Ditulis oleh: Liam 'Akiba' Wright
Dikompilasi oleh: Saoirse, Foresight News
Intisari Cepat
- Otoritas Perilaku Keuangan Inggris (FCA) sedang mengumpulkan masukan publik mengenai rencana untuk mengizinkan dana UCITS Inggris dan sebagian besar dana ritel non-UCITS (NURS) untuk mengalokasikan posisi ke Catatan Perdagangan Bursa (ETN) kripto, dengan batas atas kepemilikan sebesar 10%.
- Aturan baru ini akan memungkinkan dana ritel biasa memiliki eksposur tidak langsung ke aset kripto, namun tetap melarang dana untuk memegang langsung mata uang kripto asli seperti Bitcoin, Ethereum, dan lainnya.
- Apakah kebijakan ini benar-benar dapat diterapkan secara luas, tergantung pada keputusan manajer investasi dana; persyaratan ketat untuk pengungkapan informasi, pemeriksaan likuiditas, dan kesesuaian produk, berpotensi membuat lembaga manajemen aset enggan menerapkannya.
Otoritas Perilaku Keuangan Inggris (FCA) sedang mempertimbangkan aturan baru yang memungkinkan produk dana UCITS dan sebagian besar dana ritel non-UCITS (NURS) untuk memegang Catatan Perdagangan Bursa (ETN) kripto, dengan batas kepemilikan tidak melebihi 10% dari total aset dana.
Usulan ini tercantum dalam dokumen konsultasi FCA "CP26/17", yang akan lebih lanjut memasukkan eksposur aset kripto ke dalam sistem dana publik yang diatur. Sebelumnya, investor ritel biasa sudah dapat membeli produk ETN kripto secara terpisah di bursa, sedangkan inti masalah yang ingin dipecahkan oleh aturan baru ini adalah: seberapa besar porsi yang dapat diambil oleh instrumen-instrumen seperti ini dalam portofolio investasi yang dikelola oleh lembaga manajemen dana berizin.
Jawaban dari regulator adalah pembatasan ketat. Dana hanya dapat mengalokasikan aset tersebut ketika ETN kripto sesuai dengan tujuan investasi dan tingkat risiko yang diumumkan oleh dana, dengan batasan posisi yang ketat.
Usulan tersebut secara eksplisit menyatakan: Tindakan memegang langsung Bitcoin, Ethereum, dan mata uang kripto asli lainnya untuk tujuan investasi, tetap tidak diizinkan. Pengumpulan masukan publik terkait aturan dana ini ditutup pada 13 Juli 2026.
Rincian Batas Posisi yang Diizinkan
Rancangan aturan baru ini menetapkan jalur investasi aset kripto dengan batas posisi untuk dana UCITS Inggris, serta dana ritel non-UCITS (NURS) dengan pengecualian produk tertentu. Batas kepemilikan dihitung berdasarkan total aset dana, di mana dana hanya dapat menginvestasikan maksimal 10% dari total asetnya ke dalam instrumen sekunder yang dapat dialihkan seperti ETN kripto.
Proporsi ini memungkinkan dana untuk mengalokasikan sedikit aset kripto, namun tetap membatasinya sebagai instrumen investasi minor. Dana aset campuran yang seimbang dapat menggunakan ETN kripto sebagai posisi satelit kecil. (Catatan: Posisi satelit mengacu pada posisi fleksibel dengan proporsi kecil, biasanya 5%–20%, yang dikombinasikan dengan aset niche yang sangat elastis dan fluktuatif untuk mendapatkan keuntungan berlebih, dengan risiko lebih tinggi dan sifat ofensif yang lebih kuat, tanpa mengubah gaya keseluruhan portofolio. ETN kripto termasuk dalam kategori posisi satelit yang khas.)
Dana yang berfokus pada portofolio investasi ritel tradisional tetap sepenuhnya berada dalam kerangka regulasi dana ritel berizin, dengan eksposur aset kripto hanya dapat dicapai melalui produk ETN, dan tetap dibatasi oleh batas proporsi 10%.
FCA menetapkan aturan regulasi yang berbeda untuk berbagai jenis dana: Dana Investor Terkualifikasi (Qualified Investor Schemes/QIS) yang ditujukan untuk klien profesional dan investor berpengalaman, tidak tunduk pada batas kepemilikan 10% untuk dana ritel yang disebutkan di atas.
