Penulis: @wuk_Bitcoin
Artikel ini tidak membahas prediksi atau narasi makro, hanya menyampaikan tiga hal dari perspektif Jason:
- Bagaimana memandang aset Bitcoin;
- Bagaimana memahami penurunan kali ini;
- Bagaimana melihat perkembangan jangka menengah hingga panjang Bitcoin selanjutnya.
Harus dijelaskan, yang dibicarakan di sini bukan saran investasi, melainkan kerangka berpikir. Sebelum berinvestasi apa pun, tanyakan satu hal dulu: apakah Anda mampu menanggung risiko yang sesuai?
Pertama: Bagaimana Memandang Aset Bitcoin Ini
Saya masih berpikir, Bitcoin adalah kategori aset yang benar-benar baru, dan dalam jangka panjang, ia adalah aset "emas" yang lebih unggul.
(1) Jumlah terbatas, 21 juta koin, tertulis dalam kode, tidak ada yang bisa mengubahnya. Emas masih ada penambahan produksi tahunan, Bitcoin tidak.
(2) Transferabilitas sangat kuat. Emas senilai 100 juta dolar AS, untuk dipindahkan dari satu negara ke negara lain, membutuhkan pengawalan bersenjata; Bitcoin senilai 100 juta dolar AS, hanya membutuhkan seuntai kunci privat. Di era ketidakpastian geopolitik dan global yang semakin tinggi, transferabilitas aset itu sendiri sudah memiliki premium.
(3) Dapat diaudit. Setiap transaksi Bitcoin ada di rantai blok (blockchain), siapa pun bisa memverifikasinya. Sedangkan cadangan emas, Anda hanya bisa mempercayai laporan bank sentral; faktanya, cadangan emas Amerika Serikat sudah bertahun-tahun tidak diaudit secara independen oleh pihak ketiga yang sesungguhnya.
Ada yang bilang, bukankah Bitcoin terutama digunakan di wilayah abu-abu? Pandangan ini sudah ketinggalan zaman. Sekarang semakin banyak negara dan pusat keuangan yang membuat undang-undang, menyesuaikan dengan kepatuhan, mengeluarkan bagian abu-abu. Sejarahnya, kebanyakan teknologi disruptif melewati jalan seperti ini, internet awal, pembayaran elektronik awal, semuanya awalnya kacau, lalu distandarisasi. Ada satu angka kunci lagi: tingkat penetrasi mata uang digital global sampai hari ini kira-kira 3%-4%. Anda bisa bandingkan dengan internet saat gelembungnya pecah tahun 2000, tingkat penetrasi global kira-kira 5%; e-commerce saat Alibaba IPO tahun 2014, tingkat penetrasi di Tiongkok kira-kira 3%, sepuluh tahun kemudian 60%.
Saya tidak bilang Bitcoin pasti akan menyalin kurva ini. Tetapi, jika Anda percaya ini adalah kategori aset yang benar-benar ada dan bernilai jangka panjang, maka 3%-4% berarti ia masih sangat awal. Awal berarti peluang, tetapi juga berarti, volatilitas akan sangat besar!
Kedua: Bagaimana Memahami Penurunan Kali Ini
Mari kita letakkan fakta dulu. Bitcoin mencapai puncaknya pada Oktober 2025, mendekati 126.000 dolar AS. Kemudian terus turun selama empat bulan, yang paling tajam pada 5-6 Februari 2026, turun 15% dalam sehari, sempat menembus 61.000 dolar AS. Indeks Fear & Greed jatuh ke angka satuan, ini adalah zona ekstrem yang hanya muncul beberapa kali dalam sejarah. Keesokan harinya, naik kembali 11%, berdiri kembali di atas 70.000.
Inilah Bitcoin. Volatilitasnya beberapa kali lipat aset tradisional. Jika turun 15% dalam sehari membuat Anda tidak bisa tidur, maka aset ini mungkin memang tidak cocok untuk Anda. Ini bukan masalah kemampuan, melainkan masalah ketahanan saraf.
Lalu, mengapa turun? Penilaian saya adalah ini adalah penjualan periodik dalam konsensus tinggi. Bitcoin memiliki siklus empat tahun yang sangat jelas, karena mekanisme pemicunya adalah pemotongan separuh (halving) setiap empat tahun. Dalam sejarah, 12-18 bulan setelah setiap halving, akan mencapai puncak siklus, lalu masuk ke koreksi. Halving terakhir pada April 2024, puncak pada Oktober 2025, sekitar 18 bulan, hampir sempurna sesuai sejarah. Ini bukan takhayul, melainkan konsensus. Dan konsensus berarti pemain lama yang telah melewati banyak siklus sejarah, akan mulai menjual secara sistematis pada periode waktu ini, mengunci keuntungan. Optimis jangka panjang dan menjual secara bertahap tidak pernah bertentangan. Emas dari 1.900 dolar AS tahun 2011 turun ke 1.050 dolar AS tahun 2015, turun 45%, kemudian naik lagi hingga hari ini mendekati 5.000.
Tempat yang benar-benar berbeda dalam siklus ini adalah ETF dan pergantian kepemilikan (churn). Tahun 2024 AS menyetujui ETF Bitcoin, hal ini memang penting, karena sekaligus memberi banyak dana institusional pintu masuk yang patuh (compliant). Tetapi banyak orang mengabaikan hal ini: ETF membuat pembeli baru masuk, tetapi tidak membuat pembeli lama keluar lebih awal. Pemegang Bitcoin di masa lalu terutama dua jenis: penambang awal dan golongan pemercaya (OG) pertama, biaya mereka sangat rendah, ada yang bahkan beberapa ratus dolar. Ketika Bitcoin muncul dengan banyak pembeli institusional, naik terus hingga 120.000 dolar AS, jika Anda adalah mereka, apakah Anda akan menjual? Kemungkinan besar ya. Jadi menurut saya, pada dasarnya siklus ini bukan Bitcoin tidak bagus, melainkan pergantian kepemilikan historis yang harus dilalui Bitcoin sebelum menjadi aset mainstream. Dari pemercaya awal beralih ke institusi pengalokasi jangka panjang. ETF hanya langkah pertama, dan pergantian kepemilikan mungkin belum selesai.
