“我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场，以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。”
本周回顾
本周从6月6号到6月12号，冰糖橙最高29900附近，最低接近26590，震荡幅度达到17.24%左右。
观察近期筹码分布图，在约24700附近有一定的筹码成交，将有一定的支撑或压力。
分析：
26800-32300约245.3万枚
涨不破26800-32300的概率为94%。
本周要闻
宏观新闻：
国际局势情况：
日元贬值创2002年4月以来新低，现值对美元134左右。
欧洲公布了5月份的生产者物价指数PPI数据，直接高达37%以上。
欧洲央行计划7月加息25个基点，明确释放2011年来首次加息的信号，并暗示9月可能为打压高通胀而更大幅加息；欧央行还表示，将停止净购买成员国的债务。
分析：
今年年初以来，日本政府一直在买本国国债。日本市场也在抛售美国国债，背后是其与美国相反的货币政策差异导致。日本外汇成本越来越高，抵消了美国国债收益率上升的吸引力。
日本寿险保险公司预测日元对美元会上涨至140左右。
欧元区中希腊、意大利等国的国债收益率与德国法国等明显脱钩。为了防止南欧因借贷成本上升而承受巨大压力，欧洲央行的加息政策或持续不了多久，欧盟内部也将产生更多分歧。
世界银行预计今年全球经济增速将从2021年的5.7%降至2.9%，并很大概率出现全球滞涨。在这样的大背景下，投资者应做好避险，以应对可能出现的经济黑天鹅事件。
美国宏观经济指标：
5月CPI
美国5月未季调CPI同比8.6%，高于预期值和前值8.3%，并高于3月的高点8.5%，再次刷新近40年新高；
未季调核心CPI同比6.0%，略高于预期值5.9%，但低于前值6.2%，连续第2个月回落。
（下图：美国CPI分项数据，来源，CICC）
1）食品和能源环比涨幅上升；
2）出行服务价格大涨，因为我们之前提到过的疫情后报复性出行，也是意料以内；
3）除食品外的商品价格涨幅回落较慢。
美国消费情况
商超方面
美国大型连锁商超Target将二季度的盈利预期下调至2%，不及三周前预期5.3%的一半，原因是公司意识到目前的库存问题比预期糟糕。
Target对此表示，正在采取措施“调整”库存，其中将包括进行促销活动以及取消与供货商的订单。
沃尔玛的库存在一季度增加了约33%，科尔士百货公司（Kohl's）的库存增加了40%。为了能够清理过剩库存，商场将进行大规模降价促销。
5月密西根消费者信心指数
经济咨商局与密歇根大学分别统计消费者信心指数，两者最大的差异在于，前者反映“一般民间消费”、“就业情形”，后者则反映“耐久商品消费”。
（下图：美国消费者信心指数，来源MacroMicro）
蓝线：经济咨商局消费者信心指数
红线：密西根大学消费者信心指数。
5月新公布的密西根大学消费者信心指数，现值50.2，前值59.10，是1980年以来的最低水平。
美联储政策
市场开始预测美联储6-7月加息75个基点。
芝商所美联储观察工具显示美联储在6月加息50个基点的概率为76.8%，加息75个基点的概率增至23.2%。
美联储掉期显示，市场预计美联储在6月、7月和9月的会议上均加息50个基点，但7月加息75个基点的概率已达到50%。
分析:
CPI方面：
本次上涨超预期主要是由于食品、能源价格加速上涨，以及核心通胀指标其中的商品项回落慢于预期。
我们也曾多次在报告提到中CPI回落速度将会较慢。
消费方面：
私人消费占美国GDP的70%，消费者信心下跌则对未来6个月到一年的经济具有领先参考意义。
密西根消费者指数的新低，说明消费者对市场的悲观情绪在加剧。
再来看一下消费者信心指数与油价的关联性。
（消费者信心指数和油价指数的关系，来源：彭博社）
蓝线：油价
白线：美国经济咨商局消费者信心指数
如图中红框所示，07、08年油价上涨，消费者信心指数一路下跌。雷曼兄弟暴雷是发生在油价回落之后。
如图中绿框所示，当下，也是油价快速上涨的时期。消费者信心也是一路下跌。
如果油价上涨到125美元以上，就会对消费需求端有一个摧毁。
如果再往上到150美元，那么对于消费的摧毁将会更大。
油价和食品的上涨，属于美联储政策能调控以外的范围，而这两个因素也是影响消费者信心的最大因素。
