Penulis: Alexander Lin, KOL Kripto
Kompilasi: Felix, PANews
Penilaian tentang pasar prediksi selalu beragam, ada yang menganggapnya sebagai infrastruktur baru yang dapat mengganggu lembaga tradisional, sementara yang lain berpendapat bahwa pasar prediksi sulit menjadi bagian utama keuangan mainstream. Baru-baru ini, KOL kripto Alexander Lin memposting artikel yang menyoroti 23 kekurangan pasar prediksi. Berikut adalah rincian kontennya.
1. Efisiensi modal rendah
Pasar prediksi memerlukan kolateral penuh dan tidak dapat menggunakan leverage. Dibandingkan dengan kontrak berkelanjutan (Perps) yang memerlukan margin 5-10% dari nilai nominal, efisiensi modal pasar prediksi 10 hingga 20 kali lebih buruk. Ini belum memperhitungkan pendapatan nol dari modal yang dikunci dan ketidakmampuan untuk melakukan cross margin antar posisi.
2. Tingkat perputaran modal secara struktural rusak
Karena modal dikunci selama periode kontrak dan akhirnya menghasilkan hasil biner, tingkat perputaran modal secara struktural rusak. Setelah penyelesaian kontrak, posisi langsung menjadi tidak berlaku (kadaluarsa), sehingga tidak ada efisiensi neraca, dan aset market maker juga tidak dapat berkembang dengan bunga majemuk. Dana yang sama, jika digunakan untuk perdagangan akun berkelanjutan dalam periode yang sama, akan menghasilkan tingkat perputaran yang lebih tinggi (5-10 kali): daur ulang inventaris, perpanjangan posisi, dan operasi lindung nilai terus berlanjut.
3. Inventaris LP memiliki kelemahan fundamental
Pada saat penyelesaian, setengah dari aset dalam pool likuiditas pasti akan menjadi nol. Misalnya, pool spot akan menyeimbangkan kembali antara aset yang mempertahankan nilai; untuk pasar prediksi, tidak ada penyeimbangan kembali, tidak ada nilai sisa, yang tersisa hanyalah "keruntuhan biner" dari pihak yang kalah.
4. Kurangnya pelindung nilai alami
Tidak seperti komoditas, suku bunga, atau valuta asing, tidak ada "pelindung nilai alami" yang memberikan likuiditas berlawanan dalam pasar prediksi. Tidak ada entitas atau trader yang memiliki kebutuhan ekonomi alami untuk berada di sisi berlawanan dari risiko peristiwa. Market maker menghadapi seleksi adversial murni, kurangnya counterparty struktural. Ini adalah hambatan fundamental yang membatasi skalabilitas.
5. Seleksi adversial meningkat menjelang penyelesaian
Seiring pasar mendekati penyelesaian, seleksi adversial meningkat. Trader dengan keunggulan atau informasi yang lebih akurat dapat membeli pemenang dari pihak yang kalah yang masih mematok harga pada informasi prior yang kedaluwarsa, dengan harga yang lebih baik. Keausan ini bersifat struktural dan memburuk seiring waktu.
6. Masalah peluncuran: Jebakan likuiditas struktural
Pasar baru tidak memiliki likuiditas, menyebabkan trader yang berinformasi tidak termotivasi untuk masuk (untuk menghindari kerugian akibat slippage); dan selama harga tidak akurat, tidak akan ada lebih banyak trader yang muncul. Pasar ekor panjang sering mati sebelum dimulai, dan subsidi apa pun tidak dapat menyelesaikan masalah ini.
7. Tidak ada siklus permintaan endogen
Setiap dolar volume perdagangan bergantung pada perhatian eksternal (misalnya pemilu, berita, acara olahraga), tanpa dukungan di antara peristiwa. Sebaliknya, kontrak berkelanjutan menciptakan flywheel internal: perdagangan menghasilkan funding rate, funding rate menciptakan peluang arbitrase, arbitrase membawa lebih banyak aliran dana.
8. Terputus dari alokasi aset institusional
Pasar prediksi tidak terkait dengan premi risiko, pendapatan posisi, atau paparan faktor. Modal institusional tidak memiliki kerangka kerja sistematis untuk mengalokasikan atau mengelola risiko posisi ini secara skala besar. Pasar ini tidak sesuai dengan bahasa atau strategi konstruksi portofolio standar apa pun, sehingga tidak dapat benar-benar diskalakan.
9. Likuiditas disetel ulang ke nol pada setiap penyelesaian
Setelah setiap penyelesaian, likuiditas direset ke nol dan harus dibangun kembali dari awal. Open interest (OI) dan kedalaman yang terakumulasi dari waktu ke waktu dalam kontrak berkelanjutan, secara struktural tidak mungkin dicapai dalam pasar prediksi.
