Auteur : Omnitools
Mai 2026, Moon's Dark Side a révélé une restructuration de l'organisation passant de l'entreprise (B2B) au grand public (B2C), et le responsable a été hospitalisé en raison d'une pression et de coûts élevés. Presque au même moment, la société a bouclé un nouveau cycle de financement d'environ 20 milliards de dollars américains, portant sa valorisation à plus de 200 milliards de dollars américains. D'un côté, il y a "des brûlures d'argent jusqu'à ce que les gens ne puissent plus tenir", de l'autre, les capitaux font la queue pour entrer.
Ce n'est pas un cas isolé. Les données de CCTV Finance montrent qu'au premier trimestre 2026, le secteur de l'IA en Chine a enregistré près de 600 levées de fonds, pour un montant total dépassant 1 100 milliards de yuans, soit une augmentation spectaculaire de 185,4 % par rapport à l'année précédente. Rien qu'au mois de mai, les deux entreprises de grands modèles Moon's Dark Side (月之暗面) et StepFun (阶跃星辰) ont collecté plus de 300 milliards de yuans à elles deux. Le secteur de l'IA incarnée (Embodied AI) est également en effervescence, avec plus de 50 levées de fonds annoncées au premier trimestre, représentant environ 200 milliards de yuans.
Alors que les financements dépassent les mille milliards de yuans en un seul trimestre et que les fonds levés par les entreprises leaders dépassent de plusieurs dizaines de fois leur chiffre d'affaires annuel, vers quelle direction cette argent pousse-t-il la compétition de l'IA chinoise ? OmniTools, s'appuyant sur les données publiques de financement, a dressé une liste des projets d'IA chinois ayant levé le plus de fonds au premier trimestre 2026, tentant de répondre à trois questions : qui lève des fonds, pour faire quoi, et ce que les tendances sous-jacentes signifient.
Où va l'argent : Près de 600 levées de fonds, la puissance de calcul en absorbe 30 à 50 %
Examinons d'abord la situation macro. CCTV Finance cite des données d'organismes de capital-risque : au premier trimestre 2026, le financement total dans le secteur chinois de l'IA a dépassé 1 100 milliards de yuans, pour près de 600 événements de financement. Que représentent 1 100 milliards ? C'est près de trois fois le montant du même trimestre de l'année 2025. Même dans l'histoire mondiale du financement technologique, c'est un chiffre à noter.
L'argent est allé principalement dans deux secteurs. Les entreprises de grands modèles en ont pris la plus grande part ; rien qu'au mois de mai, Moon's Dark Side et StepFun ont levé à elles deux plus de 300 milliards de yuans. L'IA incarnée arrive juste après, avec plus de 50 financements annoncés au premier trimestre, touchant plus de 30 entreprises, pour un total d'environ 200 milliards de yuans, soit une augmentation de près de 60 % en glissement annuel.
Ce qui est plus intéressant, c'est la destination de l'argent. Le reportage de CCTV Finance indique clairement trois flux principaux : R&D, puissance de calcul (computing power/calcul intensif) et talents. Les investissements en R&D des principales entreprises de grands modèles atteignaient généralement plusieurs dizaines de milliards de yuans en 2025 ; l'achat de GPU et la location de services cloud représentaient 30 % à 50 % du montant des financements ; le recrutement de talents de premier plan mondial constituait le troisième poste de dépenses majeur.
Le fait que 30 % à 50 % soient engloutis par la puissance de calcul est la clé pour comprendre cette vague de financement. Cela signifie que sur 10 milliards de yuans de financement, 3 à 5 milliards deviendront directement des factures de matériel et de services cloud. Ce n'est pas du gaspillage, mais le prix d'entrée à l'étape technologique actuelle. Former une nouvelle génération de grands modèles nécessite des clusters de dizaines de milliers de cartes, les services d'inférence nécessitent des nœuds de calcul largement distribués, ce ne sont pas des problèmes que des actifs légers peuvent résoudre. La nature du financement est de transformer rapidement le capital en barrières matérielles.
