Bitcoin [BTC] telah melalui beberapa minggu gejolak. Di tengah ketegangan geopolitik yang kembali muncul, modal secara bertahap berputar kembali ke aset tersebut, membantu harga merebut kembali tanah yang hilang.
Pada waktu press release, Bitcoin bertahan di atas ambang batas $71.000 setelah menghabiskan beberapa minggu di bawahnya. Pemulihan ini patut diperhatikan.
Namun, pertanyaan yang lebih luas tetap ada apakah ini menandai awal dari ekspansi kenaikan yang berkelanjutan atau hanya stabilisasi sementara sebelum gelombang volatilitas lainnya.
Deleveraging membentuk ulang risiko pasar
Bitcoin telah memasuki siklus deleveraging yang nyata, secara signifikan mengubah profil risiko pasar derivatif.
Sejak tanggal 6 Oktober, Open Interest telah berkurang dari $47,5 miliar menjadi $23,2 miliar—pengurangan sebesar $24,3 miliar. Lebih dari setengah modal leveraged yang sebelumnya dikerahkan kini telah keluar dari pasar.
Skala penarikan modal ini penting. Ketika leverage menyusut selama periode perjuangan harga, hal ini sering menandakan bahwa kelebihan spekulatif telah tersingkir.
Dengan lebih sedikit posisi yang overextended yang berperan, probabilitas peristiwa likuidasi beruntun menurun secara material.
Awal tahun ini, peristiwa likuidasi harian terbesar mencapai $1,14 miliar pada tanggal 5 Februari. Beberapa sesi di Januari juga mencatat likuidasi long dan short gabungan melebihi $500 juta.
Sebaliknya, total likuidasi baru-baru ini kesulitan menembus $150 juta. Penurunan tajam dalam pembongkaran posisi paksa menunjukkan bahwa kerapuhan sistemik telah mereda.
Tanpa leverage berat yang menumpuk di satu arah, pasar menjadi kurang rentan terhadap ayunan keras yang dipicu oleh likuidasi.
Ini tidak menghilangkan volatilitas. Namun, ini secara signifikan menurunkan risiko keruntuhan yang tidak teratur dari level saat ini.
Posisi derivatif mencerminkan skeptisisme yang masih ada
Meskipun ada pemulihan harga baru-baru ini, data derivatif mengungkapkan kehati-hatian yang terus-menerus di antara para trader.
Funding Rate tetap negatif, menunjukkan bahwa trader short terus membayar untuk mempertahankan posisi mereka. Sejak tanggal 6 Januari, pihak bull hanya mengontrol funding pada empat kesempatan.
Ketidakseimbangan itu menyoroti kecenderungan bearish yang berkelanjutan di dalam pasar perpetual.
Harga sering bereaksi terhadap dinamika funding. Funding Rate yang negatif selama pergerakan harga naik dapat menyiratkan bahwa trader mengharapkan rally akan memudar. Dalam beberapa kasus, divergensi seperti itu menandakan kelemahan yang mendasarinya.
Namun gambaran ini tidak sepihak. Rasio Taker Buy/Sell telah naik menjadi 1,16, menunjukkan bahwa pembeli pasar agresif baru-baru ini melampaui penjual.
Pembacaan di atas 1 mencerminkan permintaan yang lebih kuat di pasar perpetual. Perlu dicatat, terakhir kali rasio ini mencapai level yang sama adalah pada bulan Juni—periode yang mendahului tren kenaikan yang lebih luas.
Jika tekanan beli terus menyerap pasokan, posisi short bisa menghadapi tekanan. Ketidakseimbangan yang berkelanjutan antara pembeli agresif dan posisi yang didominasi short dapat menciptakan kondisi untuk kenaikan bertahap.
Cadangan exchange memperkuat kasus struktural
Di luar derivatif, posisi on-chain menawarkan wawasan tambahan.
Cadangan exchange Bitcoin telah turun menjadi sekitar 2,73 juta BTC. Saldo cadangan yang menurun biasanya menandakan bahwa investor menarik aset dari exchange ke dompet pribadi.
Perilaku ini secara historis sejalan dengan berkurangnya tekanan jual langsung. Koin yang disimpan di luar exchange kurang dapat diakses untuk likuidasi cepat, mengencangkan pasokan yang tersedia di pasar spot.
Penurunan cadangan yang stabil memberikan dukungan mekanis untuk stabilitas harga. Meskipun tidak menjamin apresiasi, ini mengurangi probabilitas munculnya tekanan jual yang didorong spot secara tidak terduga.
Secara keseluruhan, pasar belum sepenuhnya beralih ke fase bullish. Namun, dengan leverage yang tersingkir dan tekanan jual struktural yang mereda, risiko downside tampaknya semakin terbatas—setidaknya dalam jangka pendek.
Ringkasan Akhir
- Deleveraging yang sedang berlangsung mengurangi probabilitas guncangan volatilitas.
- Posisi short masih mendominasi funding rates, namun kekuatan volume dan penurunan cadangan exchange menawarkan dukungan.
