Trader Taiki Bercerita: Bitcoin Sedang Menyiapkan "Lilin Besar Ilahi", Sambil Bertaruh Kecil pada Zcash

Disusun & Dikompilasi: Deep Tide TechFlow

Pembawa Acara: Taiki Maeda

Sumber Podcast: Taiki Maeda

Judul Asli: Why Bitcoin is About to Print A God Candle

Tanggal Tayang: 5 Mei 2026

Ringkasan Poin Penting

Dalam video ini, Taiki Maeda menganalisis secara mendalam pergerakan pasar Bitcoin (BTC) saat ini dan berbagi pandangan terbarunya tentang tren ini.

Ia berpendapat bahwa pasar saat ini pada dasarnya telah mencerna penjualan marginal, sementara narasi tradisional "siklus empat tahun pengurangan separuh Bitcoin" telah membuat banyak investor keluar terlalu dini. Di sisi lain, pembelian BTC yang terus-menerus oleh Michael Saylor melalui STRC mendorong pasar ke dalam saluran naik yang digerakkan oleh refleksivitas.

Menurut Taiki, dukungan terpenting Bitcoin saat ini bukanlah sentimen pasar, melainkan pembelian struktural bulanan yang dapat dilacak secara kuantitatif. Selama permintaan STRC terhadap Bitcoin berlanjut, BTC kemungkinan besar akan terus naik secara stabil "sepanjang dinding kekhawatiran".

Berdasarkan penilaian ini, Taiki juga berbagi mengapa ia ingin menghilangkan "bias kognitif tengah" (midcurve bias, kesalahan investasi akibat terlalu kompleks) dan mencoba bertaruh kecil pada Zcash ($ZEC), yang ia anggap sebagai aset dengan refleksivitas tertinggi (di mana sentimen pasar dan volatilitas harga saling memperkuat). Selain itu, ia menjelaskan mengapa ia yakin bahwa tren ini akan dipimpin oleh kenaikan Bitcoin terlebih dahulu, kemudian menyebar ke aset kripto dengan volatilitas lebih tinggi.

Cuplikan Pandangan Menarik

Tentang Logika Bullish BTC dan Kegagalan "Siklus Empat Tahun"

• "Saat puncak pasar terbentuk sebelumnya, pembeli marginal pada dasarnya telah habis, dan DAT yang mendorong valuasi lebih tinggi juga telah kelelahan; sekarang situasinya justru sebaliknya, menurut saya penjual marginal hampir habis, dan DAT justru mulai aktif kembali."
• "Ketika BTC masih di sekitar $65.000 hingga $66.000, tingkat pesimisme orang bahkan melebihi periode setelah runtuhnya Luna, 3AC, dan pandemi."
• "Waktu yang tepat untuk membeli biasanya tidak terasa nyaman; semua orang ingin menunggu sampai media sosial kembali bullish secara konsisten, tetapi itu seringkali bukan harga terbaik."
• "Banyak orang berpikir bahwa semua orang bisa menjual di puncak, lalu menunggu untuk membeli di Q4, tapi menurut saya ini adalah ekspektasi malas yang telah dicerna pasar enam hingga tujuh bulan sebelumnya."
• "Jika semua orang yang ingin menjual telah menjual lebih awal, lalu siapa yang akan terus menjual jika Q4 benar-benar membuat rendah baru?"

Tentang Roda Gila Refleksif STRC (Saylor)

• "Pada bulan Maret, dia membeli sekitar $1,5 miliar Bitcoin; pada bulan April, dia membeli sekitar $3,4 miliar BTC. Yang lebih penting, pembelian ini sebagian besar terkonsentrasi di minggu kedua setiap bulan."
• "Di awal dan siklus sebelumnya, Saylor sering membeli besar-besaran saat pasar sudah melesat naik dan sentimen sangat panas, itu memang perannya; tetapi dalam beberapa bulan terakhir, dia sebenarnya membeli saat turun, dan ini patut diperhatikan."
• "Pengumuman pembelian miliaran dolar BTC oleh Saylor secara berturut-turut secara alami akan mendorong harga Bitcoin naik; kenaikan Bitcoin akan meningkatkan mNAV MSTR, meyakinkan pemegang saham bahwa strategi leverage-nya meningkatkan kepemilikan koin per saham; setelah mNAV pulih, dia lebih mudah mengumpulkan modal lagi, lalu membeli lebih banyak Bitcoin."
• "Selama harga STRC di atas $100, Saylor dapat menerbitkan saham baru, menggunakan uangnya untuk membeli BTC. Dengan kata lain, dia menambah posisi Bitcoin dengan biaya modal dolar sekitar 11,5%. Selama kenaikan BTC lebih tinggi dari ambang ini, model ini akan terus berjalan."
• "Mulai pertengahan Juli tahun ini, dia berencana membagi pembelian Bitcoin besar bulanan menjadi dua kali, masing-masing di pertengahan dan akhir bulan. Penyesuaian ini membuat operasi pembeliannya tidak mudah diprediksi pasar; di masa depan, dia mungkin meningkatkan frekuensi pembelian menjadi mingguan."

Tentang Menghilangkan "Bias Kognitif Tengah (Midcurve Bias)"

• "Siklus pertama saya terlalu ke kiri, siklus kedua terlalu ke tengah, jadi di siklus ketiga, saya ingin mencoba pendekatan berbeda. Saya ingin menggabungkan pelajaran dari dua siklus sebelumnya: mempertahankan sensitivitas terhadap risiko, tetapi jangan terjebak selamanya di 'zona tengah' karena PTSD bear market."
• "Pasar seringkali tidak menghargai orang yang paling pandai membuat presentasi, tetapi mereka yang benar-benar menangkap gelombang utama. Jadi kali ini, setidaknya untuk sebagian kecil portofolio, saya ingin mencoba mendekati arah 'refleksivitas maksimal' ini."

