Pendiri 6th Man Ventures: Lupakan Debat "Token vs Ekuitas", Apa yang Benar-Benar Perlu Dipercayai?

marsbitDipublikasikan tanggal 2026-01-12Terakhir diperbarui pada 2026-01-12

Abstrak

Pendiri 6th Man Ventures, Mike Dudas, berpendapat bahwa tidak ada jawaban sederhana dalam perdebatan "token vs ekuitas" untuk proyek crypto. Intinya adalah kepercayaan pada tim yang berkualitas tinggi dan berkomitmen jangka panjang, seperti pendirian bisnis kelas enterprise yang dipimpin founder. Dia menekankan bahwa untuk proyek aplikasi yang membutuhkan kepemimpinan berkelanjutan, struktur token sering kali kurang efektif dibandingkan ekuitas, karena banyak pendiri DeFi 1.0 telah meninggalkan proyek mereka, meninggalkan DAO yang kesulitan mengambil keputusan cepat dan berkualitas. Namun, token memiliki keunggulan dalam memberikan utilitas seperti diskon fee, staking, dan akses—sesuatu yang tidak dapat dilakukan ekuitas. Solusi yang mungkin adalah model "token + ekuitas", di mana entitas ekuitas beroperasi untuk memaksimalkan nilai token dan ekosistem, bukan keuntungannya sendiri. Model ini membutuhkan kepercayaan tinggi pada tim, karena pemegang token tidak memiliki perlindungan hukum yang kuat. Akhirnya, kesuksesan bergantung pada kemampuan, kredibilitas, dan eksekusi tim. Token terbaik akan tumbuh kuat seiring waktu melalui efek Lindy, dengan komunikasi yang jelas, pembelian kembali, dan utilitas yang berharga.

Penulis: Mike Dudas, Pendiri The Block dan Pendiri 6th Man Ventures

Disusun oleh: Ken, ChainCatcher

Tidak ada jawaban sederhana atau "cocok untuk semua" untuk struktur "token ganda + ekuitas". Namun, ada satu prinsip inti: Anda harus yakin bahwa tim tidak hanya benar-benar unggul, tetapi juga memiliki semangat jangka panjang, berkomitmen seperti Changpeng Zhao untuk membangun bisnis tingkat perusahaan yang dipimpin oleh pendiri dan dapat bertahan selama puluhan tahun.

Saya percaya bahwa untuk proyek lapisan aplikasi yang membutuhkan kepemimpinan jangka panjang, dalam banyak kasus, mekanisme token sebenarnya lebih buruk daripada struktur ekuitas. Misalnya, Anda dapat melihat bahwa banyak pendiri protokol DeFi 1.0 telah meninggalkan proyek mereka, dan banyak dari proyek tersebut sedang berjuang, pada dasarnya dijalankan oleh DAO dan personel paruh waktu lainnya dalam "mode pemeliharaan". Terbukti, DAO dan pemungutan suara berbobot token bukanlah mekanisme yang baik untuk pengambilan keputusan yang baik (terutama di lapisan aplikasi), mereka tidak dapat membuat keputusan dengan cepat, dan kurang memiliki pengetahuan dan kemampuan tingkat "digerakkan oleh pendiri".

Tentu saja, model ekuitas murni juga tidak mutlak lebih unggul daripada token. Binance adalah bukti yang kuat - token memberi mereka kemampuan untuk memberikan diskon biaya, staking untuk mendapatkan airdrop, akses izin, serta hak lainnya yang terkait dengan bisnis inti dan blockchain, yang tidak dapat dibawa dengan jelas oleh kepemilikan ekuitas.