此外，零售商、超市当前过高的存货，反应的是美国消费的萎缩，消费者的“钱包”不容乐观。这部分还需要同时看下周的5月零售数据进行验证。
美联储政策方面：
我们认为就现在的CPI形势，9月暂停加息基本可以被排除。
主要市场表现：
标普本周累跌5.05%，收3900.86点。道指本周累跌4.58%，收31392.79点，纳指本周累跌5.60%，收11340.02点。
WTI7月原油期货本周累涨1.51%，报120.67美元/桶，。
COMEX8月黄金期货本周累计涨1.4%，报1875.50美元/盎司。
美元指数收约104.20，本周涨近2%。
10年期基准美债累计升将近22个基点，收3.18%
分析：
桥水基金首席投资官Jensen表示：“看好大宗商品和通胀指数债券，这两类资产都将在滞胀环境中受益。若美联储致力于将通胀率降至2%以下，股市可能会再下跌20%。
中金预测，美股估值合理位置离现在价格仍有11%-14%的收缩空间。
我们认为当下超预期的CPI数据，以及在一段时间内即将回落的消费预期，叠加美联储强硬的紧缩政策，会持续对金融市场造成较大压力。
市场或继续一段时间的股债双杀，下一步看10年期国债利率可能涨到3.5%左右。
美股的估值也还有一定的下降空间。
资金面新闻：
TronDAOReserve正购买价值5000万美元的冰糖橙和TRX作为储备。
ArringtonCapital为Moonbeam推出1亿美元成长基金。
FelixCapital推出6亿美元基金支持Web3初创公司。
Ledger与CathayInnovation合作推出1.1亿美元早期基金。
Cronos推出1亿美元加速器计划以支持DeFi、GameFi领域初创公司。
其他新闻
sthETH脱锚，现价兑以太0.96：1。
Block子公司宣布推出“web5”，将数据和身份所有权归还个人。
TerraformLabs前员工：DoKwon在UST崩盘前每月转移8000万美元
巴西央行行长：允许该国私人银行发行自己的稳定币
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
哈希率
长期投资者通胀率
稳定币与比特币市值比
1年以上投资者状态
链上筹码结构分布
姨太链上交易使用的种类占比
（哈希率）
矿工可能因剧烈波动，导致目前有一些算力下降了征兆。
这这些都是动态的；可能会产生一个这样的过程：
主流机器关机-难度下降-收益上升-主流开机-收益下降-主流机器关机。
这是一个反复博弈磨底过程。
（长期投资者通胀率）
本次长期的通胀和2020年年底相比其实比例大幅度下降。
且呈现价格在最近一次呈现更高的反比例。
而且价格更为委靡，甚至连有上升的余地都没有多少，而是直接下杀。
从这个角度来看，整个市场的承接能力相比，前年大幅度下降。
（稳定币与比特币市值比）
红线USDC
紫线USDT
从这一波下杀来看，用户更喜欢把币放到USDC上。
USDC市值比已经破新高，USDT依旧较为犹豫。
USDC已经表现的更加受人信任。
（1年以上投资者状态）
1年以上投资者从最近1周的变化来看，并没有收集多少筹码，处于暂停状态。
长期交易者的积累并不算非常丰厚，预警时间还需等待。
（链上筹码结构分布）
从29,000到40,000左右，大概集中了440多万余筹码，目前整个筹码已经形成了头重脚轻的局面。
这些筹码可能因套牢会给整个市场环境带来较大的压力，市场在将来也需要不少时间去消化。
（姨太链上交易使用的种类占比）
NFT占ETH交易总比例开始下降。
NFT从上周的36.614%下降为23.375%比例份额，同比下降36.2%。
同样来看，纯姨太转账同比上升5%。
购买NFT的投资者开始变少，在未来投资者和艺术品持有者可能面临的是流动性的问题。
中期探查
全球时区价格变化
稳定币月度头寸
稳定币头部地址占据的供应量
非零余额地址数30天内的变化
全市场未实现盈亏比
长期交易者未动供应
短期交易者未动供应
非流动性供应
矿工净头寸
钻石手净头寸
长期交易者净头寸
（下图全球时区价格变化）
亚盘时区的情绪有轻微转变，目前已不再价格增长的最高点，反而有一些下降。
欧盘、美盘时区的跌幅仍在收窄。
（下图稳定币月度头寸）
USDT表现为较大量的流出，
USDC也表现为流出，但在流出过后表现出一定程度的犹豫。
市场购买力流失不算一件好事。
展开思路，从流通量角度，看稳定币头部地址的趋势。
