Judul asli: Gelembung AI Sudah Mulai Pecah
Penulis asli: Chengbei Xugong, Gelong
Beberapa hari terakhir, pasar bergejolak hebat, dan 'teori gelembung AI' ramai dibicarakan.
Pendiri Bridgewater, Ray Dalio, mengatakan:Pasar AI ada gelembungnya, dan tingkatnya 'relatif tinggi'.
CEO Nvidia, Jensen Huang, mengatakan:AI punya peluang besar, permintaan daya komputasi baru saja mulai meledak.
Mana yang harus dipercaya?
Keduanya benar.
Apakah industri AI ada gelembungnya? Sudah pasti ada.
Namun, gelembung di bidang teknologi seringkali adalahsatu-satunya cara yang bisa dilakukan masyarakat untuk menghormatikekuatan produktif disruptif yang canggih.
Ini bukan kata bermakna negatif semata.
Dalam jangka panjang, ini adalah fenomena yang pasti muncul di awal kemunculan kekuatan produktif yang canggih.
Banyak orang membandingkan situasi saat ini dengan gelembung internet tahun 2000, dan merasa khawatir.
Gelembung internet saat itu memang menyebabkan indeks Nasdaq anjlok hampir 78%, menghilangkan kekayaan lebih dari 5 triliun dolar AS.
Namun dua puluh tahun kemudian, industri mana yang bisa lepas dari internet?
Saat ini, nilai industri internet sudah jauh melebihi masa gelembung dulu.
Gelembung AI, setidaknya di permukaan, adalah situasi yang serupa.
Gelembung yang ada di pasar modal tidak bisa menghentikan hampir semua industri di masyarakat yang secara aktif diberdayakan oleh AI.
AI+ adalah tren yang tak terhindarkan.
Sama seperti semua industri saat ini tidak bisa lepas dari internet, semua industri di masa depan juga tidak akan bisa lepas dari AI.
01
Di masa itu, ketika perusahaan dengan nama yang mengandung .com saja bisa go public dan mengumpulkan uang, indeks Nasdaq melonjak hampir 600% antara tahun 1995-2000. Kemudian, terjadilah badai keuangan yang berlangsung selama dua setengah tahun.
Nama-nama terkenal saat itu, perusahaan perangkat lunak MicroStrategy, karena skandal akuntansi dan omong kosong berlebihan, anjlok 62% dalam satu hari; Pets.com (penjual makanan anjing online), Webvan (pelopor e-commerce bahan makanan segar) langsung bangkrut.
......
Dalam kepanikan, hampir semua orang menyalahkan internet sebagai penipuan.
Tapi, infrastruktur fisik yang mengendap dari pemborosan modal spekulatif yang berlebihan, seringkali akan, dengan biaya sangat rendah, memelihara raksasa super di era berikutnya.
Gelembung pecah bukan karena masalah teknologi internet itu sendiri, tetapi karena kecepatan pembangunan fisik infrastruktur tidak dapat mengikuti ritme pasar.
Misalnya, perusahaan telekomunikasi yang sedang naik daun saat itu (seperti WorldCom, Global Crossing), yang menggelontorkan dana besar untuk membangun kabel bawah laut global dan jaringan multiplexing panjang gelombang optik, meskipun membuat mereka sendiri bangkrut, namun 'jalan raya informasi' yang murah ini menjadi tempat berkembang biak yang sempurna bagi kebangkitan Netflix, Zoom, dan internet seluler di kemudian hari.
Tanpa investasi gila-gilaan yang terlalu maju di infrastruktur telekomunikasi global sekitar tahun 2000, tidak akan ada ledakan streaming video YouTube, apalagi infrastruktur cloud computing di kemudian hari.
Yang paling khas adalah Amazon.
Harganya dari titik tertinggi 107 dolar AS pada tahun 1999, jatuh terus hingga 7 dolar AS pada tahun 2001, penurunannya lebih dari 90%.
Tapi dia bertahan, karena logika bisnis dasarnya, 'menggunakan jaringan untuk merekonstruksi ritel', sesuai dengan arah kekuatan produktif yang maju.
Ini adalahHukum Amara yang klasik:mengestimasi berlebihan dampak jangka pendek dari teknologi baru, dan secara serius meremehkan dampak jangka panjangnya.
Di awal revolusi teknologi, antusiasme modal spekulatif pasti akan membawa investasi berlebihan, membentuk gelembung.
Ini adalah pajak kecerdasan yang harus dibayar untuk inovasi.
Tapi ketika gelembung menghilang, yang tertinggal adalah kekuatan produktif yang lebih maju dan tak tergoyahkan.