10. Kemakmuran palsu yang digerakkan oleh subsidi
Subsidi adalah satu-satunya alasan mengapa spread bid-ask tidak lepas kendali secara permanen. Begitu insentif berhenti, likuiditas order book akan runtuh. Likuiditas yang "disuap" pada dasarnya adalah struktur pasar yang rusak dan berjangka pendek.
11. Kontradiksi antara volume perdagangan dan kualitas informasi
Platform mendapat keuntungan dari volume perdagangan (misalnya, "Kami butuh volume perjudian!") bukan dari akurasi, sementara regulator membutuhkan utilitas prediksi untuk membuktikan legitimasi platform ini. Pertukaran ini mengakibatkan keputusan produk/fitur yang tidak memuaskan.
12. Akurasi menjadi ilusi
Dalam pasar dengan perhatian tinggi, peserta marginal tanpa keunggulan informasi hanya akan mengikuti konsensus publik, menyebabkan harga mencerminkan "hal-hal yang sudah dipercayai orang", bukan penilaian terhadap sinyal yang tersebar. Akurasi menjadi ilusi.
13. Pembuatan pasar tanpa batas dipenuhi noise
Ketika pencatatan tidak memerlukan biaya apa pun, likuiditas dan perhatian tersebar di ribuan pasar. Dorongan untuk pertumbuhan langsung bertentangan dengan dorongan untuk penyaringan.
14. Desain pertanyaan dapat menjadi sarana serangan
Penulis pertanyaan mengontrol kriteria penentuan hasil akhir, tidak ada proses penyusunan yang netral, tidak ada insentif untuk memastikan keakuratan topik, dan tidak ada jalan keluar jika ada yang memanfaatkan celah.
15. Risiko oracle
Oracle terdesentralisasi menentukan kebenaran berdasarkan bobot token. Ketika kapitalisasi pasar oracle lebih kecil dari nilai dana (terkunci) yang dijaminnya, memulai manipulasi menjadi transaksi yang rasional. Penyelesaian terpusat menghadapi risiko operator yang disabotase atau gagal.
16. Volume perdagangan nominal yang terlalu tinggi
Pelaporan volume perdagangan tidak disesuaikan dengan harga. Volume perdagangan $1 pada harga $0,9 sangat berbeda dengan volume $1 pada harga $0,5. Jumlah transfer risiko aktual dibesar-besarkan hingga satu tingkat besaran, tetapi semua orang mengutip angka yang terlalu tinggi itu.
17. Refleksivitas setelah skalabilitas
Ketika pasar prediksi cukup besar, prediksi dengan probabilitas tinggi (misalnya >90%) sendiri akan mengubah perilaku peserta terkait. Logika "menemukan kebenaran" ini memiliki batasan struktural.
18. Risiko kredibilitas lintas platform
Jika peristiwa yang sama diselesaikan dengan hasil yang berbeda di platform yang berbeda, maka seluruh industri terlihat tidak dapat diandalkan. Kredibilitas dibagikan, dan perbedaan antar platform secara keseluruhan membawa nilai ekspektasi negatif.
19. Manipulasi pasar meta
Trader dapat memanipulasi peristiwa underlying di dunia nyata (pasar primer) untuk memastikan posisi mereka di pasar prediksi (pasar sekunder). Pembatasan posisi atau penegakan regulasi yang efektif belum terlihat.
20. Risiko manipulasi
Karena tidak ada batasan posisi dan penegakan regulasi manipulasi yang terbatas, ini berarti satu dompet dapat memanfaatkan pasar dengan kedalaman lemah dan menggunakan volatilitas ini untuk perdagangan balik, tanpa konsekuensi apa pun (tidak dapat dimintai pertanggungjawaban), masalah ini terutama lebih parah di Polymarket dibandingkan dengan Kalshi.
21. Kurangnya instrumen keuangan kompleks
Tidak ada struktur jatuh tempo, perintah bersyarat, atau kemampuan komposisi. Seluruh toolkit derivatif benar-benar tidak ada selain hasil biner tunggal, ini mencegah masuknya lembaga profesional.
22. Fragmentasi regulasi
Seiring pengaturan yang semakin ketat, perbedaan tingkat federal dan negara bagian akan memaksa fragmentasi likuiditas. Ketika pasar dipisahkan ke kolam peserta yang berbeda, fungsi penemuan harga akan runtuh.
23. Dilema inovator
Raksasa yang ada tidak memiliki motivasi untuk mendesain ulang arsitektur. Jika volume perdagangan terus tumbuh, parit regulasi terus terbentuk, setiap perubahan arsitektur akan menjadi lebih mahal. Ini adalah dilema inovator klasik.
Bacaan terkait: Polymarket vs Kalshi Siapa Raja Pasar Prediksi?