Parallèlement, le chiffre des investissements en R&D de plusieurs dizaines de milliards de yuans doit être replacé dans un contexte : les revenus de la plupart des entreprises de grands modèles en 2025 étaient bien inférieurs à ce niveau. Un modèle où les revenus annuels sont de quelques milliards et les investissements en R&D de plusieurs dizaines de milliards signifie que le financement est la seule source vitale pour maintenir la compétitivité.
Secteur des grands modèles : Trois acteurs valorisés à cent milliards de dollars, trois stratégies distinctes
Parmi les trois entreprises de grands modèles les plus en vue dans cette vague de financement, on trouve Moon's Dark Side (月之暗面), StepFun (阶跃星辰) et DeepSeek. Leur point commun est que leur valorisation a atteint ou approche les cent milliards de dollars américains, mais leurs approches sont radicalement différentes.
Moon's Dark Side (月之暗面) : L'approche open source accélère la commercialisation
Moon's Dark Side est l'entreprise ayant le rythme de financement le plus dense ces six derniers mois. Selon des reportages du Securities Times et de Investment.cn, entre décembre 2025 et mai 2026, Moon's Dark Side a complété plusieurs cycles de financement en six mois, pour un montant cumulé dépassant 39 milliards de dollars américains (environ 376 milliards de yuans), sa valorisation passant de 43 à 200 milliards de dollars américains. En six mois, la valorisation a été multipliée par près de cinq.
Ce qui soutient cette valorisation, c'est la performance commerciale après la sortie de Kimi K2.5. Investment.cn cite des données montrant que les revenus des 20 jours suivant la sortie de K2.5 ont dépassé ceux de toute l'année 2025, et son classement dans les palmarès mondiaux de paiement est passé de hors du top 100 à la 9e place. Cela signifie que la commercialisation de Moon's Dark Side n'est pas "en progrès", mais a connu un saut qualitatif, un point d'inflexion.
La stratégie open source de K2.5 est la variable clé ayant poussé ce point d'inflexion. Le modèle est devenu le seul modèle open source chinois intégré à Cursor et le modèle principal officiel d'OpenClaw, pénétrant directement l'écosystème des développeurs à l'étranger. Le cofondateur du fonds de capital-risque de la Silicon Valley a16z, Marc Andreessen, l'a qualifié de "reproduisant essentiellement les capacités de raisonnement du niveau GPT-5", et l'investisseur Chamath Palihapitiya l'a appelé le "moment Kimi K2.5" - la première fois qu'un modèle open source ébranle vraiment le système propriétaire.
StepFun (阶跃星辰) : Modèle de base à mille milliards de paramètres, pari sur le déploiement terminal
StepFun suit une autre voie. En janvier 2026, l'entreprise a achevé un cycle de financement B+ de plus de 50 milliards de yuans, établissant à l'époque le record pour une seule transaction dans le secteur des grands modèles sur 12 mois. En mai, un nouveau cycle de financement de près de 25 milliards de dollars américains était sur le point d'être finalisé.
Contrairement à l'approche open source de Moon's Dark Side, StepFun met davantage l'accent sur l'échelle paramétrique des modèles de base et le déploiement sur les terminaux. Son modèle Step-2 à mille milliards de paramètres est positionné comme un modèle de base pour les entreprises, avec des capacités multimodales couvrant la compréhension visuelle, la génération vidéo, etc. Côté produit, Step 3.5 Flash s'est classé en tête du classement des modèles les plus rapides d'OpenRouter le jour de sa sortie.