02
Kembali ke tahun 2026, gelembung industri AI terlihat lebih besar.
Hanya lima penyedia layanan cloud yaitu Amazon, Google, Meta, Microsoft, dan Oracle saja, pengeluaran modal yang diproyeksikan untuk tahun 2026 mencapai 690 miliar dolar AS, dan total investasi infrastruktur AI hingga tahun 2030 diproyeksikan mencapai 5,3 triliun dolar AS.
Dari jumlah tersebut, hanya sekitar 25% yang dibelikan GPU, sisanya 75% dihabiskan untuk infrastruktur fisik: sistem pendingin cair, transmisi listrik, sakelar jaringan, modul optik, serta tanah.
Di sisi pendapatan, OpenAI, AnthropicCohere, Mistral, Perplexity dan semua vendor AI murni terkemuka, total pendapatan mereka pada tahun 2026 diproyeksikan tidak melebihi 400 miliar dolar AS.
Lapisan dasar dihujani hampir 700 miliar, lapisan aplikasi hanya mendapat kembali ratusan miliar.
Ketidakseimbangan yang parah ini, kalau bukan gelembung, lalu apa?
Tidak bisa asal mengambil kesimpulan seperti itu.
Ada satu poin kunci yang tidak bisa diabaikan.
Pada Maret 2023, ketika OpenAI merilis GPT-4, biaya campuran per juta Token input adalah sekitar 30 dolar AS.
Sampai April 2025, seiring dengan optimisasi arsitektur model dan peningkatan daya komputasi inferensi, model dengan tingkat kecerdasan yang setara, harganya per juta Token merosot menjadi 0,1-0,15 dolar AS.
Menurut 'Laporan Indeks AI' Universitas Stanford dan data TokenCost:biaya inferensi AI dalam dua tahun terakhir turun lebih dari 99,7%.
Menurut pemikiran linier tradisional, biaya merosot, pengeluaran AI perusahaan seharusnya berkurang.
Tapi kenyataannya, pengeluaran cloud AI perusahaan antara tahun 2024 dan 2025 bertambah tiga kali lipat.
Mengapa?
Karena ketika biaya marjinal 'kecerdasan' mendekati nol, AI tidak lagi hanya sekadar alat ringkasan teks atau mesin teman ngobrol, tetapi memasuki era baru agen cerdas dan peningkatan multimodal retrieval.
Perusahaan mulai membuat agen cerdas AI menjalankan tugas secara otomatis ribuan kali, untuk menulis kode, memindai jutaan kontrak hukum, mensimulasikan eksperimen biologi.
Token yang murah membuka kebutuhan panjang ekor yang sangat besar, yang sebelumnya tidak bisa dikomersialkan karena terkendala biaya.
Hal ini, bisa kita lihat dengan membandingkan Nvidia tahun 2026 dengan raja perangkat keras jaringan tahun 2000, Cisco.
Posisi ekologis keduanya sangat mirip, tetapi kesehatan keuangan dasar sangat berbeda.
Ini justru membuktikan 'Paradoks Jevons' dalam ekonomi:kemajuan teknologi meningkatkan efisiensi penggunaan energi, bukannya mengurangi konsumsi energi, malah karena penurunan biaya menyebabkan permintaan lebih besar.
Bahkan setelah mengalami yang disebut 'momen DeepSeek' awal tahun lalu, pasar juga dengan cepat sadar dalam beberapa bulan berikutnya:semakin optimal algoritmanya, semakin rendah ambang batas perusahaan mengadopsi AI, akhirnya konsumsi daya komputasi total justru naik secara eksponensial.
Karena itulah, AI mungkin bisa secara bertahap tertanam di hampir semua industri lama.
Persis seperti dua puluh tahun terakhir semua industri melakukan internet+.
Dari perangkat lunak SaaS hingga biofarmasi, hingga robotika manufaktur canggih yang digerakkan oleh kecerdasan embodied, saat ini di tahun 2026, hampir semua industri merangkul AI+.
Tidak ada yang membahas 'apakah kita harus menggunakan AI', tetapi cemas 'apakah data kita sudah dibersihkan? Cukup tidak kuota pemanggilan API? Apakah arsitektur RAG sudah optimal?'
Saat ini, industri AI memang ada gelembungnya.
Tapi bagi perusahaan, jika tidak merangkul gelembung, Anda akan dihancurkan oleh zaman.
Hal ini sudah dibuktikan oleh era internet selama hampir dua puluh tahun terakhir.
03
Saat ini, kita tanpa keraguan sedang berada pada titik yang sangat krusial dalam siklus hidup teknologi: menjelang 'lembah kekecewaan' pada Kurva Kematangan Teknologi Gartner, atau titik balik dalam teori 'Revolusi Teknologi dan Modal Keuangan'.