（下图稳定币头部地址占据的供应量）
结合稳定币月度头寸，
USDC头部地址流通量在黑天鹅发生后不断下降，他们在流通供应中依然呈现流失的状态。
USDT头部地址趋势上徘徊，犹豫；
（下图非零余额地址数30天内的变化）
稳定币非零余额地址数在指定区域内小幅震荡，
从30天内的斜率上看，没有过多的增长，甚至出现了负增长。
这意味着趋势上新增用户是负的，可能出现用户退场。
再看整体市场情绪。
（下图全市场未实现盈亏比）
从理性框架洞察情绪，
目前仅有不到20%的人处于获利状态。
市场情绪转换为一定的恐慌，同时心中仍怀有一丝希望。
（下图长期交易者未动供应）
长期交易者有震荡抛售的情况，但量不算太大，可能对近期会造成一定影响。
（下图短期交易者未动供应）
短期交易者在犹豫中增持，整体上仍在徘徊。
再看市场中决定性群体的动向。
（下图非流动性供应）
现货群体中流入非流动性地址（偏积累）的速度有所放缓，但从行为上洞察，他们对手中的筹码处于不撒手的状态。
从近期情况看，他们可能偏向于搜集市场心理预期较合理的筹码，但需注意市场价格变动对他们情绪产生的影响。
目前看，增长停滞。
再看现货各群体的变化。
（下图矿工净头寸）
（下图钻石手净头寸）
（下图长期交易者净头寸）
矿工表现为轻微的增持；
钻石手加大增持；
长期交易者缩小了减持幅度。
短期观测
看跌/看涨期权持仓比例
行权价
多头清算优势
期货预估杠杆率
短期交易者获利总供应
亏损转移量
持有3-6个月的交易者
短期交易者总供应
冰糖橙交易所净头寸
稳定币余额
稳定币净头寸
ETH获利地址百分比
持有10k-100kETH地址
ETH交易所余额
ETH交易笔数
衍生品市场：
（下图看跌/看涨期权持仓比例）
看跌/看涨期权持仓比例依然维持在高位，在较短期内出现略微上升。
这代表着目前市场中大部分成熟交易者依然保持较为谨慎的态度，持续持有对后市持续下跌风险的看跌保护。
(下图行权价)
14号：
在26000附近建立约179个冰糖橙的看跌保护
17号：
在25000附近建立约1466个冰糖橙的看跌保护
26000附近建立约1390个冰糖橙的看跌保护
27000附近建立约1362个冰糖橙的看跌保护
（下图多头清算优势）
近期出现较为明显的清算多头行为，短期内高倍做空做多都存在较高的风险，市场上下波动双方都有清算的可能。
特别声明：上图为WatchToweR专属数据库~
（下图期货预估杠杆率）
在一个月内，期货预估杠杆率持续攀升，市场“赌”的情绪依然存在。
在宏观经济逐步收缩的大环境底下，短期内杠杆依然居高不下，现货市场交易乏力，衍生品成为市场中暂时的主导因素，这相对来说并不是一个良好的信号。
现货市场：
短期市场情绪状态以及潜在抛压：
（下图短期交易者获利总供应）
短期交易者的获利状态已经接近0，这使短期交易者的信心受到巨大的打击。
在市场不好的状态下，市场恐慌情绪导致持续性的亏损抛售，是造成市场深度跌幅的主要原因。
（下图亏损转移量）
在近期市场中亏损抛压的幅度持续上升。
而这主要原因是市场短期内恐慌情绪的蔓延，在缺乏流动性的市场底下，大体量的资金少数交易造成市场下跌。
短期情绪的放缓需要一定的时间和空间恢复。
特别声明：上图为WatchToweR专属数据库~
（下图持有3-6个月的交易者）
具体到时间节点上，部分亏损抛售者为持有3~6个月的交易者。
（下图短期交易者总供应）
但短期交易者总供应，在近期增持依然明显。
这在短期内是一定承接，但市场还未平稳，若价格持续下跌将会成为后市的潜在压力。
（下图冰糖橙交易所净头寸）
冰糖橙交易所净头寸在短期内也有一定流入交易所，市场的潜在抛压有一定上升。
特别声明：上图为WatchToweR专属数据库~
购买力：
（下图稳定币余额）
蓝色：USDC交易所余额
绿色：USDT交易所余额
USDC交易所余额短期内持续下降。
USDT交易所余额较短期内有略微小幅度上升。
在宏观经济收缩以及杠杆风险持续攀升的过程中，增量资金意愿显得十分乏力。
（下图USDC净头寸）
USDC交易所净头寸波动幅度较小，市场资金大部分依然处于观望和等待中。
（下图USDT交易所净头寸）
USDT交易所净头寸略微小幅度流入，市场资金大部分依然处于观望和等待中。
综合来看，
市场情绪的低迷，短期交易者依然在增持，潜在抛售压力上升，购买力不足。
接下来补充ETH数据：