Satu pola yang sering diabaikan: jika Anda melihat semua penurunan besar Bitcoin dalam sejarah, akan menemukan fenomena yang menarik.
2011 dari 32 dolar AS turun ke 2 dolar AS, penurunan 93%.
2013-2015 dari 1.100 dolar AS turun ke 170 dolar AS, penurunan 85%.
2017-2018 dari sekitar 20.000 dolar AS turun ke 3.200 dolar AS, penurunan 84%.
2021-2022 dari 69.000 dolar AS turun ke 15.500 dolar AS, penurunan 77%.
2025-2026 sejauh ini, penurunan sekitar 50%.
Besaran penurunan setiap siklus semakin mengecil. Ini biasanya berarti satu hal: aset sedang matang, volatilitas sedang menurun, karena struktur pemegangnya sedang berubah. Tentu penurunan 50% masih besar, tetapi ini bukan bug, ini adalah fitur. Volatilitas tinggi adalah harga yang Anda bayar untuk mendapatkan imbal hasil berlebih. Jika Bitcoin hanya memiliki volatilitas 5%, imbal hasil jangka panjangnya mungkin sama dengan obligasi negara.
Ketiga: Lalu Bagaimana Melihat Jangka Panjangnya?
Saya memiliki kerangka sederhana. Jika Anda percaya Bitcoin adalah emas digital, maka nilai jangka panjangnya harus disetarakan dengan emas fisik. Kapitalisasi pasar emas hari ini kira-kira 20 triliun dolar AS. Bitcoin pada 70.000 dolar AS, total kapitalisasi pasar sekitar 1,4 triliun dolar AS, hanya setara 7% dari emas. Bahkan jika narasi ini hanya terwujud setengahnya, Bitcoin mencapai 30%-50% kapitalisasi pasar emas, dari hari ini, ruang naiknya masih sangat besar.
Tetapi saya ingin jujur memberitahu Anda dua hal: Saya benar-benar tidak menyarankan Anda membeli sekarang. Pergantian kepemilikan mungkin belum selesai, pasar jangka pendek masih sangat rapuh, 50% mungkin bukan dasar, mungkin juga iya, tidak ada yang tahu, yang tahu adalah dewa. Di sini tetap tidak ada saran investasi, volatilitas aset digital tidak cocok untuk kebanyakan orang.
Risiko sebenarnya apa? Ada yang bertanya apakah Bitcoin bisa menjadi nol. Saya pribadi merasa, kemungkinannya menjadi nol mungkin lebih rendah daripada kemungkinannya mencapai setengah kapitalisasi pasar emas dalam jangka panjang. Risiko sebenarnya sering kali bukan pada aset itu sendiri, melainkan pada dua hal:
(1) Struktur posisi Anda. Jika Anda all in, menggunakan leverage, menggunakan uang yang tidak seharusnya digunakan, meskipun Bitcoin naik 10 kali lipat di masa depan, Anda mungkin terpaksa keluar di tengah jalan, dan dengan cara yang paling buruk.
(2) Kedalaman pemahaman Anda tentang aset tersebut. Jika Anda hanya mendengar orang lain bilang akan naik, maka saat turun 50% Anda pasti tidak akan tahan. Hanya dengan benar-benar memahami logika dasarnya, Anda mungkin bisa tetap rasional saat terjadi penurunan tajam.
Saya beri Anda satu perhitungan matematika sederhana. Jika siklus ini sama dengan yang terakhir, dari puncak ke dasar turun 75%, maka saat Anda sudah membeli di posisi turun 50%, apakah Anda masih bisa menahan turun lagi 50%? Ini bukan prediksi, ini aritmatika.
Perbandingan Terakhir
Tahun 2000, ada perusahaan yang kita semua kenal, harga sahamnya turun dari 113 dolar AS menjadi 5,5 dolar AS, turun 95%. Saat itu, semua orang bilang, gelembung internet pecah, e-commerce tidak bagus. Hari ini, harga saham perusahaan itu sekitar 240 dolar AS, naik sekitar 42 kali lipat, namanya Amazon. Setelah kejadian, tentu mudah, tetapi syaratnya: Anda harus hidup sampai hari itu.
Bitcoin juga sama, logika jangka panjang tidak berubah, tetapi volatilitas jangka pendek cukup untuk membunuh siapa pun yang tidak bisa mengelola posisinya. Jadi yang benar-benar penting bukanlah apakah ia akan naik, melainkan apakah Anda bisa hidup sampai hari ia naik ke sana.
Terakhir ingin bertanya satu pertanyaan: Saat emas naik 60%, sedangkan Bitcoin turun 50%, menurut Anda apakah ini berarti narasi emas digital gagal, atau menunjukkan pergantian kepemilikan kali ini belum selesai? Apakah Bitcoin sedang berevolusi dari aset spekulatif ke aset alokasi? Atau hakikatnya hanyalah sebuah spekulasi?
Bagaimana Anda menjawab sebenarnya mengungkap keyakinan paling mendasar Anda terhadap kategori aset ini.
