Berachain陷退款条款争议，VC投资风险转嫁社区

比推Dipublikasikan tanggal 2025-11-25Terakhir diperbarui pada 2025-11-25

作者：叮当、Odaily 星球日报

原标题：Berachain的2500万美元“免死金牌”：币价跌93%，VC原价退货？

11 月 24 日，加密媒体 Unchained 发布调查报道，公开了 Berachain 在 2024 年 Series B 融资中与 Brevan Howard 旗下 Nova Digital 基金签署的一份补充协议。文件显示，Nova 拥有在 TGE 后一年内（即 2025 年 2 月 6 日至 2026 年 2 月 6 日）随时要求基金会全额退还 2500 万美元投资的权利。

不到 24 小时，Berachain 联合创始人 Smokey the Bera 发布长文回应，称报道“不完整且不准确”。目前事件仍在持续发酵，Odaily 星球日报整理了事件的关键脉络。

从“熊链神话”到“估值断崖”

Berachain 是一个以“熊”为文化叙事、基于 Cosmos SDK 构建、并支持完整 EVM 的新兴公链。2024 年项目完成总额约 4200 万美元的 B 轮融资，估值突破 12 亿美元。Nova Digital 作为联合领投之一，以 3 美元/BERA 的价格投了 2500 万美元，此外还有 Framework Ventures 知名加密 VC 共同领投。

2025 年 2 月 6 日，BERA 登陆币安、Upbit 等主流交易所，上线时最高冲到 15.5 美元，但好景不长，如今价格仅剩 1.02 美元，跌幅高达 93%。

按常理，如果没有“补充协议”的保护，Nova 与所有早期机构一样，账面浮亏约 66%，损失约 1667 万美元。但现在，他们手里握着一张随时可以退出的“免死金牌”。

这一点，便是真正刺痛社区的地方。

“只赚不赔”的条款，到底写了什么？

根据 Unchained 披露的文件，Berachain 与 Nova 的投资协议除了标准的 SAFT 协议，还有一份包含退款权的补充协议。这份协议的核心内容包括：

Nova 需在 TGE（代币生成事件）后 30 天内向 Berachain 存入 500 万美元（作为流动性承诺）。
然后，在 TGE 后 1 年内（截止 2026 年 2 月 6 日），Nova 可以随时要求 Berachain Foundation 全额退还 2500 万美元。

而 Unchained 表示，他们无法核实 Nova 是否实际存入了那 500 万美元，也无法确定是否已行使退款权。

这相当于给 Nova 递了一张“只赚不赔”的彩票：币价冲到 15.5 美元时他们可以笑纳五倍浮盈；跌到 1 美元时，他们拍拍屁股走人，最终承担损失的，是没有任何“补充协议”护体的散户、社区贡献者和普通投资者。

Smokey 的回应：合规要求 vs. 社区质疑

Berachain 联合创始人@SmokeyTheBera目前已发文澄清，称 Unchained 的报道是“不完整且不准确的”，部分信息来自“心怀不满的前员工”。

Smokey 称，签订这份补充协议不是为了保证 Nova 本金不亏损，而是 Nova 的合规团队要求的风险兜底条款。如果 Berachain 最终未能完成 TGE 上市，则锁定 BERA 不符合 Nova 的流动性策略要求，因此需要一个“失败保护”条款。Nova 依旧是 Berachain 最大或之一的大持仓方，不仅持有 B 轮锁定 BERA，也持有大量公开市场购买的 BERA 代币。他们在整个市场周期中一直“增持敞口”，并提供真实的流动性支持。

换句话说：Smokey 强调这是合规要求而非“特权保护”。

但争议并未止步于此。另一个焦点在于：

其它 B 轮投资者是否知情？是否构成对最惠国条款（MFN）的违反？

Smokey 称，B 轮融资中根本没有给任何投资者发放 MFN（最惠国条款），因此不存在“隐瞒其他投资者”的问题。

然而，Framework Ventures 联合创始人 Vance Spencer 公开表示“完全不知情”，并称“如果属实会非常失望”。这与 Smokey“所有投资者同一套文件”的说法直接矛盾。

公平，但不平等

在融资环境较为谨慎时期，为了拉来大额 VC，项目方提供额外“保险”并不罕见。Berachain 可能为了吸引大额 VC（如 Nova）参与融资，而提供额外“保险”。

项目方用退款权降低 VC 的下行风险，换取资金支持开发和流动性注入。Nova 作为领投，承诺提供流动性（通过存入 500 万美元），这对项目上线后的市场稳定有帮助。但本质上，这让 Nova 的投资变成“零风险”：如果 BERA 表现好，他们获利；如果差，他们可全额退款，但普通投资者却没有任何退路。这场争议再次暴露了加密融资结构中的信息不对称与权力失衡。

Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN

比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity

比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush

原文链接:https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207783

说明: 比推所有文章只代表作者观点，不构成投资建议

Berachain

Bacaan Terkait

SK Hynix, Melarikan Diri dari Korea

SK Hynix, produsen memori terkemuka asal Korea Selatan, telah mencatatkan diri di Nasdaq dengan penawaran umum perdana (IPO) senilai $265 miliar. Langkah ini mencatat rekor sebagai IPO terbesar oleh perusahaan asing di AS. Yang menarik, perusahaan ini sebenarnya tidak kekurangan dana, karena pada kuartal pertama tahun ini saja mereka meraih laba bersih sekitar $300 miliar dengan margin keuntungan mencapai 77%, bahkan melampaui Nvidia. Alasan utama di balik IPO ini bukanlah sekadar mengumpulkan modal, melainkan untuk mendapatkan penilaian ulang yang lebih tinggi dari pasar global. Di Bursa Efek Korea, SK Hynix diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (PE) hanya sekitar 8x, jauh di bawah pesaingnya di AS seperti Micron Technology yang memiliki PE di atas 23x. Perbedaan ini mencerminkan "Korea Discount", sebuah fenomena diskon valuasi bagi perusahaan-perusahaan berkualitas yang terdaftar di Korea akibat likuiditas terbatas dan hambatan bagi investor global. SK Hynix mendominasi pasar HBM (High-Bandwidth Memory) global dengan pangsa 56.4%. Memori HBM adalah komponen kritis untuk mempercepat pelatihan model AI, menjadikannya pemain sentral dalam rantai pasokan AI, terutama untuk chip Nvidia. Namun, persaingan teknologi di era AI membutuhkan pendanaan yang sangat masif. Dengan transisi ke HBM4 yang memerlukan proses fabrikasi canggih dari pihak ketiga seperti TSMC, kebutuhan biaya modal menjadi jauh lebih besar. Dengan mendaftar di Nasdaq, SK Hynix membuka akses bagi dana pensiun global, reksa dana, dan investor institusional AS yang lebih luas. Ini memungkinkan perusahaan untuk memanfaatkan valuasi yang lebih tinggi guna mendanai ekspansi dan inovasi secara agresif. Pada akhirnya, keputusan ini menunjukkan pergeseran paradigma: dalam persaingan AI yang ketat, efisiensi modal dan akses ke pasar keuangan global menjadi sama pentingnya dengan keunggulan teknologi.

marsbit20m yang lalu

marsbit20m yang lalu

8 Triliun, IPO Terbesar Kedua dalam Sejarah Tiba

Momen bersejarah lainnya. SK Hynix, raksasa memori global, resmi melantai di Nasdaq pada 10 Juli. Kapitalisasi pasar penutupannya mencapai 1,22 triliun USD (sekitar 83 triliun RMB). IPO ini mengumpulkan dana 26,5 miliar USD, menjadi yang terbesar untuk perusahaan asing di AS dan kedua terbesar sepanjang sejarah global. Perjalanan SK Hynix adalah sebuah cerita bangkit dari keterpurukan. Bermula dari Hyundai Electronics pada 1983, perusahaan ini pernah nyaris bangkrut sebelum diselamatkan oleh SK Group pada 2012. Fokus pada pengembangan HBM (High Bandwidth Memory), yang awalnya dianggap niche, akhirnya membuahkan hasil. Gelombang AI yang dipicu ChatGPT pada 2022 mendorong permintaan meledak, menjadikan SK Hynix pemasok utama HBM untuk chip Nvidia. Kini, mereka menguasai 58% pasar HBM global. Laba mereka juga fenomenal. Pada Q1 2026, margin operasi mencapai 72% dan margin laba bersih 77%, bahkan melampaui Nvidia. Karyawan pun mendapat bagian, dengan bonus tahunan rata-rata diperkirakan mencapai ratusan juta won. Siklus "super memori" sedang berlangsung, didorong kebutuhan komputasi AI. Pasar memori global diprediksi tumbuh pesat hingga 2028. Ini adalah peluang besar bagi pemain China. Di dalam negeri, Changxin Memory Technology (CXMT) bersiap IPO di Bursa Shanghai pada 16 Juli, dengan valuasi diperkirakan mencapai 3 triliun RMB. Sebagai produsen DRAM terintegrasi terbesar di China dengan pangsa pasar global sekitar 8%, CXMT diperkirakan bisa melampaui Micron pada 2026. Pemain lain seperti YMTC juga bersiap go public. Meski masih ada jarak dengan pemimpin global seperti Samsung, SK Hynix, dan Micron, perusahaan memori China seperti CXMT dan YMTC terus mengejar dalam perlombaan yang menantang ini.

marsbit22m yang lalu

8 Triliun, IPO Terbesar Kedua dalam Sejarah Tiba

marsbit22m yang lalu

‘Penumpukan Terus Berlanjut,’ Kata Eric Trump yang Tetap Tenang Meski Investasi Bitcoin Senilai $600M Lenyap