"Token kepemilikan" juga memiliki keterbatasannya, dan saat ini sulit untuk diterapkan langsung di dalam produk atau protokol. Aplikasi dan jaringan terdistribusi pada dasarnya berbeda dari perusahaan tradisional (kalau tidak, apa artinya kita di industri ini?), ekuitas murni jelas tidak sefleksibel token. Masa depan tentu dapat menghadirkan desain token tipe "ekuitas+", tetapi ini bukanlah keadaan saat ini (apalagi, Amerika Serikat saat ini kekurangan undang-undang struktur pasar, dan menerbitkan token murni seperti ekuitas dengan kemampuan penangkapan nilai langsung dan hak hukum masih berisiko).

Singkatnya, Anda dapat membayangkan skenario seperti ini (seperti yang digambarkan Lighter): entitas ekuitas beroperasi dengan model "biaya-plus", sebagai mesin yang melayani protokol yang digerakkan oleh token. Dalam arsitektur ini, tujuan entitas ekuitas bukanlah memaksimalkan keuntungan, tetapi berkomitmen untuk memaksimalkan nilai token protokol dan ekosistem. Jika model ini berhasil, itu akan sangat menguntungkan bagi pemegang token. Karena Anda memiliki entitas Labs yang didanai dengan baik (misalnya, Lighter memiliki perbendaharaan token yang dapat digunakan untuk pengembangan jangka panjang), dan tim inti memegang banyak token, sehingga memiliki motivasi yang sangat kuat untuk mendorong peningkatan nilai token (sambil menjaga desain token inti yang asli secara kripto dan sifat on-chain, memisahkannya dari entitas Labs terkait yang strukturnya kompleks).

Dalam model ini, Anda memang perlu sangat mempercayai tim, karena dalam sebagian besar kasus saat ini, pemegang token tidak memiliki jaminan hak hukum yang kuat. Sebaliknya, jika Anda tidak percaya bahwa tim mampu mengeksekusi dan menciptakan nilai untuk token yang mereka pegang dalam jumlah besar, mengapa Anda berpartisipasi dalam proyek ini sejak awal?

Pada akhirnya, semua ini tergantung pada kemampuan, kredibilitas, eksekusi, visi, dan tindakan nyata tim. Semakin lama tim yang baik bertahan di pasar, dan melakukan hal-hal yang mereka janjikan, token mereka akan semakin memiliki "Efek Lindy". Selama tim menjaga komunikasi yang baik, dan melalui pembelian kembali, tata kelola substantif, serta utilitas dalam protokol底层, dengan jelas mengarahkan nilai ke token, kita akan melihat token-token berkualitas terbaik pada tahun 2026 - bahkan jika mereka memiliki entitas ekuitas/Labs - meledak.

Pertanyaan Terkait

QApa yang menjadi prinsip inti dalam struktur 'dual token + ekuitas' menurut Mike Dudas?

APrinsip intinya adalah Anda harus yakin bahwa tim tidak hanya benar-benar unggul tetapi juga memiliki semangat jangka panjang, berkomitmen untuk membangun bisnis tingkat perusahaan yang dipimpin oleh pendiri dan dapat bertahan selama beberapa dekade, seperti yang dilakukan Changpeng Zhao.

QMengapa mekanisme token dianggap lebih rendah daripada struktur ekuitas untuk proyek lapisan aplikasi yang membutuhkan kepemimpinan jangka panjang?

AKarena banyak pendiri proyek DeFi 1.0 telah meninggalkan proyek mereka, dan banyak proyek berjuang dan dijalankan dalam 'mode pemeliharaan' oleh DAO dan personel paruh waktu. DAO dan voting berbobot token terbukti bukan mekanisme yang baik untuk pengambilan keputusan yang cepat dan tidak memiliki pengetahuan serta kemampuan setara dengan 'pendiri-driven'.

QApa keunggulan token dibandingkan ekuitas murni menurut artikel ini?

AToken memberikan kemampuan untuk menawarkan diskon biaya, staking untuk mendapatkan airdrop, akses izin, serta hak dan utilitas lain yang terkait dengan bisnis inti dan blockchain, yang tidak dapat dibawa dengan jelas oleh kepemilikan ekuitas.