Tentang Logika Investasi dan Refleksivitas Zcash ($ZEC)

• "Begitu turun di bawah $50, pasar langsung berpikir 'siapa yang peduli privasi'; dan begitu naik ke sekitar $400, wacana berubah menjadi 'privasi adalah hak asasi manusia, ini salah satu sektor terpenting'. Dengan kata lain, banyak narasi Zcash pada dasarnya dipicu oleh harga terlebih dahulu."
• "Naval bahkan mengatakan 'Bitcoin adalah asuransi terhadap mata uang fiat, Zcash adalah asuransi terhadap Bitcoin'."
• "Karena seperti BTC, pasokannya 21 juta koin, juga memiliki siklus pengurangan separuh; kapitalisasi pasarnya saat ini hanya sekitar 0,5% dari BTC. Jadi pasar sepenuhnya mungkin mulai menceritakan kisah baru di suatu tahap: mengapa Zcash tidak bisa mencapai 1%, 2%, atau bahkan lebih dari kapitalisasi pasar BTC?"

Tentang Hubungan Rotasi antara BTC dan Altcoin

• "Tahap pertama dari bear market menuju bull market, hal terpenting adalah BTC memimpin kenaikan terlebih dahulu. Saya tidak percaya skenario 'pasar baru saja mencapai dasar, Ethereum langsung terbang sendiri'. Untuk membangun kembali kepercayaan industri, Bitcoin harus memimpin."
• "Cara terpintar justru menerima harga beli yang lebih tinggi, menggunakan keuntungan BTC yang sudah didapat untuk beralih ke aset dengan Beta lebih tinggi, daripada sekarang sudah mempersiapkan banyak narasi yang Anda sendiri tidak terlalu yakin."
• "Cerita seperti VC Tech, L1, DeFi bukanlah arah yang paling mudah diterima dana saat ini. Sebaliknya, narasi sederhana dan langsung seperti 'penyimpan nilai' Bitcoin atau 'privasi' Zcash justru lebih mudah dipahami pasar dengan cepat selama bull market."

Tentang Mentalitas Trading dan Logika Uang Besar

• "Saya semakin merasa investasi juga harus mengejar 'pengembalian yang disesuaikan dengan kualitas tidur'. Bisa tidur nyenyak, hidup nyaman, sambil memegang aset yang benar-benar dipercaya, seringkali lebih berkelanjutan dalam jangka panjang daripada terus-menerus memantau pasar dengan tekanan tinggi."
• "Banyak orang berpikir keuntungan berasal dari trading yang sering, tapi menurut saya sebagian besar uang di pasar dihasilkan dari memegang aset yang akan naik, bukan dari terus-menerus berganti posisi."
• "Di pasar kripto yang sangat reflektif ini, seringkali hanya perlu satu atau dua lilin hijau yang cukup bagus untuk segera memperbaiki mentalitas orang. Harga naik, orang akan merasa pintar lagi, bersedia mengambil risiko lagi, percaya lagi industri memiliki masa depan. Garis K hijau itu sendiri akan menciptakan pembelian baru."
• "Bearish sering terdengar lebih pintar, mereka selalu bisa menceritakan kisah risiko yang rumit selama bull market; namun kenyataannya seringkali, orang optimis lebih mudah menghasilkan uang besar."
• "Uang besar yang sebenarnya bukan tentang membeli dan menjual, melainkan tentang menunggu. Di bull market Anda menghasilkan uang, di bear market Anda menjadi kaya."

Mengulas Logika Saya yang Bullish terhadap BTC

Taiki Maeda:

Saya pikir Bitcoin akan segera mencetak lilin besar ilahi yang cukup untuk membuat bearish diam, memberikan 'terapi garis K hijau' yang sudah lama ditunggu-tunggu ke seluruh pasar. Dalam video ini, saya akan menjelaskan mengapa saya masih bullish pada BTC, mengapa saya menambahkan Zcash ke portofolio jangka menengah-panjang saya, dan rencana keseluruhan saya selanjutnya.

Pertama, mengapa saya pikir pasar telah mencapai dasar dan sedang memasuki bull market baru. Beberapa bulan terakhir saya terus menekankan satu penilaian: Saat puncak pasar terbentuk sebelumnya, pembeli marginal pada dasarnya telah habis, dan DAT yang mendorong valuasi lebih tinggi juga telah kelelahan; sekarang situasinya justru sebaliknya, menurut saya penjual marginal hampir habis, dan DAT justru mulai aktif kembali. DAT yang saya maksud di sini terutama adalah pembelian struktural seperti Michael Saylor dan Strategy, dan menurut saya, selama pendekatan Saylor ini terus efektif, nanti pasti akan ada lebih banyak orang yang mengikuti.

Selama setengah tahun terakhir, yang paling saya perhatikan adalah aliran dana. Saat menilai pasar, saya terus bertanya pada diri sendiri tiga pertanyaan: Bagaimana posisi orang sekarang? Siapa lagi yang akan menjual? Siapa lagi yang akan membeli? Enam tujuh bulan lalu, ketika Bitcoin masih di sekitar enam digit, konsensus pasar adalah BTC akan menuju $250.000, ETH menuju $8.000-$10.000, musim altcoin Q4 hampir dianggap sebagai hukum besi; dalam lingkungan seperti itu, hal yang benar justru menjual posisi kepada orang-orang yang bullish secara konsisten itu.