Untuk Dana Aset Jangka Panjang (Long-Term Asset Fund/LTAF), dan dana ritel non-UCITS yang beroperasi dalam bentuk portofolio investasi alternatif, usulan ini bermaksud untuk sepenuhnya melarang alokasi ke ETN kripto. Otoritas regulator juga mengumpulkan masukan dari pasar terkait klausul larangan ini.
Gambar ini adalah ilustrasi kebijakan dari dokumen konsultasi FCA Inggris CP26/17: Inggris berencana mengizinkan dana UCITS dan sebagian besar NURS untuk investor ritel mengalokasikan maksimal 10% ke ETN kripto, tanpa batas untuk QIS investor profesional, dilarang untuk dana aset jangka panjang, dan semua dana tetap tidak dapat memegang langsung mata uang kripto. Periode konsultasi kebijakan berakhir 13 Juli 2026.
Kerangka regulasi yang terdiferensiasi ini membentuk inti usulan: Regulator membuka saluran investasi aset kripto secara moderat melalui peraturan sekuritas dan aturan dana, sementara mengisolasi penyimpanan mata uang kripto asli dari portofolio investasi dana.
Dana dapat membeli sekuritas yang terdaftar di bursa yang sesuai untuk mengikat keuntungan dari harga aset kripto, sedangkan aset kripto asli yang mendasarinya tidak termasuk dalam portofolio investasi dana berizin.
Usulan ini melanjutkan arah kebijakan FCA sebelumnya — pada tahun 2025, regulator telah membuka akses bagi investor ritel untuk memperdagangkan ETN kripto di bursa yang diakui sesuai dengan aturan di Inggris.
Kebijakan ini resmi berlaku pada 8 Oktober 2025, memungkinkan konsumen biasa memperdagangkan ETN kripto di bursa investasi Inggris yang disertifikasi oleh FCA, dengan penerapan bersamaan peraturan promosi keuangan terkait dan perlindungan hak konsumen.
Regulator selalu mengkategorikan ETN kripto sebagai produk berisiko tinggi: ETN kripto untuk segmen ritel tidak dilindungi oleh Skema Kompensasi Layanan Keuangan (Financial Services Compensation Scheme), dan larangan derivatif kripto untuk investor ritel tetap berlaku.
Pihak regulator berpendapat bahwa infrastruktur dan kematangan pasar kripto saat ini telah memiliki dasar untuk dibuka secara terkontrol, namun sifat risiko tinggi aset kripto yang mendasarinya masih perlu diberi label dengan jelas. Usulan terkait dana juga mengikuti logika regulasi ini.
ETN kripto kini telah menjadi kategori produk yang biasa terdaftar di bursa Inggris, dengan Bursa Saham London terus menyediakan layanan perdagangan terkait sejak produk ini terdaftar setahun yang lalu.
Namun bagi produk dana, berinvestasi dalam aset kripto melalui ETN berarti manajer investasi harus menanggung tanggung jawak kepatuhan tambahan. Manajer perlu menilai apakah ETN kripto yang terdaftar memenuhi kualifikasi investasi, apakah eksposur jenis ini sesuai dengan tujuan investasi dana, tingkat likuiditas, batasan risiko, dan persyaratan pengungkapan informasi untuk segmen ritel.
FCA menuntut manajer investasi dana untuk: Harus sepenuhnya memahami karakteristik aset yang diinvestasikan oleh dana, melakukan due diligence lengkap terhadap target investasi, dan terus memantau apakah produk tersebut sesuai dengan tujuan investasi, strategi operasi, batas atas risiko, dan standar likuiditas; sekaligus menilai apakah aset kripto dan ETN kripto dapat mempertahankan likuiditas yang memadai dalam kondisi tekanan pasar.
Batas posisi 10% adalah alat pengendalian risiko yang terlihat jelas, namun pekerjaan kepatuhan pendukung seperti pengungkapan informasi dan penilaian likuiditas, adalah kunci yang menentukan kegunaan praktis dari izin investasi ini.
FCA menyatakan bahwa dana berizin yang memegang ETN kripto akan tetap mengikuti aturan pengungkapan informasi yang ada, mewajibkan manajer untuk mematuhi ketentuan terkait tujuan investasi dana, strategi investasi, promosi pemasaran, kewajiban konsumen, dan ringkasan risiko aset kripto.