QBagaimana skenario yang diusulkan Lighter dalam artikel ini bekerja?

AEntitas ekuitas beroperasi dengan model 'biaya-plus' sebagai mesin yang melayani protokol yang digerakkan oleh token. Tujuannya bukan memaksimalkan keuntungan, tetapi memaksimalkan nilai token protokol dan ekosistem, dengan Labs entity yang didanai dengan baik dan tim inti memegang banyak token untuk mendorong peningkatan nilai token.

QApa yang dibutuhkan dalam model dengan entitas ekuitas dan token menurut Mike Dudas?

AAnda membutuhkan kepercayaan yang sangat tinggi pada tim, karena pemegang token saat ini tidak memiliki banyak hak hukum yang kuat. Jika Anda tidak percaya tim dapat mengeksekusi dan menciptakan nilai untuk token yang mereka pegang, maka tidak ada alasan untuk terlibat dalam proyek tersebut dari awal.

Bacaan Terkait

Platform Token Melonjak 15 Kali Lipat dalam Setengah Bulan, Pons Raih Mahkota Ganda untuk Penerbitan dan Perdagangan Token di Robinhood Chain

Dalam dua pekan terakhir, Pons telah muncul sebagai platform penerbitan token utama di Robinhood Chain, menggeser pesaing seperti Flap. Pada 15 Juli, Pons mencetak rekor dengan menerbitkan lebih dari 15.000 token dalam sehari, sekaligus mendominasi volume perdagangan. Pada 18 Juli, volume hariannya mencapai $40,7 juta, melampaui NOXA. Pons memudahkan proses dengan menghilangkan kurva ikatan dan migrasi. Pembuatan token hanya membutuhkan 0,0005 ETH, dan likuiditas terkunci di Uniswap V3 segera setelah penerbitan. Token juga dilindungi dari pembelian besar di blok awal. Token platform PONS sendiri mengalami kenaikan spektakuler lebih dari 15x, mencapai kapitalisasi pasar tertinggi $67 juta. Mekanisme pembakaran token PONS menggunakan 80% dari biaya protokol berkontribusi pada apresiasi harganya. Ke depan, Pons V2 berencana memperluas fokus dari token meme ke aset RWA dan menawarkan pembayaran biaya dalam USDG atau aset RWA, menyelaraskan diri dengan ekosistem keuangan Robinhood Chain.

marsbit35m yang lalu

Platform Token Melonjak 15 Kali Lipat dalam Setengah Bulan, Pons Raih Mahkota Ganda untuk Penerbitan dan Perdagangan Token di Robinhood Chain

marsbit35m yang lalu

Token Platform Melesat 15 Kali Lipat dalam Dua Minggu, Pons Kuasai Puncak Penerbitan dan Perdagangan Token di Robinhood Chain

Platform token PONS melonjak 15 kali lipat dalam dua minggu, membawa Pons meraih posisi puncak baik dalam penerbitan token maupun volume perdagangan di Robinhood Chain. Setelah NOXA berhenti menerbitkan token baru, Pons muncul sebagai platform dominan, dengan penerbitan harian melebihi 15.000 token sejak 15 Juli dan volume dagang harian mencapai $40,7 juta, menguasai sebagian besar pasar. Pons adalah platform penerbitan dan perdagangan token khusus untuk Robinhood Chain, yang menyederhanakan proses dengan menghilangkan kurva pengikat dan migrasi. Pengguna dapat membuat token dengan biaya hanya 0,0005 ETH, dan likuiditas terkunci secara instan di pool Uniswap V3. Kenaikan tajam token platform PONS, dari kapitalisasi di bawah $5 juta menjadi lebih dari $67 juta, menjadi penggerak utama popularitas platform. Mekanisme pembakaran token (22% total pasokan telah dimusnahkan) menggunakan bagian dari biaya perdagangan semakin mendorong nilainya. Pons V2 berencana berekspansi dari token meme dengan mengintegrasikan pembayaran biaya menggunakan aset seperti USDG dan RWA, menyelaraskan diri dengan fokus Robinhood Chain pada token saham dan keuangan terdesentralisasi.