Gelembung AI sebenarnya sudah mulai pecah, hanya saja banyak orang tidak menyadarinya.
Beberapa tahun terakhir, banyak modal ventura VC menderita fobia kehilangan peluang.
Beberapa pendatang baru saja, menulis puluhan halaman PPT, membungkus lapisan API OpenAI, sudah bisa mengumpulkan uang. Sekarang, air surut, perusahaan-perusahaan tanpa pertahanan, hanya punya konsep ini sedang mati dalam jumlah besar.
Ini adalah pasar yang sedang melakukan pemurnian diri, juga manifestasi pecahnya gelembung.
Tapi ini hanya tampilan luarnya.
Logika mendasar pasar sedang mengalami tiga evolusi mendalam:
Pertama, pergeseran nilai dari CapEx ke OpEx
Saat ini uangnya diambil oleh penjual sekop, Nvidia, TSMC, serta perusahaan yang menjual modul optik dan perangkat pendingin cair server, menikmati sebagian besar keuntungan.
Tapi seiring daya komputasi yang secara bertahap 'menjadi infrastruktur', seperti air dan listrik, keuntungan super riil akan secara bertahap bergeser ke lapisan aplikasi.
Yaitu perusahaan asli AI yang benar-benar bisa menyelesaikan masalah industri vertikal dengan biaya Token yang sangat rendah, membentuk kembali proses bisnis (optimasi OpEx).
Kedua, kompresi kelipatan valuasi dan pencernaan kinerja
Valuasi pasar yang tinggi untuk infrastruktur AI tidak berarti pasti akan runtuh.
Dalam banyak kasus, pertumbuhan laba perusahaan yang tinggi akan, dengan cara 'menukar waktu dengan ruang', secara bertahap mencerna valuasi yang tinggi.
Selama kecepatan pertumbuhan pendapatan raksasa cloud computing bisa mengikuti kecepatan depresiasi pengeluaran modal, permainan gendang bersambung ini bisa berevolusi menjadi peningkatan industri yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Misalnya, raksasa manufaktur mobil global dan raksasa chip, dengan memperkenalkan teknologi kembar AI dari ujung ke ujung, membuat siklus dari penelitian dan pengembangan produk baru hingga produksi massal dipersingkat 35%, efisiensi komprehensif peralatan seluruh lini meningkat 18%.
Contoh lain, di industri keuangan, perdagangan kuantitatif, pengendalian risiko, dan evaluasi kredit tahun 2026 sudah sepenuhnya dipimpin oleh Agen multimodal. AI tidak hanya memproses ekspektasi makro dengan cap waktu tingkat mikrodetik, tetapi juga secara mendalam terlibat dalam setiap penetapan harga aset tingkat mikro.
Di industri yang sangat bergantung pada pengetahuan profesional senior seperti hukum, medis, audit, AI juga sudah menyelesaikan transformasi dari 'asisten junior' ke 'ahli tingkat mitra'.
ChatGPT, Gemini, Claude memiliki lebih dari 1 miliar pengguna aktif, sebagian besar menggunakannya sebagai alat pengganti kerja mental intensif sehari-hari.
Termasuk Anda dan saya.
Di atas, adalah hal-hal yang benar-benar terjadi, bisa dilihat oleh semua orang.
04
Melihat kembali sejarah teknologi yang megah, Schumpeter mengusulkan 'kehancuran kreatif' yang selalu terjadi.
Pasar modal selalu tidak sabar, selalu berharap 1 dolar yang diinvestasikan hari ini, besok bisa menghasilkan kembali 10 dolar.
Ketika hampir 700 miliar dolar AS investasi infrastruktur tidak bisa sepenuhnya diubah menjadi keuntungan di sisi aplikasi dalam waktu singkat, pasar pasti akan menghadapi perombakan yang kejam.
Melenyapkan perusahaan penipu yang hanya mengandalkan cerita PPT, menyisakan yang benar-benar punya dasar teknologi, punya skenario implementasi nyata.
Setelah perombakan, pusat-pusat komputasi yang murah dan besar, algoritma model yang sangat optimal, akan melayani ribuan industri dengan harga yang sangat murah.
Setelah tahun 2000, umat manusia menyambut era digital di mana semua industri tidak bisa lepas dari internet.
Saat ini, kita juga sedang menuju era keemasan cerdas yang tak terelakkan, di mana semua industri dipimpin dan diberdayakan oleh AI.
Dalam kegaduhan gelembung, momentum mendasar kekuatan produktif, tidak ada setetes pun airnya.
