Penulis: Arkham
Kompilasi: Felix, PANews
Banyak pengamat pasar telah menggambarkan "siklus" harga Bitcoin selama bertahun-tahun yang bertepatan dengan peristiwa halving Bitcoin. Pola-pola ini, yang secara kolektif disebut sebagai "siklus empat tahun," telah menjadi peristiwa psikologis penting yang memengaruhi pola pikir pengamat dan trader crypto. Artikel ini akan mengeksplorasi berbagai tahapan siklus empat tahun dan bagaimana siklus Bitcoin sebelumnya terjadi. Selain itu, akan dibahas apakah siklus Bitcoin masih ada?
Siklus Empat Tahun yang Khas
Pengamat pasar percaya bahwa siklus Bitcoin standar dimulai dengan tahapan yang sering disebut sebagai fase "akumulasi". Mereka berspekulasi bahwa fase ini dimulai dari kehancuran setelah puncak siklus sebelumnya. Pada periode ini, volatilitas harga dan aktivitas on-chain relatif rendah, dan sentimen pasar cenderung netral atau negatif. Disebut fase akumulasi karena pemegang Bitcoin jangka panjang mulai membeli dalam jumlah besar. Oleh karena itu, karakteristik harga pada periode ini adalah pemulihan bertahap.
Harga Bitcoin dan Kepemilikan Pemegang Jangka Panjang
Analisis on-chain menunjukkan bahwa sebagian investor terus menimbun dengan stabil, tetapi sebagian besar investor ritel masih trauma dengan kehancuran sebelumnya dan tidak tertarik untuk membeli Bitcoin.
Fase akumulasi biasanya berlangsung 12 sampai 15 bulan, dan siklus pasar biasanya memasuki bull market baru. Ini biasanya terjadi sebelum halving, di mana harga Bitcoin dan aset crypto lainnya mulai naik karena antisipasi halving. Pasar mulai mencerna kabar baik dari pengurangan pasokan di masa depan, dan sentimen pasar juga mulai berubah dari netral menjadi optimis. Likuiditas mulai pulih, dan perhatian media juga meningkat.
Harga Bitcoin dan Jumlah Alamat Baru
Setelah halving terjadi, bull market sering kali mengalami kenaikan parabola, harga mulai merangkak naik, terkadang lambat, terkadang meledak. Investor ritel membanjiri pasar, dan trader mulai menginvestasikan dana dalam jumlah besar. Secara historis, saat ini sering kali mencatat rekor tertinggi baru, karena gelombang baru investor mulai membanjiri pasar. Beberapa investor menambah leverage untuk mengejar titik tertinggi, menyebabkan volatilitas harga menjadi lebih liar.
Bull market sebelumnya berlangsung sekitar 12-18 bulan dan biasanya berakhir dengan penurunan harga yang tajam. Trader yang menggunakan leverage dilikuidasi, altcoin jatuh lebih dalam, sentimen berubah negatif, dan bear market dimulai. Pada tahap siklus ini, banyak peserta menjual dengan kerugian dan menguangkan dana yang tersisa. Akhirnya, debu mengendap, dan dasar pasar perlahan terbentuk. Sejak puncak, aktivitas dan kegembiraan pasar secara keseluruhan menurun drastis, tetapi para pembangun yang teguh terus melanjutkan, dan pengembangan produk baru dan inovasi terus berjalan diam-diam.
Halving
Untuk memahami sepenuhnya teori siklus Bitcoin empat tahun, kita harus terlebih dahulu memahami secara mendalam konsep halving dan pengaruhnya terhadap harga Bitcoin.
Halving Bitcoin adalah peristiwa penting yang mengurangi separuh hadiah penambangan (dibayar dalam BTC) untuk menambahkan blok baru ke blockchain Bitcoin. Ini terjadi setiap 210.000 blok, kira-kira setiap empat tahun. Pada tahun 2009, hadiah untuk menambahkan blok baru adalah 50 Bitcoin per blok. Sejak itu, telah dibelah dua empat kali. Halving tahun 2024 menetapkan hadiah penambangan blok baru saat ini menjadi 3,125 Bitcoin. Dengan asumsi ritme empat tahun terus berlanjut, halving akan berlanjut hingga total pasokan mencapai batas atas 21 juta, sekitar tahun 2140.
Halving adalah cara Satoshi Nakamoto untuk memastikan kelangkaan Bitcoin. Bitcoin lahir selama krisis keuangan 2008, sebagian sebagai tanggapan terhadap bailout bank sentral dan pencetakan uang fiat yang menyebabkan inflasi. Sebagian besar pemerintah dan mata uang fiat terkait terus menyesuaikan kebijakan moneter, menyulitkan pemegang untuk membangun kepercayaan jangka panjang terhadap nilai mata uang fiat mereka.