Odaily星球日报39m yang lalu

Token Platform Melesat 15 Kali Lipat dalam Dua Minggu, Pons Kuasai Puncak Penerbitan dan Perdagangan Token di Robinhood Chain

Odaily星球日报39m yang lalu

Apple Q3 Memenuhi Ekspektasi, Tekanan Pasokan dan Memori Menekan Harga Saham Turun 6% di Pasca Perdagangan

Apple merilis kinerja Q3 FY2026 (setara dengan Q2 kalender). Secara keseluruhan, pendapatan produk melampaui ekspektasi berkat permintaan kuat untuk iPhone dan Mac. Namun, pendapatan layanan, iPad, dan kawasan Tiongkok Darat lebih rendah dari yang diharapkan. EPS dan margin laba kotor tampak lebih tinggi karena pengembalian bea masuk; setelah disesuaikan, kinerja inti inti pada dasarnya memenuhi ekspektasi pasar. Yang lebih penting, panduan untuk kuartal berikutnya mengenai pendapatan dan margin laba kotor cenderung lemah. Manajemen menekankan tekanan pasokan chip canggih dan kenaikan biaya memori sebagai penyebab utama penurunan harga saham sebesar 6.3% dalam perdagangan setelah jam pasar. Tekanan ini diperkirakan akan mempengaruhi iPhone, Mac, dan iPad pada kuartal September. Sementara itu, komersialisasi AI Apple masih dalam tahap awal. Dengan saham yang sebelumnya mencapai rekor tertinggi, hanya kinerja yang memenuhi ekspektasi saja tidak cukup untuk mendukung kenaikan valuasi lebih lanjut.

marsbit39m yang lalu

Apple Q3 Memenuhi Ekspektasi, Tekanan Pasokan dan Memori Menekan Harga Saham Turun 6% di Pasca Perdagangan

marsbit39m yang lalu

Harga Chip Qualcomm Naik Drastis, Ponsel Android Paling Terdampak

Perusahaan raksasa chip global Qualcomm secara resmi mengumumkan rencana penyesuaian harga produk baru, yang akan mulai berlaku pada 1 September. Harga seluruh rangkaian produk chip akan dinaikkan dengan persentase dua digit. Peningkatan tertinggi, hingga 18%, terjadi pada chip flagship terbaru Snapdragon 8 Elite Gen 6 Pro. Kenaikan ini menyusul kenaikan harga seri chip MediaTek Dimensity pada akhir Juni, menambah tekanan biaya pada industri ponsel yang sudah terbebani. CEO Qualcomm Cristiano Amon mengonfirmasi bahwa kenaikan harga bertujuan untuk menyeimbangkan tekanan kenaikan biaya di seluruh rantai industri dan memulihkan margin laba perusahaan. Laporan kinerja keuangan Qualcomm untuk kuartal ketiga tahun fiskal 2026 menunjukkan pendapatan telepon turun 20% secara year-on-year, mencatatkan rekor terendah sejak 2021. Lonjakan permintaan komputasi AI telah menyebabkan ketidakseimbangan pasokan dan permintaan chip memori universal. Data dari TrendForce menunjukkan kenaikan harga kontrak DRAM dan NAND Flash kuartal-ke-kuartal yang signifikan pada kuartal pertama 2026. Biaya wafer proses canggih 2nm TSMC juga mencapai level tertinggi baru. Tekanan biaya ini akhirnya diteruskan ke produsen ponsel. Untuk mengendalikan biaya, merek-merek seperti Xiaomi, OPPO, dan vivo telah mengurangi pesanan untuk model menengah dan rendah pada tahun 2026, dengan penurunan hingga 20%. Beberapa produsen bahkan menyederhanakan konfigurasi perangkat keras atau menggunakan chip model lama. Pasar ponsel Android terus lesu. Data IDC menunjukkan penurunan pengiriman smartphone di China pada kuartal kedua 2026. Sementara itu, Huawei dan Apple, yang tidak bergantung pada chip SoC eksternal, mencatatkan peningkatan pangsa pasar. Qualcomm sendiri sedang mempercepat diversifikasi bisnisnya ke bidang-bidang seperti otomotif dan IoT, meskipun bisnis baru ini belum dapat sepenuhnya mengisi kesenjangan dari penurunan bisnis telepon. Para ahli industri memperkirakan kenaikan harga yang lebih besar dari yang diharapkan untuk ponsel flagship Android baru di paruh kedua tahun ini, yang dapat semakin memperlebar penurunan volume pengiriman pasar ponsel China pada tahun 2026.