Sinyal penting yang saya lihat saat itu adalah mNAV MSTR mulai runtuh pada Oktober dan November tahun lalu, yang saya pahami sebagai alarm akhir dari pergerakan besar. Tetapi beberapa bulan terakhir, sentimen pasar benar-benar berbalik. Begitu BTC turun ke sekitar $60.000, orang mulai berteriak $40.000, $50.000, Ethereum kembali ke $1.000, Q4 pasti akan memiliki dasar yang lebih baik. Namun bagi saya, penilaian ini sangat malas. Selama perang Iran, saham AS pernah turun 10%, tetapi Bitcoin bertahan di $65.000; sementara Indeks Fear & Greed bahkan mencatat angka bulanan terendah sejak diluncurkan pada 2017. Dengan kata lain, ketika BTC masih di sekitar $65.000-$66.000, tingkat pesimisme orang bahkan melebihi periode setelah runtuhnya Luna, 3AC, dan pandemi.

Saya bukan orang yang secara mekanis melihat indikator sentimen, tetapi keputusasaan ekstrem ini menunjukkan satu hal: Banyak orang sudah menjual, banyak orang sudah beralih ke saham, Twitter dipenuhi tekanan dan kelelahan. Jika Anda sudah lama menjadi pengikut Bitcoin, ini setidaknya patut Anda pikirkan. Waktu yang tepat untuk membeli biasanya tidak terasa nyaman; semua orang ingin menunggu sampai media sosial kembali bullish secara konsisten, tetapi itu seringkali bukan harga terbaik.

Saya juga semakin meragukan bahwa siklus empat tahun kali ini akan gagal. Banyak orang berpikir bahwa semua orang bisa menjual di puncak, lalu menunggu untuk membeli di Q4, tapi menurut saya ini adalah ekspektasi malas yang telah dicerna pasar enam hingga tujuh bulan sebelumnya. Tahun lalu ketika pasar di sekitar $120.000, banyak yang mengira ETF dan Trump akan membawa 'siklus super'; setelah BTC mundur 40%-50% dari puncak, turun ke kisaran $60.000-$70.000, barulah orang-orang yang awalnya bullish di puncak akhirnya menyerah, percaya pada siklus empat tahun, percaya Q4 adalah titik terendah sebenarnya.

Tapi masalahnya adalah, jika semua orang yang ingin menjual telah menjual lebih awal, lalu siapa yang akan terus menjual jika Q4 benar-benar membuat rendah baru? Tentu saja, resesi, komputasi kuantum, dan black swan lainnya selalu mungkin terjadi, tetapi jika hanya melihat struktur pasar saat ini, kondisi pembeli dan penjual, serta posisi saham AS dan kripto masing-masing, saya tidak tahu kekuatan apa yang cukup kuat untuk mendorong BTC turun jauh lagi. Bagi saya, di bawah $70.000 setidaknya sudah menjadi area yang layak mengambil risiko, layak mulai DCA dan menambah posisi.

Satu hal lagi yang sering saya pikirkan akhir-akhir ini: bahkan jika Anda percaya pada siklus, yang disebut 'puncak sebenarnya' belum tentu terjadi saat Bitcoin naik sebentar ke $125.000 pada Oktober tahun lalu. Sebaliknya, saya pikir puncak sentimen sebenarnya mungkin saat ETH naik ke $5.000 pada Agustus tahun lalu. Saat itu Tom Lee membeli dengan gila-gilaan, antusiasme pasar terhadap ETH jauh lebih mirip puncak daripada sumbu atas BTC yang naik dan turun. Jika Anda menganggap momen itu sebagai puncak sentimen, maka kita sebenarnya telah melewati sebagian besar bear market; dilihat dari ini, mulai mengambil risiko lagi di musim panas mungkin tidak masuk akal.

Jadi, kesimpulan inti saya sekarang sederhana: Ketakutan tingkat sejarah, tidak membuat rendah baru selama perang Iran, penjual marginal habis, dan Saylor seperti phoenix bangkit kembali, mengangkat kembali pembelian struktural. Faktor-faktor ini bersama-sama membuat saya bersedia tetap bullish pada BTC.

Pembaruan Pandangan Investasi STRC

Taiki Maeda:

Selanjutnya, masuk ke logika STRC yang telah saya lacak selama beberapa bulan ini. Sejauh ini, pemikiran ini pada dasarnya bergerak ke arah yang saya perkirakan, dan menurut saya itu akan terus berfungsi.

Saya terus mencatat pembelian Saylor per bulan. Pada bulan Maret, dia membeli sekitar $1,5 miliar Bitcoin; pada bulan April, dia membeli sekitar $3,4 miliar BTC. Yang lebih penting, pembelian ini sebagian besar terkonsentrasi di minggu kedua setiap bulan. Sekarang baru memasuki Mei, jadi saya memperkirakan mulai minggu depan dia akan kembali meningkatkan pembelian, minggu ini mungkin hanya membeli beberapa miliar dolar terlebih dahulu, lalu membentuk puncak pembelian yang lebih besar di pertengahan bulan.