Mekanisme halving Bitcoin meniru emas, membuatnya lebih langka. Saat deposit habis, penambangan emas menjadi semakin sulit, dan Bitcoin mencapainya secara matematis. Seiring berkurangnya pasokan baru Bitcoin, kelangkaannya juga meningkat. Secara historis, harga Bitcoin biasanya naik setelah setiap halving, berkat hubungan permintaan dan penawaran. Oleh karena itu, beberapa pendukung berpendapat bahwa transparansi dan konsistensi halving membuat Bitcoin menjadi aset dengan kemampuan penyimpanan nilai yang kuat.
Tinjauan Siklus Sebelumnya
2013
Bitcoin lahir pada tahun 2008, dan 2013 adalah siklus pertama Bitcoin. Ini terutama didorong oleh komunitas teknologi saat itu, seperti forum internet dan pertemuan kriptografi. Siklus ini juga mendapatkan beberapa perhatian media awal, dengan media melaporkan topik-topik seperti penggunaan Bitcoin pertama untuk transaksi dunia nyata (membeli dua pizza dengan 10.000 Bitcoin) dan "Apakah Bitcoin adalah emas digital?".
Dalam siklus ini, Mt. Gox adalah bursa Bitcoin terbesar. Pada tahun 2014, Mt. Gox menangani lebih dari 70% transaksi Bitcoin global. Namun, pada tahun 2014, Mt. Gox menangguhkan perdagangan dan menutup situs web, kemudian mengungkapkan bahwa 850.000 Bitcoin hilang. Karena Mt. Gox adalah sumber likuiditas Bitcoin utama, peristiwa ini menyebabkan penurunan kepercayaan pasar yang signifikan terhadap Bitcoin, harga turun 85%, dan bear market dimulai.
2017
2017 adalah siklus di mana Bitcoin menjadi populer di kalangan investor ritel. Dengan peluncuran Ethereum pada tahun 2015, kontrak pintar dan potensi revolusionernya memasuki pandangan publik. Harga Ethereum dalam siklus ini melonjak dari $10 menjadi $1400. Periode ini juga terkenal dengan demam ICO, di mana ribuan token ERC-20 diluncurkan, dan investor menginvestasikan uang ke token apa pun yang memiliki whitepaper. Bitcoin juga meledak harganya karena banjir investor baru, melonjak dari $200 menjadi $20.000 dalam dua setengah tahun. Industri sering diliput oleh media arus utama (lihat grafik di atas).
Pada akhirnya, demam ICO yang mendorong kenaikan harga Bitcoin yang besar justru menjadi katalis untuk kehancuran. Dalam ICO, investor menukar Ethereum atau Bitcoin mereka dengan cryptocurrency proyek baru. Banyak proyek, setelah mengumpulkan Ethereum dalam jumlah besar, mulai menjual token ini untuk mendapatkan uang tunai, sehingga menciptakan tekanan jual. SEC AS mulai menindak keras ICO, memberi label "penawaran sekuritas yang tidak terdaftar," dan mengajukan gugatan terhadap banyak proyek, banyak di antaranya adalah skema Ponzi dan penipuan. Dalam lingkungan seperti ini, investor yang terlalu leveraged要么 menjual panik,要么被迫 menjual saat harga mulai anjlok, harga Bitcoin anjlok 84% menjadi $3200.
2021
Siklus Bitcoin tahun 2021 bertepatan dengan pencetakan uang selama pandemi COVID-19. Pemerintah di seluruh dunia ingin menghidupkan kembali ekonomi yang mandek karena pandemi, dan stimulus fiskal menjadi solusinya. Lonjakan likuiditas global mendorong Bitcoin ke rekor tertinggi baru pada tahun 2021. Fitur lain dari siklus ini adalah transisi Bitcoin dari "mata uang internet" menjadi "aset makro" yang lebih penting. Perusahaan seperti Strategy dan Tesla membeli Bitcoin senilai miliaran dolar, dan aplikasi pembayaran seperti PayPal dan CashApp也开始 mendukung perdagangan Bitcoin. Demam DeFi tahun 2020 dan demam NFT tahun 2021 menarik banyak partisipasi ritel dalam siklus ini. Investor ritel dan institusional bersama-sama mendorong harga cryptocurrency naik, dengan Bitcoin menyentuh $69.000.