marsbit52m yang lalu

Harga Chip Qualcomm Naik Drastis, Ponsel Android Paling Terdampak

marsbit52m yang lalu

"Sifat Judi" Orang Korea Sebenarnya Terbentuk karena Desakan Hidup

Judul: "Sifat Judi" Orang Korea Sebenarnya Terbentuk oleh Desakan Hidup Orang Korea sering dikaitkan dengan "sifat berjudi," yang terlihat dari banyaknya penerbangan langsung ke Makau dibandingkan ke London. Namun, perjudian tidak hanya terjadi di kasino; ia juga tersembunyi dalam hipotek apartemen Seoul, pinjaman margin di akun sekuritas, serta produk leveraged seperti ETF 2x untuk Samsung Electronics dan SK Hynix. Meskipun Korea Selatan memiliki pendapatan per kapita dan harapan hidup yang tinggi, banyak warganya merasa pilihan hidup mereka terbatas. Survei menunjukkan hanya 15,6% kepala rumah tangga yang merasa penghasilan mereka cukup, dan kepuasan kerja pun rendah. Aspirasi seperti memiliki pekerjaan stabil, rumah yang layak, dan waktu luang sering kali hanya dapat dicapai melalui pasar aset, mendorong banyak orang menggunakan leverage. Struktur ekonomi Korea yang didominasi konglomerat (chaebol) seperti Samsung dan SK Hynix membuat banyak keluarga terpapar pada performa saham mereka. Kebijakan pemerintah, seperti rasio loan-to-value (LTV) tinggi untuk pembeli rumah pertama dan perpanjangan tenor pinjaman, juga mendorong penggunaan utang. Sistem sewa "jeonse" (deposit tinggi tanpa sewa bulanan) semakin memperdalam ketergantungan pada leverage. Pada 2026, regulator menyetujui ETF leveraged untuk saham individual, memungkinkan investor ritel dengan mudah mengakses produk 2x via ponsel. Produk ini, terutama yang terkait SK Hynius, menjadi populer setelah kinerja perusahaan yang luar biasa dan berita tentang bonus besar karyawan. Namun, ketika pasar terkoreksi, penjualan dari produk leveraged memperburuk penurunan, memaksa regulator meminta maaf dan mengetatkan aturan. Fenomena serupa terlihat di aset kripto, emas, dan investasi dolar AS, di mana orang mencari peluang di luar pasar tradisional. "Sifat judi" ini bukan sekadar kecenderungan pribadi, tetapi hasil dari sistem di mana tujuan hidup seperti perumahan, pensiun, dan mobilitas sosial sangat bergantung pada kenaikan harga aset. Ketika jalan biasa terasa tertutup, leverage menjadi alat yang dipromosikan kebijakan untuk "masuk ke masa depan," meski berisiko tinggi.

marsbit1j yang lalu

"Sifat Judi" Orang Korea Sebenarnya Terbentuk karena Desakan Hidup