Penulis Asli: Eric, Foresight News
Minggu ini, FTSE Russell mengumumkan daftar awal perusahaan yang akan dimasukkan ke Indeks Russell 3000 pada tahun 2026. Penyesuaian komponen indeks kali ini menambahkan beberapa saham terkait cryptocurrency. CoreWeave (CRWV), Iren Limited (IREN), dan Galaxy Digital Holdings (GLXY) semuanya muncul dalam daftar penambahan baru.
Selain itu, perusahaan DAT Ethereum BitMine (BMNR) dan Sharplink (SBET) serta perusahaan DAT SOL Forward Industries (FWDI) juga termasuk. Jika tidak ada kejadian tak terduga sebelum 29 Juni, ribuan miliar dana pasif yang melacak indeks Russell akan dipaksa mengalokasikan dana ke aset-aset ini, terlepas dari sikap pribadi manajer investasi terhadap cryptocurrency.
Ini tentunya merupakan kabar baik bagi investor saham konsep crypto, tetapi sulit dikatakan demikian bagi cryptocurrency itu sendiri.
Apa Itu Indeks Russell
Sistem indeks Russell dikelola oleh FTSE Russell di bawah London Stock Exchange Group dan merupakan salah satu tolok ukur saham AS paling berpengaruh di dunia. Indeks Russell 3000 mencakup 3000 perusahaan teratas berdasarkan kapitalisasi pasar di pasar saham AS, mewakili sekitar 98% pasar saham investable di AS. Dua sub-indeks inti yang diturunkan darinya: Russell 1000 (saham kapitalisasi besar, 1000 perusahaan teratas) dan Russell 2000 (saham kapitalisasi kecil, 2000 perusahaan berikutnya) juga merupakan komponen penting pasar modal.
Setiap tahun pada bulan Juni, FTSE Russell melakukan penyesuaian komprehensif berdasarkan data kapitalisasi pasar akhir April. Mulai tahun 2026, frekuensi ini akan ditingkatkan menjadi dua kali setahun (Juni dan November) untuk mencerminkan perubahan pasar lebih cepat.
Perkiraan hingga tahun 2026, sekitar 20 triliun dolar AS aset menggunakan indeks FTSE Russell sebagai tolok ukur, dengan sistem indeks AS Russell saja menampung sekitar 10,6 triliun dolar AS dari dana tersebut. Ini berarti bahwa setiap perusahaan yang masuk ke dalam indeks Russell akan segera menjadi target alokasi dana pasif yang sangat besar.
Dana yang melacak indeks Russell terutama berasal dari dua jenis produk: ETF dan reksa dana indeks. Ambil contoh Russell 2000, alat pelacak terbesarnya adalah iShares Russell 2000 ETF (IWM) dari BlackRock, dengan aset kelolaan sekitar 75 miliar dolar AS dan volume perdagangan harian lebih dari 26 juta saham, menjadikannya salah satu ETF saham kapitalisasi kecil dengan likuiditas terkuat di dunia. Selanjutnya adalah Vanguard Russell 2000 ETF (VTWO), mengelola sekitar 13,6 miliar dolar AS aset dengan biaya hanya 0,07%, menjadi pilihan utama investor pasif jangka panjang. Selain itu, ada juga sejumlah besar produk institusional seperti Vanguard Russell 2000 Index Mutual Fund (VRTIX) dan Russell 2000 Index Fund BlackRock.
Cara pengelolaan dana-dana ini adalah "pengelolaan pasif": satu-satunya tujuan mereka adalah mereplikasi kinerja indeks seakurat mungkin, bukan memilih saham secara aktif. Oleh karena itu, ketika sebuah saham dimasukkan ke dalam indeks, dana-dana ini harus membelinya sesuai bobot setelah penyesuaian berlaku; demikian pula, aset yang dikeluarkan juga akan dijual secara paksa. Mekanisme ini menjadikan hari penyesuaian indeks Russell (biasanya hari Jumat terakhir bulan Juni) sebagai salah satu hari perdagangan dengan volume tertinggi sepanjang tahun di pasar saham AS, dengan volume penutupan pada hari penyesuaian tahun 2024 mencapai rekor hampir 220 miliar dolar AS.
Data historis menunjukkan bahwa perusahaan yang dimasukkan ke dalam indeks Russell biasanya mengalami fluktuasi harga yang signifikan di sekitar waktu penyesuaian. Menurut berbagai penelitian, perusahaan yang baru dimasukkan ke dalam Russell 2000 rata-rata dapat memperoleh kenaikan harga 5%-10% dalam jangka pendek setelah penyesuaian berlaku, yang sepenuhnya berasal dari pembelian paksa oleh dana pasif. Untuk saham konsep cryptocurrency dengan kapitalisasi pasar relatif kecil dan likuiditas rendah seperti BitMine, efek ini mungkin lebih terasa.