Selain itu diatur: Jika nilai bersih dana berfluktuasi tinggi atau diperkirakan fluktuasi akan meningkat secara signifikan, manajer dana UCITS wajib mencantumkan peringatan risiko volatilitas secara mencolok dalam materi produknya.
Manajer yang berencana mengalokasikan ETN kripto perlu menjelaskan dengan jelas sifat eksposur aset kripto dalam dokumen dana dan materi promosi yang ditujukan kepada konsumen, memastikan posisi produk jelas dan tidak ambigu.
Bahkan dengan alokasi kecil ETN kripto, selama ukuran posisi melebihi proporsi yang sangat kecil dan dapat diabaikan, hal itu akan menjadi salah satu bagian inti dari strategi investasi — karakteristik risiko ETN kripto jelas berbeda dari kebanyakan sekuritas yang dapat dialihkan secara tradisional.
FCA juga menuntut manajer untuk menilai posisi ETN kripto dengan mempertimbangkan portofolio investasi secara keseluruhan, mempertimbangkan secara komprehensif aset berisiko tinggi lainnya dalam portofolio, eksposur kripto tidak langsung yang dipegang melalui dana lain, serta instrumen yang memiliki korelasi harga dengan aset kripto (misalnya obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan kripto).
Oleh karena itu, batasan posisi ETN kripto 10% tidak mencakup berbagai jenis eksposur risiko lain yang terkait dengan aset kripto dalam portofolio dana.
Bagi investor ritel, efek nyata setelah aturan baru ini berlaku adalah: Aset kripto dapat lebih rutin dimasukkan ke dalam portofolio investasi massa, namun semua eksposur risiko terkait akan diumumkan dengan jelas, dipantau secara terus-menerus, dan dinilai secara terpadu dengan aset lain dalam portofolio.
Ujian Nyata Penerapan Kebijakan
Usulan ini hanya membuka saluran investasi, apakah akhirnya akan diterapkan secara luas tergantung pada apakah manajer investasi dana, platform penjualan, lembaga penyimpanan aset, dan saluran distribusi bersedia menanggung biaya revisi dokumen, tata kelola internal, dan tinjauan kesesuaian investor yang menyertainya.
Ada dua kemungkinan perkembangan di pasar: Pertama adalah adopsi yang moderat dan meluas. Lembaga manajemen aset akan menggunakan ETN kripto sebagai alat alokasi kecil dalam dana diversifikasi. Jika ini terjadi, aturan baru FCA akan menandai perubahan substantif dalam industri: Eksposur aset kripto tidak lagi hanya terbatas pada pembelian terpisah oleh investor, atau produk yang hanya ditujukan untuk investor profesional, dana publik arus utama dapat memasukkan alokasi kripto dengan pengendalian risiko yang memadai.
Kedua adalah kebijakan yang hanya bersifat simbolis. Manajer investasi mungkin menilai bahwa batasan posisi 10%, kewajiban pengungkapan yang berat, potensi masalah likuiditas, dan risiko reputasi merek, melebihi manfaat yang didapat dari mengalokasikan ETN kripto. Akhirnya, hanya sangat sedikit produk yang akan menggunakan izin investasi ini, dan volume alokasi dana nyata setelah kebijakan diterapkan akan sangat terbatas.
Dari sini dapat dilihat bahwa pada dasarnya usulan ini adalah langkah menuju standardisasi bertahap sistem pasar kripto, bukan pembukaan penuh investasi kripto untuk dana publik.
FCA mengakui bahwa pasar ETN kripto telah berkembang matang, dapat membuka saluran investasi untuk sebagian dana berizin, namun sekaligus dengan ketat mencegah eksposur aset kripto menjadi sumber risiko utama dalam portofolio investasi ritel.
Sinyal penerapan pasar selanjutnya akan tercermin dalam operasi alokasi aset oleh lembaga manajemen aset, pembaruan dokumen pengajuan dana, revisi penjelasan produk di platform penjualan, dan perilaku lainnya.
Setelah pengumpulan masukan ini berakhir, lembaga manajemen aset Inggris memiliki dua pilihan: Merevisi prospektus dana, ringkasan produk, dan materi promosi platform, dengan menambahkan klausul alokasi ETN kripto; atau membiarkan kebijakan batas kepemilikan 10% ini tetap berada di atas kertas, hanya sebagai saluran pembukaan simbolis. Sebelumnya, meskipun aset kripto dapat diakses secara tidak langsung melalui produk dana, hal ini tetap dibatasi dengan ketat.
