Penulis: Rita
Bernstein secara signifikan merevisi prediksi pengeluaran untuk peralatan depan wafer (WFE) global: untuk 2026 dinaikkan dari 141 miliar menjadi 148 miliar dolar AS, untuk 2027 dinaikkan dari 175 miliar menjadi 204 miliar dolar AS, dan untuk 2028 dinaikkan dari 198 miliar menjadi 259 miliar dolar AS. Pertumbuhan kumulatif dua tahun sebesar 75% semakin menguatkan penilaian siklus naik pengeluaran peralatan. WFE merujuk pada peralatan depan wafer, yaitu peralatan inti yang dibutuhkan dalam proses fabrikasi chip bagian depan seperti litografi, etching, dan deposition. "Chip logika" dalam judul merujuk pada chip komputasi seperti CPU, GPU, ASIC, dan kapasitas foundry wafer mereka.
Revisi mencakup hampir semua segmen aplikasi dan geografis, tetapi peningkatan lebih banyak berasal dari chip memori di luar Tiongkok serta foundry wafer dan chip logika di Tiongkok. DRAM dan NAND adalah segmen dengan pertumbuhan terkuat, diikuti oleh logika dan foundry wafer. Bernstein berpendapat bahwa siklus naik pengeluaran peralatan saat ini berkelanjutan, dan koreksi baru-baru ini di sektor peralatan semikonduktor menawarkan peluang masuk yang menarik.
WFE Tumbuh 75% dalam Dua Tahun, DRAM Jadi Penggerak Terbesar
Chip memori adalah penggerak inti dari siklus ini. Bernstein memprediksi WFE DRAM akan tumbuh 53% dan 37% pada 2027 dan 2028, sementara NAND tumbuh 58% dan 42% pada periode yang sama. Revisi atas pengeluaran modal DRAM terutama didorong oleh tarikan ganda dari produsen DRAM global di luar Tiongkok dan di dalam Tiongkok. NAND mendapat manfaat dari peningkatan teknologi dan ekspansi kapasitas.
Pertumbuhan logika dan foundry wafer sedikit lebih rendah, diproyeksikan masing-masing 20% dan 19% pada 2027 dan 2028, terutama didorong oleh investasi node canggih. Pengeluaran IDM Intel sedikit direvisi naik, sementara bagian Tiongkok tetap stabil.
WFE DRAM pada 2027 diperkirakan mencapai 69 miliar dolar AS (prediksi sebelumnya 57 miliar), NAND mencapai 20 miliar dolar AS (sebelumnya 18 miliar), logika/foundry wafer mencapai 104 miliar dolar AS (sebelumnya 89 miliar). Tingkat pertumbuhan WFE DRAM dan NAND keduanya lebih tinggi dari logika/foundry wafer, yang tidak umum terjadi dalam siklus sebelumnya.
Wilayah Global di Luar Tiongkok Menyumbang Peningkatan Terbesar
Peningkatan terutama berasal dari wilayah global di luar Tiongkok. Dari peningkatan 22,8 miliar dolar AS pada 2027, DRAM menyumbang 10,7 miliar dan logika/foundry wafer menyumbang 9,8 miliar. Dari peningkatan 36,8 miliar dolar AS pada 2028, DRAM menyumbang 18 miliar dan logika/foundry wafer menyumbang 15 miliar. Revisi 7 miliar dolar AS pada 2026 lebih moderat, dengan foundry wafer menyumbang 3,4 miliar, DRAM 2,6 miliar, dan sisanya dari segmen lainnya.
Guidance dari pemasok peralatan utama pada dasarnya konsisten dengan prediksi Bernstein. Tokyo Electron memperkirakan WFE sekitar 1,2 triliun dolar AS pada 2026, di atas 1,5 triliun pada 2027, dan di atas 1,9 triliun pada 2028. Lam Research memperkirakan mendekati 1,1 triliun dolar AS pada 2026 dan masuk ke kisaran rendah 1,5 triliun pada 2027. KLA memperkirakan di kisaran rendah 1,2 triliun dolar AS pada 2026, di atas 1,5 triliun pada 2027, dan di atas 1,9 triliun pada 2028. Data ini memiliki perbedaan signifikan dengan prediksi Bernstein. Bernstein percaya bahwa guidance perusahaan peralatan cenderung konservatif, dan akan ada revisi bertahap pada laporan kuartalan mendatang seiring visibilitas pesanan meningkat.
Ketahanan WFE Tiongkok Melebihi Ekspektasi Pasar
Bernstein memprediksi permintaan WFE Tiongkok dari 2026 hingga 2028 masing-masing adalah 57 miliar, 57,3 miliar, dan 101 miliar dolar AS. Tahun 2026 dan 2027 hampir datar, terutama karena kekurangan alat lithography DUV menghambat impor. Pada 2028 melonjak menjadi 101 miliar, dengan ekspansi menyeluruh di semua segmen.