Ada satu hal yang membuat saya sangat terkesan: Jika Anda membuat daftar pengumuman pembelian Bitcoin terbesar Strategy dalam sejarah, Anda akan menemukan tahun ini sudah mencakup tiga di antaranya, masing-masing pada Januari, Maret, dan April. Letakkan titik waktu ini kembali ke grafik pergerakan BTC, Anda akan menemukan perbedaan yang sangat berbeda antara masa lalu dan sekarang. Di awal dan siklus sebelumnya, Saylor sering membeli besar-besaran saat pasar sudah melesat naik dan sentimen sangat panas, itu memang perannya; tetapi dalam beberapa bulan terakhir, dia sebenarnya membeli saat turun, dan ini patut diperhatikan.

Dibandingkan hanya melihat harga, saya lebih suka mengamati mNAV MSTR. Dulu Saylor sering membeli besar saat mNAV di atas 2, karena itu berarti dia bisa menjual premium tinggi MSTR ke pasar, lalu menggunakan uang tunai untuk membeli BTC; tetapi tiga pembelian besar terakhir ini ternyata terjadi saat mNAV hanya sekitar 1. Dengan kata lain, saat premium hampir menyentuh tanah, dia masih menemukan saluran pendanaan baru, terus membeli Bitcoin.

Yang benar-benar penting di balik ini adalah roda gila refleksif. Pengumuman pembelian miliaran dolar BTC oleh Saylor secara berturut-turut secara alami akan mendorong harga Bitcoin naik; kenaikan Bitcoin akan meningkatkan mNAV MSTR, meyakinkan pemegang saham bahwa strategi leverage-nya meningkatkan kepemilikan koin per saham; setelah mNAV pulih, dia lebih mudah mengumpulkan modal lagi, lalu membeli lebih banyak Bitcoin. Logika ini tentu saja bukan tanpa risiko, tetapi menurut saya, kita masih berada di tahap awal refleksivitas ini. Daripada sekarang bertaruh pada kiamat, lebih baik mengakui bahwa itu sedang berjalan, dan bertaruh itu akan terus berjalan.

Mekanisme STRC sendiri tidak rumit. Selama Anda memegang STRC sebelum tanggal ex-dividend, Anda bisa mendapatkan pengembalian tahunan sekitar 11,5%; dan ketika harga STRC di atas $100, Saylor dapat menerbitkan saham baru, menggunakan uangnya untuk membeli BTC. Dengan kata lain, dia menambah posisi Bitcoin dengan biaya modal dolar sekitar 11,5%. Selama kenaikan BTC lebih tinggi dari ambang ini, model ini akan terus berjalan.

Tentu, ada yang bilang ini terdengar berbahaya. Ya, memang mengandung komponen leverage, tetapi itu tidak berarti pasti akan langsung bermasalah. Saylor sepenuhnya bisa, setelah BTC naik ke posisi lebih tinggi, menjual MSTR, membeli kembali dan menghapus sebagian STRC, menyelesaikan deleverage; dia juga bisa, saat STRC bertahan lama di atas $101, menurunkan tingkat hasil, menekan biaya modal dari 11,5% ke 10%, mengurangi risiko masa depan. Menurut saya, tingkat hasil ekuilibrium STRC sekitar 10%, jika Federal Reserve menurunkan suku bunga di masa depan, ambang ini mungkin terus turun.

Saat Saylor menceritakan kisah 'kredit digital' ini, poin terpenting adalah: Ini membuka sekelompok pembeli yang awalnya tidak bisa langsung membeli BTC. Misalnya, ETF preferen dan pendapatan BlackRock sekarang sudah memasukkan produk seperti STRC ke dalam kepemilikan penting; produk serupa VanEck juga memberikannya alokasi yang cukup. Ungkapan 'generasi baby boom akan membelinya untuk hasil 11,5%' terdengar seperti lelucon, tetapi kenyataannya adalah, selama mereka membeli, Saylor bisa menggunakan uang ini untuk terus membeli Bitcoin.

Dan, jika seseorang benar-benar berpikir BTC akan turun kembali ke $40.000 atau $50.000, dia sama sekali tidak punya alasan untuk membeli STRC. Justru karena itu, menurut saya permintaan terhadap STRC pada dasarnya adalah ekspresi bullish BTC yang lebih halus. Anda bisa tidak suka Saylor, juga merasa produk ini akhirnya akan bermasalah, tetapi selama pasar masih membelinya dengan uang sungguhan, hal ini patut dihormati.

Bagi saya, kesimpulan trading paling langsung adalah: Ketika Anda tahu ada entitas yang dapat diprediksi akan membeli miliaran dolar BTC di dua minggu pertama setiap bulan, cara termudah menghasilkan uang seringkali adalah langsung memegang BTC itu sendiri. Berapa banyak yang akan dia beli di Mei, saya tidak tahu; tetapi selama STRC masih stabil di sekitar $100, saya cenderung berpikir bulan ini, bulan depan, bahkan beberapa kuartal ke depan, BTC masih punya alasan untuk terus didorong naik.

Salah satu rahasia menghasilkan uang di pasar adalah memahami hal-hal tertentu lebih dalam daripada orang lain. Beberapa bulan terakhir, memahami logika operasi Stretch adalah strategi investasi yang sangat efektif. Dan menurut saya, selama Stretch terus berkinerja baik, peluang ini masih ada.