Akhir dari siklus Bitcoin ini berasal dari kehancuran beberapa protokol dan perusahaan terkenal di industri. Pertama, stablecoin Luna UST kehilangan pasaknya dan menguapkan $60 miliar dalam waktu singkat. Perusahaan dan institusi seperti Voyager, Celsius, BlockFi, dan Three Arrows Capital memiliki eksposur langsung atau tidak langsung terhadap Luna, taruhan pada arah pasar, dan keterkaitan satu sama lain, akhirnya menyatakan bangkrut. BlockFi kemudian melakukan restrukturisasi dan mendapatkan kredit dari FTX. Akhirnya, dengan runtuhnya FTX, BlockFi juga menyatakan bangkrut.
FTX dan platform perdagangan afiliasinya Alameda ditemukan melakukan penipuan besar-besaran, dipaksa melikuidasi aset untuk membayar pengguna. Pemerintah federal AS juga mengakhiri kebijakan moneter stimulus dan mulai menaikkan suku bunga secara signifikan, menyebabkan likuiditas pasar tersedot. Semua peristiwa ini berkontribusi pada jatuhnya harga Bitcoin, yang mencapai dasar bear market di $15.500.
2025
Siklus 2025 saat ini menyaksikan adopsi institusional yang meningkat, dengan masuknya lembaga keuangan tradisional utama ke dalam ruang ini. Disetujuinya ETF Bitcoin spot pada Januari 2024, perusahaan seperti BlackRock, Fidelity, dan VanEck mulai menawarkan Bitcoin sebagai produk investasi standar. Banyak perusahaan juga mengadopsi model cadangan aset digital (DAT) Strategy, memasukkan cryptocurrency ke dalam neraca. Keunikan siklus ini adalah Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru di $73.000 sebelum halving April 2024. Selain itu, institusi telah menjadi penggerak harga utama, dan partisipasi ritel belum mencapai level siklus sebelumnya.
Mengapa Siklus Terjadi?
Rasio Stok terhadap Aliran (S2F)
Siklus empat tahun Bitcoin terjadi karena berbagai alasan potensial. Salah satu penjelasan umum terkait dengan rasio stok terhadap aliran (S2F), model yang biasa digunakan untuk mengukur kelangkaan komoditas seperti emas dan perak.
Model ini membandingkan stok (pasokan yang ada) dan aliran (pasokan baru tahunan). Rasio yang lebih tinggi menunjukkan barang yang lebih langka. S2F diterapkan pada Bitcoin karena total pasokannya tetap dan hadiah penambangan juga didistribusikan dalam siklus tetap. Setiap halving, rasio stok terhadap aliran Bitcoin berlipat ganda, karena pasokan baru dibelah dua. Saat ini, rasio stok terhadap aliran Bitcoin sekitar 110, sedangkan rasio stok terhadap aliran emas sekitar 60, membuat Bitcoin menjadi aset yang lebih langka dalam model rasio stok terhadap aliran.
Faktor Psikologis
Penjelasan sederhana lainnya melibatkan psikologi dan ramalan yang terwujud sendiri. Harga Bitcoin sangat dipengaruhi oleh narasi, perilaku kawanan, dan ekspektasi masa depan. Karena Bitcoin tidak seperti aset keuangan tradisional yang memiliki nilai intrinsik, nilainya terutama bergantung pada ekspektasi orang tentang nilai masa depannya. Oleh karena itu, harga Bitcoin sangat reflektif, lebih sensitif terhadap antisipasi halving, rumor, dan narasi. Karena siklus Bitcoin empat tahun telah berlangsung berulang kali, investor lebih cenderung memperdagangkan Bitcoin berdasarkan pergerakan siklus sebelumnya, sehingga menciptakan ramalan yang terwujud sendiri.
Likuiditas
Yang lain berpendapat bahwa siklus Bitcoin terutama bergantung pada likuiditas global. Pendiri BitMEX Arthur Hayes, dalam artikelnya "Long Live The King", menunjuk bahwa siklus empat tahun Bitcoin terkait langsung dengan likuiditas global, dan menekankan pengaruh dolar AS dan yuan Tiongkok. Hayes menjelaskan bahwa puncak 2013 disebabkan oleh pencetakan uang setelah krisis keuangan 2008, puncak 2017 disebabkan oleh depresiasi yen terhadap dolar AS, dan puncak 2021 disebabkan oleh pencetakan uang pasca-COVID-19.
Baru-baru ini, seputar topik berakhirnya pengurangan kuantitatif (QT, di mana Fed mengurangi jumlah aset di neracanya, sehingga mengurangi likuiditas), dimulainya kembali pelonggaran kuantitatif, dan penurunan suku bunga, beberapa orang mengklaim bahwa siklus Bitcoin 2025 tidak akan mengikuti pola sebelumnya.
