11月25日，海外媒体Unchained发布长篇调查报道，揭露明星公链Berachain与VC签订隐私条款，暗中授予其领投机构Nova Digital无风险退出特权。币价与生态尚处疲软之际，此消息一出，Berachain社区立刻炸开了锅。但Berachain官方对此予以否认，并表示Nova仍为BERA代币最大持有者之一。
被曝领投机构Nova享受独家退款权，Berachain否认差别对待
这轮加密周期，加密VC的黄金时代正在逐渐远去，回报率缩水，话语权不再，行业影响力也大不如前，甚至出现VC币抵制潮， 投资机构陷入赚钱难、募资难的尴尬境地。令人意想不到的是，加密VC还上演了投资保本的戏码。
据Unchained报道，Berachain原本是NFT项目，却在短短几年内完成至少1.4亿美元融资，成长为热门公链之一。在上一轮融资中，Berachain以15亿美元估值获得Framework Ventures与Brevan Howard旗下Nova Digital的联合领投。据一位匿名前员工透露，Brevan承诺可为项目“背书”，但要求在B轮条款中获得优待。
Unchained获得的文件显示，Nova在B轮以3美元价格购入2500万美元BERA代币，并获得一项极具争议的“退款权”：可在Berachain于2025年2月6日TGE之后的一年内（即至2026年2月6日）要求退回全部投资。行使该权利的前提，是Nova必须在TGE后30天内存入500万美元。目前BERA交易价格约1.04美元，这意味着若Nova履行保证金并行使退款权，将在深度亏损的情况下全额回收本金，而损失则由Berachain承担。这种只赚不赔的投资条款也因此引发巨大争议。
据了解，Nova Digital由大型对冲基金公司Brevan Howard于2023年从Dragonfly Capital收购，并通过旗下数字资产部门BH Digital为其募集了900万美元，用于流动性代币策略。Nova Digital也成为Brevan Howard旗下数字资产部门BH Digital的一个分支机构，来自Dragonfly的Kevin Hu担任CIO并直接向BH Digital首席执行官Gautam Sharma汇报工作。
2025年8月，Brevan宣布剥离由Kevin Hu领导的Nova Digital，有知情人士称内部亏损与投资策略差异是主因。Kevin Hu还被指参与Berachain种子轮投资。值得一提的是，Kevin的直接领导，BH Digital的CEO Sharma也在同一时间离职。而Brevan计划填补Sharma的职位空缺，但并不会填补Kevin的岗位空缺。
目前Brevan与Nova均未对此做出回应。
更关键的是，报道指出其他B轮投资者均未获得退款权，有两位匿名投资者表示，他们从未被告知存在此类特殊条款。此举被视为可能违反SEC Reg D中“重大信息披露”义务，并可能触发部分投资者合同中的MFN（最惠国）条款。按照目前BERA的价格，多家B轮投资者处于严重浮亏状态，其中领投方之一Framework Ventures账面损失超过5000万美元，其持有21,145,476枚BERA，成本约7240万美元，平均买入价3.42美元。
针对报道，Berachain联合创始人Smokey the Bera紧急公开回应称，相关叙述“不完整且不准确”。 他澄清了相关投资协议细节，称Brevan Howard通过其阿布扎比办公室的Nova基金共同领投了Berachain一年前的B轮融资，投资条款与其他投资者一致。Nova的合规团队要求增加条款以防范TGE失败和未能上市的风险，因此双方签署了附加商业协议，包括在网络启动后提供流动性的承诺。这些条款并非用于促成交易、也非用于规避TGE后可能出现的代币价格下跌，这种做法是有先例的（领投机构通常会有优先权、回购权、退出保护条款等特殊条款）。相反，Nova仍是Berachain最大代币持有者之一，是流动性提供者，持有B轮融资中获得的锁定代币BERA以及在公开市场上购买的流动的BERA代币，一直给予Berachain支持，并在市场波动中持续增持。
面临多重生态挑战，DAT策略难挽币价下跌
背靠豪华融资背景的Berachain，现阶段的生态表现并不理想。
根据DeFiLlama数据显示，截至2025年11月25日，Berachain的TVL降至约2.7亿美元，仅为今年5月33亿美元历史峰值的8.1%，下跌了超九成。从TVL贡献来看，流动质押协议Infrared Finance占据生态绝对主导地位，TVL约2.3亿美元，占整体的86.5%，其余协议的TVL多数在数千万美元甚至更低。这意味着Berachain生态单一，缺乏多元化产品支撑。
同时，Berachain的用户活跃度也较上线之初出现不小下滑，且缺乏持续的交易动力。Dune数据显示，截至11月23日，Berachain的独立钱包地址数约324万个，日活跃钱包地址维持在数万个，期间出现不小下滑后近期有所回升。从交易笔数分布来看，低于5笔交易的地址占比高达83.7%，而超过100笔的地址仅占1.6%，意味着大部分用户属于低频参与者。同时，其累计交易笔数已接近近2.89亿笔，其中2月上线初期交易量达到单日约200万笔的峰值，但随后交易量逐渐波动下降，尤其到9月下降至20万笔左右，近期已有回升迹象。
从收入角度看，DeFiLlama数据显示，自今年9月以来，Berachain累计收入仅约3.7万美元，过去24小时收入仅987美元，价值捕获能力有限。同时，Artemis数据显示，Berachain是过去半年中资金流出量最多的前十条链，总流出资金约18亿美元。
而BERA代币价格也在持续下行。CoinGecko数据显示，BERA价格较历史高点已下跌93%，过去30天内又下跌44.7%。值得一提的是，Smokey曾在接受采访时表示，如果能重来一次，且团队能从零开始，可能不会把那么多的代币供应卖给风险投资公司。事实上，大部分供应是在2022年初的种子轮出售的。当时团队觉得这可能是个有趣的事情，但没想到它能发展到现在这么大的规模。所以他个人认为市场批评是有道理的。事实上，随着时间的推移，Berachain一直在努力回购那部分种子轮及之后A轮等轮次代币，努力减少社区稀释压力。
为了提振市场信心，Berachain近期也有动作。例如，Berachain与Infrared、TermMax等合作引入固定利率借贷；Berachain集成StableFlow升级生态支付能力等。而在今年10月，美股上市公司Greenlane Holdings还宣布通过1.1亿美元的PIPE（私募股权投资）融资，用于启动B ERA财库策略，其中包含约5000万美元现金及价值约6000万美元的BERA代币，参与投资的包括Polychain、Blockchain.com、Kraken、North Rock Digital、CitizenX等。从尽管这笔融资本身规模不小，但股价并未出现明显涨幅，当然这也与整体DAT赛道遇冷有关。