Michael Saylor akan segera menyesuaikan strategi pembelian Bitcoin-nya. Mulai pertengahan Juli tahun ini, dia berencana membagi pembelian Bitcoin besar bulanan menjadi dua kali, masing-masing di pertengahan dan akhir bulan. Penyesuaian ini membuat operasi pembeliannya tidak mudah diprediksi pasar; di masa depan, dia mungkin meningkatkan frekuensi pembelian menjadi mingguan. Keuntungan strategi ini adalah dapat meningkatkan likuiditas pasar STRC, mengurangi volatilitas, sehingga menarik lebih banyak investor institusional.

Saat ini, Saylor telah menemukan cara membuat STRC terus beroperasi. Penggunaan leverage terhadap STRC di pasar saat ini tidak banyak, tetapi jika di masa depan terjadi over-leverage, misalnya menggunakan STRC sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin atau dolar, lalu menggunakan dana ini untuk membeli lebih banyak STRC, dan terus mengulangi operasi untuk mengejar hasil tahunan (APY) hingga 40%, maka risiko akan meningkat tajam. Namun, situasi ini belum terjadi saat ini. Jadi, selama pasar tetap hati-hati terhadap Stretch, dan penggunaan leverage tidak terlalu agresif, saya masih percaya diri memegang Bitcoin dan berinvestasi di aset risiko kripto lainnya.

Dua minggu ke depan, saya perkirakan Saylor akan membeli puluhan miliar dolar Bitcoin. Dasar prediksi ini tidak terlalu jelas, misalnya saya pernah memperkirakan dia akan membeli $2 miliar pada April, hasilnya dia membeli $3,5 miliar. Jadi kali ini saya hanya bisa membuat perkiraan konservatif, tetapi saya pikir pembelian kali ini mungkin akan mendorong harga Bitcoin di atas $80.000. Saat itu saya berencana menjual sebagian posisi. Saya akan menjelaskan ini secara rinci di bagian portofolio investasi nanti. Sekarang saya memegang posisi long, tetapi saya tidak berencana mempertahankan status ini dalam jangka panjang.

Tentang masa depan Stretch, ada yang berpikir akhirnya akan gagal, saya tidak sepenuhnya setuju. Menurut saya, bahkan jika Stretch akhirnya gagal, dalam prosesnya masih mungkin mendorong harga token tertentu naik. Dan ini bukan situasi 'semua atau tidak sama sekali', Saylor juga bisa menyesuaikan dengan deleverage atau menurunkan suku bunga. Saya rasa saat ini pasar terlalu pesimis, banyak orang hanya fokus pada faktor yang mungkin menyebabkan pasar runtuh, seperti komputasi kuantum, siklus empat tahun, tetapi sedikit yang memikirkan perubahan positif yang mungkin terjadi. Misalnya, keberhasilan kredit digital (digital credit) dapat mendorong DAT lain menirunya, sehingga mendorong pasar masuk bull market, mencapai 'terapi garis K hijau'.

Tentu, saya bukan nabi, tidak bisa memprediksi masa depan. Saya hanya orang yang mencoba memahami refleksivitas dan efek roda gila pasar kripto, dan berharap dapat membagikan konsep ini kepada Anda.

Menghilangkan "Bias Kognitif Tengah"

Taiki Maeda:

Selanjutnya, saya ingin membahas mengapa saya akhir-akhir ini mulai aktif menghilangkan "bias kognitif tengah", dan berbagi perjalanan mental saya selama beberapa siklus kripto terakhir.

Jika Anda telah melalui beberapa siklus di pasar kripto, Anda mungkin merasakan perubahan psikologis ini. Dalam siklus pertama saya, saya benar-benar dalam keadaan kurva kiri: mengejar proyek yang naik paling cepat, sama sekali tidak peduli risiko. Saat itu, video YouTube saya dengan penayangan tertinggi bahkan mengajarkan orang cara berpartisipasi dalam proyek hasil tinggi di Polygon.

Menjelang bear market 2022, saya menjual di puncak, tetapi membeli di dasar terlalu awal, hasilnya tetap terpukul keras. Justru karena mengalami kerugian seperti ini di bear market sebelumnya, dari 2023 hingga 2025, saya berubah total menjadi pemain kurva tengah. Saat itu saya paling fokus pada arus kas, membeli ETH, meneliti DeFi, meneliti Uniswap dan MakerDAO, dan memang menghasilkan uang, tetapi melihat ke belakang, kinerja saya jelas kalah.

Artinya, siklus pertama saya terlalu ke kiri, siklus kedua terlalu ke tengah, jadi di siklus ketiga, saya mulai ingin mencoba pendekatan berbeda. Saya ingin menggabungkan pelajaran dari dua siklus sebelumnya: mempertahankan sensitivitas terhadap risiko, tetapi jangan terjebak selamanya di 'zona tengah' karena PTSD bear market. Jika kita benar-benar telah masuk bull market baru, saya lebih ingin bertaruh pada hal-hal yang paling reflektif, siapa yang paling mungkin karena kenaikan harga semakin memperkuat narasinya selama bull market, saya ingin membelinya.

Ini tidak berarti saya akan menempatkan seluruh posisi pada aset paling gila, tetapi saya tidak ingin lagi membatasi keuntungan hanya dengan rasionalitas berlebihan. Pasar seringkali tidak menghargai orang yang paling pandai membuat presentasi, tetapi mereka yang benar-benar menangkap gelombang utama. Jadi kali ini, setidaknya untuk sebagian kecil portofolio, saya ingin mencoba mendekati arah 'refleksivitas maksimal' ini.

Refleksivitas Pasar dan Logika Investasi ZEC

Taiki Maeda:

Dalam kerangka ini, saya membeli beberapa Zcash, posisinya tidak besar, tetapi menurut saya itu adalah salah satu aset refleksif paling tipikal dan menarik yang baru-baru ini saya lihat.

