Refleksi dan Kebingungan Seorang VC Kripto
Oleh Catrina, dikompilasi oleh Jiahuan, ChainCatcher
Investasi ventura crypto sedang berada di titik balik. Selama tiga siklus sebelumnya, exit melalui token menjadi pendorong utama imbal hasil berlebih, namun kini mengalami reset besar. Definisi nilai token sedang ditulis ulang secara real-time, namun kerangka evaluasi standar industri belum muncul.
Beberapa kekuatan mengganggu struktur pasar:
1. Kemunculan HYPE membuktikan harga token dapat didukung pendapatan riil di on-chain, sehingga membuat pasar kehilangan minat pada token governance ber-narasi kosong.
2. Proyek non-DeFi terjebak dalam dilema karena tekanan untuk memiliki pendapatan on-chain.
3. Demam meme coin (seperti PUMP) menyebabkan ledakan penawaran token, memecah likuiditas dan perhatian.
4. Dana spekulasi retail dialihkan ke pasar prediksi, saham, dan ETF berleveraga.
Pertanyaan besar bagi VC:
1. Apakah kita membiayai ekuitas, token, atau kombinasi keduanya?
2. Apa praktik terbaik akumulasi nilai on-chain? Token buyback yang umum dilakukan dianggap bermasalah dan dipaksa oleh permintaan retail yang tidak rasional.
3. Akankah "premium crypto" hilang? Jika ya, valuasi akan menyamai saham tradisional (2-30x pendapatan), menyebabkan penurunan harga drastis bagi banyak proyek, terutama L1.
Penulis berpendapat bahwa untuk inovasi disruptif (bukan hanya DeFi), faktor kualitatif seperti budaya, teknologi, dan keamanan tetap penting dan tidak hanya tercermin dalam metrik kuantitatif.
Harapan imbal hasil untuk proyek token telah menyusut signifikan, sementara selera untuk bisnis berbasis ekuitas meningkat. VC crypto kini bersaing dengan firma tradisional seperti Ribbit dan Founders Fund. VC perlu menemukan product-market fit (PMF) mereka sendiri dengan menawarkan kombinasi modal, brand value, dan nilai tambah kepada founder, bukan hanya modal.
marsbit04/13 01:38
