Auteur : Wintermute Ventures (@wmt_ventures)
Compilation : TechFlow Deep Tide
Guide de Deep Tide : L'équipe de Wintermute Ventures a participé au Consensus de Hong Kong et a rédigé ce rapport d'observation, offrant un scan du sentiment du marché du point de vue d'un market maker. Le refroidissement du marché est un consensus, mais la valeur de cet article réside dans le fait qu'il explique pourquoi — l'échec des narrations, la crise d'identité des jetons, la rotation des capitaux vers les actions d'IA, ces signaux combinés pointent non pas vers un marché baissier à court terme, mais vers un recalibrage du paradigme de l'industrie.
L'équipe de Wintermute Ventures est revenue après avoir participé au Consensus de Hong Kong. Le signal le plus cohérent de cet événement était : le sentiment du marché est devenu prudent, presque personne n'est prêt à prétendre savoir où se trouve la prochaine vague évidente. La bonne nouvelle est que les conversations sont devenues plus concrètes, il est plus facile de distinguer les signaux réels des narrations cycliques.
Ce que nous avons entendu
Sentiment à la baisse, des catalyseurs clairs difficiles à trouver
La majorité des personnes ne voient pas de catalyseur évident à court terme capable d'inverser le sentiment, et de nombreux investisseurs ont également du mal à expliquer où se trouve la prochaine vague majeure native de la crypto — à part quelques domaines évidents. Les fondateurs ressentent ce changement. Plusieurs fondateurs ont déclaré qu'ils auraient aimé lever des fonds plus tôt, car les seuils sont maintenant plus élevés et les investisseurs ont besoin de voir plus de traction avant de s'engager.
Des signes clairs de rotation des capitaux vers les actions d'IA, en particulier en Asie
De nombreux "fonds liquides" sont en réalité des family offices et des capitaux propres, et non des capitaux de fonds au sens strict. Ce type de capital a misé sur l'élan de l'IA, avec les actions d'IA cotées comme nouvelle cible de transaction par défaut. Mais cela ressemble plus à un comportement d'élan qu'à un changement fondamental de la logique d'investissement en crypto.
En dehors des actifs principaux, les jetons souffrent d'une crise d'identité
En dehors des principaux actifs, presque personne n'est enthousiaste à propos des altcoins. Le problème plus profond est que les jetons ont perdu leur identité claire en tant que mécanisme crédible d'accumulation de valeur et d'alignement des incitations. L'émission de jetons est de plus en plus perçue comme une distraction, car les farmers mercenaires sont bruyants et s'en vont rapidement, ce qui rend difficile la transmission d'une valeur durable ou d'un signal d'alignement. Une direction largement discutée par les fondateurs est : arrêter de copier les anciens scénarios et se tourner vers la conception pour de vrais utilisateurs et un alignement à long terme.
Les opportunités se concentrent sur les fondamentaux et la défensive
Le marché est clairement en faveur des entreprises ayant des revenus, des licences et des barrières à l'entrée en matière de distribution. Beaucoup croient encore que l'entrepreneuriat crypto peut apporter des rendements 10 fois meilleurs que la tech traditionnelle, car cette dernière est devenue plus lente et plus consensuelle. En même temps, il est de plus en plus difficile de se démarquer dans certaines pistes encombrées : les produits de type yield wrapping sont généralement considérés comme saturés et difficiles à différencier, les marchés prédictifs voient encore de nouveaux entrants mais manquent de nouvelle différenciation, les marchés d'options restent intéressants, mais beaucoup pensent que l'infrastructure et la dynamique de pointe ne sont pas encore prêtes.
L'Amérique latine est mentionnée à plusieurs reprises comme une région attractive
La région Amérique latine a atteint un product-market fit clair et évolue vers une régulation plus stricte. Les gagnants seront les équipes capables de naviguer les règles réglementaires pays par pays, en remplaçant les rails bancaires traditionnels. Cette piste est déjà encombrée, la différenciation ne réside plus uniquement dans l'angle des stablecoins, mais dans une combinaison de capacités réglementaires, de connectivité et d'exécution.
Malgré l'affaiblissement du sentiment, les gens n'abandonnent pas la crypto. Les attentes sont simplement plus élevées. Les investisseurs demandent maintenant des preuves réelles (qui s'auto-réparent naturellement). Les fondateurs sont sous pression pour se concentrer sur la distribution et l'acquisition de vrais utilisateurs. Les jetons sont soumis à un examen plus strict de la capture de valeur et de l'alignement des incitations. Du point de vue de Wintermute Ventures, nous restons optimistes. Ces réinitialisations, bien que difficiles, sont saines — c'est à ce moment-là que les entreprises les plus résilientes, dirigées par des équipes ayant de véritables convictions à long terme, sont forgées.