Ce qui est plus intéressant, c'est qui investit dans StepFun. Dans le cycle de financement de mai, des sociétés de la chaîne d'approvisionnement des téléphones portables comme Huaqin, Longcheer, OmniVision et ZTE sont collectivement entrées au capital. Ce n'est pas une coïncidence. Yin Qi, ancien cofondateur de Megvii (旷视), est devenu président du conseil d'administration de StepFun, la société a démantelé sa structure Red Chip et vise une introduction en bourse à Hong Kong. L'entrée de capitaux de la chaîne d'approvisionnement des téléphones portables signifie que la stratégie de StepFun n'est pas de devenir une pure société de logiciels, mais d'intégrer les capacités d'IA dans les appareils terminaux, suivant une voie de fusion "modèle + matériel".
DeepSeek : De zéro financement à une valorisation de 450 milliards de dollars
Le premier cycle de financement de DeepSeek est l'un des événements les plus marquants de 2026. Selon des reportages du Securities Times et de Caijing, DeepSeek a lancé son premier cycle de financement, sa valorisation s'envolant à 450 milliards de dollars américains, avec un montant visé de plus de 500 milliards de yuans, et le China Integrated Circuit Industry Investment Fund (le "Grand Fonds") serait en discussion pour mener le tour.
Avant cela, DeepSeek n'avait jamais réalisé de financement externe. Son fondateur, Liang Wenfeng, a personnellement investi 200 milliards de yuans pour soutenir les opérations de l'entreprise. DeepSeek est connu pour ses modèles open source et son rapport qualité-prix extrême. Sa voie technologique a exercé une pression significative à la baisse sur les prix des API de l'ensemble du secteur, poussant les principaux modèles commerciaux dans l'"ère du centime" (厘时代).
"Même les entreprises qui n'ont pas besoin d'argent commencent à en lever", ce signal est plus important que tout chiffre de financement. Cela montre que l'intensité de la compétition actuelle dans l'IA a atteint un point critique : même avec des avantages technologiques et de coût, face à la course aux armements en matière de puissance de calcul et à la concurrence pour les talents dans l'ensemble du secteur, ne pas lever de fonds pourrait creuser l'écart. Les discussions du Grand Fonds pour mener le tour signifient que les capitaux d'État entrent officiellement dans la couche centrale des grands modèles. Une valorisation de 450 milliards de dollars américains pour une entreprise qui n'a pas encore massivement commercialisé sa technologie implique une pression évidente d'absorption de la valorisation.
IA incarnée (Embodied AI) : Plus de 10 entreprises valorisées à plus de cent milliards, bulle ou tendance porteuse ?
L'IA incarnée est l'autre ligne principale des financements du premier trimestre. Les données d'IT桔子 et du Securities Times montrent qu'au premier trimestre, ce secteur a annoncé plus de 50 levées de fonds, pour un total d'environ 200 milliards de yuans, soit une augmentation de près de 60 % en glissement annuel. Les statistiques du Guangzhou Daily indiquent que plus de 10 entreprises sont déjà valorisées à plus de cent milliards de yuans.
Yinhe Tongyong (Galaxy General) est le projet le plus valorisé de ce secteur. En mars 2026, l'entreprise a achevé un financement de 25 milliards de yuans, sa valorisation dépassant les 200 milliards de yuans, avec des investisseurs incluant le Grand Fonds Phase III, Sinopec et CITIC. C'est la première fois que le Grand Fonds Phase III intervient dans le domaine de l'IA incarnée. Le produit phare de Yinhe Tongyong est un robot humanoïde généraliste et le système de modèle d'IA incarnée "Galaxy Brain". Ses robots, en collaboration avec CATL, fonctionnent en autonomie complète 7×24 heures dans une usine de batteries.
Qianxun Zhineng (千寻智能) a achevé successivement deux tours de financement pour près de 20 milliards de yuans, atteignant une valorisation de plus de cent milliards de yuans en 26 mois, avec la participation de Yunfeng Capital, Hundun Investment, Sequoia, etc. La ligne de production d'IA incarnée humanoïde de Qianxun est déjà en fonctionnement à la base de CATL à Zhongzhou.