Bagi perusahaan DAT, kenaikan harga saham akibat pembelian pasif lebih menguntungkan untuk penerbitan saham baru guna membeli lebih banyak cryptocurrency. Jika akhirnya dikonfirmasi dimasukkan ke dalam indeks Russell, "flywheel" yang dulu bergantung pada momentum untuk diselesaikan, sekarang dapat diwujudkan hanya dengan dorongan dari dana pasif ini.
Saham Perusahaan DAT Diuntungkan, ETH Itu Sendiri Belum Tentu
Hanya beberapa hari sebelum daftar indeks Russell diumumkan, David Hoffman, salah satu pendiri Bankless dan salah satu suara paling berpengaruh di komunitas Ethereum, telah melikuidasi seluruh kepemilikannya atas ETH.
Penjelasan Hoffman bukan karena pesimis terhadap jaringan Ethereum itu sendiri, sebaliknya, dia menyatakan dirinya "sangat optimis tentang masa depan jaringan Ethereum". Masalahnya terletak pada narasi inti bahwa "ETH adalah mata uang". Menurut Hoffman, Ethereum pada dasarnya adalah "pemberi, bukan pengambil". Ethereum menyediakan ruang blok teraman di dunia dengan harga biaya, men-tokenisasi aset global dengan harga biaya, melindungi protokol DeFi bernilai miliaran dolar dengan harga biaya. "Tidak ada biaya untuk semua transaksi" adalah sifat perangkat lunak sumber terbuka dan juga kekuatan Ethereum, tetapi justru bertentangan dengan logika "peningkatan nilai token".
Hoffman dengan tegas mengatakan, Ethereum adalah organisasi nirlaba paling sukses dalam sejarah manusia, tetapi secara arsitektur, Ethereum tidak memprioritaskan ETH. Ini bukan cacat, melainkan karakteristik. Dia berpendapat, kesuksesan jaringan Ethereum dan ekosistemnya, hanya sebagian kecil yang akan tercermin pada harga ETH. Lapisan aplikasi dan layanan L2 sedang menangkap sebagian besar nilai, rute sentralisasi Rollup berarti L2 memperoleh 97% keuntungan, sementara ETH hanya mendapatkan porsi yang sangat kecil.
Ini mengungkap dilema struktural. Harga saham perusahaan DAT dapat ditingkatkan valuasinya secara independen dengan memanfaatkan aturan sistem keuangan tradisional (inklusi indeks, alokasi institusional, premi saham), bahkan diperdagangkan dengan premium relatif terhadap aset kripto yang dimilikinya. Namun, ketika perusahaan-perusahaan ini memperoleh modal di pasar sekunder, dana tersebut tidak akan mengalir langsung ke ETH itu sendiri.
Mengingat proporsi kapitalisasi pasar perusahaan DAT tidak tinggi, bahkan aliran dana dari alokasi pasif tidak akan terlalu besar, dan kemungkinan kenaikan harga saham akan sangat terbatas. Di sisi lain, saat ini baik Ethereum maupun Solana sebenarnya sedang menghadapi kesulitan harga token, pembelian dari perusahaan DAT mungkin dapat mengimbangi sebagian tekanan jual, tetapi juga tidak dapat menghentikan masalah mendasar bahwa pasar tidak dapat memberikan valuasi yang lebih tinggi untuk blockchain publik.
Pada Agustus 2025, Ethereum mencatat rekor tertinggi hampir 5000 dolar AS, sedangkan harga Ethereum saat ini berada di sekitar 2000 dolar AS. Dalam 9 bulan dengan penurunan harga hampir 60%, satu perusahaan BitMine saja telah membeli 3,6 hingga 3,7 juta ETH, tetapi ini juga tidak dapat menghentikan penurunan harga yang terus berlanjut tanpa henti.
Kesimpulan
Indeks Russell membuka pintu bagi perusahaan cryptocurrency, yang tidak diragukan lagi merupakan tonggak sejarah lain dalam integrasi dunia keuangan tradisional dan aset digital. Bagi perusahaan seperti CoreWeave, Iren, Galaxy, ini berarti pengakuan institusional yang lebih luas, arus dana yang lebih stabil, dan likuiditas pasar yang lebih tinggi. Tetapi ketika perusahaan DAT menghadapi aliran dana yang sama, hasilnya mungkin tidak akan menguntungkan aset cryptocurrency yang lebih mendasar.
Saat ini, narasi "ETH adalah mata uang" sedang digantikan oleh realitas "ETH adalah infrastruktur publik", demikian pula dengan serangkaian blockchain publik seperti Solana. Peningkatan pendapatan rantai dan ekspektasi pembelian kembali mungkin dapat menopang harga token dalam jangka pendek, tetapi logika seperti itu memiliki batas tak kasat mata. Bagaimana memperkenalkan narasi baru untuk nilai token, mungkin adalah masalah yang paling perlu dipikirkan saat ini.