Refleksivitas yang saya pahami sederhana: Kenaikan harga akan membuat pasar lebih percaya pada fundamental dan narasi aset tertentu. Sejarah Zcash sangat sesuai dengan karakteristik ini. Selama 9 tahun terakhir, harganya sebagian besar waktu berosilasi dalam kisaran yang sangat lebar. Tetapi begitu turun di bawah $50, pasar langsung berpikir 'siapa yang peduli privasi'; dan begitu naik ke sekitar $400, wacana berubah menjadi 'privasi adalah hak asasi manusia, ini salah satu sektor terpenting'. Dengan kata lain, banyak narasi Zcash pada dasarnya dipicu oleh harga terlebih dahulu.

Saya ingat Oktober tahun lalu, Balaji, Naval, Mert, Arthur Hayes orang-orang ini hampir seperti janjian mulai mempromosikan Zcash secara bersamaan. Saat itu reaksi pertama saya justru bingung, terutama Naval yang mengatakan "Bitcoin adalah asuransi terhadap mata uang fiat, Zcash adalah asuransi terhadap Bitcoin". Saat itu saya terutama short altcoin dan ETH, tidak tertarik padanya. Tetapi apa pun yang bisa tiba-tiba melonjak, pasti memaksa Anda untuk melihatnya, jadi saya mulai menelitinya lagi.

Setelah meneliti, saya akui, memang ada beberapa poin yang tidak bisa saya abaikan sepenuhnya. Pertama, sudah ada hampir 9 tahun, bukan proyek yang dibungkus VC, didorong hanya oleh narasi jangka pendek. Kedua, beberapa waktu lalu, investigasi bertahun-tahun SEC terhadap Zcash Foundation telah berakhir, dan tidak ada tindakan yang diambil. Ketiga, Open Development Lab ekosistem Zcash baru-baru ini mengumpulkan dana dari a16z, Paradigm, dan institusi lain. Pada saat yang sama, saya juga melihat banyak tindakan lobi dan dorongan seputar arah koin privasi yang patuh.

Banyak orang membandingkan Monero dan Zcash, lalu mengatakan Monero adalah koin privasi yang 'lebih murni'. Tetapi menurut saya, sektor ini akhirnya lebih melihat konsensus sosial, bukan parameter teknis itu sendiri. Seperti Bitcoin sebagai mata uang belum tentu paling cocok untuk pembayaran sehari-hari, tetapi selama lebih banyak orang setuju itu lebih seperti 'uang baik' daripada Litecoin, maka dia akan menang. Zcash juga mungkin menuju posisi 'koin privasi yang lebih patuh', ditambah dengan perubahan hukum atau lingkungan regulasi di masa depan, dia belum tentu tidak punya kesempatan mendapatkan pengakuan pasar kembali.

Ada satu sudut pandang lain yang menurut saya tidak bisa diabaikan sepenuhnya, yaitu komputasi kuantum. Karena saya memang memegang banyak BTC, saya bukan orang yang sama sekali tidak merasakan risiko kuantum, saya juga setuju komunitas Bitcoin terlihat terlalu santai dalam hal ini. Dalam arti ini, Zcash sampai batas tertentu juga dapat dipahami sebagai lindung nilai terhadap Bitcoin. Ditambah jika harga naik terlebih dahulu, narasi privasi, ketahanan kuantum ini juga akan semakin kuat, membuat refleksivitasnya lebih jelas.

Jika harus mencari "fundamental", maka saya akan melihat shielded pool-nya, kolam ini terus tumbuh ke kanan atas. Pemahaman saya adalah: Anda dapat memasukkan Zcash ke dalam shielded pool, lalu mengambilnya dari alamat lain, pada dasarnya seperti kolam pencampuran koin. Semakin besar kolam, semakin besar set anonimitas, semakin kuat juga utilitasnya. Sekarang sudah ada jutaan Zcash di dalamnya, ini setidaknya menunjukkan bahwa itu bukan sesuatu yang sama sekali tidak digunakan, hanya tinggal cerita harga.

Tentu, saya juga akui narasi privasi itu sendiri mudah terlihat abstrak. Zcash tidak memiliki jangkar arus kas yang jelas seperti BTC, juga tidak memiliki batas bawah dan atas yang jelas, jadi dia bisa melonjak keras atau jatuh keras. Tetapi justru karena itu, ketika saya sudah memegang banyak BTC dan HYPE, sambil ingin menempatkan aset yang benar-benar bisa 'kurva kiri' di portofolio, Zcash terlihat sangat cocok.

Seperti BTC, pasokannya 21 juta koin, juga memiliki siklus pengurangan separuh; kapitalisasi pasarnya saat ini hanya sekitar 0,5% dari BTC. Jadi pasar sepenuhnya mungkin mulai menceritakan kisah baru di suatu tahap: mengapa Zcash tidak bisa mencapai 1%, 2%, atau bahkan lebih dari kapitalisasi pasar BTC? Sejujurnya, saya juga tidak tahu jawabannya. Saya hanya mengakui, ini adalah aset yang mudah terbawa harga, dan mungkin tiba-tiba meledak selama bull market, jadi saya bersedia mengambil sedikit posisi duduk di dalamnya.