Zibianliang Robot (自变量机器人) a achevé un tour A++ de 10 milliards de yuans et un tour stratégique de plusieurs milliards de yuans, sa valorisation dépassant les 100 milliards de yuans. C'est la seule entreprise d'IA incarnée à avoir reçu des investissements des trois géants Internet Alibaba, Meituan et ByteDance. Son fondateur, Wang Qian, est l'un des premiers chercheurs au monde à avoir introduit le mécanisme d'attention dans les réseaux neuronaux. Zibianliang suit une voie de développement intégral logiciel-matériel (full-stack), ayant déjà lancé les robots humanoïdes "Quantum One" et "Quantum Two".
Zhijian Dongli (至简动力) est le projet le plus spécial de cette vague de financement. La société a été fondée en juillet 2025 seulement, a levé des fonds 5 fois en 8 mois, pour un total de 20 milliards de yuans, et est valorisée à plus de 10 milliards de dollars américains, devenant la licorne d'IA incarnée la plus jeune. Sequoia, Tencent et Alibaba ont tous participé aux investissements. Une valorisation dépassant 10 milliards de dollars américains en moins d'un an, cette vitesse est extrêmement rare dans le secteur du matériel.
Lingxin Qiaoshou (灵心巧手) se concentre sur une catégorie unique pour atteindre l'excellence. L'entreprise a achevé un tour de financement B de près de 15 milliards de yuans, sa valorisation dépassant les 100 milliards de yuans. C'est le seul fabricant mondial produisant un millier de mains habiles à haute liberté de mouvement par mois, détenant plus de 80 % de la part de marché mondiale. En atteignant la première place mondiale dans une catégorie matérielle de niche, la voie de Lingxin Qiaoshou diffère de celle des entreprises de robots humanoïdes fabriquant des machines complètes ; elle ressemble davantage à un "champion caché" de la chaîne d'approvisionnement de l'IA incarnée.
Weita Dongli (维他动力) et Luming Robot (鹿明机器人) représentent respectivement les orientations grand public et les capitaux industriels. Weita Dongli a levé près de 5 milliards de yuans en tour Pre-A, établissant le record pour une seule transaction dans le secteur de l'IA incarnée grand public. Son chien robot superpuissant Vbot a commencé la livraison des premiers 500 unités. Luming Robot a levé près de 10 milliards de yuans cumulés, avec Mitsubishi Electric en tête d'investissement. Son fondateur est un ancien cadre de Dreame, et l'entreprise prévoit des revenus atteignant le niveau du milliard de yuans en 2026.
Le secteur de l'IA incarnée est en train de produire en série des licornes valorisées à cent milliards de yuans, c'est un fait. Mais rares sont les entreprises ayant révélé leurs revenus. Unitree Tech (宇树科技) a réalisé 17,08 milliards de yuans de revenus en 2025, et Leju Robotics (乐聚智能) 2,58 milliards de yuans avec une demande d'IPO déposée, montrant que les entreprises leaders ont bien des revenus réels. Cependant, la plupart des entreprises valorisées à cent milliards de yuans en sont encore au stade de la validation précoce, et le fossé entre valorisation et revenus est la plus grande incertitude. Lorsqu'une dizaine d'entreprises dépassent simultanément les cent milliards de yuans de valorisation, la pression de bulle d'évaluation du secteur ne peut être ignorée. Les attentes élevées du capital devront finalement être concrétisées sur le terrain des clients et dans les lignes de production.
Derrière le bilan : Cinq tendances en cours
Sur la base des données de financement et de l'analyse des projets ci-dessus, OmniTools résume cinq tendances qui se dessinent.