Prediksi 2026 direvisi turun 1,1 miliar dolar AS dari sebelumnya, terutama karena impor lemah akibat kekurangan lithography DUV, namun produsen peralatan domestik diperkirakan mencapai pertumbuhan tahunan 41%, dengan pendapatan mencapai 16 miliar dolar AS. Prediksi 2027 hingga 2028 direvisi naik signifikan sebesar 6,3 miliar dan 24 miliar dolar AS. Semua segmen di Tiongkok melakukan ekspansi, dari memori, logika canggih, hingga logika matang.
Memori tetap menjadi sektor terkuat, dengan tingkat pertumbuhan tahunan 88%, 81%, dan 62% dari 2026 hingga 2028. Ledakan logika canggih terutama berasal dari solusi advanced packaging Huawei, yang menumpuk banyak chip untuk meningkatkan performa, mengonsumsi lebih banyak wafer. Untuk logika matang, produsen NAND domestik mengalihdayakan produksi CMOS ke foundry wafer, permintaan baru yang didorong AI, serta siklus naik industri dan otomotif, bersama-sama mendorong ketatnya pasokan node matang, mendorong foundry wafer untuk melanjutkan ekspansi kapasitas yang agresif.
Bernstein memperkirakan impor WFE Tiongkok akan pulih pada paruh kedua 2026, mencapai rekor baru 41 miliar dolar AS sepanjang tahun. Pendapatan pemasok peralatan global dari Tiongkok pada 2026 akan stabil secara tahunan, lebih baik dari ekspektasi sebelumnya "turun tahunan", dan kemungkinan akan direvisi lebih lanjut pada beberapa kuartal mendatang.
ASML, Applied Materials, NAURA Masing-Masing Punya Posisi
ASML adalah pilihan utama Bernstein untuk peralatan semikonduktor Eropa, diproyeksikan memiliki CAGR pendapatan 34% dari 2025 hingga 2028, didukung oleh kenaikan pengeluaran modal DRAM dan logika canggih serta peningkatan intensitas lithography. Baik EUV maupun DUV akan tumbuh kuat, pengiriman sistem EUV akan hampir dua kali lipat dari 48 unit pada 2025 menjadi 118 unit pada 2028. Meskipun pangsa pendapatan Tiongkok akan turun menjadi 20% sesuai guidance perusahaan (33% pada 2025, 41% pada 2024), terdapat ruang naik yang signifikan dari permintaan berkelanjutan Tiongkok untuk sistem DUV.
Target harga Applied Materials direvisi naik paling besar, dari 525 dolar AS menjadi 675 dolar AS (+29%). Lam Research dari 360 dolar AS menjadi 385 dolar AS, KLA dari 225 dolar AS menjadi 250 dolar AS. Ketiganya mempertahankan rating Outperform. Di antara saham peralatan AS Bernstein, Applied Materials berada di urutan pertama karena eksposur terbesar terhadap logika canggih, DRAM, dan bisnis packaging serta valuasi yang relatif murah; Lam Research memiliki eksekusi yang kuat dan eksposur peningkatan NAND tetapi valuasi lebih tinggi; KLA tahun ini tumbuh sedikit lebih lambat (karena siklus pengiriman lebih panjang), tetapi memiliki eksposur terbesar ke logika canggih dan potensi naik yang lebih tinggi setelah 2027.
Di antara saham peralatan Tiongkok, urutan Bernstein adalah NAURA lebih baik daripada AMEC lebih baik daripada Piotech, ketiganya mempertahankan rating Outperform. NAURA mendapat manfaat terbesar ketika ekspansi kapasitas logika canggih dipercepat karena portofolio produknya paling luas (mencakup deposition, dry etching, thermal processing, cleaning) dan eksposur logika canggih terbesar (sekitar 40%). Koreksi baru-baru ini di sektor peralatan menawarkan peluang masuk yang menarik, dan ketidakpahaman pasar terhadap kekuatan permintaan 2027 akan dikoreksi bertahap pada paruh kedua tahun.
Bernstein percaya bahwa peralatan semikonduktor global berada dalam salah satu siklus naik terkuat sejak 2008. Intensitas pengeluaran modal DRAM dan logika canggih dinilai terlalu rendah secara sistematis oleh pasar, ketahanan pasar Tiongkok disalahartikan sebagai tidak berkelanjutan, dan guidance pemasok peralatan utama terlalu konservatif. Di balik pertumbuhan WFE 75% dalam dua tahun, terdapat ekspansi struktural yang sedang dialami oleh seluruh rantai manufaktur semikonduktor.
Disclaimer
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi laporan riset analis pihak ketiga (Bernstein, 11 Agustus 2026) oleh Chaoxiang Research, dikombinasikan dengan penyusunan informasi pasar terbuka. Rating, target harga, prediksi laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini adalah pandangan analis sekuritas tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Chaoxiang Research, dan bukan merupakan rekomendasi investasi apa pun.
Pasar mengandung risiko, pengambilan keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