BTC dan Altcoin

Taiki Maeda:

Tahap pertama dari bear market menuju bull market, hal terpenting adalah BTC memimpin kenaikan terlebih dahulu. Saya tidak percaya skenario 'pasar baru saja mencapai dasar, Ethereum langsung terbang sendiri'. Untuk membangun kembali kepercayaan industri, Bitcoin harus memimpin. Jika Anda melihat grafik pangsa pasar BTC, Anda akan menemukan bahwa itu agak mirip dengan tahap dasar siklus sebelumnya: membuat double bottom terlebih dahulu, kemudian seiring BTC naik, pangsa pasar juga naik bersama. Menurut saya ini adalah struktur yang sehat. Bagi saya, jika pangsa pasar Bitcoin dapat terus mencapai 60% atau bahkan 70%, itu justru menunjukkan dasar pergerakan ini lebih solid.

Siklus sebelumnya sebenarnya sudah memberikan pengalaman yang sangat jelas: Pada tahap pertama dari bear market menuju bull market, sebagian besar altcoin tidak akan langsung menunjukkan performa, keuntungan berlebih sebagian besar altcoin sering terjadi di tahap yang lebih belakang bull market. Solana adalah contoh yang bagus, dia benar-benar muncul setelah BTC naik dari $16.000 ke $35.000, pasar dipulihkan kepercayaan oleh Bitcoin terlebih dahulu, efek kekayaan muncul, orang baru mulai mengejar 'hal berikutnya yang lebih gila'.

Jadi, saya sekarang lebih suka fokus pada BTC, menunggu BTC naik cukup tinggi, pasar secara alami memberikan sinyal, baru memutuskan altcoin mana yang layak diikuti. Mungkin saat itu cara terbaik justru menerima harga beli yang lebih tinggi, menggunakan keuntungan BTC yang sudah didapat untuk beralih ke aset dengan Beta lebih tinggi, daripada sekarang sudah mempersiapkan banyak narasi yang Anda sendiri tidak terlalu yakin.

Saya juga baru-baru ini memikirkan, apakah AI dan alat otomatisasi yang semakin kuat akan membuat serangan hacker semakin banyak. Beberapa tahun terakhir sudah melihat banyak kecelakaan keamanan. Jika di masa depan kerentanan, serangan, dan risiko kode menjadi lebih umum, narasi kripto yang berpusat pada teknologi dan eksekusi kompleks mungkin terus menghadapi tekanan struktural. TVL DeFi saat ini juga tidak terlihat sangat kuat, indikator seperti Aave masih turun, ini sebenarnya agak menyakitkan bagi saya yang dulu memulai dengan konten DeFi.

Tapi mungkin pasar sedang memberitahu kita satu hal: Cerita seperti VC Tech, L1, DeFi bukanlah arah yang paling mudah diterima dana saat ini. Sebaliknya, narasi sederhana dan langsung seperti 'penyimpan nilai' Bitcoin atau 'privasi' Zcash justru lebih mudah dipahami pasar dengan cepat selama bull market. Mereka tentu juga memiliki risiko eksekusi, tetapi setidaknya tidak memerlukan investor memahami serangkaian mekanisme kompleks terlebih dahulu, baru tahu mengapa harus membeli.

Jadi, jika Anda bertanya apa yang akan lebih diperhatikan pasar selanjutnya, jawaban saya kira-kira: akan lebih memperhatikan narasi yang paling sederhana, paling mudah dipahami, dan juga paling mudah menghasilkan roda gila refleksif. BTC akan naik terlebih dahulu, kemudian rotasi altcoin baru akan mengikuti.

Rencana Investasi dan Posisi Saya

Taiki Maeda:

Saya sekarang memegang banyak BTC spot, sementara juga ada sebagian kontrak perpetual long, secara keseluruhan sekitar eksposur long 150%; selain itu ada beberapa Zcash dan HYPE. Saya kemungkinan besar dalam satu dua bulan ke depan akan secara bertahap menutup sebagian posisi long BTC perpetual ini.

Pembelian Saylor terkonsentrasi terutama di minggu kedua setiap bulan, jadi saya mungkin akan menunggu bulan ini, atau menunggu satu bulan lagi, memanfaatkan gelombang pembelian struktural ini selesai, menurunkan leverage, saya tidak ingin terus hidup dalam keadaan mengawasi harga likuidasi dan funding rate.

Saya semakin merasa bahwa investasi juga harus mengejar 'pengembalian yang disesuaikan dengan kualitas tidur'. Bisa tidur nyenyak, hidup nyaman, sambil memegang aset yang benar-benar dipercaya, seringkali lebih berkelanjutan dalam jangka panjang daripada terus-menerus memantau pasar dengan tekanan tinggi. Mungkin dalam setahun hanya akan muncul beberapa kali musim altcoin yang sangat gila, saat itu baru lebih aktif; tetapi yang lebih penting biasanya, meneliti selama bear market, membangun pengertian, membangun posisi, lalu memegangnya saat pergerakan kembali.

Banyak orang berpikir keuntungan berasal dari trading yang sering, tapi menurut saya sebagian besar uang di pasar dihasilkan dari memegang aset yang akan naik, bukan dari terus-menerus berganti posisi. Saya sekarang lebih ingin menjadi pemegang spot yang nyaman, daripada orang yang selalu high leverage, selalu tegang.

Di bagian on-chain, saya baru-baru ini terutama farming Saturn, pemikiran saya sangat langsung: jika model STRC akan terus tumbuh, maka versi on-chain kemungkinan besar juga akan muncul, dan modal on-chain selalu mencari hasil. Membuat aset semacam ini menjadi token, dalam DeFi semakin bersiklus, menumpuk leverage, hampir pasti akan terjadi. Selama hal ini terjadi, secara mekanis akan terus menguntungkan BTC.

