Michael Saylor membela model kredit yang dijamin Bitcoin milik Strategy setelah para kritikus berargumen bahwa struktur dividen STRC perusahaan menyerupai skema Ponzi. Ia mengatakan bisnis ini dibangun berdasarkan memonetisasi keuntungan modal Bitcoin daripada mengandalkan penerbitan ekuitas yang terus-menerus.
Berbicara dalam sebuah wawancara yang dibagikan melalui X pada 9 Mei, Saylor menanggapi reaksi pasar terhadap panggilan pendapatan Strategy baru-baru ini, di mana perusahaan mengatakan siap menjual Bitcoin, jika diperlukan, untuk mendanai dividen pada instrumen preferen STRC-nya. Perkataan ini menarik perhatian karena Saylor sejak lama dikaitkan dengan frasa "jangan pernah menjual Bitcoin Anda".
Menurut Saylor, formulasi yang lebih tepat adalah bahwa Strategy tidak berniat menjadi "penjual bersih" Bitcoin.
"Saya sangat terkenal karena mengatakan, jangan pernah menjual Bitcoin Anda. Dan itulah sebabnya internet heboh ketika kami mengatakan kami mungkin akan menjualnya," kata Saylor. "Tapi jika saya ingin lebih tepat, saya akan mengatakan jangan pernah menjadi penjual bersih Bitcoin. Hanya saja itu tidak akan begitu viral atau catchy untuk mengatakan jangan pernah menjadi penjual bersih Bitcoin."
Mengapa Strategy Bukan Skema Ponzi Bitcoin
Masalah ini menjadi titik pertentangan setelah Peter Schiff dan kritikus lainnya menyarankan bahwa kesediaan Strategy untuk menjual Bitcoin guna mendukung dividen STRC mengungkap kelemahan dalam model tersebut. Saylor menolak kerangka pemikiran itu, mengatakan neraca perusahaan tidak boleh diperlakukan seolah-olah kepemilikan Bitcoin-nya tidak dapat digunakan atau bernilai nol.
"Jika Anda memiliki sesuatu senilai $65 miliar dan orang-orang ingin menilainya nol, itu tidak bagus," katanya. "Kami tidak ingin agen pemeringkat kredit berpikir perusahaan memiliki $0 aset. Kami ingin agen pemeringkat kredit berpikir kami memiliki $65 miliar aset."
Saylor mengatakan model intinya sederhana: Strategy menerbitkan kredit, menggunakan hasilnya untuk membeli Bitcoin, dan mengharapkan apresiasi aset jangka panjangnya melebihi biaya dividen. Ia membandingkan strukturnya dengan perusahaan pengembang real estat yang mengumpulkan modal melalui kredit, mengakuisisi tanah, memperbaikinya, dan kemudian memonetisasi apresiasi tersebut melalui penjualan, sewa, atau pembiayaan kembali.
"Yang ingin kami lakukan adalah kami ingin memperkuat model bisnis yaitu kami menjual kredit untuk membuat investasi modal dalam aset, Bitcoin, modal digital," kata Saylor. "Investasi modal ini bertambah seiring waktu lebih cepat daripada dividen. Kami kemudian memonetisasi keuntungan modal dan kami membayar dividen."
Perbedaan itu menjadi sentral dalam tanggapan Saylor terhadap tuduhan Ponzi. Menurut pandangannya, para kritikus mencampuradukkan penjualan ekuitas biasa untuk mendanai dividen dengan struktur ekonomi bisnis yang lebih luas. Ia mengatakan Strategy secara historis menggunakan ekuitas MSTR, yang ia gambarkan sebagai derivatif dari Bitcoin yang biasanya diperdagangkan dengan premi terhadap Bitcoin, untuk mendanai dividen. Tapi perusahaan sekarang ingin pasar memahami bahwa mereka juga dapat menggunakan Bitcoin yang terapresiasi secara langsung.
Saylor mengatakan itu tidak berarti Strategy memperkirakan akan mengecilkan posisi Bitcoin-nya. Ia berargumen bahwa bahkan jika perusahaan menjual Bitcoin untuk pembayaran dividen, penerbitan kreditnya akan memungkinkannya membeli Bitcoin secara signifikan lebih banyak daripada yang dijualnya.
"Jika kami menjual Stretch, jika kami menerbitkan kredit Stretch setara dengan 2,3% dari kepemilikan Bitcoin kami, maka itu berarti kami akan menjadi pembeli bersih Bitcoin selamanya, bahkan jika kami menjual Bitcoin untuk membayar dividen," katanya. "Poin lain adalah bahwa jika Bitcoin terapresiasi 2,3% setahun, kami dapat membayar dividen selamanya, bukan? Dan terus menumbuhkan nilai, bukan? Dan kami dapat melakukannya tanpa menjual ekuitas biasa apa pun."
Ia menambahkan bahwa Strategy menjual $3,2 miliar STRC pada bulan April, sementara kebutuhan dividen bulanan adalah sekitar $80 juta hingga $90 juta. Dalam skenario itu, katanya, perusahaan secara efektif akan "membeli 30 Bitcoin dan menjual satu Bitcoin," menjadikannya akumulator bersih.
Wawancara ini juga secara langsung menanggapi kritik Schiff. Saylor mengatakan keberatan Schiff dimulai dengan penolakan terhadap BTC itu sendiri, sehingga kecil kemungkinannya ia akan menerima instrumen kredit yang dibangun di atasnya.
"Peter mengira Bitcoin adalah skema Ponzi. Peter sebenarnya bukan pecinta apa pun di ruang ini," kata Saylor. "Bitcoin adalah modal digital dan kami telah menciptakan perusahaan treasury digital dengan menjual instrumen ekuitas dan kredit untuk membeli modal. Saya pikir Bitcoin akan terus berlanjut karena ia mewakili kekayaan ekonomi dalam bentuk ter-tokenisasi dengan hak kepemilikan penuh untuk dunia."
Saylor menggambarkan STRC sebagai bentuk "kredit digital" yang dirancang untuk menghilangkan sebagian volatilitas Bitcoin sambil menghasilkan hasil yang ditentukan. Ia mengatakan Strategy mengoverkolateralisasi instrumen tersebut, dengan "untuk setiap $5 Bitcoin" perusahaan menjual "$1 kredit".
"Jika Anda tidak mengakui Bitcoin sebagai sah, Anda tidak akan pernah mengakui derivatif apa pun di atasnya sebagai sah," katanya. "Tapi bagi orang-orang yang percaya bahwa Bitcoin adalah modal digital, sebagai penyimpan kekayaan ekonomi dalam bentuk ter-tokenisasi, maka apa yang kami lakukan sangatlah lugas."
Pada saat berita ini ditulis, BTC diperdagangkan pada $80.929.