Saham American Bitcoin Corp (ABTC) anjlok 97% dari puncaknya September 2025 seharga $217, mencapai rekor terendah $5.98. Kerugian ini menghapus sekitar $600 juta dari kepemilikan saham Eric Trump, yang memegang sekitar 6% perusahaan dan menjabat sebagai Chief Strategy Officer. Meski harga saham tertekan, perusahaan justru menambah kepemilikan Bitcoin (BTC) mereka dari 7.500 menjadi 8.000 koin. Eric Trump menyebut penurunan saham hanya sebagai volatilitas pasar kripto dan menegaskan komitmen untuk terus menumpuk BTC dengan harga diskon. Dia menyoroti kinerja operasional perusahaan, termasuk margin laba penambangan 52% pada kuartal pertama. Untuk mempertahankan pencatatan di Nasdaq, perusahaan terpaksa melakukan reverse stock split 1-untuk-5 pada 2 Juli karena aturan harga saham minimum $1. Di sisi lain, minaya treasury korporat terhadap Bitcoin secara keseluruhan melemah, terutama setelah pembeli terbesar, Strategy, menjadi penjual dengan melepas BTC senilai $216 juta.

ambcrypto26m yang lalu

‘Penumpukan Terus Berlanjut,’ Kata Eric Trump yang Tetap Tenang Meski Investasi Bitcoin Senilai $600M Lenyap

ambcrypto26m yang lalu

MORPHO Uji Resistensi Kunci Setelah Peluncuran di Solana—Akankah Breakout Bertahan?

MORPHO secara resmi diluncurkan di jaringan Solana pada 9 Juli, dengan tokennya kini tersedia untuk diperdagangkan di platform seperti Raydium dan Jupiter. Berita ini mendorong kenaikan harga token sebesar 8,34% dalam 24 jam, disertai peningkatan volume perdagangan dan minat spekulatif. Analisis teknis menunjukkan MORPHO telah bergerak dalam kisaran $1.64 - $2.28 sejak April. Meski momentum jangka pendek dan indikator RSI mendukung kelanjutan kenaikan, tekanan jual yang stabil tetap terlihat. Token baru saja mencapai terobosan bullish dari kisaran ini, namun wilayah $2.20 - $2.42 diidentifikasi sebagai zona supply kritis yang berpotensi menghambat rally. Terdapat peringatan bagi trader: pola serupa (breakout dan retest) telah terjadi dua kali sejak Mei, dan setiap kali harga kembali turun ke level terendah sekitar $1.60. Oleh karena itu, meski prospek jangka panjang seperti ramalan Standard Chartered sebesar $60 meningkatkan sentimen, sinyal bullish yang jelas baru akan terbentuk jika penutupan harga harian berhasil bertahan di atas $2.42. Trader disarankan untuk memiliki rencana exit yang jelas mengingat potensi pembalikan tren.

ambcrypto56m yang lalu

MORPHO Uji Resistensi Kunci Setelah Peluncuran di Solana—Akankah Breakout Bertahan?

ambcrypto56m yang lalu

Yang Pertama Merasakan Gelombang Popularitas Robinhood Chain Adalah Arbitrum yang Naik Hampir 20%

ARB telah naik hampir 20% dalam seminggu, didorong oleh peluncuran Robinhood Chain, sebuah Layer2 RWA berbasis teknologi Arbitrum Orbit. Kenaikan ini terutama dipicu oleh pengaktifan kembali aturan Arbitrum Expansion Plan (AEP), yang mengharuskan chain independen yang dibangun dengan Orbit untuk membagikan 10% pendapatan protokol bersihnya ke ekosistem Arbitrum (8% ke kas DAO, 2% ke guild pengembang). Robinhood Chain adalah "penyewa besar" pertama yang memberi skala signifikan pada mekanisme bagi hasil ini. Meski data awal seperti transaksi dan TVL-nya mengesankan, pendapatan protokol aktual yang dibagikan ke Arbitrum masih kecil. Pasar saat ini memberi harga premium pada potensi masa depan aliran pendapatan ini, mengingat aset besar Robinhood yang belum sepenuhnya masuk ke chain. Skenario ini mirip dengan model "sewa" OP Stack dari Optimism, yang kini menghadapi tantangan setelah Base, penyumbang pendapatan terbesarnya, mengumumkan rencana untuk berpisah. Kekhawatiran serupa muncul untuk Robinhood Chain, yang pendapatan sequencer hariannya sudah mendekati tiga kali lipat Arbitrum. Beberapa analis mempertanyakan apakah chain ini akan tetap setia kepada Arbitrum dalam jangka panjang atau justru lebih menguntungkan Ethereum sebagai satu-satunya mata uang kripto dominan dalam ekosistemnya.

marsbit1j yang lalu

Yang Pertama Merasakan Gelombang Popularitas Robinhood Chain Adalah Arbitrum yang Naik Hampir 20%