpho sekarang akan dibangun di sekitar dua struktur pasar, sesuai dengan kebutuhan yang berbeda: gunakan suku bunga mengambang, jangka waktu terbuka ketika fleksibilitas penting; gunakan suku bunga tetap, jangka waktu tetap ketika prediktabilitas penting. Keduanya saling melengkapi, bukan bersaing: modal dapat memperoleh pendapatan di Blue sambil memberikan penawaran di Midnight, likuiditas di satu sisi membantu pertumbuhan di sisi lain.
Rencana Peluncuran
Peluncuran bertahap dirancang untuk memprioritaskan keamanan dan memberikan waktu bagi partisipan untuk beradaptasi dengan dimensi baru yang dibawa oleh Midnight.
Saat peluncuran, hanya kontrak inti yang tersedia, mendukung pinjaman langsung. Perpanjangan otomatis, callback, dan alokasi vault adalah fungsi kontrak pintar yang akan datang, yang akan meningkatkan kegunaan Midnight, tetapi akan diluncurkan secara bertahap, bukan semuanya pada hari pertama.
Saat aplikasi diluncurkan, hanya terbatas pada satu jaringan (Base), satu pasangan perdagangan (cbBTC/USDC), dan pilihan tanggal jatuh tempo yang terbatas. Hal ini memungkinkan dinamika suku bunga tetap dan mengambang berkembang secara paralel di pasar yang familiar, sebelum secara bertahap diperluas ke lebih banyak pasar dan jaringan.
