Orisinil | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis | Ding Dang(@XiaMiPP)
Flash crash, terjadi sekali lagi.
Pada malam 31 Januari, Bitcoin sempat jatuh di bawah $78.000, menyentuh level terendah $75.700, dengan penurunan 7,6% dalam 24 jam. Penurunan ini tidak hanya sangat cepat, yang lebih fatal adalah, ia langsung menembus kisaran harga di mana BTC telah berkonsolidasi selama hampir tiga bulan, menarik kembali ke level terendah sejak April 2025.
Situasi ETH bahkan lebih tidak optimis, harganya jatuh di bawah level $2.400, dengan penurunan 12,28% dalam 24 jam, hampir sepenuhnya menghapus semua keuntungan sejak Juli 2025. Solana juga tidak luput, harganya jatuh di bawah $100, dengan penurunan harian 13,74%, kembali ke titik awal Februari 2025.
Aset mainstream kolektif menurun, sepertinya semua mendekati titik kritis baru.
Di sisi derivatif, dalam 24 jam terakhir terjadi liquidasi $2,522 miliar, dengan liquidasi posisi long $2,411 miliar dan liquidasi posisi short $115 juta. Liquidasi tunggal terbesar terjadi di Hyperliquid - ETH-USD, bernilai sekitar $222 juta. Perlu dicatat, hanya dalam 1 jam terakhir, jumlah liquidasi mencapai $1,14 miliar.
Titik awal penurunan, tidak hanya di dalam pasar kripto
Kartu domino pertama dari putaran行情 ini, tidak berada di on-chain.
Dilihat dari garis waktu, ketegangan pasar mulai meningkat jelas sejak 29 Januari. Eskalasi risiko geopolitik yang tiba-tiba, adalah salah satu faktor pemicu paling awal yang ditangkap pasar. Kapal induk USS "Abraham Lincoln" dan kelompok serangannya memasuki status "lights out" dan menghentikan komunikasi, sementara pernyataan dari pihak Iran juga jelas berubah menjadi sikap siaga perang. Odaily Planet Daily sebelumnya telah menganalisis secara detail dalam Dari Ketegangan Geopolitik ke Pengetatan Likuiditas, BTC Tertarik ke Dalam行情 yang Tak Terkendali.
Namun demikian, kecepatan penurunan pasar kripto kali ini jauh melampaui ekspektasi. Yang benar-benar membuat risiko cepat meluap adalah runtuhnya pasar logam mulia secara bersamaan.
Setelah emas dan perak jatuh, kripto tak terkendali semakin cepat
Pada 29 Januari, emas setelah sesaat突破 $5.600 dengan cepat berbalik arah turun,回落至 sekitar $4.740, penurunan maksimum mencapai 15,7%. Penyesuaian perak bahkan lebih dramatis, setelah突破 $120,一路急跌, menyentuh最低 $76,6, penurunan maksimum高达 37%.
Dirk Malacy, Managing Director SLC Management, mencatat bahwa jatuhnya emas dan perak dimulai dari reaksi pasar terhadap laporan bahwa Trump akan mencalonkan Kevin Warsh sebagai ketua Fed. Latar belakang Warsh memiliki warna hawkish yang jelas, yang pada一定程度上 melemahkan ekspektasi "Dolar AS akan terdepresiasi secara komprehensif jangka panjang", pasar sedang melakukan penjangkaran ulang terhadap jalur kebijakan moneter yang lebih tertib. Bacaan terkait "Menantu Estée Lauder" Kevin Warsh Memegang Kendali Fed, Bos Hawkish Ternyata Sekutu Kripto?
Seth R. Freeman, Managing Director Senior di GlassRatner Advisory & Capital Group, juga berpendapat bahwa "kabar baik" dari pencalonan ini adalah bahwa pasar mungkin tidak perlu lagi berulang kali menangani ketidakpastian dan gangguan emosi yang disebabkan oleh tekanan terus-menerus Trump pada Fed. Jatuhnya emas dan perak yang急 telah mencerminkan penilaian ulang pasar terhadap lingkungan dolar yang lebih kuat. Menurutnya, jika harga logam tidak menunjukkan rebound yang jelas di bawah latar belakang ini, itu tidak terlalu mengejutkan. Sebaliknya, trader yang memiliki posisi besar di logam mulia dan tidak melakukan lindung nilai yang efektif, justru mungkin menghadapi tekanan持续, terutama多头 perak. Senin depan, beberapa akun trading mungkin akan mengalami kerugian serius.
Selain itu, analis juga menyebutkan, perilaku trading taking profit集中 pada akhir bulan, serta operasi lindung nilai yang dilakukan bank untuk mengantisipasi penurunan mendadak, juga mungkin dalam waktu singkat memperbesar kekuatan selling.