近期stETH与ETH短暂脱锚，造成市场有一定抛售压力，该杠杆依然存在潜在风险，在短期依然处于消化中。
在经济不好的情况底下，后市依然需对该事件保持一定的关注。
（下图ETH获利地址百分比）
姨太获利地址达到22个月以来的新低。
姨太相对比特币来说具有更大的波动，从行为金融学的“羊群效应”的角度出发，恐慌情绪的蔓延，至使短期内交易者争相出售导致ETH短期出现深度跌幅。
从行为金融学的“损失厌恶”的角度出发。
损失所带来的痛苦要决定性的压倒盈利所带来的喜悦。
这种心理使交易者做出决策时往往出现偏差与错误，因为这通常需要两倍的正面盈利才能覆盖自身的负面损失。
这也是姨太获利地址下降的原因：交易者更多选择亏损持有，因非盈利地址主要出现在近两年如果全部出售则为获利更多。
且会造成在反弹和回本时更愿意选择出售。
同时也体现了短期内持有姨太的交易者在情绪与信心上都十分煎熬。
（下图持有10k-100kETH地址）
恐慌情绪传导至大户，持有10K-100K的姨太地址持续下降，这也是近期主要的抛售压力之一。
（下图ETH交易所余额）
短期交易所余额持续上升，在近期不稳定的市场底下，姨太的潜在抛售压力也在持续上升。
（下图ETH交易笔数）
交易笔数在近期有略微上升，但幅度并不明显。
在低流动性以及恐慌情绪较高的市场底下，缺乏充分的承接力量，大体量的少数交易，致使姨太价格持续性下跌。
综合来看：
在本就宏观经济收缩的情况底下，stETH脱锚事件造成的恐慌情绪蔓延，市场缺乏承接力量，连锁恐慌抛售是下跌的主要原因。
在接下来的市场中，注意该杠杆风险，可等待市场风险平滑后再谨慎做出交易决策，或适当对冲平滑风险
本周总结：
图片
消息面总结：
长期：
福布斯一项调查显示，全球30%的亿万富翁直接或间接投资加密货币。
日本首相表示将Web3产业是日本未来经济增长的契机。
日本或许因为踏空了Web2，而对web3导致的过度反应。
但在面对新的科技变化的时候，往往上一轮没有享受到科技浪潮的群体，会对下一轮的科技追求更加迫切。
由于没有上一波形成的范式，对更新的技术会有更高接受性。当然对于这种国家，最重要的是在市场不好的时候，耕耘和努力的建设。
显而易见，Web3将带领一轮新的亿万浪潮。
新的浪潮中，会像雨后春笋般出现很多新贵，当然这一切都需要时间。
中期：
我们认为，市场将继续一段时间的股债双杀，下一步看10年期国债利率涨到3.5%左右。美股的估值也还有一定的下降空间。
短期：
下周可关注：
6月15日美国零售销售数据；
6月14日美国生产者物价指数（PPI）
链上长期洞察：
市场承接能力相比之前两年下降了非常多；
USDC相比USDT被认可程度更高；
1年以上成熟投资者状态陷入平缓僵持。
2.9-4万美金积累有4.4百万筹码，市场需要较长时间消化。
NFT从上周的36.614%下降为23.375%比例份额，同比下降36.2%；NFT可能引发流动性风险。
市场定调：
在上个月5月16日中，报告在长期洞察中指出2.45万美金以下或许为更好进入方式。如今已得到验证。
未来观点保持不变：激荡的一年，请做好应对。
链上中期探查：
亚盘时区价格上升幅度缓慢下降，欧盘和美盘时区价格下降幅度收窄；
USDC流出出现停滞，似乎较为犹豫，USDT出逃比较直接；
整体流通量上，USDC头部地址流失，USDT头部地址仍在犹豫；
钱包地址出现负增长，有一定程度的流失；
市场情绪表现为一定程度的恐慌；
决定性群体增持停滞；
年轻矿工有轻微增持；钻石手仍在增持；长期交易者减持收窄。
市场定调
一定程度的恐慌；现货关键群体整体抛售量不大，决定性群体试图搜集筹码，但市场购买力不足是导致流动性危机的关键因素之一。
链上短期观测：
看跌保护依然维持高位；
14号在26000附近建立一定量的看跌保护，17号在25000,26000,27000附近建立一定量的看跌保护
期货预估杠杆率持续攀升；
短期多头清算明显；
短期持有者依然在增持；
潜在抛售压力上升；
稳定币余额偏存量，近期流动幅度较小，购买力不足；
近期stETH脱锚事件造成情绪恐慌蔓延，导致ETH价格持续下跌；
ETH恐慌情绪传导至大户，持有10K-100K的地址，在近期持续下降；
ETH潜在抛售压力持续上升；
ETH交易笔数略微上升；
涨不破26800-32300的概率为94%。
市场定调：
总体市场属于恐慌传导阶段，目前对于ETH来说此阶段已经传导至大户，市场承接微弱，购买力不足。