Ritel vs Institusi
Posisi kepemilikan investor ritel dan institusional juga memainkan peran penting dalam mendorong siklus Bitcoin. Investor institusional biasanya lebih disiplin, dengan horizon investasi yang lebih panjang, sehingga mereka membeli selama periode panik dan membentuk dasar pasar. Investor ritel, di sisi lain, lebih emosional, lebih mudah membeli karena FOMO. Oleh karena itu, investor ritel lebih mungkin mengejar momentum harga dan menggunakan leverage. Investor ritel sering kali menyebabkan volatilitas yang lebih besar dalam siklus, terutama pada tahap akhir siklus.
Mengapa Ada yang Berpendapat Siklus Sudah Berakhir?
Ada beberapa alasan mengapa orang mengklaim siklus Bitcoin sudah usang. Salah satu alasan besar adalah peningkatan partisipasi institusional, melalui ETF, treasury perusahaan, hedge fund, dll. Entitas keuangan ini berperilaku berbeda dari investor ritel, membeli sesuai jadwal tetap, menggunakan leverage yang wajar, dan mengelola risiko dengan hati-hati. Perilaku ini menekan volatilitas, sehingga memperlambat fluktuasi siklis.
Alasan potensial lainnya adalah bahwa cryptocurrency telah tumbuh signifikan dibandingkan dengan siklus awal. Bitcoin semakin terkait dengan faktor-faktor makroekonomi seperti suku bunga dan kebijakan Fed, melemahkan pengaruh halving terhadap harga Bitcoin. Halving terjadi setiap empat tahun, sedangkan kebijakan Fed tidak memiliki jadwal tetap serupa. Selain itu, pentingnya halving itu sendiri juga menurun karena pengaruhnya terhadap hadiah blok semakin berkurang. Halving pertama mengurangi dari 50 BTC menjadi 25 BTC, sedangkan halving terbaru hanya mengurangi dari 6,25 Bitcoin menjadi 3,125 Bitcoin.
Bagaimana Mengetahui Apakah Siklus Sudah Berakhir?
Dengan memantau perkembangan siklus saat ini, dapat membantu untuk lebih baik menilai apakah siklus empat tahun telah menjadi sejarah. Beberapa tanda kunci yang mungkin menunjukkan hal ini:
- Siklus sebelumnya biasanya mengalami lonjakan harga setelah halving, umumnya dalam 12-18 bulan setelah halving.
- Siklus sebelumnya akhirnya berakhir dengan likuidasi leverage besar-besaran dan likuidasi berantai, menyebabkan penurunan lebih dari 70%.
- Jika harga Bitcoin mulai selaras sempurna dengan perubahan likuiditas global, maka Bitcoin telah menjadi aset makro, bukan aset berbasis siklus halving.
- Siklus sebelumnya mengalami lonjakan partisipasi ritel pada tahap akhir, dengan altcoin mengalami kenaikan parabola. Kurangnya partisipasi ritel berarti siklus terutama didorong oleh pembelian institusional, yang dapat menyebabkan volatilitas yang lebih rendah dan siklus yang lebih datar.
Kesimpulan
Bitcoin telah lama mengikuti pola siklus empat tahun. Bitcoin perlahan pulih dari bear market, memasuki fase halving, diikuti dengan kenaikan harga yang berkelanjutan, sebelum akhirnya jatuh dengan cepat seiring dengan kerugian trader leveraged. Secara historis, berbagai faktor telah berkontribusi pada fenomena ini, akhirnya membentuk siklus empat tahun yang familiar saat ini. Meskipun demikian, Bitcoin terus berkembang, akhirnya menjadi raksasa dengan kapitalisasi pasar $1,8 triliun saat ini. Munculnya investor institusional, ETF, dan dana kekayaan sovereign berarti peserta pasar telah berubah signifikan dibandingkan dengan siklus pertama. Bitcoin tampaknya semakin sensitif terhadap faktor makroekonomi, tetapi pergerakan harganya masih dipengaruhi oleh beberapa faktor tradisional, seperti psikologi dan ekonomi penambangan.
Saat ini belum jelas apakah siklus Bitcoin telah benar-benar berakhir, tetapi setiap siklus adalah unik, dan sangat mungkin siklus masa depan akan sangat berbeda dari yang sebelumnya. Memahami sejarah aset ini dan evolusi pesertanya adalah kunci untuk memahami siklus masa depan, tetapi pada akhirnya, hanya waktu yang dapat membuktikan apakah pola ini terus ada, atau akan menjadi peninggalan sejarah.
Bacaan terkait: Apakah Siklus Empat Tahun Bitcoin Sudah Tidak Berlaku?