Adrian Ash, Head of Research di BullionVault, mengatakan bahwa ia telah berpartisipasi di pasar logam mulia selama 20 tahun dan belum pernah melihat行情 serupa. Namun ia同时meremehkan说法 "penarikan集中 oleh retail", dan menunjuk pada fluktuasi异常 di pasar logam dasar seperti tembaga — misalnya futures tembaga jatuh 4,5% pada hari Jumat. Jika hanya emas dan perak, masih bisa diatribusikan pada sentimen retail, tetapi pasar logam dasar hampir tidak ada partisipasi retail.
Bitcoin relatif terhadap emas, jatuh ke level terendah sejarah
Data dari Bitwise Europe menunjukkan bahwa rasio harga Bitcoin relatif terhadap emas telah jatuh ke level terendah sejarah. Indikator ini多次muncul di dekat底部fase Bitcoin.
Ini berarti dua realitas yang berdampingan: di satu sisi, Bitcoin saat ini relatif lemah明显 terhadap emas; di sisi lain, keadaan kelemahan ekstrem ini juga membuat sebagian analis menganggap lingkungan saat ini sebagai interval potensial akumulasi类似sebelum peluncuran牛市 2015–2017.
Pasar普遍mengamati bahwa pemegang jangka panjang secara bertahap menyerap tekanan jual近期. Dengan perputaran dana antara aset safe-haven dan aset berisiko, sebagian trader mengantisipasi bahwa mulai Februari mungkin terjadi回流fase dari emas ke Bitcoin.
Namun ada pandangan yang lebih hati-hati指出, perputaran dana tidak必然terjadi,仍需terus mengamati perubahan kebijakan makro, pergerakan dolar, serta perubahan selera risiko整体.
Penularan risiko, redistribusi chip
Jatuhnya emas dan perak, akhirnya menular ke pasar kripto. Harus dikatakan, pasar kripto sekarang berada di ujung bawah rantai makanan: ketika saham AS naik, kripto belum tentu naik; ketika saham AS turun, kripto sering turun lebih dalam; dan sekarang logam mulia turun, kripto juga tidak luput, pasar kripto sepertinya telah terjebak dalam "kutukan" turun mengikuti tapi naik tidak.
Dalam situasi ini, "pemercaya" yang做多 aset kripto juga sepertinya正在kehilangan chip mereka dalam arus deras ini.
Orang beruntung yang pernah mendapatkan keuntungan terbesar dalam flash crash 1011, Garrett Bullish(@GarrettBullish), tidak bisa躲过bencana kali ini, posisinya di Hyperliquid mengalami likuidasi penuh, skala likuidasi tunggal lebih dari $700 juta, saldo akun hanya tersisa $53,68, juga merupakan likuidasi tunggal terbesar kali ini. Data menunjukkan, dalam dua minggu terakhir, kerugian kumulatifnya di Hyperliquid sekitar $270 juta.
Catatan on-chain juga menunjukkan, sejak mulai menggunakan akun ini untuk trading pada awal Oktober 2025, kerugian kumulatif historis Garrett Bullish telah超过 $128 juta.
Di balik likuidasi, adalah pendapatan protokol. Setelah likuidasi Garrett Bullish selesai, perbendaharaan ekosistem Hyperliquid HLP mendapatkan keuntungan sekitar $15 juta. Peristiwa tunggal membawa回报sekitar 5,8% untuk deposan perbendaharaan, dikonversi menjadi yield tahunan sekitar 110%. Data menunjukkan, HLP saat ini masih memegang posisi多头 ETH bernilai sekitar $230 juta.
Paus yang高调做多 ETH sepertinya juga tidak terlalu baik. Menurut pemantauan data on-chain, dana sekunder di bawah Yi Lihua, Trend Research, saat ini di Aave V3共计menjaminkan 175.800 WETH, bernilai sekitar $445 juta, meminjam sekitar 274 juta USDT, harga likuidasi posisi ETH adalah $1.558, kesehatan posisi pinjaman 1,34. Dalam proses penurunan pasar, Trend Research仍在terus menambah margin. Kemarin, mereka menarik sekitar 109 juta USDT dari Binance dan menyimpannya ke Aave, untuk mengurangi risiko likuidasi posisi Ethereum.
Per 29 Januari, Trend Research共计memegang sekitar 651.300 ETH, harga rata-rata持仓 sekitar $3.180. Dengan harga saat ini $2.400, kerugian mengambang已接近 $500 juta.
Kesimpulan
Dari eskalasi risiko geopolitik, hingga runtuhnya logam mulia, aset kripto justru在这个过程中menjadi yang pertama dibuang. Apakah ini menjelaskan bahwa ia bukan aset safe-haven, juga belum真正mendapatkan dukungan konsensus "jangkar nilai",只能secara pasif menanggung tekanan dalam fluktuasi emosi makro.
Putaran行情 ini正在memaksa pasar untuk meninjau ulang sebuah pertanyaan: dalam siklus deleverage, aset kripto究竟bergantung pada apa untuk dipegang jangka panjang?