Jadi saya bersedia mengambil sebagian dana untuk berpartisipasi dalam farming poin proyek-proyek ini. Tentu, mereka bukan produk tanpa risiko, saya juga tidak akan mengatakan ini cocok untuk semua orang. Tetapi selama setengah tahun terakhir, sebenarnya tidak banyak peluang 'tipe hasil stabil' yang saya bersedia habiskan waktu untuk meneliti dan ikuti di on-chain, dan derivatif STRC on-chain semacam ini adalah salah satu dari sedikit arah yang menurut saya layak dihabiskan waktu.

Dari sudut pandang yang lebih spekulatif, jika proyek-proyek ini menerbitkan token di masa depan, mereka bahkan mungkin menjadi proyek altcoin on-chain pertama yang 'mendapatkan dukungan tidak langsung Saylor'. Saylor juga terus berbicara tentang stablecoin on-chain berbasis STRC, stratifikasi risiko, dan struktur kredit digital, jadi saya percaya garis ini akan terus dilakukan orang di belakang. Apakah layak, kapan TGE, silakan Anda teliti sendiri. Saya sendiri saat ini berpartisipasi di kedua sisi, TVL Saturn sudah mendekati $100 juta, jika nanti terus menuju $500 juta, perhatian pasar terhadapnya juga akan semakin meningkat.

Lilin Besar Ilahi BTC dan Terapi Garis K Hijau

Taiki Maeda:

Meskipun saya bukan pengikut dalam arti religius, saya percaya lilin besar ilahi Bitcoin, juga percaya yang disebut 'terapi garis K hijau'.

Yang benar-benar ingin saya sampaikan adalah, di pasar kripto yang sangat reflektif ini, seringkali hanya perlu satu atau dua lilin hijau yang cukup bagus untuk segera memperbaiki mentalitas orang. Harga naik, orang akan merasa pintar lagi, bersedia mengambil risiko lagi, percaya lagi industri memiliki masa depan. Dalam arti tertentu, ini juga analisis refleksivitas yang terus saya bicarakan sebelumnya: Garis K hijau itu sendiri akan menciptakan pembelian baru.

Beberapa tahun terakhir industri ini sangat terluka oleh berbagai penipuan dan kasus kegagalan, tetapi saya masih merasa Bitcoin akan memimpin seluruh pasar keluar dari lembah. Selama Anda tidak percaya BTC akan nol, maka kenaikannya sendiri sudah cukup untuk menyuntikkan kepercayaan kembali ke industri. Dan, puncak berikutnya belum tentu hanya dari Saylor sendiri. Yang patut diwaspadai mungkin adalah dalam beberapa bulan, tahun ke depan, setelah semakin banyak orang melihat pola STRC efektif, mulai menirunya.

Bayangkan, jika Tom Lee juga mulai mengatakan 'kredit digital' efektif, akan menerbitkan versi berbasis hasil staking ETH, DAT lain juga mulai meniru sepanjang BTC, ETH, SOL, pasar akan kembali memasuki tahap di mana semua orang bersama-sama meminjam uang untuk membeli koin, lalu menggunakan kenaikan untuk memperkuat kemampuan pendanaan. Benar-benar sampai tahap itu, Anda mungkin harus menjual ke dalam lilin besar itu, karena itu akan menjadi sinyal tahap akhir yang sangat berbahaya.

Tapi sebelum itu, saya masih merasa terlalu banyak orang hanya fokus pada apa yang akan bermasalah, dan tidak serius memikirkan hal apa yang mungkin berkembang ke arah baik. Bearish sering terdengar lebih pintar, mereka selalu bisa menceritakan kisah risiko yang rumit selama bull market; namun kenyataannya seringkali, orang optimis lebih mudah menghasilkan uang besar. Terutama ketika Indeks Fear & Greed turun di bawah 10, menurut saya pilihan yang lebih masuk akal bukan terus terobsesi dengan narasi bencana, tetapi mulai melihat industri ini kembali dengan pandangan lebih positif.

Uang besar yang sebenarnya bukan tentang membeli dan menjual, melainkan tentang menunggu. Di bull market Anda menghasilkan uang, di bear market Anda menjadi kaya. Hadiah terbesar bear market bagi Anda adalah memberi Anda waktu untuk perlahan mengambil aset baik dari tangan orang-orang yang panik menjual di titik rendah; setelah pasar pulih, Anda hanya perlu memegangnya, menjalani hidup Anda, melihat kembali, harganya mungkin sudah lebih tinggi.

Jadi, yang paling ingin saya lakukan sekarang adalah tidak terlalu cepat menakut-nakuti diri sendiri keluar, jangan biarkan PTSD bear market kembali mendominasi penilaian saya. Saya memang berpikir, mulai Februari 2026, kita telah memasuki bull market baru. Hari ini melihat ke belakang akan terasa pernyataan ini sangat agresif, tetapi saya percaya di masa depan melihat ke belakang, harga BTC di sekitar $65.000 akan membuat banyak orang bertanya pada diri sendiri: Mengapa saat itu tidak membeli? Mengapa tidak lebih awal mengakui pasar sudah berubah?

Kesimpulan saya seperti itu. Saya suka koin-koin yang saya pegang sekarang, saya harap mereka terus naik; saya percaya terapi garis K hijau, juga berharap bearish terus dididik pasar.