Tendance 1 : La structure du capital passe d'une domination des VC à un mélange de capitaux industriels et d'État. Le Grand Fonds Phase III investit dans Yinhe Tongyong, le Grand Fonds discute pour mener le premier tour de DeepSeek, Mitsubishi Electric mène le tour de Luming Robot, les capitaux de la chaîne d'approvisionnement des téléphones portables investissent dans StepFun. Les capitaux industriels arrivent avec des commandes et des scénarios d'application, les capitaux d'État avec des intentions stratégiques, la proportion des investisseurs purement financiers diminue. Pour les entreprises, cela signifie : lever des fonds n'implique pas seulement un retour sur investissement, mais aussi une responsabilité envers la mise en œuvre industrielle et la conformité.
Tendance 2 : Le plafond de valorisation s'élève rapidement, l'effet Matthieu s'intensifie. Moon's Dark Side à 200 milliards de dollars, DeepSeek à 450 milliards de dollars, Yinhe Tongyong à 210 milliards de yuans, les entreprises leaders absorbent la majeure partie des fonds. Parallèlement, dans le secteur de l'IA incarnée, plus de 30 entreprises ont reçu des investissements, mais seulement une dizaine environ ont levé plus de 10 milliards de yuans. Les fonds se concentrent sur les têtes de file, le risque d'épuration pour les projets en milieu et bas de tableau augmente.
Tendance 3 : Les canaux d'IPO s'accélèrent. La demande d'IPO de Leju Robotics sur le marché ChiNext (创业板) a été acceptée, visant à lever 26 milliards de yuans, devenant la première entreprise d'IA à appliquer le quatrième critère du marché ChiNext. StepFun a démantelé sa structure Red Chip et vise une introduction rapide à Hong Kong, Zhipu AI et MiniMax ont également lancé leurs processus d'IPO. Les valorisations élevées du marché primaire nécessitent la reprise par le marché secondaire, la période 2026-2027 pourrait devenir une fenêtre de concentration des introductions en bourse des entreprises d'IA chinoises.
Tendance 4 : La voie open source acquiert une compétitivité différenciée. Kimi K2.5, via l'open source, a pénétré l'écosystème des développeurs étrangers ; DeepSeek a utilisé sa stratégie open source pour faire baisser les prix de tout le secteur. L'open source n'est plus une "stratégie gratuite", mais un moyen d'obtenir une porte d'entrée vers les développeurs mondiaux et d'établir des barrières d'écosystème. Pour les clients en aval, cela signifie plus de modèles à rapport qualité-prix élevé disponibles et une baisse continue du coût des API.
Tendance 5 : L'IA incarnée passe de la preuve de concept à la livraison en petits lots. Les premiers 500 Vbot de Weita Dongli livrés, les robots de Yinhe Tongyong travaillant réellement chez CATL, Unitree Tech ayant expédié 5 500 robots humanoïdes en 2025. Ce n'est plus seulement du PowerPoint, certains produits travaillent déjà sur site chez les clients. Mais entre "petits lots" et "massification", chaque étape - chaîne d'approvisionnement, contrôle qualité, service après-vente, maîtrise des coûts - est difficile.
Les 1 100 milliards de yuans de financement du premier trimestre 2026 poussent la compétition de l'IA chinoise dans une nouvelle phase. Les caractéristiques de cette phase ne sont plus "quel modèle a le plus de paramètres", mais "qui peut tenir financièrement jusqu'au jour de la concrétisation commerciale". Les investissements en R&D de plusieurs dizaines de milliards, la puissance de calcul absorbant 30 à 50 %, l'apparition en série de valorisations à cent milliards, ces chiffres sont à la fois la preuve de la vitalité du secteur et le signal d'une guerre d'usure de haute intensité. Lorsque le rythme des financements devient une compétence centrale, lorsque les réserves de GPU déterminent la vitesse d'itération des modèles, l'issue finale de cette vague de création d'entreprise dans l'IA pourrait ne pas être déterminée par une seule percée technologique, mais par la trésorerie et la capacité de gestion de ceux qui resteront à la table de jeu.
